【正文】 資的理念不動(dòng)搖。近期保險(xiǎn)資金對(duì)對(duì)受益內(nèi)需拉動(dòng)明顯的和有電價(jià)上調(diào)預(yù)期和注資預(yù)期的電力行業(yè)布局明顯，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和主業(yè)增長(zhǎng)的北京城建、蘇州高新、江山股份、華聯(lián)綜超、復(fù)星醫(yī)藥、青島海爾、南京醫(yī)藥、天壇生物逢低關(guān)注。其次，為了保障金融市場(chǎng)的流動(dòng)性供應(yīng)，央票發(fā)行節(jié)奏也明顯放緩。由于項(xiàng)目審批與工程進(jìn)度之間存在一定時(shí)間差，刺激經(jīng)濟(jì)方案的效果將于 2023年二季度左右逐步呈現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)下行的拐點(diǎn)開始出現(xiàn)，事實(shí)上，從政策利好到企業(yè)見效也需要很長(zhǎng)的時(shí)間周期。 2023年投資機(jī)會(huì)明顯多于 2023年 2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于下行通道，需求回落使企業(yè)的利潤(rùn)率水平繼續(xù)下降，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦M(jìn)一步放緩至 3%，但由于估值已經(jīng)低于 15倍的合理水平，流動(dòng)性狀況也有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)總體將震蕩反彈。 （二）加強(qiáng)和改進(jìn)信貸服務(wù)，滿足資金合理需求。適當(dāng)提高企業(yè)預(yù)收貨款結(jié)匯比例，方便企業(yè)特別是中小企業(yè)貿(mào)易融資，提高外匯資金使用效率，支持外貿(mào)發(fā)展。消化估值壓力、自救和解套行情決定 2023年的 4次反彈行情主旋律都是“結(jié)構(gòu)性 +階段性＋超跌”。具體機(jī)會(huì)方面，以下兩大方面值得關(guān)注：一方面是對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀預(yù)期的糾正；另一方面是對(duì)當(dāng)前估值水平偏低的糾正。二是加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。十是加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。 策略操作的重心在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的板塊或者個(gè)股上。由于宏觀調(diào)控，抗周期性的資源壟斷優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲得相對(duì)較高的溢價(jià)空間。特別是全年報(bào)業(yè)績(jī)良好，全年成長(zhǎng)性不錯(cuò)的超跌品種，對(duì)于有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者而言，逢低關(guān)注長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入補(bǔ)跌階段、全年成長(zhǎng)性不錯(cuò)的超跌品種。擴(kuò)大城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋面，擴(kuò)大城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)試點(diǎn)，普及新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度。 倘若方案中的提議都能一一兌現(xiàn)，將會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生利好，而其 中醫(yī)藥和消費(fèi)類板塊受益將尤其明顯 。隨著新醫(yī)改方案征集意見結(jié)束和國(guó)家啟動(dòng)新的醫(yī)療投資，加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)將使得醫(yī)療股受益明顯。從目前情況來(lái)看，電網(wǎng)，鐵路，新農(nóng)村，經(jīng)濟(jì)適用房、地震災(zāi)區(qū)的公路等將可能繼續(xù)是政府投資重點(diǎn)，而 公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、 農(nóng)業(yè)，節(jié)能減排、醫(yī)藥等則可能成為政府轉(zhuǎn)移支付的重點(diǎn)。按照國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重大戰(zhàn)略部署 ,基層衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為重要民生工程建設(shè)列為新增 1000 億元中央投資安排的重要領(lǐng)域。 憶陽(yáng)信通、長(zhǎng)江通信 精確布局資產(chǎn)重組主題投資 軍工、電信重組表明在當(dāng)前抗通脹和需求放緩的宏觀背景下，企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)放緩已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，唯有通過(guò)資產(chǎn)重組的外延式增長(zhǎng)的方式，才能給本來(lái)疲弱的市場(chǎng)帶來(lái)一抹亮色。市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)注入的資產(chǎn)總量將進(jìn)一步達(dá)到 700億元左右。如華電能源、航天長(zhǎng)峰、百利電器、成發(fā)科技、太原重工、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、外運(yùn)發(fā)展等。越來(lái)越多的個(gè)股回落到一個(gè)較低估值區(qū)間，使得“價(jià)值投資”成為可能。 大股東或高管開始正視自身價(jià)值和利益，以市場(chǎng)價(jià)格增持股份，表明大股東認(rèn)可了股價(jià)目前的估值水平，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模增持則應(yīng)很大程度代表實(shí)業(yè)資本對(duì)上市公司長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)價(jià)值的判斷，這種行為的普及，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)大小非行為預(yù)期的改變，從而成為穩(wěn)定和導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入新平衡的關(guān)鍵，更重要的是可能會(huì)成為引導(dǎo)新估值體系形成的序幕。因?yàn)閷?duì)于上市公司的未來(lái)前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的購(gòu)買行為代表了公司良好的成長(zhǎng)性和公司股價(jià)的嚴(yán)重低估。就市場(chǎng)層面看，新基金和部分游資對(duì)具備成長(zhǎng)性并且價(jià)格合理而且中報(bào)預(yù)增的中小盤股持續(xù)關(guān)注，特別是步步高、海陸重工和華東數(shù)控上市就得到機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。目前階段，新上海概念股、中小板和低價(jià)題材依舊成為游資和私募基金主力追逐的重點(diǎn) 當(dāng)市場(chǎng)階段回暖，部分有業(yè)績(jī)支撐的低價(jià)股必將得到游資和私幕的青睞，浙江東日、江南高纖、江蘇吳中、海通集團(tuán)、綜藝股份、禾稼股份、江蘇陽(yáng)光、浙大網(wǎng)新、華聞傳媒、星馬汽車、魯抗醫(yī)藥等 波段操作、控制倉(cāng)位 2023年市場(chǎng)寬幅震蕩、波動(dòng)劇烈、市場(chǎng)熱點(diǎn)持續(xù)性較差，總體操作上應(yīng)遵循防御性投資、策略性波段持股，自下而上的主動(dòng)投資將使得主流機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的差異化顯現(xiàn)出來(lái)，跟隨主流資金采取精選個(gè)股、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、把握主流熱點(diǎn)的波段操作模式，積少成多，降低盈利預(yù)期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益是全年盈利的要旨。加上銀行板塊由于機(jī)構(gòu)減倉(cāng)和限售解禁等導(dǎo)致該板塊經(jīng)歷了持續(xù)震蕩回落走勢(shì)，中線嚴(yán)重超跌。不確定性反而是長(zhǎng)期價(jià)值者的朋友。 安吉利牌色拉油丑聞，美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)從 65美元直落到 35美元。 莫獨(dú)具慧眼 1992年，星巴克剛剛上市后，邁克爾 成本增加、存貨增加、大宗商品價(jià)格下跌、需求下降是什么信號(hào)） 困境反轉(zhuǎn)性公司 隱蔽資產(chǎn)公司 （可以是現(xiàn)金、地產(chǎn)、石油、報(bào)紙、專利藥品、電視臺(tái)、林業(yè)資源等） 選股原則 尋找長(zhǎng)期穩(wěn)定產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)吸引力： 產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定性： 擁有較高壁壘和壟斷性質(zhì)的報(bào)紙、廣告業(yè)和電視等 產(chǎn)業(yè)演變、技術(shù)變革和全球化都會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)不穩(wěn)定?？煽诳蓸?lè)，它要擴(kuò)張，找些罐裝廠幫它灌裝就行了。買進(jìn)歐洲最大制藥公司葛蘭素史克股票 ，增持法國(guó)最大藥廠賽諾菲安萬(wàn)特億美元。一些堅(jiān)決捂股的長(zhǎng)線投資者 ,他們的收益率很高 ,而這種操作方式不是在任何時(shí)期都適用。因此選擇成長(zhǎng)股進(jìn)行價(jià)值投資 ,是短期規(guī)避泡沫風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇 由于股價(jià)短期波動(dòng)不可預(yù)測(cè)，長(zhǎng)期波動(dòng)容易預(yù)測(cè)。 所以如何選擇成長(zhǎng)股是投資者堅(jiān)持價(jià)值投資的選股主線。 相對(duì)于有限的股價(jià)安全邊際，巴菲特發(fā)現(xiàn)的是更強(qiáng)有力的基本面安全邊際，包括 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、確定性、持續(xù)成長(zhǎng)、行業(yè)特性 等基本面因素提供了更巨大的安全邊際。 消費(fèi)品。 剔除劣質(zhì)股票 長(zhǎng)期投資一些優(yōu)質(zhì)股票。當(dāng)谷歌股價(jià)突破每股 200美元的時(shí)候，邁克爾又說(shuō)價(jià)格很便宜，到了 2023年底，谷歌的股價(jià)突破了 400美元。 安全邊際會(huì)與大的利空同時(shí)出現(xiàn)。 當(dāng)具有良好基本面的優(yōu)秀公司暫時(shí)出現(xiàn)危機(jī)或股市下跌時(shí)被過(guò)度低估，毫不猶豫買入。 需要確定其是否確有價(jià)值。 波段博弈被低估的行業(yè) 脈沖機(jī)會(huì) 2023年由于緊縮政策是針對(duì)整個(gè)行業(yè)的 ,行業(yè)中的不同企業(yè)將因規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)占有率高低等因素的差異影響程度各不相同 ,連續(xù)下跌之后必有分化。投資者應(yīng)更多的關(guān)注公司特性、自下而上地來(lái)選擇優(yōu)秀的 “高成長(zhǎng)性＋競(jìng)爭(zhēng)力＋盈利能力”價(jià)值成長(zhǎng)股投資。中小盤成長(zhǎng)股中有不少為細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)近期席位動(dòng)向，部分中小盤成長(zhǎng)股良好的成長(zhǎng)性已經(jīng)引起主流機(jī)構(gòu)的關(guān)注。因?yàn)閷?duì)于上市公司的未來(lái)前景，了解最多的就是公司的高管和企業(yè)，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的購(gòu)買行為代表了公司良好的成長(zhǎng)性和公司股價(jià)的嚴(yán)重低估。 節(jié)能環(huán)保： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的建設(shè)方向?qū)⑹峭ㄟ^(guò)關(guān)停并轉(zhuǎn)來(lái)限制高污染高耗能的產(chǎn)業(yè)，所以，節(jié)能、減排、降耗將是未來(lái)國(guó)家發(fā)展的努力方向，節(jié)能環(huán)保是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的突破口，是我國(guó)未來(lái)的一項(xiàng)基本國(guó)策，我國(guó)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的可發(fā)展空間相當(dāng)大，減排指標(biāo)是“十一五”規(guī)劃中的約束性指標(biāo)，被納入各地區(qū)、各部門經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綜合評(píng)價(jià)和績(jī)效考核，納入對(duì)各地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)干部的政績(jī)考核，對(duì)地方政府形成較強(qiáng)約束。水價(jià)上調(diào)，對(duì)擁有管網(wǎng)的上市公司影響比較明顯， 同時(shí)“十一五”期間，國(guó)家將新增投資 3320億元來(lái)推動(dòng)節(jié)能環(huán)保、水務(wù)等行業(yè)的發(fā)展，給相關(guān)上市公司南海發(fā)展和城投控股、洪城水業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。 迪士尼樂(lè)園發(fā)燒 迪士尼樂(lè)園有望落戶上海浦東川沙鎮(zhèn)和南匯區(qū)交界的黃樓區(qū)域，令到迪士尼概念迎來(lái)“狂歡節(jié)”，中路股份、界龍實(shí)業(yè)、陸家嘴、天宸股份、申達(dá)股份、斯米克、龍頭股份、創(chuàng)興置業(yè)等大漲，尤其是擔(dān)當(dāng)“主角”的中路股份沖擊第10個(gè)漲停板，“表演”嘆為觀止，迪士尼板塊高燒不退。因此，做大做強(qiáng)、國(guó)有資產(chǎn)注入是未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)的熱點(diǎn)和活躍因素。后期部分反映慢的機(jī)構(gòu)。 政策直接受益板塊強(qiáng)者恒強(qiáng)，主力資金通過(guò)主流板塊的盈利效應(yīng)有效積聚市場(chǎng)人氣，隨著各個(gè)省的項(xiàng)目啟動(dòng)、核電站、西氣東送、南水北調(diào)、南方電網(wǎng)、新醫(yī)療等受益?zhèn)€股如廣匯股份、 上海機(jī)電、 天威保變、凱樂(lè)科技 、中核科技、東方明珠。將利用本次金融危機(jī)對(duì)外貿(mào)的沖擊，將加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步，加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)。 農(nóng)業(yè)板塊明顯受益于改革開放 30年的大好形勢(shì)，也是未來(lái)國(guó)家重點(diǎn)支柱產(chǎn)業(yè)，農(nóng)村市場(chǎng)的巨大容量以及未來(lái)對(duì)整個(gè)內(nèi)需拉動(dòng)的重大影響，未來(lái)三農(nóng)財(cái)政支出將繼續(xù)加大， 2023年國(guó)家將提高明年糧食最低收購(gòu)價(jià)格，提高農(nóng)資綜合直補(bǔ)、良種補(bǔ)貼、農(nóng)機(jī)具補(bǔ)貼等標(biāo)準(zhǔn)，力爭(zhēng)增加農(nóng)民收入，促進(jìn)內(nèi)需。 醫(yī)藥、零售、傳媒板塊有望補(bǔ)漲 連續(xù)的上漲吸引了不少場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)，有傳言稱，一份旨在擴(kuò)大居民收入、全面刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)的方案正由國(guó)家發(fā)改委緊張起草，方案涉及調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)、大范圍提高社會(huì)工資、建立對(duì)低收入階層補(bǔ)貼的長(zhǎng)效保障機(jī)制、提高住房貨幣補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)等數(shù)個(gè)領(lǐng)域，該方案最快將在 12 月初舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上討論，待相關(guān)部委議商之后，陸續(xù)出臺(tái)實(shí)施。 投資者可關(guān)注估值合理而且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證的行業(yè)如水務(wù)、工程建筑，景氣有望向上轉(zhuǎn)折的行業(yè)農(nóng)業(yè)、節(jié)能板塊業(yè)績(jī)較優(yōu)、估值較低的中線嚴(yán)重超跌機(jī)械的超跌股中短期機(jī)會(huì)， 有不少業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性不錯(cuò)的超跌品種，如威孚高科、青島海爾、古越龍山、中國(guó)國(guó)貿(mào) 保險(xiǎn)資金近期增持的廣州藥業(yè)、國(guó)陽(yáng)新能、復(fù)星醫(yī)藥、華聯(lián)綜超、友誼股份、白云機(jī)場(chǎng) 堅(jiān)持防御 通脹受益同時(shí)在經(jīng)濟(jì)緊縮態(tài)勢(shì)下需求沒(méi)有問(wèn)題的通脹和升值中的新醫(yī)療、新能源、軍工和農(nóng)業(yè)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，傳媒、家電、醫(yī)藥、商業(yè)部零售等內(nèi)生性增長(zhǎng)的大消費(fèi)概念股票。 部分超跌錯(cuò)殺低估品種 市場(chǎng)的連續(xù)暴跌， 泥沙俱下，很多個(gè)股錯(cuò)殺，針對(duì)國(guó)家未來(lái)放松財(cái)政政策、貨幣政策，進(jìn)一步出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性舉措。產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能減排、資源整合與重組或成為投資主題，關(guān)注電信、鐵路、機(jī)場(chǎng)、上海本地股等重組。目前更多的是政府的救市措施，市場(chǎng)壓抑的情緒被反映了上來(lái)，客觀的看待市場(chǎng)的反彈，通過(guò)倉(cāng)位的控制來(lái)實(shí)現(xiàn)最終盈利的操作策略。六是加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。估值偏低的行業(yè)包括有銀行、有色、煤炭、化工、鋼鐵等。 超跌結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 市場(chǎng)主要存在階段的超跌結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 （九）深化金融改革，完善金融監(jiān)管體系，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理，切實(shí)維護(hù)金融安全穩(wěn)定。 （四）發(fā)揮保險(xiǎn)的保障和融資功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定運(yùn)行。 四季度和明年一季度很可能就是全年乃至明年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚摹白顗臅r(shí)刻” 。具體政策的公布和實(shí)施，有可能再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)相關(guān)行業(yè)和上市公司的關(guān)注。 波段博弈中期反彈 11月以來(lái)，市場(chǎng)改變單邊下跌的態(tài)勢(shì)。先行指標(biāo)繼續(xù)維持下滑趨勢(shì)，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，特別是一些以生產(chǎn)出口產(chǎn)品為主的企業(yè)已經(jīng)近于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)。 就穩(wěn)定市場(chǎng)的利好政策來(lái)看，社保 基金 與匯金公司近日的言行也反映出積極態(tài)度。 公開數(shù)據(jù)顯示，從 10月 21日開始，保險(xiǎn)就已經(jīng)開始建倉(cāng)，保險(xiǎn)的加倉(cāng)行為一直持續(xù)到 11月 12日。事實(shí)上，全國(guó)社?；鸾衲耆径染鸵呀?jīng)有小幅加倉(cāng)的舉動(dòng)。經(jīng)過(guò) 2023年三季度以來(lái)的高位減持后，低位增加投資量，符合長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的理念。 本周行情表現(xiàn)來(lái)看，基金重倉(cāng)的板塊如煤炭、交通運(yùn)輸、有色、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、化工均出現(xiàn)較強(qiáng)的走勢(shì)，甚至前期已顯著活躍的鋼鐵、機(jī)械板塊也似乎呈現(xiàn)再度上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)的悲觀情況有所減緩。 在匯率政策方面 ,明年人民幣仍會(huì)繼續(xù)升值 ,但預(yù)計(jì)升值幅度要小于今年。 游資參與紡織板塊炒作魯泰、江蘇陽(yáng)光 流動(dòng)性繼續(xù)充裕 繼 7月份停發(fā) 3年期央票后，央行 “出人意料”地宣布自本周起暫停發(fā)行一年期央票，以便向 市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性， 保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。” 人民幣貶值或成為對(duì)中國(guó)出口有利的因素 商務(wù)部近日發(fā)布的《中國(guó)對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)報(bào)告 (2023年秋季 )》預(yù)計(jì)， 2023年中國(guó)商品進(jìn)出口總額將達(dá) ，增長(zhǎng) 20%左右。實(shí)施 家電下鄉(xiāng) ，正是落實(shí)積極財(cái)政政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要舉措。調(diào)整對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)在 2023年顯現(xiàn) 布局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整 此次的刺激經(jīng)濟(jì)方案中， 4萬(wàn)億資金的投向透露出政府布局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的良苦用心。 各省和各部門在行動(dòng) 積極財(cái)政政策和 4萬(wàn)億的刺激經(jīng)濟(jì)方案一經(jīng)發(fā)布，各個(gè)部門和地方政府就紛紛開始行動(dòng)起來(lái)。 國(guó)際金融危機(jī)之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)增速問(wèn)題已經(jīng)成為關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的問(wèn)題。 專家提議調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)，減輕普通民眾負(fù)擔(dān)，政府在這方面已經(jīng)有所考慮。由于市場(chǎng)短期累積了不少獲利盤，防止震蕩。顯示基金借利好