【正文】 金科股份 000656 % 國有法人 重慶實(shí)業(yè) 000736 % 國有法人 西南合成 000788 % 國有法人 建峰化工 000950 % 國有法人 宗申動(dòng)力 001696 % 境內(nèi)非國有法人 涪陵榨菜 002558 % 國有法人 世紀(jì)游輪 600369 % 境內(nèi)自然人 萊美藥業(yè) 300006 % 境內(nèi)自然人 智飛生物 300122 % 境 內(nèi)自然人 重慶啤酒 600132 % 國有法人 重慶路橋 600106 % 境內(nèi)非國有法人 三峽水利 600116 % 國家 太極集團(tuán) 600129 % 國有法人 重慶港九 600279 % 國有法人 九龍電力 600292 % 國家 西南藥業(yè) 600666 % 國有法人 重慶百貨 600729 % 國有法人 萬里股份 600847 % 境內(nèi)非國有法人 重慶鋼鐵 601005 % 國有法人 重慶水務(wù) 601158 % 國有法人 力帆股份 601777 % 境內(nèi)非國有法人 從上表數(shù)據(jù)中我們可以看出，在 28 上市公司中，其中有 9 家公司的第一大股東持股比例超過 50％，占上市公司總數(shù)的 ％；有 15 家公司第一大股東持股比例在 20％至 50％之間，占上市公司總數(shù)的 %；有 4 家公司第一大股東持股比例小于 20％，占上市公司總數(shù)的 ％。在這 20 年的時(shí)間里，上市公司數(shù)量一直保持穩(wěn)定的增長，上市公司數(shù)量同 1993 年相比增長超過了 12 倍。 重慶市上市公司的概況 重慶地處長江上游，由于地理位置獨(dú)特，長期以來就是西南的工業(yè)經(jīng)濟(jì)中心。一種看法是民營企業(yè)是民間私人投資、民間私人經(jīng)營、民間私人享受投資收益、民間私人承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 20 世紀(jì) 30年代凱恩斯的 《 就業(yè)、利息、貨幣通論 》 發(fā)表以后 ,政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)取得了理論上的支持。所以就算不能完全杜絕搭便車的行為，卻可以有效降低其發(fā)生機(jī)率。 （ 3） 影響公司績效的機(jī)制的流通股 流通股是指多以自然人身份持有股份，可以在二級(jí)市場上自由流通和轉(zhuǎn)讓的股份的主體。相比較之下，像法人投資者那樣的積極性和能力去參與到公司的治理中不可能發(fā)生在其他股份投資者。集體所有的資本以及民營資本是法人股的資本代表，這其中也有大量的隸屬專家理財(cái)機(jī)構(gòu)。如不同的股份類型對(duì)應(yīng)的權(quán)益主體也不同，不同的權(quán)益主體各自持股目的，偏好，利益要求及他們對(duì)于公司治理的方式也會(huì)有很大的差別，各自對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理層的要求也會(huì)不一樣。其中，公司負(fù)債包括公司債務(wù)的公允價(jià)值、未支付的養(yǎng)老金以及其他索取權(quán) (如公司發(fā)行的優(yōu)先股 )的市場價(jià)值。經(jīng)濟(jì)增加值的含義為：經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)時(shí)，說明公司股東財(cái)富減少；經(jīng)濟(jì)增加值為零時(shí) ，說明公司股東財(cái)富維持不變；為經(jīng)濟(jì)增加值正時(shí)，說明公司股東財(cái)富增加。即通過將反映企業(yè)一定時(shí)期財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、盈利能力、發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)進(jìn)行定量和定性對(duì)比分析之后，得出對(duì)企業(yè)經(jīng)營成果和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)判。對(duì)于這類公司而言，由于來自證券市場的壓力比較大，迫使公司管理層必須要努力經(jīng)營，為公司創(chuàng)造良好業(yè)績，否則容易被其他投資者收購和接管。只要一家或幾家法人企業(yè)或團(tuán)體出資持有某一公司的股份，這個(gè)公司就成為具有法人持股的公司。但國有控股的公司如果長期受到保護(hù)，那么其進(jìn)取心將喪失，也會(huì)破壞和影響市場的競爭的公平環(huán)境，從今后發(fā)展的角度來看是不利于公司核心競爭力的提高。股權(quán)隨著公司制度的出現(xiàn)而產(chǎn)生，是一種民事權(quán)利。董麓和王紅葉 [18]于 2020 年分析了公司管理層持股比例與凈資產(chǎn)收益率以及每股收益的關(guān)系，體現(xiàn)出了基本不相關(guān)性，主要針 對(duì)管理層所占股份比重和公司經(jīng)營績效。而 2020 年的時(shí)候，余鏡懷、胡潔 [14]于研究得出了基本不相關(guān)的結(jié)論，主要是針對(duì)公司治理績效與流通股所占的比例之間。 劉小玄、張紅軍在 2020 年時(shí)候把國有股比重作為解釋變量，把公司業(yè)績作為被解釋變量，劉小玄 [9]選擇的是凈資產(chǎn)收益率，他通過分析認(rèn)為負(fù)相關(guān)關(guān) 系不顯著的是國有股比例與公司經(jīng)營業(yè)績，而張紅軍 [10]選擇的是托賓 Q 值，他也分析得出國家股比例與托賓 Q 值只有一點(diǎn)點(diǎn)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，印證了劉小玄的觀點(diǎn)；陳小悅和徐曉東 [10]也在 2020 年的時(shí)候?qū)λ麄冞M(jìn)行了回歸分析，分析結(jié)果也印證重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 ４ 了劉小玄的觀點(diǎn)。以下分別以從國有控股、法人股、流通股、公司高層管理者所持的股份比例和公司經(jīng)營績效關(guān)系的研究結(jié)果將相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行說明。 近年來相關(guān)研究者更加注重在樣本的選取上面下功夫，并且不斷進(jìn)一步細(xì)化市場。 其后，對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效方面相關(guān)性的研究越來越多。 積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，國企實(shí)施混合所有制經(jīng)營戰(zhàn)略，既為民營資本找到新的出路，也是自身資產(chǎn)的重組和優(yōu)化 。 括：任務(wù)書、開題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）。重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 題 目 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì) 與績效的研究 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)性聲明 本人所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 是我在導(dǎo)師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研究成果。 作者簽名： 指導(dǎo)教師簽名： 日期： 日期： 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 注 意 事 項(xiàng) （論文）的內(nèi)容包括： 1）封面（按教務(wù)處制定的標(biāo)準(zhǔn)封面格式制作） 2）原創(chuàng)性聲明 3）中文摘要（ 300 字左右）、關(guān)鍵詞 4）外文摘要、關(guān)鍵詞 5）目次頁（附件不統(tǒng)一編入） 6）論文主體部分：引言（或緒論）、正文、結(jié)論 7）參考文獻(xiàn) 8）致謝 9）附錄（對(duì)論文支持必要時(shí)） ：理工類設(shè)計(jì)（論文）正文字?jǐn)?shù)不少于 1萬字（不包括圖紙、程序清單等），文科類論文正文字?jǐn)?shù)不少于 萬字。 研究建議 ，適當(dāng)減持國有股 ，可以消除由于國有股比重過大而導(dǎo)致的行政干預(yù)過度的問題，改變個(gè)人股過多過于分散所造成的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。這一創(chuàng)舉為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與 公司績效的實(shí)證研究打開了大門。然而 Servaes 和 McConnel 只提供了一個(gè) 經(jīng)驗(yàn)性的結(jié)論，并沒有用理論解釋其結(jié)果。 然后利用 1997 2020的所有上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究 , 結(jié)果顯示 : 股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間有著密切的關(guān)系 , 具體來說國家間接控股、同業(yè)控股以及整體上市公司績效較好。 （ 2） 國有股比重和公司業(yè)績 負(fù)相關(guān)關(guān)系并不明顯。 2020 年，陳曉和江東采取的解釋變量為每股收益和凈資產(chǎn)收益率作為，他們在研究中發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營績效和流通股所占的比例顯示出正相 關(guān)性；同年劉國亮和王加勝以被解釋變量來分析，被解釋變量為凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率以及每股收益，研究得到的結(jié)論為正影響，主要是公司流通股比例與公司業(yè)績。實(shí)證分析認(rèn)為對(duì)于高層管理人員來說，他們所占的股份僅僅是一種福利，并不是大家所認(rèn)為的激勵(lì)措施，對(duì)于高層管理人員來說不存在區(qū)間效應(yīng)，主要針對(duì)他們所占的股份與公司績效。 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 ７ 第 2 章 股權(quán)性質(zhì)及公司績效 股權(quán)及股權(quán)性質(zhì) 股權(quán) 概念 股權(quán)，也即股東權(quán)利，是指公司股東由于其股東的資格按照規(guī)定投入到公司中的資本，股東可以獲得公司相應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)利，并能從公司獲得經(jīng)濟(jì)利 益權(quán)利。國有控股的公司在經(jīng)營管理過程中一方面容易受到政府的干預(yù)從而影響到企業(yè)的經(jīng)營績效，但另一方面可以得到政府的兩大保護(hù)：一是優(yōu)惠政策，二是各種保護(hù)措施，從而可以大大地放緩公司在市場中的各種競爭壓力。法人股東是以企業(yè)法人身份持有股份的主體，其基本的投資形式是經(jīng)營性投資。公眾控股是指一個(gè)公司的股份，全 部或大部分為個(gè)人所擁用股。一般認(rèn)為對(duì) 公司績效衡量的方法有以下三種： （ 1） 財(cái)務(wù)指標(biāo)法。我們從公式可以看出影響 EVA 的三個(gè)要素即稅后凈營業(yè)利潤、加權(quán)平均資本成以及資本投入額。公司的市場價(jià)值 =公司股票數(shù)量公司股票價(jià)格 公司負(fù)債。 而影響著公司治理的因素有很多。對(duì)于監(jiān)督經(jīng)理人員來說，他們的積極性主要通過以下幾個(gè)方面來看： 1）投資主體比較明確。那么法人股東對(duì)監(jiān)督經(jīng)營者非常有動(dòng)力，因?yàn)槌止杀壤礁叩膬?nèi)部股東，就會(huì)產(chǎn)生利益和公司的利益就同步，在這種情 況下，為此付出高的監(jiān)督成本和激勵(lì)成本是法人股東所愿意看到的情況。即實(shí)施直接約束通過在股東大會(huì) 上行使選舉權(quán)和表決權(quán)，因?yàn)榉ㄈ斯蓶|持有相當(dāng)?shù)墓煞輸?shù)量，參加到公司管理能力較強(qiáng)，他們會(huì)非常積極性地實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控。所以他們會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中形成一股有效的監(jiān)督力量作為監(jiān)督機(jī)構(gòu)的凝聚力，在監(jiān)督的過程中，不免會(huì)有搭便車的行為，這只是監(jiān)督力量的減弱和監(jiān)督人的減少，并不是監(jiān)督力量的總體削弱。市場雖然能夠通過競爭提高社會(huì)整體效率 ,通過供給與需求的矛盾不斷提高人們的生活水平 ,但我們不得不承認(rèn)市場并不是萬能的 ,市場的缺陷是市場自身所無法克服的 ,政府作為中性利益的實(shí)體責(zé)無旁貸地承擔(dān)了市場失靈修復(fù)者的角色。 民營企業(yè) 民營企業(yè)的概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)界有不同的看法。按照上面對(duì)民營企業(yè)內(nèi)涵的 界定，除國有獨(dú)資、國有控股外，其他類型的企業(yè)中只要沒有國有資本，均屬民營企業(yè)。 從 1993 年到 2020 年 12 月底，重慶市上市公司的數(shù)量已經(jīng)由原來的 3 家公司上升到 37 家公司。 實(shí)證研究分析 重慶上市公司第一大股東持股比例 本 文選取重慶市上市公司 28 家作為研究對(duì)象，表 為這 32 家公司 2020 年至 2020 年期間公司 第一大股東持股比例 的平均值。表 為重慶市上市公司經(jīng)營績效相關(guān)數(shù)據(jù) 。 線性回歸分析 本文在研究時(shí)將其時(shí)間界定為 2020 年 12 月 31 日止，通過重慶市上市公司公開的相關(guān)信息，我們可以獲取上市公司 20 20 2020 三年的 第一大股東持股比例 和公司經(jīng)營績效方面數(shù)據(jù)，得出研究所需的數(shù)據(jù)。 表 SUMMARY OUTPUT 回歸統(tǒng)計(jì) Multiple R R Square Adjusted R Square 標(biāo)準(zhǔn)誤差 觀測值 25 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 ２１ 方差分析 df SS MS F Significance F 回歸分析 1 殘差 23 總計(jì) 24 Coefficients 標(biāo)準(zhǔn)誤差 t Stat Pvalue Lower 95% Upper 95% Intercept 由 表 ，擬合的直線為 y=+,第一大股東持股比例系數(shù)的 t 值為 ，即結(jié)果不顯著，從而說明公司最大股東持股比例與 ROE之間存在不 顯著 的 負(fù) 相關(guān)關(guān)系。 表明隨著 第一大股東持股比例增大，凈資產(chǎn)收益率呈減少趨勢，適當(dāng)降低第一大股東持股比例有利于公司績效增長。在相對(duì)比較壟斷的共用事業(yè)以用基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)上市公司中，國有股必須保持適當(dāng)?shù)谋壤?，而一般競爭性領(lǐng)域的上市公司應(yīng)減持國有股份。改善股本結(jié)構(gòu)，逐漸向國際股市接軌。 當(dāng)前，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)應(yīng)從產(chǎn)權(quán)開放和產(chǎn)業(yè)開放兩個(gè)方面著手。 第二條線，立足于民營企業(yè)，讓國資、外資與民營資本融合?！稕Q定》指出，“允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體。 我要感謝我的指導(dǎo)教師 丁旭 老師。沒有他們就沒有我，我的點(diǎn)滴成就都來自他們。我還要感謝學(xué)院的各位工作人員，他們細(xì)致的工作使我和同學(xué)們的學(xué)習(xí)和生活井然有序。第一次花費(fèi)如此長的時(shí)間和如此多的精力，完成一篇具有一定學(xué)術(shù)價(jià)值的論文，其中的艱辛與困難難以訴說，但曲終幕落后留下的滋味，值得我一生慢慢品嘗。改革開放以來，外資在我國已有較大規(guī)模。經(jīng)過 30 多年的改革，目前國有及國有控股企業(yè)混合所有制有一定進(jìn)展。 有關(guān)國有股配售的方式。對(duì)于我國股市情況分析，提升法人股及公眾股份額，減少國家控股，重新調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮股權(quán)制衡能力，實(shí)現(xiàn)調(diào)整合理的股權(quán)構(gòu)成狀態(tài)，發(fā)揮股權(quán)構(gòu)成所發(fā)揮的合力，充分發(fā)揮公司股權(quán)所有者發(fā)揮其優(yōu)勢，優(yōu)化管理及決策結(jié)構(gòu)，間接地實(shí)現(xiàn)對(duì)國有股約束，減少負(fù)面影響，保證了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和 管理結(jié)構(gòu)的完美組合。 研究建議 根據(jù)對(duì)重慶市上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效關(guān)系的理論與實(shí)證分析，本文提出建議 :適當(dāng)減持國有股 ，發(fā)展混合所有制。 表明隨著 第一大股東持股比例增大， ROE 呈減少趨勢。 重慶市上市公司股權(quán)性質(zhì)與績效的研究 ２０ 確定解釋變量 本文用來權(quán)衡股權(quán) 性質(zhì) 的變量指標(biāo) 為第一大股東持股比例， 指公司的第一位大股東所持股票數(shù)量占公司股票數(shù)量的比例?？偟膩砜?，重慶市上市