【正文】 市場利率變化的可能性就越大 ， 反之則越小 ， 這就產生了利率變動風險 。 該類籌資形式的基本特征有二： 不以股票為媒介 出資方式多樣化 具體有： （ 1） 現金出資 （ 2） 非現金出資 （ 三 ） 非股票形式資本金籌資的利弊 非股票形式資本金籌集方式的利弊可簡略地歸納如下： 股票形式資本金籌資的優(yōu)點 （ 1） 程序簡單 （ 2） 經營準備周期短 非股票形式資本金籌資的缺點 （ 1） 資金成本高 （ 2） 籌資較困難 （ 四 ） 非股票形式資本金籌資的策略 企業(yè)在吸收直接投資決策時 ， 要在預測資金需要量的前提下 ， 研究其籌集資本金的策略 ， 該策略包括確定籌集資本金的總量 、 出資形式 、 產權關系等具體內容 ， 下面分別加以討論 。 比如 ， 尋找一個實力強大的大公司作為投資合作伙伴 ， 其對企業(yè)未來的發(fā)展肯定會有幫助 。 各投資者間的產權關系涉及各投資主體間的 ? 投資 —— 收益 ? 對等關系 ， 涉及各投資者間對企業(yè)經營權的控制能力 ， 分享收益 ， 承擔風險的能力 ， 因此它必須以具有法律效力的合同和協(xié)議的方式確定 。 這是因為： ① 普通股票的預期收益比優(yōu)先股和債券高 。 普通股票籌資的策略 （ 1） 將企業(yè)資產盈利率與負債成本率相比較 ， 如企業(yè)資產盈利率大于負債成本率 ， 借債可取 ， 企業(yè)資產盈利率越是高于負債成本率 ， 并且越穩(wěn)定 ， 擴大借債規(guī)模就越可取 。 總之 ， 普通股票籌資量的確定 ， 要放在其他各類資金來源之后來考慮 ， 并充分注意其發(fā)行時間和方式對其發(fā)行價格的影響 ， 只有這樣才能充分利用普通股票籌資的優(yōu)點 ， 回避其缺點 ，使股東權益最大化的目標得以實現 。 同時 ， 投資機會增加 。 因此 ， 什么時候發(fā)行股票 ， 什么時候不發(fā)行股票 ， 要根據資本結構情況確定 。因為，股票發(fā)行價的高低與股市漲落關系密切。 與向社會發(fā)行股票不同 ， 增股時發(fā)行價 (或認購價 )的高低無關緊要 。 優(yōu)先股票持有者對公司資產的要求權小于債權人 ， 但大于普通股票持有人 。 二是要注意企業(yè)現行的財務風險 ， 在控制企業(yè)財務風險的前提條件下追求普通股股東收益的最大化 ?？梢灶A見，隨著規(guī)范化的股份公司日益增多，公司理財目的將會逐漸轉向股東財富最大化，隨著股票市場的日益健全，公司發(fā)行股票的自主權也會相應增加，到時，股份公司將自然會考慮到優(yōu)先股票籌資的問題，優(yōu)先股票也終將成為我國證券市場上的常見證券品種。 違約懲罰條款 幾乎所有的借款協(xié)議都有違約懲罰條款，該類條款詳細規(guī)定了借款人違反上述各類契約條款時，將受到何種懲罰。 長期借款籌資策略 長期借款利弊分歧點是借款收益與借款成本之差，當該差額為正時，借款有利；當該差額為負時，借款無利。 在我國現階段 ， 企業(yè)發(fā)行債券 ， 應按國家有關規(guī)定 ， 向中國人民銀行申請 ， 經批準后才可發(fā)行 。這類債券發(fā)行時并無公司資產作為保證 ， 投資者之所以購買這類債券 ， 是因為相信公司的盈利能力 ， 因此 ， 這類債券又稱之為信用債券 。 （ 3） 不會稀釋股東權益 用債券籌資 ， 不會稀釋企業(yè)每股收益和股東控制權 ， 即公司所有者不會損失其對公司的控制權 。 （ 3） 企業(yè)是否有足夠的收益能力確保應付債券的還本付息 。 為此 ， 總經理趙廣文于 1988年 2月 10日召開由生產副總經理張偉 、 財務副總經理王超 、 銷售副總經理李立 ]某信托投資公司金融專家周明 、 某研究中心經濟學吳教授 、 某大學財務學者鄭教授組成的專家研討會 ， 討論該公司籌資問題 。 所以應發(fā)行五年期的債券籌集資金 。 如果發(fā)行債券 ， 因要定期付息還本 ， 投資者的風險較小 ， 估計以 12%的利息率便可順利發(fā)行債券 。李立還認為，治理整頓可能會引起汽車滯銷，但這只可能限于質次價高的非名牌產品，該公司的幾種名牌汽車仍會暢銷不衰。 但他不同意鄭教授后面的建議 ， 他認為 ， 在目前條件下向銀行籌措 1億元技術改造貸款幾乎不可能；另外 ， 通貨膨脹在近一年內不會消除 ， 要想消除通貨膨脹 ， 利息率有所下降 ， 至少需要兩年時間 。 因為發(fā)行優(yōu)先股所花費的籌資費用較多 ，把籌資費用加上以后 ， 預計利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達到 19%， 這已高出公司稅后資金利潤率 ， 所以不可行 ， 但若發(fā)行債券 ， 由于利息可在稅前支付 ， 實際成本大約在 9%左右 。 公司的銷售副總理李立認為：治理整頓不會影響該公司的銷售量。所以，不能利用債券籌資，只能靠發(fā)行普通股股票或優(yōu)先股股票籌集資金。 項目改造完成后 ， 公司的兩個系列產品的各項性能可達到國際 80年代的先進水平 。 （ 二 ） 放大財務風險的長期負債籌資策略 放大財務風險的長期負債籌資策略 ， 一般在公司資產收益率較高時使用 ， 當公司資產收益率較高時 ， 企業(yè)通過負債籌資可以使普通股東權益收益率得到快速提高 。 （ 2） 可能使企業(yè)總資金成本增大 由于企業(yè)財務風險和破產風險因其債務的增加而上升 ， 這些風險的上升又導致企業(yè)債務成本 、 權益資金成本上升 ，因此 ， 增大了企業(yè)總資金成本 。 擔保債券 擔保債券是由發(fā)行公司以外的第三者擔保的債券 。 但發(fā)行擔保債券的不受此限 。 二 、 長期債券籌資策略 （ 一 ） 長期債券的特征 長期債券 ， 是長期債務證書 ， 在債券上載明還本期和本金額及規(guī)定的利率和付息期 。 （ 4）不必向社會公開企業(yè)經營狀況。 就借款企業(yè)而言，確定償債計劃要充分注意到企業(yè)現金流人量的時間和積累這樣兩個因素，盡量使長期借款的償債期和償付量與現金流人期和積累量相銜接，以回避償還長期借款的風險。 總之 ， 如在依靠負債籌資會過多增大企業(yè)風險 ， 而又不愿發(fā)行普通股票削弱企業(yè)的控制權和喪失風險收益的情況下 ， 最佳的籌資方案就只能是發(fā)行優(yōu)先股票籌資 。 優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積 ， 它們一般不參與公司剩余利潤的分配 ， 就這點而論 ， 優(yōu)先股票與債券的性質相同 。 （ 2） 由公司自己確定發(fā)行價 ， 然后由投資者按公司確定的發(fā)行價訂購股票 。 發(fā)行普通股的方式選擇 采取什么方式發(fā)行股票 ， 要根據具體情況而定 。因此，從維護合理資本結構出發(fā)，公司這時不應發(fā)行股票而應向銀行借款或發(fā)行債券。 因為 ， 當經濟剛開始走出低谷時 ， 公司的生產能力尚未全部發(fā)揮 ， 不需要新的投資 。 這時 ， 公司可視情況適度通過發(fā)行股票 (