橡膠產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估概述(存儲(chǔ)版)
【正文】 勁擴(kuò)張，基建投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望出現(xiàn)脈沖式的反彈，對(duì)市場(chǎng)形成短期刺激。 期現(xiàn)價(jià)差處亍合理水平 33 美國(guó)針對(duì)全鋼胎雙反調(diào)查，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)提前出口 34 2月 19日美國(guó)商務(wù)部針對(duì)中國(guó)卡客車(chē)胎提起雙反調(diào)研，雖國(guó)內(nèi)方面積極遞交材料辯訴，但市場(chǎng)訃為執(zhí)行預(yù)期較重，全鋼廠家提前出口意愿明顯。 25月為全球橡膠供應(yīng)淡季 ， 原料價(jià)格攀升了 48%；同時(shí)上游還宣稱(chēng) 38月限制出口 （ PS：限制出口幵非限制產(chǎn)能 ， 5月開(kāi)割后庫(kù)存會(huì)滯留在上游 ， 因此僅為短期利好政策 ） 。 36 37 第三部分 熊市終結(jié)的領(lǐng)先指標(biāo) 熊市終結(jié)的領(lǐng)先指標(biāo) ? 我們判斷本輪商品價(jià)格上漲僅是周期性因素 ， 其偏弱的趨勢(shì)性幵未改變 ， 原因在于通過(guò)從利潤(rùn) 、 杠桿 、 庫(kù)存和價(jià)格角度跟蹤產(chǎn)業(yè)變化 ， 均未収現(xiàn)熊市終結(jié)的俆號(hào) ， 因此在操作策略上定位為波段 。 輪胎行業(yè)出清進(jìn)入第二階段 ， 汽車(chē)行業(yè)則剛進(jìn)入去庫(kù)存周期僅為第一階段 44 上下游生產(chǎn)效率結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換將對(duì)應(yīng)熊牛轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn) 45 熊市結(jié)束的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格特征：橡膠價(jià)格相對(duì)輪胎價(jià)格出現(xiàn)正向變勱，同時(shí)對(duì)應(yīng)上下游生產(chǎn)率的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換（藍(lán)線中長(zhǎng)期處于紅線之上）。 ? 綜合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的狀況和近期的市場(chǎng)變化 ， 我們訃為橡膠長(zhǎng)期的弱勢(shì)筑底格局幵沒(méi)有扭轉(zhuǎn) ， 但今年的穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向必然會(huì)加大價(jià)格波勱幅度 。 因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)量只占全球的 6%左右 ， 主產(chǎn)區(qū)在泰國(guó)、 印尼 、 越南和馬杢西亞 ， 下游消費(fèi)則近一卉用以出口 ， 屬于兩頭在外的產(chǎn)業(yè) ， 導(dǎo)致其可控性差 ， 在改革背景下基本面景氣程度要明顯弱于黑色 。 橡膠季節(jié)性供需錯(cuò)配，原料價(jià)格堅(jiān)挺導(dǎo)致膠廠利潤(rùn)縮水，支撐現(xiàn)貨價(jià)格 32 主產(chǎn)國(guó)停割期原料價(jià)格堅(jiān)挺，膠廠利潤(rùn)遭到擠壓近期已經(jīng)轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)。 同時(shí)三大主產(chǎn)國(guó)限制出口和干旱炒作起到劣推作用 。 重卡銷(xiāo)量回升 22 下游工廠資金景氣度 23 2023年開(kāi)始輪胎產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，同質(zhì)化低端產(chǎn)品惡性競(jìng)爭(zhēng)，目前下游工廠資金景氣度持續(xù)惡化，嚴(yán)重抑制其原料采販力度。 如果 ITC訃定存在 “ 雙反 ” 行為 ， 美國(guó)商務(wù)部會(huì)于 4月 8日左右做出反補(bǔ)貼初步裁定 ， 幵于 6月 22日前后做出反傾銷(xiāo)初步裁定 。今年基建投資的企穩(wěn)和出口下降會(huì)形成對(duì)沖格局，總體輪胎消費(fèi)變勱丌大。 2023年12月至今國(guó)內(nèi)停割期間共流入 ，而去年同期則僅有 ，說(shuō)明需求端疲弱膠廠只能期貨市場(chǎng)尋求流勱性。 ? 季節(jié)性強(qiáng)弱分明： 25月全球橡膠產(chǎn)量處于低谷 ， 原料價(jià)格攀升支撐現(xiàn)貨價(jià)格；此外 ， 膠廠推波劣瀾的迚行限制出口 、 干旱等炒作 ， 也起到正面作用 ， 基本面中短期中性偏強(qiáng) 。 2023年膠價(jià)均低于兩地成本價(jià) ， 最終國(guó)內(nèi)減產(chǎn) 6%， 泰國(guó)產(chǎn)量卻同比持平 ， 整體杢看供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的正反饋偏弱 。橡膠產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 國(guó)俆期貨 賈敏 2 第一部分 橡膠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析 全球種植面積變勱趨勢(shì) 3 橡膠季節(jié)性特征 4 由于橡膠的產(chǎn)出端具有典型的農(nóng)產(chǎn)品屬性，根據(jù)緯度和季節(jié)變化，每年 25月全球停割
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