【正文】 *綜合類（δ12）207661116141*農(nóng)業(yè)（δ13）163785128739商業(yè)（δ14）212888116994*食品業(yè)（δ415）243050123929**交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（δ16）71484121872機(jī)械制造業(yè)（δ17）203175117852*冶金業(yè)（δ18）120149119321紡織業(yè)（δ19）149481118404化工業(yè)（δ20）134064117509造紙業(yè)（δ21）77867125860 注：* ** ***結(jié)論與建議從上文的分析可以看出，我國上市公司高級管理人員的年度貨幣收入低，報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理，形式單一，“零報(bào)酬”、“零持股”現(xiàn)象嚴(yán)重，高級管理人員的報(bào)酬水平和持股數(shù)量與公司的經(jīng)營績效不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。由此否定假設(shè)3。這些最終使得我國上市公司高級管理人員的持股處于一個十分僵硬而自我封閉的體系中。由于我國股票一級市場和二級市場存在巨大的差價(jià)，持有股份的高級管理人員幾乎不用付出太大的努力就可獲利，這對于年度報(bào)酬并不高的高級管理人員來說，無疑相當(dāng)豐厚。2．持有股份產(chǎn)生的激勵對于模型②，線性回歸的結(jié)果如下： ROE＝＋＋ε ⑤ () ()R = AdjR = 標(biāo)準(zhǔn)誤差= 從模型②的回歸結(jié)果來看，這說明高級管理人員持股數(shù)量與上市公司的經(jīng)營績效并不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，由此否定假設(shè)2。資料來源：中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)，《當(dāng)前我國企業(yè)經(jīng)營者對激勵與約束問題看法的調(diào)查》，《管理世界》1997年第四期?？梢姡甓葓?bào)酬的大小對高級管理人員提高公司經(jīng)營業(yè)績并沒有產(chǎn)生顯著的激勵作用，表現(xiàn)出較明顯的激勵不對稱。當(dāng)經(jīng)理持有公司股份越多時(shí)，他們得到除工資收入以外的其他補(bǔ)償?shù)目赡苄跃驮酱?。、公司?guī)模、公司所在行業(yè)的景氣度存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，與其所持股份存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系高級管理人員的報(bào)酬除了受公司經(jīng)營業(yè)績影響外，還受制于經(jīng)理掌握的資源大小。當(dāng)經(jīng)理沒有公司剩余索取權(quán)時(shí)，他們就會回避風(fēng)險(xiǎn)較高收益較高的項(xiàng)目而選擇風(fēng)險(xiǎn)較小收益較低的項(xiàng)目。下同。從行業(yè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，人均持股量最多的是紡織業(yè)，85583股；其次是金融業(yè)，41679股。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，高級管理人員總體持股水平在全部樣本平均水平以上的行業(yè)是紡織業(yè)、金融業(yè)、綜合業(yè)、高科技行業(yè)和家電業(yè)，最低的是冶金業(yè)、造紙業(yè)、機(jī)械制造業(yè)。司夸斯，13399000美元，:1的匯率折算，是鐘信才的292倍，是袁永林的248倍?？偨?jīng)理平均年度收入最高的是高科技行業(yè)，；其次是金融業(yè)， 90850元。這也難怪盡管我國銀行存款利率一降再降，還是不能有效地把公眾的“壓箱錢”挖出來。因此，金融業(yè)和高科技行業(yè)的管理人員收入較高是完全可以理解的。一、總體報(bào)酬水平存在明顯的行業(yè)差異，各公司之間差異顯著從表1可知，我國上市公司高級管理層的年度總體貨幣收入存在明顯的行業(yè)差異。下同。中國上市公司高級管理層 的激勵情況怎樣？對他們采用了哪些激勵形式？高級管理層的報(bào)酬有多少？存在一些什么特點(diǎn)？它們是否同代理理論預(yù)測的那樣，與公司的經(jīng)營績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系？高級管理人員的持股比例有多高？是否達(dá)到了相應(yīng)的激勵效果呢？這些問題的回答將有助于國家作為最大股東的國有企業(yè)有效激勵機(jī)制的形成。對于追求財(cái)富最大化的股東來說，為了最大程度減少代理成本，就要和經(jīng)理簽訂報(bào)酬——績效契約，從而激勵經(jīng)理選擇和實(shí)施可以增加他們財(cái)富的活動。如何設(shè)計(jì)有效的報(bào)酬－－績效契約以形成高效的國企激勵機(jī)制，是國企改革的重要課題。對這一點(diǎn)，我國的決策層、理論界和實(shí)務(wù)界已經(jīng)逐漸達(dá)成共識。概括起來，我國上市公司高級管理層的激勵情況存在以下一些特點(diǎn)：表1 上市公司高級管理層分行業(yè)年度貨幣收入描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 單位：元行 業(yè)均 值標(biāo)準(zhǔn)誤差中 值標(biāo)準(zhǔn)偏差方 差峰 值區(qū) 域最小值最大值樣本電子業(yè)205441+10149786032140153000023房地產(chǎn)業(yè)223000+108985055751795602324紡織業(yè)151100+10931991093199456高科技204356+1114101060141010632公用事業(yè)255840+10894735089473561化工業(yè)214145177998+10828000082800074機(jī)械制造業(yè)271599197891+1010381280103812866家電業(yè)299048232755+1014604630146046324建材業(yè)188517+106910042899672000024交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)127649+10715529071552931金融業(yè)248300138500+10531000926006236004農(nóng)業(yè)187000+10655300065530015商業(yè)220800+1010984480109844889食品業(yè)278552+10896300089630023冶金業(yè)144445+10957133095713346造紙業(yè)19552146950+10271169027116913制藥業(yè)221868 +10130431240688134500028綜合類193872+10162231801622318132全部樣本193872+10162231801622318765注：：1999年1月至4月的中國證券報(bào)、上海證券報(bào)和證券時(shí)報(bào)公開披露的上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告。 （如深天地、深特力和深石化）對董事長和（或）總經(jīng)理實(shí)行年薪制，它們在年度財(cái)務(wù)報(bào)告中批露到：由于對董事長和總經(jīng)理實(shí)行年薪制，因此報(bào)告中顯示的只是他們的年度基本工資，而年度工資結(jié)算要待有關(guān)部門批準(zhǔn)后再核定。從分行業(yè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，收入最高的是金融業(yè)，；其次為高科技行業(yè)，為59486元；收入最低的是造紙業(yè)，；其次是化工業(yè)，(見表2)。我國大多數(shù)企業(yè)上市都是“一哄而上”，很多是“兩塊牌子，一班人馬”，搞的是“先上市后改制、先結(jié)婚后談戀愛”。；最高收入是446500元，；最低收入3320元，；(參見表3)。年度收入最低的總經(jīng)理是歲寶熱電(600864)的陳景春，3320元；其次是五糧液(0858)的徐可強(qiáng)，6300元。從我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，絕大多數(shù)的公司高級管理人員的報(bào)酬是工資加獎金，實(shí)行年薪制的很少。表4 上市公司高級管理人員總體持股數(shù)量分行業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 單位：股行 業(yè)均 值標(biāo)準(zhǔn)誤差中 值標(biāo)準(zhǔn)偏差方 差峰 值最小值最大值占總股本比例（%）樣本電子業(yè)53000+09030032727房地產(chǎn)業(yè)47725+10055934926紡織業(yè)3491554473222589395+1201845367055高科技71000+10