企業(yè)并購理論知識的產(chǎn)業(yè)組織述評(存儲版)
【正文】 . 干春暉：《資源配置與企業(yè)兼并》，上海財經(jīng)大學出版社1997年版。格顯然，相關(guān)系數(shù)r的值對降低風險的程度是至關(guān)重要的，例如，當兩個企業(yè)經(jīng)營活動的收益率完全沒有關(guān)系時，兼并企業(yè)收益率的標準差可降低至原來的(1/)倍，而當兩企業(yè)收益率顯負相關(guān)時，兼并后企業(yè)收益率的標準差能降得更低。降低經(jīng)營風險的觀點經(jīng)常被用來解釋多角化兼并的動因。利用的方式可以是出售或出租這部分資產(chǎn)，也可以通過多角化兼并自己留用這部分資產(chǎn)，特別是在市場機制失靈的情況下，企業(yè)通常認為自己通過內(nèi)部組織比通過市場利用這部分資產(chǎn)將更有效率，所以，企業(yè)更傾向于通過多角化兼并來利用這部分資產(chǎn)。產(chǎn)品擴展多角化包括與企業(yè)的生產(chǎn)或需求有一定程度聯(lián)系的產(chǎn)品生產(chǎn)，若與生產(chǎn)有聯(lián)系，產(chǎn)品的多角化是以技術(shù)為中心的多角化；若與需求有聯(lián)系，產(chǎn)品的多角化是以推銷為中心的多角化。這時，兼并方很可能把同行業(yè)中管理水平更低的公司作為兼并目標來達到這一目的。有關(guān)橫向兼并的產(chǎn)業(yè)組織理論較多， 較有代表性的涉及協(xié)同效應(yīng)理論和市場勢力理論。由于前續(xù)產(chǎn)業(yè)中原材料生產(chǎn)企業(yè)，比后續(xù)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能獲得更多信息，所以，后續(xù)企業(yè)顯然愿意實行后向兼并，通過兼并前續(xù)企業(yè)，以便更好預(yù)測原材料價格。 內(nèi)部組織允許作出適度的、一系列的決策，并能削弱機會主義影響。這里，可以考慮三種不同的供貨方案，即長期合同，短期合同和縱向兼并。所以，縱向兼并的邊界條件應(yīng)是企業(yè)邊際交易費用節(jié)約額等于邊際組織費用增加額。根據(jù)科斯(R對于縱向兼并可以從兩個不同方面進行理論解釋，其中一個重要的理論是關(guān)于市場機制失靈和交易費用方面的。當然，組織企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟活動也需要一定的費用，這種費用稱為組織費用，隨著縱向兼并的進一步進行，企業(yè)規(guī)模將越來越大，組織企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟活動的費用將隨之增加，當企業(yè)規(guī)模擴大到一定程度時，組織費用的邊際增加額與交易費用的邊際減少額相等，公司就不會再通過縱向兼并擴大規(guī)模，因為再通過縱向兼并擴大規(guī)模，組織費用會更高，抵消因兼并而減少的交易費用，使企業(yè)得不償失。這類產(chǎn)品需經(jīng)常重新設(shè)計，變換批量，其產(chǎn)品零部件的生產(chǎn)，相對于支配少數(shù)幾家零部件生產(chǎn)者的市場規(guī)模，已屬于大規(guī)模經(jīng)濟生產(chǎn)。所以，在減少不確定性和減少討價還價的前提下，縱向兼并更可取。通常后一階段上的企業(yè)不能獲得充分的有關(guān)原材料價格的信息，這種信息的不對稱性限制了后一生產(chǎn)階段上的企業(yè)作出有效的關(guān)于生產(chǎn)中投入要素比例的決策。二 橫向兼并：2+2=5還是市場勢力？當兼并與被兼并公司處于同一行業(yè)，產(chǎn)品屬于同一市場時，這種兼并稱為橫向兼并。但是，如果這批人才只有作為一個整體才能體現(xiàn)其效率，那么，采取其他簡單的形式可能難以釋放其能量。多角化兼并還可以細分為產(chǎn)品擴展多角化兼并、市場擴展多角化兼并和聯(lián)合多角化兼并。如果這種類型的資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部沒有得到充分利用，或者根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀無法得以充分利用，那么把它用于其它方面就可以獲得更多的收益。最后，利用企業(yè)已有的良好信譽，推銷專長，或業(yè)已建立的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，也可能是多角化兼并的一個資產(chǎn)利用因素?？梢姡攔1和r2獨立時(r=0)，即兼并雙方企業(yè)的收益率沒有任何線性相關(guān)關(guān)系，sr=s/；完全正相關(guān)(r=1)時，sr=s；完全負相關(guān)(r=1)時，sr=0。 Acquisitions,Basil Blackwell Inc,.11. Keith Cowling,Paul Stoneman,John Cubbium,John Cable,Grahann Hall,Simon Domberger and Patricia Dulton,1980, Mergers and Economic Performan
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