【正文】 　，可分為靜態(tài)評價指標(biāo)和動態(tài)評價指標(biāo)。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。該年凈現(xiàn)金流量　　　　靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。　　 式中，ic為行業(yè)基準(zhǔn)收益率。　?。?）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法　　本法是指在特殊條件下，當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。其計算公式為：　　凈現(xiàn)值率（NPVR）＝項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計100%　　　　凈現(xiàn)值率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計算過程比較簡單；缺點(diǎn)是無法直接反映投資項目的實(shí)際收益率。　　 計算內(nèi)部收益率指標(biāo)具體有特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法?！　。ㄎ澹﹦討B(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系?！　　　∪绻谠u價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥ i0），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如PP n/2，PP，＞p/2或ROIi） ， 則可以斷定該項目基本上具有財務(wù)可行性。該法適用于原始投資額相同且項目計算期相等的多方案比較決策。該法適用于原始投資額不相同，特別是項目計算期不同的多方案比較決策?！　∪?、多方案組合排隊投資決策　　如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立，又不屬于相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案，其中又包括先決方案、互補(bǔ)方案和不完全互斥方案等形式。這種交換可連續(xù)進(jìn)行?！　?．按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券?！　。ㄈ┳C券投資的特點(diǎn)　　相對于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：　　1 ．流動性強(qiáng)?！　〉诙?jié)　股票投資　　一、股票投資的目的與特點(diǎn)　　企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。　?。ǘ┬袠I(yè)分析　　行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對股票價格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期分析、行業(yè)生命周期分析等。指標(biāo)的具體數(shù)值和相互關(guān)系直接反映了股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導(dǎo)?！　? ．指標(biāo)法?！　。ㄒ唬┖暧^分析　　宏觀分析是通過對一國政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)形勢是否繁榮等的分析，判斷宏觀環(huán)境對證券市場和證券投資活動的影響?！　《?、證券投資的種類　　證券投資具體分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資、證券組合投資六類。企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個方面：（1）暫存放閑置資金。第五章　證券投資　　[基本要求］　?。ㄒ唬┱莆兆C券投資的目的、特點(diǎn)、種類與基本程序　　（二）掌握股票投資的目的、特點(diǎn)；股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法　?。ㄈ┱莆諅顿Y的目的、特點(diǎn)；債券的投資決策方法與投資策略　?。ㄋ模┱莆胀顿Y基金的含義、種類；投資基金的價值與收益率的計算；基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)　　（五）熟悉商品期貨和金融期貨的含義和特點(diǎn)；熟悉商品期貨和金融期貨的投資決策　?。┦煜?yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義及其價值的計算；熟悉認(rèn)股權(quán)證的投資決策　?。ㄆ撸┦煜て跈?quán)的含義、特點(diǎn)及期權(quán)投資的方式　　（八）了解可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險與策略　　[考試內(nèi)容］　　第一節(jié)　證券投資的目的、特點(diǎn)與程序　　一、證券投資的目的與特點(diǎn)　?。ㄒ唬┳C券的種類　　證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益?！　〉谌?，若在排序過程中未能直接找到最優(yōu)組合，必須按下列方法進(jìn)行必要的修正。此法適用于項目計算期相差比較懸殊的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則原始投資額小的方案為優(yōu)?！　№椖客顿Y多個互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法等?！　　　∪绻骋煌顿Y項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案?！　　　?nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀；缺點(diǎn)是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。實(shí)質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率?！　≈挥袃衄F(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。本法是指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法?！　∪?、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點(diǎn)　?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值　　　　凈現(xiàn)值（NPV），是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和?！　o法在“累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設(shè)期的投資回收期：　　包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)＋最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值247?！　《?、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點(diǎn)　?。ㄒ唬╈o態(tài)投資回收期　　　　靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間?！　。ㄈ└赂脑焱顿Y項目　　建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝－（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－該年舊固定資產(chǎn)變價凈收入）　　如果建設(shè)期為零，則運(yùn)營期所得稅后凈現(xiàn)金流量的簡化公式為：　　運(yùn)營期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的息稅前利潤＋該年因更新改造而增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額　　運(yùn)營期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤（1 一所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊額＋因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額　　運(yùn)營期其他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的息稅前利潤（1 一所得稅稅率）＋該年因更新改造而增加的折舊額＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額　　第三節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)及其計算　　一、投資決策評價指標(biāo)及其類型　　投資決策評價指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。它與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表的區(qū)別有：反映對象不同；期間特征不同；勾稽關(guān)系不同；信息屬性不同?！　〉诙N方式是將銷項稅額單獨(dú)列作現(xiàn)金流入量，同時分別把進(jìn)項稅額和應(yīng)交增值稅分別列作現(xiàn)金流出量?！　。?）經(jīng)營成本的估算　　經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本（或簡稱付現(xiàn)成本），是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用?！　。?）在終結(jié)點(diǎn)上一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)?！　。?）現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、維持運(yùn)營投資和調(diào)整所得稅。　?。ㄒ唬┻\(yùn)營期一般應(yīng)根據(jù)項目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期確定?！　∨c其他形式的投資相比，項目投資具有投資內(nèi)容獨(dú)特（每個項目都至少涉及一項固定資產(chǎn)投資）、投資數(shù)額多、影響時間長（至少一年或一個營業(yè)周期以上）、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大的特點(diǎn)?！　⊥顿Y按不同標(biāo)志可分為以下類型：　　，分為直接投資和間接投資。　　本期收益率反映了購買債券的實(shí)際成本所帶來的收益情況，但與票面收益率一樣，不能反映債券的資本損益情況。對于新發(fā)行的債券而言，估價模型的計算結(jié)果反映了債券的發(fā)行價格。?。ㄋ模┢胀ü稍u價模型的局限性　　，其他很多因素（如投機(jī)行為等）可能會導(dǎo)致股票的市場價格大大偏離根據(jù)模型計算得出的價值?！　〕钟衅谑找媛剩侵竿顿Y者買入股票持有一定時期后又將其賣出，在持有該股票期間的收益率，反映了股東持有股票期間的實(shí)際收益情況。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等?！　。ɑ蛘呓K值）系數(shù)B 以及期數(shù)n，可以查“年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表”，找出與已知年金現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)最接近的兩個系數(shù)及其對應(yīng)的利率，按內(nèi)插法公式計算出利率。對于所分析的任意一段時間，資金在起始時刻的價值量都可以稱為現(xiàn)值；資金在終了時刻的價值量都可以稱為終值。所不同的是，套利定價理論認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率并不是只受單一風(fēng)險的影響，而是受若干個相互獨(dú)立的風(fēng)險因素，如通貨膨脹率、利率、石油價格、國民經(jīng)濟(jì)的增長指標(biāo)等的影響，是一個多因素的模型?！　　　≠Y產(chǎn)組合的必要收益率也可用證券市場線來描述：　　資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf＋βp（Rm一Rf）　　式中，βp是資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)?！　《?、資本資產(chǎn)定價模型　?。ㄒ唬┵Y本資產(chǎn)定價模型（CAPM）　　　　資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險收益率的決定因素和度量方法，其核心關(guān)系式為：　　R＝Rf＋β（Rm一Rf）　　式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似的替代；Rm表示市場平均收益率，通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替。　　式中，βp是資產(chǎn)組合的系數(shù)；Wi為第i項資產(chǎn)在組合中所占的價值比重；βi表示第i項資產(chǎn)的β系數(shù)。它的收益率就是市場平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。　　單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度，可以通過β系數(shù)來衡量。對于特定企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?！　　　∫话銇碇v，由于每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低?！　‘?dāng)P1,2=—1時，表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合的預(yù)期收益率[E（RP）]　　資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。　　三、風(fēng)險偏好　　根據(jù)人們對風(fēng)險的偏好將其分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。　　當(dāng)不知道或者很難估計未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時，可以利用收益率的歷史數(shù)據(jù)去近似地估算預(yù)期收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差。　　標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)險大小，在預(yù)期收益率相同的情況，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險也越小。風(fēng)險的衡量　　衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：一是以絕對數(shù)表示的資產(chǎn)價值的增值量，稱為資產(chǎn)的收益額；二是以相對數(shù)表示的資產(chǎn)價值的增值率，稱為資產(chǎn)的收益率或報酬率。金融工具一般具有期限性、流動性、風(fēng)險性和收益性四個基本特征。　　公司治理，是有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一套法律、制度以及文化的安排。這不僅給企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、調(diào)整方向、打開市場以及拓寬財務(wù)活動的領(lǐng)域帶來了機(jī)遇。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵?！　。ㄈ┢髽I(yè)價值最大化目標(biāo)　　企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！　《⒇攧?wù)管理的環(huán)節(jié)　　財務(wù)管理的環(huán)節(jié)，是指財務(wù)管理的工作步驟與一般工作程序。主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式身其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。廣義的分配是指對企業(yè)各種收入進(jìn)行分割和分派的行為；而狹義的分配僅指對企業(yè)凈利潤的分配。為滿足企業(yè)日常經(jīng)營活動的需要而墊支的資金，稱為營運(yùn)資金?！　∝攧?wù)管理，是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性的管理工作。企業(yè)投資可分為廣義的投資和狹義的投資兩種。　　在籌資過程中，一方面，企業(yè)需要根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的需要和投資計劃來確定各個時期企業(yè)總體的籌資規(guī)模，以保證投資所需的資金；另一方面，要通過籌資渠道、籌資方式或工具的選擇，合理確定籌資結(jié)構(gòu)，降低籌資成本和風(fēng)險，提高企業(yè)價值。這些財務(wù)關(guān)系主要包括以下幾個方面：　　1．企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系?！　∑髽I(yè)與供貨商、企業(yè)與客戶之間的關(guān)系。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有以下幾種具有代表性的模式：　?。ㄒ唬├麧欁畲蠡繕?biāo)　　利潤最大化目標(biāo)，就是假定在投資預(yù)期收益確定的情況下，財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。　　股東作為所有者在企業(yè)中承擔(dān)著最大的義務(wù)和風(fēng)險，債權(quán)人、職工、客戶、供應(yīng)商和政府也因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險?！　〉谌?jié)財務(wù)管理的環(huán)境　　財務(wù)管理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱?！　。ㄈ┖暧^經(jīng)濟(jì)政策　　我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，以進(jìn)一步解放和發(fā)展生產(chǎn)力。我國稅法的構(gòu)成要素主要包括：征稅人、納稅義務(wù)人、課稅對象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點(diǎn)、減稅免稅、法律責(zé)任等?！　。ㄋ模├省　±室卜Q利息率，是利息占本金的百分比指標(biāo)?！　≠Y產(chǎn)的收益率通常是以百分比表示的，是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（或價格）的比值，該收益率也包括兩個部分：一是利（股）息的收益率；二是資本利得的收益率。　　式中，E（R）表示預(yù)期收益率，可用公式其計算公式為：　　?。ǘ╋L(fēng)險控制對策　　　　當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該資產(chǎn)可能獲得的收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，因?yàn)檫@會給他們帶來更大的效用?！　?式中，σP表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，衡量資產(chǎn)組合的風(fēng)險；σ1和 σ2分別表示組合中兩項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；W1和W2分別表示組合中兩項資產(chǎn)所占的價值比例；P1,2反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間相對運(yùn)動的狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。因而，由這樣的資產(chǎn)組成的組合就可以最大程度地抵消風(fēng)險。我們將這些可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險稱為非系統(tǒng)風(fēng)