國際金融第三版國際資本流動與金融危機(jī)-文庫吧在線文庫
【正文】 本流動的風(fēng)險和危害 ? 短期投資沖擊證券市場 ? 帶動多種金融資產(chǎn)價格波動 ? 經(jīng)由證券價格波動影響金融機(jī)構(gòu)效益 ? 資本外逃惡化宏觀經(jīng)濟(jì) ? 影響外債清償能力，降低國家信用等級 ? 導(dǎo)致市場信心崩潰，使金融市場陷入混亂 ? 造成國際收支失衡 ? 加大匯率波動性，本幣貶值壓力沉重 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 35 國際貨幣危機(jī) ? 外匯市場上單方向的持續(xù)交易迫使貨幣當(dāng)局最終放棄固定匯率制度，導(dǎo)致外匯市場出現(xiàn)劇烈動蕩 ? 外匯市場貨幣危機(jī) → 全面金融危機(jī) ? 國內(nèi)金融危機(jī) → 貨幣危機(jī) 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 36 什么是金融危機(jī)？ ? 通常認(rèn)為，全部或大部分 金融指標(biāo) 的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機(jī)的發(fā)生 ? 利率、匯率、資產(chǎn)價格、企業(yè)償債能力、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù) …… ? “金融 ” 范疇涵蓋廣泛，金融危機(jī)也有多種類型 ? 貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、股市危機(jī)、債務(wù)危機(jī) …… ? 系統(tǒng)性金融危機(jī) 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 37 第一代危機(jī)模型 ? “投機(jī)性沖擊 ” 的典型貨幣危機(jī)模型 ? 宏觀基本因素不協(xié)調(diào)導(dǎo)致危機(jī) ? 持續(xù)性財(cái)政赤字貨幣化與固定匯率制度的矛盾 ? 外匯儲備不足刺激投機(jī)狂潮，導(dǎo)致外匯儲備枯竭和固定匯率制度結(jié)束 ? 對模型的評價 ? 證明突發(fā)性資金抽逃是理性行為的自然結(jié)果 ? 政府行為過于僵化，非理性程度較高 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 38 第二代危機(jī)模型 ? 修正：外匯投機(jī)商與一國貨幣當(dāng)局之間的博弈導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的多重均衡解 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)政策是政府權(quán)衡利弊的結(jié)果 ? 必然存在某種原因促使政府放棄固定匯率制 ? 政府捍衛(wèi)固定匯率制必然存在一定理由 ? 在人們預(yù)期或懷疑固定匯率制即將崩潰的情形下，政府的維護(hù)成本必然上升 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 39 第二代危機(jī)模型 ? 結(jié)論 ? 政府可以在毫無投機(jī)者介入的情況下宣布本幣貶值 ? 投機(jī)者拋空本幣的行為增大政府維護(hù)成本，從而激發(fā)政府提前宣布貶值 ? 投機(jī)商的競爭性拋空行為自動釀成危機(jī) 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 40 補(bǔ)充假說 ? 自我實(shí)現(xiàn)式危機(jī) ? 當(dāng)市場氣氛被悲觀情緒籠罩時，本不該發(fā)生的危機(jī)便會自我實(shí)現(xiàn)（ selffulfillment） ? 表面上引發(fā)危機(jī)的原因是投機(jī)者的“非理性攻擊”，實(shí)際上是宏觀基本面惡化的可能性 ? 要防范過度投機(jī)活動引發(fā)自我實(shí)現(xiàn)式危機(jī)，可以考慮提高交易成本，增大經(jīng)濟(jì)摩擦 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 41 補(bǔ)充假說 ? “蜂擁”行為（ swarming） ? 不完全有效的金融市場上的非理性行為 ? 不完全信息條件下的理性選擇結(jié)果 ? “領(lǐng)頭羊效應(yīng)” ? 代理－委托沖突 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 42 補(bǔ)充假說 ? 危機(jī)的傳染機(jī)制（ contagion） ? 中心周邊模型：國與國之間存在無法割裂的經(jīng)濟(jì)紐帶使這些國家的經(jīng)歷相似 ? 廣泛的國際貿(mào)易、相互投資、具有較大的經(jīng)濟(jì)相似性、出口產(chǎn)品和方向類似 …… ? 板塊聯(lián)動效應(yīng)：不同國家被按照某種共同的但相對模糊的屬性劃分為板塊，同一板塊的國家容易發(fā)生相似經(jīng)歷 ? 共同的文化背景，如“拉丁氣質(zhì)” …… 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國際金融精品課程 43 第三代危機(jī)模型 ? 亞洲金融危機(jī)表現(xiàn)出新特點(diǎn) ? 危機(jī)前國內(nèi)財(cái)政、信貸狀況良好 ? 雖然經(jīng)濟(jì)向冷，但失業(yè)并不嚴(yán)重 ?
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