公司價值評估(存儲版)
【正文】 測試階段 研究階段 PV0（ 藥品 ） 4314 投資 0 （ 112） 成功 失敗 15% 85% 停止 投資 0（ 100） P= 1P= 成功 失敗 40% 60% 停止 投資 0（ 216） P= 1P= 說明： PV0（藥品） =按照 WACC折現(xiàn)的可推向市場新藥的現(xiàn)值（ t=0） 投資 0=按照無風(fēng)險利率折現(xiàn)的投資 P=技術(shù)成功的概率 技術(shù)風(fēng)險事件 32 32 （ 3）：估計不確定性價值 營銷階段 測試階段 研究階段 NPV0 = 4202 成功 失敗 15% 85% NPV0 = 0 NPV0 120 P= 1P= 成功 失敗 40% 60% NPV0 = 0 NPV0 = 1465 P= 1P= 說明： PV0（藥品） =按照 WACC折現(xiàn)的可推向市場新藥的現(xiàn)值（ t=0） 投資 0=按照無風(fēng)險利率折現(xiàn)的投資 P=技術(shù)成功的概率 技術(shù)風(fēng)險事件 33 33 PV（營銷） = 40%*4202 + 60%*0 = 1681（百萬美元） PV（測試） = Max[(1681216),0]=1465（百萬美元） PV（研究） = Max[ PV(研究 ),InV（研究） ,0] = Max[ 15%*1465 + 85%*0 100,0] = 120（百萬美元） 34 凈現(xiàn)值與實物期權(quán)在并購（投資）決策中運用的原則 35 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的估價 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型 相對估價法 實物期權(quán)模型 清理價值 重置成本 穩(wěn)定 兩階段 三階段或者n階段 現(xiàn)行的 規(guī)范化的 股權(quán)資本 公司 部門 市場 推遲性期權(quán) 擴充性期權(quán) 清理性期權(quán) 股權(quán)資本估價模型 公司價值估價模型 股息 公司自由現(xiàn)金流 資本成本法 APV法 超額報酬模型 贏利 賬面價值 收益 部門特定的 專利 未開發(fā)礦藏 新公司 處于困境中的公司的股權(quán)資本 未開發(fā)土地 各種估價模型 （五）估值方法的選擇 36 三、周期性波動公司的價值評估 周期性波動公司是指那些回報呈現(xiàn)反復(fù)顯著漲跌模式的公司，包括鋼鐵、航空、造紙和化工行業(yè)的公司。 （ 4）確定每個情景出現(xiàn)的概率，并計算相應(yīng)的公司加權(quán)價值。跳出周期也許是有 可能的，但卻很少有管理者能做到這一點。 38 自由現(xiàn)金流和折現(xiàn)現(xiàn)金流的波動性（百萬元） 期間（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 稅后經(jīng)營利潤 10 9 6 3 0 （ 2） 3 18 7 6 10 凈投資 3 3 2 2 1 3 5 3 3 3 3 自由現(xiàn)金流 7 6 4 1 （ 1） （ 5） （ 3） 15 4 3 7 折現(xiàn)現(xiàn)金流價值 34 33 27 28 30 35 40 33 33 34 31 商業(yè)周期為 10年， 10%的折現(xiàn)率 39 8 4
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