【正文】 投資的管理理論與運(yùn)作機(jī)制 ，以此引出針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn) 投資所存在問(wèn)題的探討與相應(yīng)對(duì)策的提出。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他 人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的研究成果，也不包含為獲得安陽(yáng)師范學(xué)院或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)所使用過(guò)的材料。 一、 發(fā)展背景與趨勢(shì) 風(fēng)險(xiǎn)投資 (Venture Capital, VC)，也稱創(chuàng)業(yè)投資。 美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了兩大發(fā)展時(shí)期， 1958 年，美國(guó)政府通過(guò)了“中小型企業(yè)法案”，成立了 中小型企業(yè)管理署，該法案使得中小型企業(yè)在其成長(zhǎng)初期可以較為容易地得到風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，從而促進(jìn)了美國(guó)中小企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投 資的發(fā)展。 1979 年至 1987 年，英國(guó)共建立了 105 家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)資本達(dá) 8 億英鎊，占?xì)W洲風(fēng)險(xiǎn)投資額的 40%50%。 中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè) 逐漸 呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。 ，風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)期性投資，從投資到回收平均約需七年左右。由于高科技產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品都是建立在全新的科學(xué)研究成果和新技術(shù)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，是前所未有的事業(yè)，具有很大的不確定性 。 （三） 風(fēng)險(xiǎn)投資的流動(dòng)性很小 風(fēng)險(xiǎn)投資往往在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成立之初就投入，其投資周期要經(jīng)歷研究開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn) 、擴(kuò)大生產(chǎn)，到盈利規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、生產(chǎn)銷售進(jìn)一步增加等階段。 （五） 風(fēng)險(xiǎn)投資是一種金融與科技相結(jié)合的投資 形成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的兩大主要要素。 （七） 資金投入分階段 風(fēng)險(xiǎn)資本家通常把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程分成幾個(gè)階段，并相應(yīng)地把總投資資金分幾次投入，上一發(fā)展階段目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)成為下一階段資金投入的前提。 風(fēng)險(xiǎn)資本流程圖 從風(fēng)險(xiǎn)資本流程考察風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程，可以看出，風(fēng)險(xiǎn)資 本 是由風(fēng)險(xiǎn)資金的供給者（投資者）、風(fēng)險(xiǎn)資金的運(yùn)作者（風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)）、資金的使用者（風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）構(gòu)成的三位一體的資金循環(huán)體系，即資金從投資者流向風(fēng)險(xiǎn)投資公司，經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選決策，再流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作，資本得到增值，再流回至風(fēng)險(xiǎn)投資 公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司再將收益回饋給投資者。風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的現(xiàn)實(shí)選擇涉及多方面的原因，受制度和法律的約束較大。從國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的實(shí)踐來(lái)看，建立有效合理 的風(fēng)險(xiǎn)投資資金籌集機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的治理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)方式，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)作用都有非常重要的影響。眾所周知，把雞蛋放在一個(gè)籃子里是很危險(xiǎn)的，籃子一旦失手，雞蛋全部打碎。風(fēng)險(xiǎn)投資公司可把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)分為成功、一般、失敗三類，對(duì)于成功企業(yè)加大投資，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)管理，促使它們盡快成熟，及早在股票市場(chǎng)上公開(kāi)上市，使收益達(dá)到最大化 。堅(jiān)持專家審查評(píng)估制度，強(qiáng)化對(duì)立項(xiàng)的約束，做好對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的市 場(chǎng)分析和可行性研究上，防止投資的盲目性。 可行性研究要解決的主要問(wèn)題有 :為什么要進(jìn)行這個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目的產(chǎn)品 (勞務(wù) )市場(chǎng)需求情況怎樣，資源條件如何，項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)應(yīng)選在什么地方，產(chǎn)品 的生產(chǎn)規(guī)模以多大為宜，采用的生 產(chǎn)工藝技術(shù)是否先進(jìn)可靠，項(xiàng)目投資估算和方案比較情況如何，投資盈利水平及風(fēng)險(xiǎn)多大等。可當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)就必須建立一套嚴(yán)格的管理規(guī)范，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)由“人治”到“法制”的飛躍，避免高技術(shù)企業(yè)因迅速發(fā)展所帶來(lái)的管理混亂。 (4)項(xiàng)目管理高效化。種子期的主要任務(wù)是研究開(kāi)發(fā)。 進(jìn)入初創(chuàng)期，企業(yè)己掌握了新產(chǎn)品的樣品、樣機(jī)或較為完善的生產(chǎn)工藝路線和工業(yè)生產(chǎn)方案，但還需要在許多方面進(jìn)行改進(jìn)，尤其需要在與市場(chǎng)相的過(guò)程中加以完善，使新產(chǎn)品成為市場(chǎng)樂(lè)于接受的定型產(chǎn)品，為工業(yè)化生產(chǎn)和應(yīng)用作好準(zhǔn)備。這是新產(chǎn)品由剛研制出來(lái)到能夠成 批量生產(chǎn)，并被市場(chǎng)接受的一個(gè)必不可少的過(guò)渡性階段。 經(jīng)受了初創(chuàng)期的考驗(yàn)后，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、服務(wù)方面基本上有了成功的把握。與種子期、初創(chuàng)期相比，影響企業(yè)發(fā)展的各種不確定因素大為減少，風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。但是，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的“自由”會(huì)受到一定的限制，如那些在種子期、初創(chuàng)期投入資金的風(fēng)險(xiǎn)投資家常常都有優(yōu)先提供追加投資的權(quán)利。這一切為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了條件和可 能，并加速了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展步伐。投資的風(fēng)險(xiǎn)集中于國(guó)家身上而無(wú)更多分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的渠道 , 這在政府財(cái)力有限的前提下是無(wú)法形成良性循環(huán)和發(fā)展的。在確定投資對(duì)象時(shí)缺乏系統(tǒng)、細(xì)致的挑選 , 確定投資對(duì)象后 , 僅僅實(shí)行股權(quán)投資 , 在參與經(jīng)營(yíng)管理方面還有許多欠缺。 風(fēng)險(xiǎn)投資于 20 世紀(jì) 80 年代傳入我國(guó)，雖然至今已有近 30 年的歷史，但是目前尚未有一部規(guī)范和保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的法律法規(guī)。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)專業(yè)化人才隊(duì)伍建設(shè)可以從以下幾個(gè)方面著手：首先，在高等 教育中，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的需求，鼓勵(lì)培養(yǎng)跨學(xué)科和跨專業(yè)的復(fù)合型專業(yè)人才；其次，堅(jiān)持與國(guó)際接軌，加強(qiáng)與國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作，學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外先進(jìn)的的管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)；再次，建立風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的專業(yè)化人才市場(chǎng)，為人才的合理流動(dòng)創(chuàng)造必要的條件 風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在其所投資的企業(yè)發(fā)展比較成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下，將所投的資金由股權(quán)形式轉(zhuǎn)換為資金形式，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值或避免和降低 財(cái)產(chǎn)損失。 management。在良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作與管理是保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的必然要求，合理配置資源、資金，利用有限的資源獲得最大的社會(huì)效益。 （二）做好風(fēng)險(xiǎn)投資的具體措施 盡管風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康快速發(fā)展離不開(kāi)政府的大力支持，但是作為一種市場(chǎng)性的行為，市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的主旋律是政府永遠(yuǎn)無(wú)法取代的。中國(guó)在吸引外資方面更注重國(guó)外企業(yè)資本 , 對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者 (如養(yǎng)老金 ) 重視不夠 , 而后者卻是國(guó)際資本市場(chǎng)上的主力軍 , 也是國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。然而 ,我國(guó)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍在知識(shí)結(jié)構(gòu)、思維方式及行為模式等方面都還不能完全滿足風(fēng)險(xiǎn)投資的要求， 真正懂得風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作的專家并不多 , 專家隊(duì)伍建設(shè) 仍 需要一個(gè)過(guò)程 。真正成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資更應(yīng)是一種市場(chǎng)行為而非政府行為，所以在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已逐步邁入正軌的今天，政府應(yīng)該把工作重心放在如何為其健康發(fā)展提供有力支持上。一方面，這適應(yīng)了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì) :另一方面，它使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值不受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狹小的限制，而可以在廣闊的國(guó)際市場(chǎng)上得到充分實(shí)現(xiàn)，也有利于風(fēng)險(xiǎn)投資從中獲得高額回報(bào)。另外，一些實(shí)力雄厚的銀行一類的大資本家也能承受住此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，因而，它們也愿意向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，以從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的 飛速成長(zhǎng)中分享一部分利潤(rùn)。牢固樹(shù)立起企業(yè)的品牌形象，確立企業(yè)在業(yè)界的主導(dǎo)地位。只有這樣，新產(chǎn)品 才有可能得到消費(fèi)者的認(rèn)可。而這正是風(fēng)險(xiǎn)投資一展拳腳的時(shí)候。因此，種子期所進(jìn)行的研究開(kāi)發(fā)工作對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有著非常重大的意義。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在種子期內(nèi)突破技術(shù)上的難關(guān)，將構(gòu)想中的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)出來(lái)，取得雛形產(chǎn)品。同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)必須突出創(chuàng)新這一基本特征，建立以產(chǎn)品創(chuàng)新為核心的產(chǎn)品制組織結(jié)構(gòu)。因?yàn)槠洳粌H能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資者提供依據(jù)，而且還為銀行或政府貸款提供可靠的依據(jù)，以及為有關(guān)廠商、承包商投標(biāo)和簽訂合同提供依據(jù)。進(jìn)行 風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)分析，可以防止因開(kāi)發(fā)沒(méi)有市場(chǎng)需求的產(chǎn)品和勞務(wù)而浪費(fèi)投資，也可以協(xié)助開(kāi)發(fā)研究那些市場(chǎng)真正需求的產(chǎn)品和勞務(wù)。 1984 年該公司所持這些公司的股票市值為 億美元，比初始投資增加 31 倍，年收益率達(dá) 37%。聯(lián)合投資既可以分散、降低風(fēng)險(xiǎn)，又可以借其他風(fēng)險(xiǎn)投資者的經(jīng)驗(yàn)和資金，以較少的投資使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得足夠的資金，迅速發(fā)展達(dá)到合理規(guī)模，盡早取得收益。 四 、風(fēng)險(xiǎn)投資管理的基本理論 (一 )風(fēng)險(xiǎn)投資原理 風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過(guò)半個(gè)世紀(jì)