21世紀(jì)的選擇權(quán)概述(存儲(chǔ)版)
【正文】 1/3 資產(chǎn)的價(jià)值 25 2/3 1/3 2/3 1/3 2/3 1/3 2/3 1/3 2/3 1/3 2/3 1/3 ]0,[),(3 ??UUUC ]0, ax[),(),(),(333????DUUCUDUCUUDC ]0, ax[),(),(),(333????UDDCDUDCDDUC0 ]0,[),(3??DDDC0 )()31(),(2????UUC )(0)31(),(),( 22????? UDCDUC )(0)31(03),(2????DDC0 )()31()(1????UC )(0)31()(1????DC )()31(0????C三階段二項(xiàng)式選 擇權(quán)定價(jià) BlackScholes 模型 )N()N( 210 dEedSCrT ???? ?式中： C0 = 歐式期權(quán)在 t = 0時(shí)刻的價(jià)值 r = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 TTσrESd?)2()/ln(21???Tdd ??? 12N(d) = 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的隨機(jī)變量 =d 的概率 BlackScholes 模型 M股票 6個(gè)月買權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為 150元 M股票目前的價(jià)值為 160元 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 r = 5%. 該買權(quán)的有效期為 6 個(gè)月 標(biāo)的資產(chǎn)的變動(dòng)率為每年 30% 求該股票買權(quán)的價(jià)值 BlackScholes 模型 TTσrESd?)()/ln( 21???首先計(jì)算 d1 和 d2 12 ????? Tdd ? ))(()150/160ln(21 ????d BlackScholes 模型 N(d1) = N() = N(d2) = N() = ?d ? )N()N( 210 dEedSC rT ???? ?（元）0.0????? ??CeC 像選擇權(quán)的股票和債券 ? 借債的公司股東對(duì)其擁有買入選擇權(quán) – 標(biāo)的資產(chǎn)是公司的全部資產(chǎn) – 執(zhí)行價(jià)格為對(duì)負(fù)債的償還額 ? 借債的公司股東對(duì)其擁有賣出選擇權(quán) – 標(biāo)的資產(chǎn)是公司的全部資產(chǎn) – 執(zhí)行價(jià)格為對(duì)負(fù)債的償還額 像選擇權(quán)的股票和債券 ? 買權(quán)與賣權(quán)的關(guān)系為： 公司買權(quán)的價(jià)值 公司賣權(quán)的價(jià)值 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的價(jià)值 公司的價(jià)值 = + – TreEPSC ???? 00股東擁有買權(quán)的地位 股東擁有賣權(quán)的地位 資本預(yù)算中的選擇權(quán) ? 擴(kuò)張選擇權(quán) ? 延遲選擇權(quán) ? 放棄選擇權(quán) 擴(kuò)張選擇權(quán)：例 投資 第 0年（元） 第 14年（元） 收入 60,000 變動(dòng)成本 (42,000) 固定成本 (18,000) 折舊 (7,500) 稅前利潤(rùn) (7,500) 稅盾（ 34%） 2,550 凈利潤(rùn) –4,950 現(xiàn)金流量 –30,000 2,550 （元）,21)( 550,2023,30 41????? ??t tNPV某實(shí)驗(yàn)餐廳的有關(guān)資料如下： （ 貼現(xiàn)率為 10%） 擴(kuò)張選擇權(quán)：例 ? 該實(shí)驗(yàn)餐廳項(xiàng)目每年價(jià)值的變動(dòng)率為 30% ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 10% ? 如果市場(chǎng)好，可以于第 4年在全國(guó)不同地區(qū)建立 20家同樣的餐廳 ? 該擴(kuò)張選擇權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為：
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