互換的定價與風險分析(存儲版)
【正文】 也可以分解為的組合進行定價。甲銀行同意支付給乙公司年利率為 ％的利息，同時乙公司同意支付給甲銀行 3個月期的利息，利息每 3個月交換一次。對于利率互換協(xié)議的持有者來說，該價值可能是正的，也可能是負的。 在這個例子中120k ?萬美元， *115k ?萬美元，因此 0 . 0 4 8 0 . 2 5 0 . 0 5 0 . 5 0 . 0 5 1 0 . 7 51 2 0 1 2 0 1 0 1 2 0 9 9 7 5 . 8 2 5fixB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬美元 10000flB ?萬美元 因此，對于該金融機構而言，此利率互換的價值為 99 75 . 82 5 － 10 0 0 0 ＝－ 萬美元 顯然，對于該金融機構的交易對手來說，此筆利率互換的價值為正，即24 .1 7 5 萬美元。 利率互換中合理固定利率的選擇應使得利率互換的價值為零，即f l f i xBB ? 。 ：從互換中分解出來的本幣債券的價值 。如何確定該筆貨幣互換的價值？ 23 24 如果以美元為本幣，那么 0 . 0 6 1 0 . 0 6 2 0 . 0 6 36 5 6 5 1 0 6 5 1 0 0 8 . 4 2 7DB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬美元 0 . 0 2 1 0 . 0 2 2 0 . 0 2 33 6 0 0 3 6 0 0 1 2 3 6 0 0 1 2 3 3 8 9 . 7FB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬日元 貨幣互換的價值為 1 2 3 3 8 9 .71 0 0 8 .4 2 7 1 1 3 .3 0110??萬美元 如果該金融機構是支付日元收入美元，則對于它來說，貨幣互換的價值為－ 11 萬美元。試分析該貨幣互換的價值變化。 加總以上四個部分，可得－ ＋ 28 .2 4 75 ＋ 90 .9 0 9 ＋ ＝ 11 3. 29 7 萬美元，顯然與互換頭寸價值的變化是一致的。 32 其次，由于時間的推移與日元利率的下降， A 銀行在日元債券的多頭上盈利了12 33 8 9. 7 － 12 0 0 00 ＝ 萬日元。 A銀行簽訂了一筆 4年期的貨幣互換，每年交換一次利息，按 3％年利率（每年計一次復利）收入日元，按 ％年利率（每年計一次復利）付出美元。因此只要能夠計算并加總貨幣互換中分解出來的每筆遠期外匯協(xié)議的價值，就可得到相應貨幣互換的價值 22 ?假設美元和日元的利率的期限結構是平的，在日本是 2％而在美國是 6％（均為連續(xù)復利）。 17 ?互換利率－歐洲美元期貨利率 ?“互換收益率曲線 ”（ ） ?美元無風險利率期限結構與互換收益率曲線的差異被稱為互換價差（ ），主要體現(xiàn)了銀行間市場的信用風險與流動性風險
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