【正文】 。 2）投機(jī)，當(dāng)預(yù)期市場匯差下降時，買入遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議，可獲利；當(dāng)預(yù)期匯差上升時，賣出遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議，可獲利。223。As=1000000:； ，被持有的目的是出于消費(fèi)目的，而不是用于投資，黃銅，石油和豬肉。 實(shí)際中，賣空投資者被要求在經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)一個保證金賬戶，有利息；在美國，監(jiān)管部門僅在價格升檔時，才允許賣空。5007月：以 100美元 /股賣出 500股股票 +$50并歸還借入的股票$5092三、完全市場條件下現(xiàn)金流定價法223。223。 紅利收益率223。 組合 A：遠(yuǎn)期多頭、遠(yuǎn)期多頭223。 12個月無風(fēng)險利率為9%、 10%，求遠(yuǎn)期合約空頭價值？104組合 A：一個遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額 在 t時刻兩者也相等。back111 遠(yuǎn)期股票合約（遠(yuǎn)期股票合約（Equity forwards）） 是是指在將來某一特定日期按特指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單只股定價格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。]107經(jīng)紀(jì)人將賣空客戶的部分所得扣下留作保證金[S0(1g)223。223。t=0 以 8% 借款 在現(xiàn)貨市場上購買 單位該種股票在遠(yuǎn)期市場上以 F0， 12賣出 單位股票凈現(xiàn)金流量+ 00 00t=1年 償還借款本息由于紅利的不斷再投資獲得 1單位股票，用于交割遠(yuǎn)期合約 F0， 12 F0,T凈現(xiàn)金 流量 F0， 12 99223。95（二）合約期間支付已知現(xiàn)金收益的標(biāo)的資產(chǎn)定價（現(xiàn)金收益現(xiàn)值為 I）t=0 以 8%借 800在現(xiàn)貨市場上購買 1單位該種債券在遠(yuǎn)期市場上以 F0， 12賣出 1單位該種債券凈現(xiàn)金流量80080000+S0 S000t=6個月投資息票收入將此項投入以無風(fēng)險利率投資凈現(xiàn)金流量+60600t=1年償還借款本息債券息票收入投資收入交割債券遠(yuǎn)期合約的空頭部位60F0， 12 F0,T凈現(xiàn)金流量 F一個投資者可以以無風(fēng)險利率借 S美元，期限為 T－ t，用來購買該證券資產(chǎn)，同時賣出該證券的遠(yuǎn)期合約。5007月：以 100美元 /股買入 500股股票 投資者與經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系，賣空 500IBM股票，經(jīng)紀(jì)人立刻從另一位客戶借來 500股 IBM股票，以投資者名義賣出。ERA=86第四節(jié)第四節(jié) 遠(yuǎn)期合約的定價遠(yuǎn)期合約的定價216。:； i:； 14 FXA 14 ERA85 第一 種情況 二種情況 美元 歐元1000000 +1105300 +1105300+1000000 1100000 1000000+1000000 1121500 11215001000000 +1117600 +1016600 （ 2） 兩者都有五個時點(diǎn)，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日和到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。78遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 ：合同原先確定的到期日的直接匯率； ：確定日確定的到期日的直接匯率； ：合同原先確定的結(jié)算日的直接匯率； ：確定日確定的結(jié)算日的直接匯率； FXA：不僅涵蓋了協(xié)議期限內(nèi)的換匯匯 差變動 ，也涵蓋了絕對匯率水平的任何變動。u實(shí)際上只是在結(jié)算日按 一級貨幣進(jìn)行 二級貨幣的 差額支付，是一種名義互換 。（ 2）放款=20， 000， 000+24570=20224570放款利息收入 =（ 20， 000， 000+24570）*7%*90/360=350430223。 年利率 =187500*4/=%70223。69（ 1）軋平遠(yuǎn)期利率頭寸。68216。 Rm年（ m=1） 110 銀行信用等級 AA級有資格報價223。5657 （遠(yuǎn)期利率（ Forward Interest Rate））如果現(xiàn)在時刻為 T， T時刻到期的即期利率為r， T*時刻（ T*＞ T）到期的即期利率為 r*，則 t時刻的 T*T期間的遠(yuǎn)期利率 r可以通過下式求得：遠(yuǎn)期利率：現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率。 到期日： 銀行買入 FRA協(xié)議，參照利率 %223。 倫敦銀行同業(yè)拆放利率：歐洲貨幣市場上第一流的大銀行之間拆放歐洲貨幣（英鎊、美元、日元）時，所采用的利率。 鑒于 NDF交易會對人民幣匯率產(chǎn)生一定影響，從而給人民幣升值造成壓力，國家外匯管理局已禁止國內(nèi)銀行在境外進(jìn)行人民幣 NDF價格，以控制風(fēng)險。 人民幣 NDF價格的形成特點(diǎn)決定了其升貼水點(diǎn)數(shù)能反映交易雙方對人民幣的預(yù)期升貶值幅度，數(shù)據(jù)表明 NDF匯率的波動與各個時期海外市場對人民幣匯率的預(yù)期是基本一致的。 前者主要滿足海外參與者的投機(jī)需求，后者則針對一般以真實(shí)貿(mào)易為背景、以規(guī)避匯率風(fēng)險為主要目的的企業(yè)，市場的供求穩(wěn)定性較高。目前，新加坡、東京和中國的香港地區(qū)均存在較為活躍的人民幣 NDF市場，新加坡和香港人民幣 NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠(yuǎn)期交易市場。 定義： 由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對匯率看法的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時只需根據(jù)交易總額交割清算預(yù)定匯率與實(shí)際匯率的差額，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣，無需對 NDF的本金進(jìn)行交割 41223。 結(jié)論：遠(yuǎn)期升水應(yīng)當(dāng)?shù)扔诒緡矢哂谕鈬实牟睿贿h(yuǎn)期貼水等于外國利率高于本國利率的差。套利資金供給彈性無窮大。國際資本不存在任何限制交易成本為零金融市場是效市場 假定：套利者風(fēng)險中立由于到期日后，企業(yè)向國內(nèi)銀行支付本息以及承兌費(fèi)，國內(nèi)銀行則向境外分支或合作機(jī)構(gòu)支付本息。境外代付利率為 LIBOR+35BP。當(dāng)時人民幣兌美元即期結(jié)匯匯率在 ，而 6個月遠(yuǎn)期匯率為，人民幣遠(yuǎn)期升水 170個點(diǎn)。為保持銀行的流動性，我國央行規(guī)定，該比率不得超過75%。223。28難題：223。 同時買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但交割期限不同的一種外匯交易。 事先規(guī)定交割的時間，外匯交割即不能提前，也不能推遲的遠(yuǎn)期外匯交易。 日對日：遠(yuǎn)期交易的起息日（交割日）與成交時的即期日相對。斜線左邊相減；右邊相加 223。223。18二、作用223。17?缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： (1)由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。 互相認(rèn)識，而且每一筆交易都是雙方直接見面，交易意味著接受參加者的對應(yīng)風(fēng)險 。1112216。223。 合約剛簽署時，信息對稱，交割價格 =理論遠(yuǎn)期價格 交割價格：合約中規(guī)定的未來買賣標(biāo)的物的價格 。 標(biāo)的資產(chǎn)：遠(yuǎn)期合約中用于交易的資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)。223。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)該在深刻理解遠(yuǎn)期合約的定義、特征及其優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，熟練計算即期利率和遠(yuǎn)期利率，掌握遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約的具體運(yùn)用和操作流程。一、金融遠(yuǎn)期合約的定義一、金融遠(yuǎn)期合約的定義 金融遠(yuǎn)期合約（ Forward Contracts） 是指交易雙方約定在未來的某一確定時點(diǎn)，按是指交易雙方約定在未來的某一確定時點(diǎn)，按