企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評估教材(存儲(chǔ)版)
【正文】 調(diào)整后的） +折舊－追加投資 （ 四 ） 企業(yè)收益的預(yù)測方法 綜合調(diào)整法 具體步驟： （ 1） 設(shè)計(jì)收益預(yù)測表 （ 2） 分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素 （ 3） 預(yù)測各變化因素對收益的影響 （ 4） 匯總分析預(yù)期年度收益總體變動(dòng) 產(chǎn)品周期法 線性回歸法 根據(jù)企業(yè)歷史收益資料 ， 建立時(shí)間與收益的回歸方程： 該方法使用的前提：收益隨時(shí)間變化呈現(xiàn)明顯趨勢 。 （ 2） 商譽(yù)是由多種因素共同作用而形成的結(jié)果 ， 但形成商譽(yù)的個(gè)別因素?zé)o法以任何方式單獨(dú)計(jì)價(jià) 。 （ 1） 對企業(yè)收益預(yù)測前提條件的設(shè)定 （ 2） 對企業(yè)后期收益預(yù)測的預(yù)測方法 （ 主要是假設(shè) ） （ 3） 對預(yù)測結(jié)果的檢驗(yàn) 三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測 （一）企業(yè)價(jià)值評估中折現(xiàn)率的確定原則 不低于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 以行業(yè)平均報(bào)酬率為重要參考指標(biāo) 折現(xiàn)率、資本化率與收益額相匹配 ? ?? ? %100?? ??行業(yè)各企業(yè)資產(chǎn)平均額行業(yè)各企業(yè)凈利潤行業(yè)平均收益率 （ 二 ） 收益額與折現(xiàn)率口徑的對應(yīng)問題 表 11－ 4 收益額 、 折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應(yīng)關(guān)系 收益額 折現(xiàn)率 評估值內(nèi) 涵 評估值的資產(chǎn) 構(gòu)成 稅后利潤 凈資產(chǎn)收益 率 所有者權(quán)益 價(jià)格 資產(chǎn)－負(fù)債 息前稅后利潤 加權(quán)平均資本成本 含長期負(fù)債的 企業(yè)投資價(jià)格 資產(chǎn)－短期負(fù)債 凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資 回收率 所有者權(quán) 益價(jià)格 資產(chǎn)－負(fù)債 息前凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資回收率 含長期負(fù)債的 企業(yè)投資價(jià)格 資產(chǎn)－短期負(fù)債 （ 三 ） 企業(yè)價(jià)值評估中折現(xiàn)率的確定方法 股本收益率的確定方法 即確定權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值時(shí)的收益率 （ 1） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ CAPM） ????? )( gmg RRRr ?? ????? )( gmg RRRr （ 3） 累加法 企業(yè)價(jià)值評估中的加權(quán)平均資本成本模型 （ WACC）法 即：折現(xiàn)率＝長期負(fù)債占全部資本的比例 長期負(fù)債成本 （ 1－所得稅率 ） +權(quán)益資本占全部資本的比例 權(quán)益資本要求的報(bào)酬率 其中： tfpg RRRRr ???????njjj KRr1 ???? )(gmg RRR＝權(quán)益資本要求的報(bào)酬率 第四節(jié) 商譽(yù)的評估 一 、 商譽(yù)的概念與特點(diǎn) △ 概念 商譽(yù)是指企業(yè)在同等條件下 ， 能獲取比正常投資報(bào)酬率更高的超額收益的能力 。 （ 二 ） 企業(yè)收益預(yù)測的基礎(chǔ)與原則 ? 原則：以被估企業(yè)現(xiàn)實(shí)資產(chǎn) （ 存量資產(chǎn) ） 為出發(fā)點(diǎn) ， 預(yù)測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)生的收益 。 （ 1） 以前期最后一年的收益為后期的年金： （ 2） 以前期的年金化收益作為后期的年金： （ 3） 后期企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率增長： ?n inini= 1RRP = +( 1 + r ) r ( 1 + r )?nii= 1
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