【正文】 現(xiàn)金比率 E．股東權益比率2．下列指標中反映公司經(jīng)營效率的有（ ）。此外需注意某些因素對存貨周轉率或周轉天數(shù)的影響，如公司經(jīng)營的季節(jié)性因素，不同會計處理方法對存貨計價和銷貨成本的影響等。它是根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、財務管理學及投資學的基本原理，通過對決定證券投資價值的基本要素如宏觀經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展狀況、公司經(jīng)營及財務狀況等的分析，對證券內在價值及證券價格未來變化方向作出評估判斷的一種分析方法。3 是與主要貿易國的貿易關系。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟運行與證券投資一、宏觀經(jīng)濟的主要指標二、GNP變動對證券市場的影響三、股價與經(jīng)濟周期的關系一、宏觀經(jīng)濟的主要指標（一）國民生產(chǎn)總值（GNP）GNP是一國在一定時期內生產(chǎn)的最終產(chǎn)品的貨幣總價值。（三）通貨膨脹率通貨膨脹是指用某種價格指數(shù)衡量的一般價格水平的上漲。經(jīng)濟運行狀態(tài)從來就不是靜止不動的，會依次經(jīng)歷復蘇、繁榮、衰退、蕭條四個階段，接下來又是經(jīng)濟重新復蘇，進入一個新的經(jīng)濟周期。第三類是增長不受經(jīng)濟周期影響的行業(yè)，如高科技行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)。（二）財政政策的手段財政政策手段主要包括國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉移支付制度等。3．國債。它是中央財政將集中的一部分財政資金，按一定的標準撥付給地方財政的一項制度。如果支出總量效應大于稅收效應，那么，對證券價格的上揚會起到推動作用。貨幣政策的目標總體上包括：穩(wěn)定幣值(物價)；充分就業(yè)；經(jīng)濟增長；國際收支平衡。再貼現(xiàn)政策一般包括再貼現(xiàn)率的確定和再貼現(xiàn)的資格條件。它是以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。如果市場物價上漲，需求過度，經(jīng)濟過度繁榮，秩序混亂，這時被認為社會總需求大于總供給，這時中央銀行就會采取緊縮貨幣的政策以減少需求。收入政策的結構目標則著眼于中長期的產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化和經(jīng)濟與社會協(xié)調發(fā)展，著重處理積累與消費、公共消費與個人消費、各種收入的比例、個人收入差距等關系。第四節(jié) 證券投資的產(chǎn)業(yè)分析一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資二、產(chǎn)業(yè)的景氣周期性與股票投資三、產(chǎn)業(yè)的生命周期與股票投資四、產(chǎn)業(yè)業(yè)績預測與股票投資一、產(chǎn)業(yè)的市場類型與股票投資由于市場種類：完全競爭、不完全競爭或壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。（三）寡頭壟斷產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形。完全壟斷市場類型的特點是：，產(chǎn)品又沒有或缺少合適的替代品，因此，壟斷者能夠根據(jù)市場的供需情況制定理想的價格和產(chǎn)量，在高價少銷和低價多銷之間進行選擇，以獲取最大的利潤。（三）防御性產(chǎn)業(yè)防御性產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟周期的影響不大。在初創(chuàng)期后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術的提高、生產(chǎn)成本的降低和市場需求的擴大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風險低收益的初創(chuàng)期轉向高風險高收益的成長期。2．較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的投資風險。當經(jīng)濟處于上升時期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴張；當經(jīng)濟衰退時，這些產(chǎn)業(yè)也相應跌落。完全壟斷可分為兩種類型：，如鐵路、郵遞、彩票等部門。壟斷競爭的特點是：，各種生產(chǎn)要素可以自由流動；，即產(chǎn)品之間存在著差異，它是壟斷競爭與完全競爭的主要區(qū)別；，生產(chǎn)者可以樹立自己產(chǎn)品的信譽，從而對其產(chǎn)品的價格有一定的控制能力。如財政收入、公共消費比例減少，企業(yè)居民可支配收入增加，將會有更多的資金流入股市；反之，則產(chǎn)生相反效應。收入政策目標包括收入總量目標和收入結構目標。1．緊的貨幣政策。4．選擇性貨幣政策工具選擇性政策工具主要有兩類：直接信用控制和間接信用指導。當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可運用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數(shù)變小，市場貨幣量便會相應減少，所以在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定準備金率；反之，則降低。(3)調節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比重。2．當社會總供給不足時，單純使用緊縮性財政政策，通過減少赤字、增加公開市場上出售國債的數(shù)量，以及減少財政補貼等政策，壓縮社會總需求，證券價格將下跌。它是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業(yè)單位之間資金管理權限和財力劃分的一種制度，其主要功能是調節(jié)各地區(qū)、各部門之間的財力分配。它是國家憑借政治權力參與社會產(chǎn)品分配的重要形式，它既是籌集財政收入的主要工具，又是調節(jié)宏觀經(jīng)濟的重要手段。財政政策的短期目標是促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。從股價與宏觀經(jīng)濟的關系看，股票可分為三類：第一類是與宏觀經(jīng)濟運行關系密切的股票，如建材行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)、基礎原材料行業(yè)。當失業(yè)率很高時，資源被浪費，人們收入減少，有效需求不足。三、國際利率、匯率變動與證券投資美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟具有舉足輕重的影響，美聯(lián)儲的貨幣政策和本幣對美元的匯率是投資者應該關心的事情。在分析國際貿易對證券價值的影響時，應重點關注這幾個方面：1 是世界經(jīng)濟形勢。但是也應注意，如果某種股票的市盈率過高，則意味著這種股票具有較高的投資風險。3．參考答案：存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨，它反映公司存貨的周轉速度，由此反映購、產(chǎn)、銷之間的平衡協(xié)調程度及對存貨資金的利用效率。A．應收帳款 B．應收票據(jù) C．存貨 D．短期債券4．股東權益報酬率是反映企業(yè)（ ）的指標。尋找腳踏實地、埋頭做主業(yè)的上升公司。這方面要考察公司董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間是否存在相互制衡的關系，是否存在總經(jīng)理或董事長“一言堂”的情況等。（二）管理階層的勤勉盡責忠誠分析對這一方面進行分析因受可獲得信息的局限而較為困難，我們僅根據(jù)經(jīng)驗和信息的可獲得性，提供幾點作為參考：管理層是否有欺騙和損害股東利益的記錄。衰退期的主要特點是：產(chǎn)品銷售量由緩慢下降逐步過渡到迅速下降；消費者已在期待新產(chǎn)品；市場競爭較弱；許多企業(yè)開始轉產(chǎn)；利潤水平較低。雖然這些國際性公司的利潤要高于國內的同類企業(yè)，但其所面臨的風險也比國內同類企業(yè)高。區(qū)域性市場是由幾個不同的地區(qū)性市場組成的。市場份額的擴大通常意味著收益的增長和競爭實力的加強。其計算公式為：市盈率是反映股份公司獲利能力的一個重要財務比率，這一比率是投資者作出投資決策的重要參考因素之一。也稱股利支付率，是普通股每股股利與每股利潤的比率。每股利潤越高，說明股份公司的獲利能力越強。銷售凈利率表明公司每元銷售收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少。這一比率越高，說明公司的獲利能力越強。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉率可用來分析公司全部資產(chǎn)的使用效率。但是，究竟流動資產(chǎn)周轉率為多少才算好，并沒有一個確定的標準。但是，如果應收賬款周轉率過高，可能是因為公司奉行了比較嚴格的信用政策、信用標準和付款條件過于苛刻的結果。在正常情況下，如果公司經(jīng)營順利，存貨周轉率越高，說明存貨周轉得越快，公司的銷售能力越強，營運資金占用在存貨上越少。（2）擔保責任。其計算公式為：股東權益比率與負債比率之和等于1。因此，股東所關心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率。反映公司長期償債能力的財務比率主要有：資產(chǎn)負債率和股東權益比率。其計算公式為：通過速動比率來判斷公司短期債能力比用流動比率進了一步，因為它扣除了變現(xiàn)力較差的存貨。評價公司短期償債能力的財務比率主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率。有的公司公布財務資料時以損益表代替利潤及利潤分配表。資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩部分組成，每部分各項目的排列一般以流動性的高低為序。股票價值越是不確定，越是能給投資者帶來“想象空間”。（2）決不購買價格高于價值的股票。③是對這些精心選擇出的公司的財務資料、經(jīng)營狀況、技術水平進行跟蹤分析。（3）適當考慮市場興趣對該股價進行修正，常常考慮的因素有：新股定價普遍偏高、流通股規(guī)模、行情走勢等等。2．公司的股本擴張能力。四是選擇一個合適的時機買入并長期持有。在t=1時股票出售價格的決定是基于出售以后預期支付的股利，即： 帶入上式得：（2，5） 上式說明對未來某一時刻的股利和這一時刻原股票出售價格進行貼現(xiàn)所得到的普通股票的價值，等于對所有未來預期股利貼現(xiàn)后所得的股票價值，因此，在有限期持有股票的條件下，股票內在價值的決定與無限期持有股票條件下的股票內在價值的決定在公式上是一樣的。假定公司每年的股利為：放棄這一假設，那么需要考察公司利潤的增長率及持續(xù)時期。當影響價值的因素發(fā)生變化時，股票的價值也要隨之變化。第一節(jié) 股票價值決定的基本原理一、股票的面值股票票面上標明的價值是股票的面值，除份額股票外，實物股票票面上都標明有面額。股票的價值就是未來股息收入的現(xiàn)值和。第一章自測題：一、單項選擇題1．在名義利率相同的情況下，復利債券的實際利息比單利債券（ ）A．低 B．高 C．相同 D．不確定2．兩年后某一資產(chǎn)價值為1000元，利率為5%，按復利貼現(xiàn)，則其現(xiàn)值為（ ）A． B． C． D．二、多項選擇題1．影響債券票面利率的因素有：（ ）A．市場利率 B．債券期限 C．籌資者資信 D．資金使用方向2．按照利息的計算方法，債券可以分為（ ）A．單利債券 B．復利債券 C．浮動利率債券 D．貼現(xiàn)債券三、計算題 1．一張五年期國債，票面金額1000元，票面利率10%，到期一次還本付息，甲投資者于發(fā)行后第三年年初以1020元買入該債券，一直持有到期，試計算其到期收益率。在實際中，認股權證的市場價格很少與其理論價值相同。比較下述兩個公式：可轉換證券的市場價格=轉換比例轉換平價可轉換證券的轉換價值=轉換比例標的股票市場價格不難看出，當轉換平價大于標的股票的市場價格時，可轉換證券的市場價格大于可轉換證券的轉換價值，即可轉換證券持有人轉股前所持有的可轉換證券的市場價值大于實施轉股后所持有的標的股票資產(chǎn)的市價總值，如果不考慮標的股票價格未來變化，此時轉股對持有人不利。式中：P——表示可轉換證券的理論價值；t——表示時期數(shù)；n——表示持有可轉換證券的時期總數(shù)；r——表示必要收益率；C——表示可轉換證券每期支付的利息；CV——表示可轉換證券在持有期期末的轉換價值。當然也有一些基金收取的是統(tǒng)一費率。三、開放式基金的價值分析開放式基金由于經(jīng)常不斷地按客戶要求購回或者賣出基金單位，因此，開放式基金的價格分為兩種，即申購價格和贖回價格。應該注意的是，基金的單位資產(chǎn)凈值是經(jīng)常發(fā)生變化的，從總體上看，與基金單位價格的變動趨勢是一致的，即成正比例關系。對半年付息一次的債券來說，其計算公式如下：（）式中：P——債券價格；C——每半年利息收益；F——到期價值；n——時期數(shù)（年數(shù)乘以2）；Y——半年利率。對于半年付息一次的債券來說，由于每年會收到兩次利息支付，因此，在計算其價格時，要對公式（）和公式（）進行修改。如果一次還本付息債券按單利計息、按單利貼現(xiàn)，其價格決定公式為()如果一次還本付息債券按單利計息、按復利貼現(xiàn)，其價格決定公式為()如果一次還本付息債券按復利計息、按復利貼現(xiàn)，其價格決定公式為（)式中：P——債券的價格；M——票面價值；i——每期利率； n——剩余時期數(shù)；r——必要收益率。2．現(xiàn)值的計算運用終值計算公式，可以推算出現(xiàn)值。2．市場利率市場利率是債券利率的替代物，是投資于債券的機會成本。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。通過本章的學習，我們要了解幾種主要的有價證券，掌握有價證券的投資價值分析的方法。流動性好的債券與流動性差的債券相比，前者具有較高的內在價值。例如，某投資者面臨以下投資機會，從現(xiàn)在起的7年后收入500萬元，期間不形成任何貨幣收入，假定投資者希望的年利率為10%，則投資的現(xiàn)值為P0＝5000,000/（1+10%） ＝2565791（元）或 P0＝5000,000/（1+10%7）＝2941 （元）可見，在其他條件相同的情況下，按單利計息的現(xiàn)值要高于用復利計算的現(xiàn)值。參照上述一次還本付息債券的估價公式可計算出貼現(xiàn)債券的價格。上述這種方法只能用于計算精度要求不高的情況，在精確計算時，現(xiàn)利率不能簡單地除以2，而必須用幾何平均數(shù)。（二）一次還本付息債券的轉讓價格一次還本付息債券買入價格的近似計算公式為一次還本付息債券賣出價格的近似計算公式為賣出價格=購買價（1+持有期間收益率持有年限）例如，面額100元、票面利率為9%、期限3年的某債券，于1996年12月31日到期一次還本付息。封閉式基金的發(fā)行價格由兩部分組成：一部分是基金的面值；另一部分是基金的發(fā)行費用，包括律師費、會計師費等。也就是說，開放式基金單位的申購價格包括資產(chǎn)凈值和一定的附加費用。以下針對可以轉換成公司普通股（以下簡稱標的股票）的可轉換債券或可轉換優(yōu)先股進行價值分析。以可轉換債券為例，假定該債券的面值為1000元，票面利率為8%，剩余期限為5年，同類債券的必要收益率為9%，到期時要么按面值還本付息，要么按規(guī)定的轉換比例或轉換價格轉股，那么，該可轉換債券當前的投資價值為3．可轉換證券的轉換價值可轉換證券的轉換價值是指實施轉換時得到的標的股票的市場價值，它等于標的股票每股市場價格與轉換比例的乘積，即：轉換價值＝標的股票市場價格轉換比例例如，若假定上例中可轉換債券的轉換比例為40，實施轉換時標的股票的市場價格為每股26元，那么，該可轉換債券的轉換價值為CV=2640=980（元）式中：CV表示可轉換證券的轉換價值。當可轉換證券的市場價格大于可轉換證券的轉換價值時，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉換證券的轉換升水，既有轉換升水＝可轉換證券的市場價格－可轉換證券的轉換價值轉換升水比率一般可用下述公式計算：轉換升水比率 ＝轉換升水/可轉換證券的轉換價值100%＝（轉換平價標的股票的市場價格）/標的股票的市場價格100%當可轉換證券的市場價格小于可轉換證券的轉換價值時，后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉換證券的轉換貼水，既有轉換貼水＝可轉換證券的轉換價值－可轉換證券的市場價格轉換貼水比率一般可用下述公式計算：轉換貼水比率＝轉換貼水/可轉換證券的轉換價值100%＝（標的股票的市場價格轉換平價