【正文】 績評價依據(jù)，可能更適合評價該部門對企業(yè)利潤和管理費用的貢獻(xiàn)，而不適合于部門經(jīng)理的評價。增長率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動因素?！∈袃r/凈資產(chǎn)比率模型　（1）基本模型　　　　市凈率＝市價/凈資產(chǎn)　　　　股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)?。?）市凈率的驅(qū)動因素　　　　本期市凈率＝　　驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、股利支付率、增長率和風(fēng)險?！　　」蓹?quán)價值＝?。?）兩階段增長模型　　　　股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值　　　　　　＝ + ?。?）三階段增長模型　　股權(quán)價值 ＝增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值　　　　　　＝++二、經(jīng)濟(jì)利潤法（一）經(jīng)濟(jì)利潤模型的原理　經(jīng)濟(jì)收入　　　本期收入＝期末財產(chǎn)－期初財產(chǎn)　經(jīng)濟(jì)成本　　經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機(jī)會成本?！‖F(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。（二）財務(wù)杠桿系數(shù)　　　定義公式：　DFL＝＝　　　計算公式：　DFL ＝　（三）總杠桿系數(shù)　　　DTL＝DOLDFL＝或： ＝六、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析　　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。第九章　資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本　　　　P＝ 求K（債務(wù)成本）　　　式中：P－債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；　　　　　　P－本金的償還金額和時間；　　　　　　I－債務(wù)的約定利息；　　　　　　K－債務(wù)成本；　　　　　　N－債務(wù)的期限，通常以年表示。第七章　籌資管理一、債券籌資　　債券發(fā)行價格＝＋　　　　　式中： 　n－債券期限；t－付息期數(shù)。 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)差異的基本步驟： 卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿　加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿 　根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率 = 無風(fēng)險利率 +風(fēng)險溢價 計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本　 = 負(fù)債成本 （1所得稅稅率）+權(quán)益成本　　第六章　　流動資金管理一、現(xiàn)金和有價證券管理　確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式　企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機(jī)會成本、管理成本和短缺成本。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運行成本；　　　　　　n－預(yù)計使用年限；　　　　　　i－投資最低報酬率；（二）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響　　 稅后成本和稅后收入 稅后成本的一般公式： 稅后成本=支出金額 （1稅率） 稅后收入 = 收入金額 （1稅率） 折舊的抵稅作用 稅負(fù)減少額 = 折舊額稅率 稅后現(xiàn)金流量 (1)根據(jù)直接法計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （2）根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊　 （3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入 稅后付現(xiàn)成本+ 折舊抵稅 = 收入 （1稅率） 付現(xiàn)成本（1稅率）+ +折舊稅率三、投資項目的風(fēng)險處置（一）投資項目風(fēng)險的處置方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法　　　風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間?！　　?yōu)點：可以進(jìn)行獨立投資機(jī)會獲利能力的比較。貝他系數(shù)的計算方法有兩種：l 一種是：使用回歸直線法。?。?）方差　　　總體方差＝　　　樣本方差＝　（2）標(biāo)準(zhǔn)差　　　總體標(biāo)準(zhǔn)差＝　　　樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝式中：n表示樣本容量（個數(shù)），n1稱為自由度。（p/s，i，n）　　需要用試誤法求式中的i值。（P/A，i，m+n） =A　預(yù)付年金現(xiàn)值計算　　　P＝A償債基金　　A＝s增長率］（1股利支付率）三、內(nèi)含增長率　 0 ＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－計劃銷售凈利率 ［（1+增長率）247?？傎Y產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。應(yīng)收賬款　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)= 總資產(chǎn)247。財務(wù)報表分析u 基本的財務(wù)比率一、短期償債能力比率（一）短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較營運資本 （1） 營運資本 = 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 = （總資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)）[總資產(chǎn) 股東權(quán)益 非流動負(fù)債] = （股東權(quán)益 + 非流動負(fù)債） 非流動資產(chǎn) = 長期資本 長期資產(chǎn) （2） 營運資本配置比率= 營運資本 / 流動資產(chǎn) 短期債務(wù)的存量比率 （1） 流動比率 = 流動資產(chǎn)247。資產(chǎn)）100%產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)　　產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額247。債務(wù)總額）x 100%（三）影響長期償債能力的其他因素　　（1）長期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任?。?）未決訴訟三、資產(chǎn)管理比率（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。存貨 ＝ 存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù) 成本率（三）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。銷售收入（5） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。 基期銷售額 預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債 各項經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計銷售收入各項目銷售百分比 資金總需求 ＝ 預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計 預(yù)計可以動用的金融資產(chǎn) 預(yù)計增加的留存收益　　留存收益增加＝預(yù)計銷售額計劃銷售凈利率（1股利率） 預(yù)計增加的借款 籌資資金總額 ＝ 可動用金融資產(chǎn) + 增加留存收益 + 增加借款 外部融資銷售增長比 外部融資額 ＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）（經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 新增銷售額）[計劃銷售凈利率計劃銷售額（1股利支付率）]　外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比 －計劃銷售凈利率［（1+增長率）247。= A（,i,n）, 式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（,i,n）,稱為年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作［（,i,n+1）1］?！。紸（p/A，i，n）＋M　離散程度　　表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。相關(guān)系數(shù)　　　相關(guān)系數(shù)（r）＝（三）資本資產(chǎn)定價模型　系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)）　　　β＝＝＝（）　式中：COV（K，K）－是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；　　　　－市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　－第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　r－第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。（二）現(xiàn)值指數(shù)法　　　現(xiàn)值指數(shù)＝247?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝+700+20015%　　　新設(shè)備平均年成本＝+400＋30015%固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命　　　UAC＝247。類比法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 （1）送貨期內(nèi)的全部耗用量 (2) 最高庫存量 （3）平均存量 　　（4）與批量有關(guān)的總成本 (5)陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量＝ （6）陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量存貨總成本TC＝保險儲備　　　帶保險儲備的再訂貨點R＝交貨時間平均日需求+保險儲備　　　存貨總成本＝缺貨成本＋保險儲備成本 = = + 　　　　　式中：K－單位缺貨成本；　　　　　　　　　S－一次訂貨缺貨量；　　　　　　　　　N－年訂貨次數(shù)；　　　　　　　　　B－保險儲備量；　　　　　　　　　K－單位存貨成本。　　　實際利率＝ 第八章　股利分配l 股票股利　　　發(fā)放股票股利后的每股收益＝　　　發(fā)放股票股利后的每股市價＝　　　　　　式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；　　　　　　　　　D－股票股利發(fā)放率；　　　　　　　　　M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。五、財務(wù)杠桿（一）經(jīng)營杠桿系數(shù)　定義公式：　　DOL=　銷售量表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)： 　　= 　　 銷售額表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)： = 　　　　　其中：VC－變動成本總額?！≠Y本成本　　　股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型?。ㄈ┈F(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用?。?）永續(xù)增長模型　　　股權(quán)價值＝　　永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型?！　　　∪绻找媸秦?fù)債，市盈率就失去了意義。（二）相對價值模型的應(yīng)用　修正的市價比率　（1）修正市盈率　　　在影響市盈率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵變量是增長率。固定制造費用耗費差異＝固定制造費用實際數(shù)－固定制造費用預(yù)算數(shù)　　　固定制造費用閑置能