【正文】 －”號(hào)填列 投資收益（損失以“－”號(hào)填列） 684,864,669,684,195, 其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益 1,861,154,1,707, 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“－”號(hào)填列） 2,638,930,1,795,401,843,529, 加：營(yíng)業(yè)外收入 68,782,40,058,28,723, 減：營(yíng)業(yè)外支出 6,401,5,114,1,287, 其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 1,152,333,818, 三、利潤(rùn)總額（虧損總額以“－”號(hào)填列） 2,701,311,1,830,345,870,965, 減：所得稅費(fèi)用 379,857,247,499,132,357, 四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“－”號(hào)填列） 2,321,453,1,582,845,738,608, 其中：被合并方在合并前實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn) 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 2,321,453,1,582,845,738,608, 少數(shù)股東損益 五、每股收益： （一）基本每股收益 （二）稀釋每股收益 六、其他綜合收益 2,027,194,2,221, 七、綜合收益總額 2,323,481,1,582,651,740,830, 歸屬于母公司所有者的綜合收益總額 2,323,481,1,582,651,740,830, 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 凈利潤(rùn)分析。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分析。（三）現(xiàn)金流量表分析 現(xiàn)金流量表采用水平分析法對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行分析。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目分析，可知本公司增加了對(duì)該項(xiàng)目的投資。該公司2013年現(xiàn)金流入量總量約174億元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量、% 、%%，可見企業(yè)的現(xiàn)金流入量主要是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的。可見在現(xiàn)金流出量總量中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量所占比重是最大的，投資活動(dòng)次之。此項(xiàng)目通常數(shù)額不大，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量的影響也不大。該公司2013年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金127億元，%.。⑦支付與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)其他有關(guān)的現(xiàn)金。 ②取得投資收益收到的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)購(gòu)買、建造固定資產(chǎn)、取得無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金及增值稅稅款、支付的應(yīng)由在建工程和無(wú)形資產(chǎn)負(fù)擔(dān)的職工薪酬現(xiàn)金支出，但為購(gòu)建固定資產(chǎn)而發(fā)生的借款利息資本化部分、融資租入固定資產(chǎn)所支付的租賃費(fèi)除外。該項(xiàng)目反映企業(yè)舉借各種短期、長(zhǎng)期借款而收到的現(xiàn)金。該項(xiàng)目反映企業(yè)實(shí)際支付的現(xiàn)金股利、支付給其他投資單位的利潤(rùn)或用現(xiàn)金支付的借款利息、債券利息。②“年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”項(xiàng)目可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表“貨幣資金”項(xiàng)目期初余額分析。（二）企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析20092011年，從數(shù)據(jù)的絕對(duì)值來說，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)處于較高水平，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年走低，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理水平有所下降，企業(yè)需要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，以提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提升收益水平。六、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況評(píng)述（投資策略） 根據(jù)以上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析可以看到，企業(yè)償債能力穩(wěn)定；銷售收入和利潤(rùn)均領(lǐng)先其他企業(yè)，并逐年增長(zhǎng)，盈利能力均較強(qiáng)；但企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力受到存貨周轉(zhuǎn)速度的影響，帶來了一定的挑戰(zhàn)，并且存貨成本的急劇上升，和政府對(duì)藥品價(jià)格的新政策，都會(huì)給企業(yè)帶來盈利壓力；現(xiàn)金凈流量需要改善。說明在行業(yè)中，其償債能力沒有呈現(xiàn)明顯弱勢(shì)。八、行業(yè)分析及建議 醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展面臨著機(jī)遇與困難并存的復(fù)雜形勢(shì)。企業(yè)要注重科研開發(fā)，提高創(chuàng)制新藥條件。技術(shù)水平對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展極其重要。 2011年云南白藥的銷售凈利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率均與同仁堂相當(dāng)， 且比華潤(rùn)雙鶴高，三項(xiàng)費(fèi)用比重也是三家公司中最低的，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率與同仁堂和華潤(rùn)雙鶴對(duì)比，卻是最低的，主營(yíng)業(yè)務(wù)收益能力較差。二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)近期處于調(diào)整當(dāng)中估值目前相對(duì)合理，從中長(zhǎng)期看來，公司盈利能力較強(qiáng)，已具備一定的投資價(jià)值，建議待股價(jià)企穩(wěn)后逢低逐步介入。 2012年五個(gè)月的股價(jià)走勢(shì)，如下圖根據(jù)圖顯示：%，從當(dāng)日盤面來看，明日將上漲或低位調(diào)整。現(xiàn)金比率分析：該指標(biāo)大幅下降，主要原因有二，貨幣資金減少近50%，主要是2011年當(dāng)期支付較大金額工程款及票據(jù)貼現(xiàn)金額比往年減少；二是，增幅相當(dāng)大主要是銷售收入增加以及使用票據(jù)結(jié)算貨款增多。（5）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物①“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額”項(xiàng)目金額等于“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”、“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”和“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”三者的代數(shù)和，再調(diào)整外幣現(xiàn)金資產(chǎn)匯率變動(dòng)影響金額。%。該項(xiàng)目反映企業(yè)購(gòu)買子公司及其他營(yíng)業(yè)單位購(gòu)買出價(jià)中以現(xiàn)金支付的部分，減去子公司或其他營(yíng)業(yè)單位持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物后的凈額。該公司2013年由于處置固定資產(chǎn)、%。此項(xiàng)目不能絕對(duì)地追求數(shù)額較大。此項(xiàng)目會(huì)隨著企業(yè)銷售規(guī)模的變動(dòng)而變動(dòng)。該項(xiàng)目是企業(yè)現(xiàn)金流出的主要方向，通常具有數(shù)額大. 所占比重大的特點(diǎn)。②收到稅費(fèi)的返還?，F(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)可以表明企業(yè)的現(xiàn)金究竟流向何方，要節(jié)約開支應(yīng)從哪些方面入手等。內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)反映的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流入中具體項(xiàng)目的構(gòu)成請(qǐng)跨國(guó)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金增加額主要因?yàn)殇N售商品、%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流出量的增加因?yàn)椋嘿?gòu)買商品、%；，%。可見，從利潤(rùn)的構(gòu)成情況上看，云南白藥盈利能力比上年度略有提高。同時(shí)，營(yíng)業(yè)外收入的增加使利潤(rùn)總額增加了28,723,。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理沒有一個(gè)統(tǒng)一的絕對(duì)判斷標(biāo)準(zhǔn)，僅僅通過前后兩期的對(duì)比，只能說明流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況，而不能說明這種這種變動(dòng)是否合理。（3）資產(chǎn)負(fù)債表整體結(jié)構(gòu)的分析評(píng)價(jià)根據(jù)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析表（見表2）可以發(fā)現(xiàn)，%，%，屬于穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)。，%， %。%，%。%，%。盡管流動(dòng)資產(chǎn)的各項(xiàng)目都有不同程度的增減變動(dòng)，但其增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是貨幣資金的增長(zhǎng)。%，但由于其所占比重較大，%。白藥衍生產(chǎn)品系列中，透皮劑將逐步推出高毛利的產(chǎn)品以提升產(chǎn)品盈利能力，進(jìn)入快速消費(fèi)品領(lǐng)域的白藥牙膏銷售進(jìn)展順利，而且車用急救包和白藥面膜將擇機(jī)推向市場(chǎng)。首先，公司擁有國(guó)家中藥絕密品種云南白藥，具有極高的品牌知名度以及單獨(dú)定價(jià)的權(quán)利。正在開展科研和人材扶植（含藥劑士、學(xué)士、碩士、博士、工程師、藥師等）等方面發(fā)揮了巨大的作用，是中藥發(fā)展具有世界上唯一無(wú)二的人才資源庫(kù)。%股權(quán)，麗江藥業(yè)成為本公司的全資子公司。凈利潤(rùn)48751萬(wàn)元，%。此外，公司已起動(dòng)急救包項(xiàng)目、面摩項(xiàng)目等，均有上億元的市場(chǎng)預(yù)期。（3）藥材生產(chǎn)對(duì)白藥生產(chǎn)的制約還是很大，白藥有必要進(jìn)一步加大對(duì)原材料的掌控。（1） 個(gè)人買的數(shù)量少，不具備大批量議價(jià)能力（2）消費(fèi)者消費(fèi)金額在收入中的比例不高，所以對(duì)價(jià)格并非十分敏感。其他中藥止血藥有三七、止血靈、仙鶴草、白芨等。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。經(jīng)營(yíng)涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品等。西藥針劑止血快，效果明確，對(duì)于大多數(shù)內(nèi)出血住院病人還是首選西藥針劑，而公司的白藥膠囊、宮血寧一般處在輔助地位，用于康復(fù)期病人或者慢性出血病人優(yōu)勢(shì)更明顯。但相對(duì)較高的收益率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不成熟性決定了可能的潛在進(jìn)入者：（1）加入WTO后國(guó)際性大企業(yè)將以多種形式進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域；（2）國(guó)內(nèi)有實(shí)力的集團(tuán)企業(yè)或上市公司憑借雄厚的資金實(shí)力，通過兼并購(gòu)買或參股的方式介入多個(gè)領(lǐng)域；（3）具備先進(jìn)技術(shù)和開發(fā)實(shí)力的科研機(jī)構(gòu)，以產(chǎn)品轉(zhuǎn)化的方式進(jìn)入；替代產(chǎn)品的威脅（1）主要是本領(lǐng)域內(nèi)的新產(chǎn)品（2）云南白藥沒有完全替代品購(gòu)買者的議價(jià)能力日化產(chǎn)品和非處方白藥系列，一般消費(fèi)者議價(jià)能力很弱。白藥集團(tuán)有進(jìn)一步整合原材料資源的能力。 (3)公司戰(zhàn)略：公司實(shí)施“穩(wěn)中央，突兩翼(億)”戰(zhàn)略，重點(diǎn)加大對(duì)云南白藥膏+云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏的重點(diǎn)推廣，實(shí)現(xiàn)膏劑和牙膏產(chǎn)品的銷售收入達(dá)到億元以上。 (5)定向增發(fā)：，幕資139350萬(wàn)元，用于：整體搬遷至呈貢新城項(xiàng)目：項(xiàng)目總投資108990萬(wàn)元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)品銷售收入50億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（所得稅前）65002萬(wàn)元，%。 (8)白藥產(chǎn)品100%控制：09年12月，公司與文山壯族苗族自治州政府簽訂《合作 開發(fā)文山三七產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)議》，經(jīng)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，%股權(quán)，%股權(quán)，文山公司成為本公司的全資子公司。有中國(guó)現(xiàn)有20余所中醫(yī)學(xué)院、藥學(xué)院設(shè)有中藥專業(yè)，近60所醫(yī)藥學(xué)校、衛(wèi)校設(shè)置了相關(guān)中藥的專業(yè)；國(guó)家一級(jí)和很多省市建立了中醫(yī)藥鉆研院所。公司發(fā)展前景明朗云南白藥在眾多方面優(yōu)勢(shì)明顯。白藥的傳統(tǒng)系列產(chǎn)品中，白藥散劑已經(jīng)進(jìn)入了新農(nóng)合用藥目錄，有望拓展其渠道優(yōu)勢(shì)，其他白藥系列產(chǎn)品也將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。100%)，%（%%）。如果僅從這一變化看，該公司資產(chǎn)流動(dòng)性有所增強(qiáng)。三是其他應(yīng)收款的增加。三是在建工程的增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)： 元，%，%，這種變動(dòng)可能導(dǎo)致公司償債能力的加大及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。從動(dòng)態(tài)方面分析，%，%,表明該公司財(cái)務(wù)實(shí)力有所上升。表4 流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目金額（千元）結(jié)構(gòu)（%）2013年2012年2013年2012年差異貨幣資產(chǎn)2,082,951,1,761,064, 債權(quán)資產(chǎn) 存貨資產(chǎn)4,757,358,4,378,481, 其他 合計(jì) 100 1000從表3可以看出，貨幣資產(chǎn)比重下降，不利于提高該公司的即期支付能力；債券資產(chǎn)比重有所上升，應(yīng)當(dāng)引起注意；存貨資產(chǎn)比重下降，但與固定資產(chǎn)的比例基本穩(wěn)定。云南白藥利潤(rùn)總額增長(zhǎng)870,965,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)是有利因素，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)了843,529,，%。其中，%，%%；%，%%；%，%%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的流入量的增長(zhǎng)快于現(xiàn)金的流出量的增長(zhǎng)，所以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的凈現(xiàn)金流入量巨額增長(zhǎng)?？偭魅虢Y(jié)構(gòu)是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)額現(xiàn)金流入量、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量分別占總現(xiàn)金流入量的比重。內(nèi)部現(xiàn)金流出量結(jié)構(gòu)反映的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)現(xiàn)金流出眾具體項(xiàng)目的構(gòu)成情況。該公司2013年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項(xiàng)目金額與按17%的增值稅稅率調(diào)整營(yíng)業(yè)收入后的金額對(duì)比，認(rèn)為企業(yè)的銷售收現(xiàn)情況良好。該項(xiàng)目反映企業(yè)本期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)實(shí)際支付的現(xiàn)金(包括增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額),以及本期支付的前期購(gòu)買商品、。該項(xiàng)目反映企業(yè)本期發(fā)生并支付的、本期支付以前各期發(fā)生的以及預(yù)交的各項(xiàng)稅費(fèi)等稅費(fèi)。反映企業(yè)出售、轉(zhuǎn)讓或到期收回除現(xiàn)金等價(jià)物以外的交易性金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資而收到的現(xiàn)金，以及收回長(zhǎng)期債券投資本金而贖回的現(xiàn)金，但長(zhǎng)期債權(quán)投資收回的利息除外。此項(xiàng)目一般金額不大，如