企業(yè)并購理論知識(shí)的產(chǎn)業(yè)組織述評(píng)(存儲(chǔ)版)
【正文】 . 干春暉：《資源配置與企業(yè)兼并》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社1997年版。格顯然，相關(guān)系數(shù)r的值對(duì)降低風(fēng)險(xiǎn)的程度是至關(guān)重要的，例如，當(dāng)兩個(gè)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的收益率完全沒有關(guān)系時(shí)，兼并企業(yè)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可降低至原來的(1/)倍，而當(dāng)兩企業(yè)收益率顯負(fù)相關(guān)時(shí)，兼并后企業(yè)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差能降得更低。降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)經(jīng)常被用來解釋多角化兼并的動(dòng)因。利用的方式可以是出售或出租這部分資產(chǎn)，也可以通過多角化兼并自己留用這部分資產(chǎn)，特別是在市場機(jī)制失靈的情況下，企業(yè)通常認(rèn)為自己通過內(nèi)部組織比通過市場利用這部分資產(chǎn)將更有效率，所以，企業(yè)更傾向于通過多角化兼并來利用這部分資產(chǎn)。產(chǎn)品擴(kuò)展多角化包括與企業(yè)的生產(chǎn)或需求有一定程度聯(lián)系的產(chǎn)品生產(chǎn)，若與生產(chǎn)有聯(lián)系，產(chǎn)品的多角化是以技術(shù)為中心的多角化；若與需求有聯(lián)系，產(chǎn)品的多角化是以推銷為中心的多角化。這時(shí)，兼并方很可能把同行業(yè)中管理水平更低的公司作為兼并目標(biāo)來達(dá)到這一目的。有關(guān)橫向兼并的產(chǎn)業(yè)組織理論較多， 較有代表性的涉及協(xié)同效應(yīng)理論和市場勢(shì)力理論。由于前續(xù)產(chǎn)業(yè)中原材料生產(chǎn)企業(yè)，比后續(xù)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能獲得更多信息，所以，后續(xù)企業(yè)顯然愿意實(shí)行后向兼并，通過兼并前續(xù)企業(yè)，以便更好預(yù)測(cè)原材料價(jià)格。 內(nèi)部組織允許作出適度的、一系列的決策，并能削弱機(jī)會(huì)主義影響。這里，可以考慮三種不同的供貨方案，即長期合同，短期合同和縱向兼并。所以，縱向兼并的邊界條件應(yīng)是企業(yè)邊際交易費(fèi)用節(jié)約額等于邊際組織費(fèi)用增加額。根據(jù)科斯(R對(duì)于縱向兼并可以從兩個(gè)不同方面進(jìn)行理論解釋，其中一個(gè)重要的理論是關(guān)于市場機(jī)制失靈和交易費(fèi)用方面的。當(dāng)然，組織企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也需要一定的費(fèi)用，這種費(fèi)用稱為組織費(fèi)用，隨著縱向兼并的進(jìn)一步進(jìn)行，企業(yè)規(guī)模將越來越大，組織企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的費(fèi)用將隨之增加，當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到一定程度時(shí)，組織費(fèi)用的邊際增加額與交易費(fèi)用的邊際減少額相等，公司就不會(huì)再通過縱向兼并擴(kuò)大規(guī)模，因?yàn)樵偻ㄟ^縱向兼并擴(kuò)大規(guī)模，組織費(fèi)用會(huì)更高，抵消因兼并而減少的交易費(fèi)用，使企業(yè)得不償失。這類產(chǎn)品需經(jīng)常重新設(shè)計(jì)，變換批量，其產(chǎn)品零部件的生產(chǎn)，相對(duì)于支配少數(shù)幾家零部件生產(chǎn)者的市場規(guī)模，已屬于大規(guī)模經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)。所以，在減少不確定性和減少討價(jià)還價(jià)的前提下，縱向兼并更可取。通常后一階段上的企業(yè)不能獲得充分的有關(guān)原材料價(jià)格的信息，這種信息的不對(duì)稱性限制了后一生產(chǎn)階段上的企業(yè)作出有效的關(guān)于生產(chǎn)中投入要素比例的決策。二 橫向兼并：2+2=5還是市場勢(shì)力？當(dāng)兼并與被兼并公司處于同一行業(yè)，產(chǎn)品屬于同一市場時(shí)，這種兼并稱為橫向兼并。但是，如果這批人才只有作為一個(gè)整體才能體現(xiàn)其效率，那么，采取其他簡單的形式可能難以釋放其能量。多角化兼并還可以細(xì)分為產(chǎn)品擴(kuò)展多角化兼并、市場擴(kuò)展多角化兼并和聯(lián)合多角化兼并。如果這種類型的資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部沒有得到充分利用，或者根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀無法得以充分利用，那么把它用于其它方面就可以獲得更多的收益。最后，利用企業(yè)已有的良好信譽(yù)，推銷專長，或業(yè)已建立的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，也可能是多角化兼并的一個(gè)資產(chǎn)利用因素?？梢?，當(dāng)r1和r2獨(dú)立時(shí)(r=0)，即兼并雙方企業(yè)的收益率沒有任何線性相關(guān)關(guān)系，sr=s/；完全正相關(guān)(r=1)時(shí)，sr=s；完全負(fù)相關(guān)(r=1)時(shí)，sr=0。 Acquisitions,Basil Blackwell Inc,.11. Keith Cowling,Paul Stoneman,John Cubbium,John Cable,Grahann Hall,Simon Domberger and Patricia Dulton,1980, Mergers and Economic Performan
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