【正文】 制度 ? 其次，在很多后進(jìn)國家的公司治理機(jī)制設(shè)計(jì)中，都強(qiáng)調(diào)銀行的作用，但銀行沒有能力篩選和監(jiān)督企業(yè)，他們?nèi)狈υ谏虡I(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)行篩選和監(jiān)督的激勵(lì)機(jī)制 ? 第三，后進(jìn)國家沒有力量形成比較有效的社會(huì)生活，這也是衡量一切國家社會(huì)發(fā)育程度的標(biāo)準(zhǔn) ? 第四，后進(jìn)國家也會(huì)把公司治理的希望寄托在憑證式投資基金或其他大型機(jī)構(gòu)身上。比較突出的表現(xiàn)是英美開始重視銀行持股的作用。 ? OECD公司治理新準(zhǔn)則不僅適用于 OECD國家，也適用于相當(dāng)多的非 OECD國家。 ? 證券市場流動(dòng)性好有益于帶來資源的再分配，公司容易籌資 ? 避免一家公司經(jīng)營不力帶來的連鎖反應(yīng) ? 用腳投票可監(jiān)控經(jīng)理 用腳投票的消極影響 ? 高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成經(jīng)營者的短期行為 ? 公司股權(quán)的高度流動(dòng)性使英美公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性差。 股東大會(huì)作用有限 ? 股東非常分散，且只是擁有少數(shù)股份的股東，實(shí)施治理的成本很高，因此委托一部分大股東或有權(quán)威的人組成董事會(huì)，形成雙方的委托 代理關(guān)系 ? 董事對(duì)股東負(fù)有“誠信責(zé)任”的義務(wù)；享有“業(yè)務(wù)判斷規(guī)則”的權(quán)力 單層董事會(huì)制度 ? 董事會(huì)是公司治理的核心。 ? 其次，公司法人相互持股，不僅沒有造成壟斷和侵犯股東利益，反而形成相互控制、相互依賴的協(xié)調(diào)關(guān)系，形成促進(jìn)公司長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力 ? 第三，為職工參與公司治理提供了有效途徑 能夠獲得更好的交易效率 ? 首先，公司大量借款，債務(wù)成本低，容易解決公司長期投資所需要的資金以及短期所遇到的財(cái)務(wù)困難問題 ? 其次，金融機(jī)構(gòu)在一個(gè)企業(yè)中同時(shí)持有大量股權(quán)和債權(quán)，有利于減少債務(wù)融資引起的代理成本 ? 最后，相互持股的法人治理結(jié)構(gòu)節(jié)約交易費(fèi)用，提高交易效率 五、德日公司治理模式的新變化 （一）德日公司公司治理模式的弊端 缺乏外部資本市場的壓力，公司制度的監(jiān)督 流于形式 法人持股流動(dòng)性差，資本市場難以發(fā)揮作用 經(jīng)營者缺乏危機(jī)感，創(chuàng)新動(dòng)力不足 股東安定，幾乎沒有敵意并購 股東大會(huì) “ 空殼化 ” ：相互支持而不是相互監(jiān)督，形成“ 相互放任型經(jīng)營 ” 公司之間相互持股的現(xiàn)象導(dǎo)致終極股東被架空，經(jīng)營者把持公司，從而為其謀取私利創(chuàng)造了方便條件。 ? 銀行在監(jiān)督委員會(huì)的選舉中占重要席位，甚至占90%，其中在 50%的公司中擔(dān)任主席 監(jiān)控機(jī)制 職工參與決定制度 ? 擁有職工 2022名以上的公司，監(jiān)督董事會(huì)定 20人，職工與高級(jí)職員按比例選舉，每一群體至少有一名職工代表 ? 擁有職工 1000名以上的公司，執(zhí)行董事會(huì)中要求有 1名勞工經(jīng)理參加；監(jiān)督董事會(huì)定 11人，勞資雙方分別提出 4名代表和 1名其他成員，再加 1名雙方都能接受的中立第三方 ? 雇員 500名以上的公司，雇員在監(jiān)督委員會(huì)的席位必須占 1/3 “雙層董事會(huì)”制度的好處 ? 決策公開，有利于公司經(jīng)營的監(jiān)督 ? 有利于公司的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展 ? 減少了公司被兼并接管的可能，保護(hù)了經(jīng)理人的積極性 （二）日本公司治理機(jī)制的特征 銀行的監(jiān)控作用 ? 日本銀行的雙重身份，決定了其必然在固定行使監(jiān)控權(quán)力中，發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用 ? 銀行作為公司的主要股東，在正常經(jīng)營情況下，銀行只是作為平靜的商業(yè)伙伴而存在 ? 盈利下降時(shí)，主銀行就可以調(diào)控過股東大會(huì)或董事會(huì)更換公司最高領(lǐng)導(dǎo)層 董事會(huì)中股東代表特別少 ? 業(yè)務(wù)執(zhí)行機(jī)構(gòu)與決策機(jī)構(gòu)合二為一 ? 但股東代表特別少，只占 %，上市公司中只占%，其余大部分是中高層經(jīng)理人員。同時(shí)兩國有獨(dú)特的文化價(jià)值觀，兩國都強(qiáng)調(diào)共同主義，具有強(qiáng)烈群體意識(shí)和凝聚力量，重視追求長期利益 （二）資本市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平 政府對(duì)企業(yè)發(fā)展債券加以嚴(yán)格限制，外部融資只能依賴銀行貸款。內(nèi)設(shè)金融監(jiān)管部和儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)部 （ 3）放松金融管制：完全取消外匯管制，實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)自由化；降低金融業(yè)進(jìn)入障礙，放松私人對(duì)商業(yè)銀行的持股比例（由 4%到 10%），允許金融外資進(jìn)入；放松銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)限制，逐步轉(zhuǎn)向全能銀行。（ 08年底 2022億美元，中國 2萬億美元） 巨額外債導(dǎo)致呆賬、壞賬 ? 到 1996年，韓國公司銷售額經(jīng)常盈利率從 1995年 %下降到 %，而金融費(fèi)用負(fù)擔(dān)率卻達(dá)到 5%，即賣出 1000韓元產(chǎn)品只有 2韓元，但支付銀行利息確有 50韓元，呆壞賬逐漸增多 ? 到 1997年 9月底，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)金額達(dá) ，占GDP17%。即使是合資企業(yè)發(fā)展到一定程度就由家族買回。起亞的前身名為京城精密工業(yè)（ kyungsung precision industry），成立于1944年，是一家手工制做自行車零部件的小廠。 ? 趙重熏原先只是個(gè)地位卑微的卡車司機(jī)。 鮮京 (SK)集團(tuán) ? 1953年成立，集團(tuán)總資產(chǎn) 403億美元 ,銷售額 500億美元 ,主要以能源化工、信息通信為兩大支柱產(chǎn)業(yè)，旗下有兩家公司進(jìn)入全球五百強(qiáng)行列。從那以后，公司就成了 LuckyGoldstar集團(tuán)。（ 1）房地產(chǎn)業(yè)，如泰國曼谷置地集團(tuán)、菲律賓亞洲世界集團(tuán)；（ 2）休閑娛樂業(yè)，如馬來西亞的云頂集團(tuán)；（ 3）零售業(yè)，泰國中央集團(tuán)、菲律賓 SM集團(tuán)等 家族公司采用金字塔型控股結(jié)構(gòu) ? 所謂金字塔型控股公司，是指以一個(gè)家族組織的控制公司為核心，按事業(yè)或地區(qū)持有下屬公司的全部或大部分股份，再由這些公司分別控制更多的下屬子公司、孫公司。大大高于國際通用負(fù)債率警戒線 230% 東南亞：融資來源多渠道 銀行貸款 銀行由家族興辦，實(shí)施產(chǎn)融合一。 另外一些國家，銀行的力量 是非常強(qiáng)大的。C 如果金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的進(jìn)入 受到了限制，公司對(duì)于資金 的需求，以及股東對(duì)于流動(dòng) 性和多樣化持股的要求，會(huì) 使得股權(quán)不斷分散，進(jìn)而股 票市場的快速發(fā)展成為必然， 尤其是大股東剝奪小股東時(shí)， 證券市場發(fā)展更具群眾基礎(chǔ)。許多家族公司都是通過代理外國產(chǎn)品積累資本，然后與外資合資發(fā)展而起；（ 4）股市籌資。 ? １９４８年“三星物產(chǎn)公司” 成立，繼續(xù)原先的出口政策，出口香港、新加坡等地，然后再從那里進(jìn)口棉紗，轉(zhuǎn)銷內(nèi)地。樂金是韓國第一家完全使用英文縮寫作為名稱的財(cái)閥。 1991 年SK 是首家在中國設(shè)立辦事處的韓國企業(yè)。起初，公司僅有 5個(gè)職員、不到 1萬美元。注入新的資金和管理方式后，起亞有了很大改變，公司向著更加年輕活力的方向發(fā)展 韓國家族企業(yè)丑聞錄 ? 崔泰源： 2022年 6月，韓國最大石化企業(yè) SK集團(tuán)董事長崔泰源因卷入價(jià)值 12億美元的財(cái)務(wù)欺詐和非法股票交易被判處 3年監(jiān)禁。如韓國韓進(jìn)、起亞、樂進(jìn)、現(xiàn)代、三星、大宇、鮮京、雙龍等企業(yè)平均負(fù)債率達(dá) 350%。源于國際短期貸款的銀行貸款涉足其中。從 1999年起，上市公司董事會(huì)至少要有 1/4的外部董事 （ 2）使財(cái)團(tuán)下屬子公司實(shí)際的董事會(huì)主席由幕后走向前臺(tái)。 ? 主銀行排在公司前 5大股東之列占 72% ，排在第一、二位的占 39%；在上市公司中，主銀行既是公司的最大貸款者，同時(shí)又是公司最大股東的占 57% 日本上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（ 1997年） 1970 個(gè)人 政府及地方公共團(tuán)體 事業(yè)法人等 金融機(jī)構(gòu) 銀行、信托 保險(xiǎn)公司 其他 年金信托 投資信托 證券公司 外國人 1980 1990 1993 1995 1996 年份 項(xiàng)目 — 德國：全能銀行 ? 全能銀行：銀行作為單獨(dú)的金融機(jī)構(gòu)提供各式各樣的金融服務(wù)，不僅包括傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，還包括投資和證券業(yè)務(wù)、不動(dòng)產(chǎn)交易、救助財(cái)政危機(jī)企業(yè)、并購等。岡田茂 1972年就任三越社長后，培植親信，排除異己，獨(dú)斷專行。使銀行的勢力得到限制 ? 1993年法案：商業(yè)銀行不得直接持有企業(yè)股票，除非得到美聯(lián)儲(chǔ)的批準(zhǔn)，而且是消極股東（不得參與投票） 英國情況類似 ? 如果商業(yè)銀行在一個(gè)公司持股較多，必須實(shí)現(xiàn)得到英格蘭央行的許可 ? 如果承受的風(fēng)險(xiǎn)大于銀行資本金 10%，也必須得到批準(zhǔn)等 ? 內(nèi)部交易法也反對(duì)股票投資者為控制公司而大量持有公司的股票 股權(quán)分散，機(jī)構(gòu)投資者占主要地位 ? 美國具有反壟斷傳統(tǒng)，造就了成熟的證券市場，使得股權(quán)高度分散化 ? 機(jī)構(gòu)投資者占上市公司的比例，上世紀(jì) 50年代的23%，上升到 90年的 % ? 投資分散化和多元化。占 % ? 獨(dú)董參與公司治理的方式：參與專門委員會(huì)；關(guān)聯(lián)交易許可的簽字權(quán)；兩名以上獨(dú)董可提議召開臨時(shí)股東大會(huì)；定期舉行只有獨(dú)董參加的會(huì)議來加強(qiáng)交流與合作 首席執(zhí)行官（ CEO） ? 公司政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)的最高負(fù)責(zé)人 ? 多由董事長兼任（或執(zhí)行董事并且是董事長的繼承人） ? CEO下面設(shè) COO（首席營業(yè)官），多由公司總裁兼任 ? 總裁是僅次于首席執(zhí)行官的第二號(hào)行政負(fù)責(zé)人 ? 職務(wù)順序： CEO總裁 COO CFO 經(jīng)理報(bào)酬中股票期權(quán)的比例較大 ? 1952年，美國輝瑞公司推出第一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃 ? 根據(jù)美國商業(yè)周刊（ 2022）的統(tǒng)計(jì)， 1999年度美國收入最高的前 20位首席執(zhí)行官獲得的收入中，來自于股票升值的部分平均占總收入的 90%以上 外部審計(jì)制度的導(dǎo)入 ? 英美公司沒有監(jiān)事會(huì)，而是外部審計(jì)事務(wù)所負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)狀況的年度審計(jì)報(bào)告 ? 審計(jì)委員會(huì)只起協(xié)助監(jiān)督財(cái)務(wù)投資狀況作用 ? 每年都有審計(jì)事務(wù)所審計(jì)財(cái)務(wù)；政府的審計(jì)機(jī)構(gòu)也定期或不定期對(duì)公司審計(jì)，并對(duì)審計(jì)師事務(wù)所任職資格進(jìn)行審計(jì) 英美公司外部治理機(jī)制 的基本特征 ? 主要考察公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股東監(jiān)控機(jī)制 ? 股東監(jiān)控機(jī)制：股東采用的激勵(lì)和約束經(jīng)理人員行為以及參與公司重大決策等的方式 ? 公司治理的核心機(jī)制 公司控制權(quán)市場 在外部約束中居于核心地位 ? 公司控制權(quán)市場：通過并購獲取控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的資產(chǎn)重組或股東高管更換 ? 經(jīng)營者業(yè)績影響股票漲跌，引發(fā)收購及控制權(quán)更迭 ? 這種約束和激勵(lì)的形式被稱為收購接管機(jī)制。 4萬余家控制著世界 40%的產(chǎn)值、50%以上的國際貿(mào)易 90%以上的投資 ? 跨國公司的快速發(fā)展對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與美國的 GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也出現(xiàn)了進(jìn)一步融合的趨勢。當(dāng)然不可能完全趨同 英美治理模式的變革 放松銀行 對(duì)持有公司股票的限制 ? 《 1987年銀行公平競爭法案 》 ，使商業(yè)銀行可以涉足證券投資等非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。更何況，基金的集中監(jiān)督能力并不等于事實(shí)上的監(jiān)督意愿和行動(dòng)。往往照抄照搬美國等治理模式，甚至把自己所認(rèn)為的各國好的東西綜合在一起，作為指導(dǎo)意見推出，并強(qiáng)迫企業(yè)執(zhí)行 ? 公司治理機(jī)制的形成涉及了企業(yè)的外部環(huán)境，包括法律體系、金融體系、政府能力和政治環(huán)境等 ? 而后進(jìn)國家恰恰缺乏先進(jìn)治理機(jī)制所發(fā)揮作用的條件 后進(jìn)國家缺乏先進(jìn)治理機(jī)制 發(fā)揮作用的條件 ? 首先，后進(jìn)國家的法律體系一般都相當(dāng)落后 ，不僅包括合同執(zhí)行，還包括競爭政策， 《 破產(chǎn)法 》 和金融機(jī)構(gòu)建設(shè)和級(jí)規(guī)章制度都缺乏和不能保證執(zhí)行。 法律趨同 ? 德、意立法增加股東的權(quán)利及賬目透明度；日本改革金融體制，實(shí)行股票交易市場化，廢除對(duì)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司及投資信托業(yè)