【正文】 數(shù)十億3－ 7年 風(fēng)險(xiǎn)相對低、收益也相應(yīng)較低PE業(yè)務(wù)類型比對v PE業(yè)務(wù)類型比對 —— 成長資本、并購資本、 PREIPO比對分析216。成長資本通常都不要求控盤，主要依賴企業(yè)本身的成長性來實(shí)現(xiàn)增值，即，主要在運(yùn)營層面提升效率；而并購資本基本都要求控制權(quán)，主要通過結(jié)構(gòu)效率的提升來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長，一般會涉及大量的資產(chǎn)重組，并購整合等經(jīng)營動作。 最后， 成長資本和并購資本最大的區(qū)別是對經(jīng)營管理的涉入程度。目錄v PE發(fā)展前景分析v PE業(yè)務(wù)類型比對v PE投資機(jī)會v 標(biāo)桿企業(yè)解讀與典型案例剖析PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。? 經(jīng)濟(jì)騰飛 —— 工業(yè)化、城市化、集中化? 體制轉(zhuǎn)軌 —— 民營化、資本化? 人口質(zhì)變 —— 老齡化、提升化? 全球化216。? 城市化：現(xiàn)有大城市的平面擴(kuò)張和功能調(diào)整，以及中小城鎮(zhèn)的大量涌現(xiàn)，派生出城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)等大量投資需求。而這變化正是產(chǎn)生投資機(jī)會的重要來源，而且許多機(jī)會都是歷史性的。PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。這種人口質(zhì)變所產(chǎn)生的影響是廣泛而深遠(yuǎn)的，投資機(jī)會便孕育其中。唯有全球化的中國企業(yè)，才能真正在全球競爭中站穩(wěn)腳跟。浪花總是轉(zhuǎn)瞬即逝的，只有看清了河床的走向，才有可能深刻把握未來的大勢，這正是對投資者眼光的終極考驗(yàn)。216。 2023年至 2023年連續(xù) 3年排名中國民營企業(yè)納稅榜單第 1名。 團(tuán)隊(duì)能力： 復(fù)星擁有業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的管理核心團(tuán)隊(duì)，彼此非常默契及互補(bǔ)；216。? 通過此次收購，復(fù)星醫(yī)藥持有了羚銳股份 %的股份，成為其第二大股東，比第一大股東信陽羚羊山制藥廠的 %只少 。案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)216。? 2023年 9月復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展和廣西花紅藥業(yè)原股東簽署增資擴(kuò)股協(xié)議書，出資 3068萬元，向廣西花紅藥業(yè)增資，占增資擴(kuò)股后45%的股權(quán)，為其第一大股東。 案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)216。216。 鼎暉現(xiàn)管理三期基金，規(guī)模為 3億－ 5億美元。 鼎暉的發(fā)展，被業(yè)內(nèi)人士形象地稱為 “傍大行 “：憑借其 “中金 ”的背景和本土管理團(tuán)隊(duì)的人脈資源和專業(yè)能力尋找、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)，然后聯(lián)合摩根、高盛等國際投行共同投資，并借助這些大投行廣泛的國際投資者資源和豐富的操作經(jīng)驗(yàn)，共同打造一條 “海外 IPO生產(chǎn)線 ”。216。企業(yè)：在蒙牛發(fā)展最關(guān)鍵的初期，缺乏強(qiáng)有力的競爭對手，市場上只有伊利一家真正意義上的全國性品牌，其余均是地方性品牌，而光明等仍受制于奶鏈和傳統(tǒng)國企思維惰性而舉步不前，而蒙牛是民營企業(yè)這一特點(diǎn)為外資所看重。10月 17日：金牛、銀牛以 1美元每股價(jià)格分別購買 A類股票 1134和 2968股，加上原來的 1000股，這樣他們總共持有 A類股票 5102股，取得 %的股權(quán)和 51%的投票權(quán)。216。預(yù)期投資回報(bào)計(jì)算（假定外資股東在 04年 1月至 06年 12月一直持有股份）：2023年 10月 17日投資： 2597萬美元。216。案例三：弘毅投資中國玻璃u戰(zhàn)略重心與核心能力216。除了柳傳志親自領(lǐng)軍外，弘毅的投資團(tuán)隊(duì)皆是業(yè)內(nèi)資深人士，例如總裁趙令歡畢業(yè)于美國西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院，繼而在美國一路從工程師做至企業(yè)高管。案例三：弘毅投資中國玻璃u 弘毅投資中國玻璃216。2023年末，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（下稱國資委）推出的 《 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法 》 ，已告曉各地方國資委，將于 2023年 2月 1日執(zhí)行，規(guī)定 國資交易必須進(jìn)入產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中心，當(dāng)價(jià)格低于評估結(jié)果 90%時，應(yīng)暫停交易 。宿遷市外經(jīng)貿(mào)局在 2023年 12月 31日，批準(zhǔn)了該委托協(xié)議的條款，這成為宿遷國資改制的最大護(hù)身符。12月 27日，中國玻璃在百慕大注冊成立。 這一案例完整地呈現(xiàn)了弘毅投資于成型行業(yè)和成熟企業(yè)的核心理念以及其操作邏輯，即國企改制、管理提升、資本接軌、國際拓展。u思考與啟示案例三：弘毅投資中國玻璃。若以上市時的股價(jià)，收益超過 5倍。至此，宿遷國資持有蘇華達(dá) ％股權(quán)，并透過蘇玻集團(tuán)持有剩余 ％股權(quán)， 案例三：弘毅投資中國玻璃搬空實(shí)業(yè)資產(chǎn)開始采取離岸公司模式， 2023年 9月在 BVI注冊成立了 Success Castle (SC)公司12月 17日后， SC分別與宿遷國資及蘇玻集團(tuán)訂立協(xié)議，分別以 ，收購兩者在蘇華達(dá)共計(jì) 100％股權(quán)。因?yàn)閰f(xié)議中沒有封死讓宿遷國資日后成為空殼公司的通道，屆時其 100%股權(quán)，只是一個擺設(shè)而已。宿遷國資當(dāng)時的全部家當(dāng)就是通過持有江蘇玻璃集團(tuán)有限公司（下稱蘇玻集團(tuán)，無具體業(yè)務(wù)，是居間控股公司） ％股權(quán)，擁有蘇華達(dá)新材料股份有限公司（下稱蘇華達(dá)，是從事玻璃制造的業(yè)務(wù)實(shí)體公司） ％股權(quán)，以及持有宿遷華興新型材料有限公司（下稱華興，經(jīng)營蘇華達(dá)第二條玻璃生產(chǎn)線，由蘇華達(dá)控股 80％） 20％權(quán)益。弘毅有自己明確的投資理念和經(jīng)營策略，專注四大領(lǐng)域，投資傳統(tǒng)行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)。216。u弘毅概況曹之江 1/3張祖祥 1/3劉金鐸 1/3EML公司60%聯(lián)想控股南明公司40%弘毅投資股權(quán)結(jié)構(gòu)：u發(fā)展歷程2023年，聯(lián)想控股成立投資事業(yè)部2023年 1月，重組江蘇玻璃為中國玻璃 (一年后在香港成功上市 )2023年，弘毅發(fā)起二期基金 (億美金，投資者包括高盛、香港新鴻基、新加坡淡馬錫及 Enspire等 )2023年 6月重組濟(jì)南汽配，成立濟(jì)南沃德汽車零部件公司； 9月底， 元收購江蘇先聲藥業(yè) 31％的股權(quán)（2023年在紐交所上市）2023年，收購中聯(lián)重科的部分股權(quán)。216。 外資再注資 3500多萬美元之后，第二次對賭協(xié)議（ 2023年 5月 14日）內(nèi)容：案例二：蒙牛投資案例216。如果蒙牛的管理層在一年之內(nèi)沒有完成高速增長的任務(wù)，那么 A股不能轉(zhuǎn)化為 B股，開曼公司及其子公司毛里求斯公司賬面上剩余的投資現(xiàn)金將要由投資方完全控制。9月 24日：開曼公司擴(kuò)大股本 1億倍，變成股本 1000億，并將股本分為兩類： A類和 B類， A類 5200股，其余為 B類。而飛速增長的市場需求為企業(yè)快速打開市場和開拓新消費(fèi)群體提供了良好的環(huán)境。案例二：蒙牛投資案例u蒙牛投資案例216。他們最青睞消費(fèi)品、醫(yī)藥、媒體等行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。這不僅體現(xiàn)在交易結(jié)構(gòu)上，在收購支付上也多為現(xiàn)金交易，而不愿采取換股并購等方式以免稀釋股權(quán)。這種縱向購并有利于增強(qiáng)其在該產(chǎn)業(yè)的競爭力。 通過自建和收購的方式建立了中國最大的醫(yī)藥批發(fā)和零售網(wǎng)絡(luò)。2023年 4月，收購重慶醫(yī)藥研究院和重慶藥友制藥 —— 加強(qiáng)研發(fā)和生產(chǎn)能力；216。2023年 4月參股天津制藥 —— 擴(kuò)張生產(chǎn)能力? 2023年 4月，復(fù)星醫(yī)藥參股改制天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司，持股 22%，又于2023年 5月受讓天津開發(fā)區(qū)泛亞太有限公司所持有的天津藥業(yè)集團(tuán)有限公司 3%的股權(quán)，共計(jì)持有其 25%的股權(quán)。u復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)歷程案例一：復(fù)星整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)216。 行業(yè)能力： 對所在行業(yè)的深刻理解和資深經(jīng)驗(yàn)，尤其是產(chǎn)業(yè)大勢及方向的把握；216。 “中國最大 500家企業(yè)集團(tuán) ”營業(yè)收入第 73位；252。 對成長資本而言，類似國企改制、金融體系改制、資源占據(jù)、傳統(tǒng)行業(yè)消費(fèi)升級等領(lǐng)域都是當(dāng)前的重大投資機(jī)會。老齡化資本化城市化全球化提升化 集中化民營化 工業(yè)化成長資本投資機(jī)會 并購基金投資機(jī)會PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 小結(jié)216。? 中國企業(yè)的全球化：對于中國公司而言，凡是全球化步伐滯后者，多將失勢。? 提升化： 1960年代開始的人口生育高峰帶動 1980年代等幾次人口增長浪潮，規(guī)模龐大的人口體量天然是個大消費(fèi)市場，它無疑是中國經(jīng)濟(jì)起飛的基石。這些歷史都是中國在資本化浪潮中要加以注意的。 體制轉(zhuǎn)軌 ： 體制轉(zhuǎn)軌主要以民營化和資本化為代表。 經(jīng)濟(jì)騰飛 ： 經(jīng)濟(jì)騰飛帶來了工業(yè)化、城市化和集中化，由此產(chǎn)生了眾多具有投資價(jià)值的行業(yè)性機(jī)會。而這三大主旋律衍生出中國的 ”八化 ”。 對華新的意味： 基于華新的資源和能力， 現(xiàn)階段應(yīng)該以 PE，尤其是成長資本作為自己事業(yè)的絕對重心來發(fā)展。 其次， PE中的成長資本和并購資本為 PE活動的主要領(lǐng)域 ， PREIPO則更多被某些 “特權(quán)”機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)基金所關(guān)注。 成長資本和并購資本是普通 PE最為關(guān)注的領(lǐng)域。 效率提升包含結(jié)構(gòu)效率（產(chǎn)業(yè)層面）和運(yùn)營效率（公司層面），前者多涉及并購整合，后者則在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營范疇內(nèi)完成。 VC、 PE比較表216。 競爭態(tài)勢： 1） PE發(fā)展歷史表明，優(yōu)秀 PE機(jī)構(gòu)收益率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)平均收益率，由此可見，項(xiàng)目收益符合二八原則； 2）由于這是個嶄新行業(yè)，無論是從全球還是中國來看，競爭都還剛剛開始，尤其是在中國，無論是外資還是內(nèi)資 PE都還剛起步，誰都還在 “摸著石頭過河 ”，誰都沒有形成絕對的競爭優(yōu)勢。v PE發(fā)展前景分析 —— 3）小結(jié)216。 至此， PE產(chǎn)業(yè)鏈條徹底被打通，沒有什么能阻擋 PE在中國前進(jìn)的步伐。這是業(yè)界公認(rèn)的 中國大陸第一起 PE案例 ，也是國際 PE在中國投資的第一起重大案例。然而，對于一個年僅