【正文】 極為脆弱。另一方面，最終貸款人向倒閉的金融機(jī)構(gòu)提供資金的可能性大大降低了存款人監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為和業(yè)績的積極性，并且由于救助是對(duì)所有存款人提供隱性保險(xiǎn)，所以這也會(huì)削弱銀行同業(yè)監(jiān)督的積極性。但在最終貸款人實(shí)施救助的過程中，也出現(xiàn)了道德風(fēng)險(xiǎn)問題。當(dāng)銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，最終貸款人為其提供資金援助，條件是被援助的銀行只是暫時(shí)的出現(xiàn)流動(dòng)性問題。有關(guān)的實(shí)證檢驗(yàn)也支持這一結(jié)論。當(dāng)中央銀行向出現(xiàn)危機(jī)的銀行提供救助時(shí)，對(duì)那些只是暫時(shí)缺乏流動(dòng)性、仍有清償力的銀行給予資金支持并不會(huì)給中央銀行帶來風(fēng)險(xiǎn)；但無清償能力的銀行的抵押品價(jià)值可能會(huì)低于貸款的價(jià)值，使得中央銀行的風(fēng)險(xiǎn)增加。詹姆斯（James，1991）的研究表明，一家銀行清盤價(jià)值比其市場價(jià)值低得多，銀行倒閉成本通常高于重組成本，因此向一家瀕臨倒閉的銀行進(jìn)行注資要比將其清盤要好。 古德哈特（1985，1987）發(fā)展了索洛的觀點(diǎn)。因此，最終貸款人對(duì)出現(xiàn)危機(jī)的銀行究竟進(jìn)行救助還是將其清盤，還需謹(jǐn)慎的判斷。 （四）最終貸款人的援助方式。他指出，最終貸款人主要承擔(dān)著兩種角色。因?yàn)榧词乖谧杂摄y行業(yè)的條件下，戰(zhàn)爭威脅和大公司的倒閉也會(huì)引發(fā)貨幣持有者把內(nèi)在貨幣轉(zhuǎn)為外在貨幣的愿望。在處理機(jī)構(gòu)破產(chǎn)過程中，損失應(yīng)依次由股東、債券持有人、債務(wù)人、無擔(dān)保的存款人及有存款擔(dān)保的企業(yè)承擔(dān)。弗里德曼（Friedman，1960），古德弗蘭德和金（Goodfriend最終貸款人的重要責(zé)任是防止恐慌造成的貨幣儲(chǔ)備減少。第三，巴杰特確定了最終貸款人給予融資的借款人的類型、資產(chǎn)的種類及接受資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。僅向陷入流動(dòng)性危機(jī)而并非破產(chǎn)的銀行提供貸款。 （二）巴杰特的觀點(diǎn)。如在固定匯率、金本位制度中，最終貸款人幫助保護(hù)中央銀行的黃金儲(chǔ)備，進(jìn)而保證了紙幣和黃金之間按固定比率進(jìn)行兌換。桑頓提出最終貸款人的出現(xiàn)有兩個(gè)原因：一是部分儲(chǔ)備的銀行體系；二是中央銀行對(duì)發(fā)行金幣和銀行券等高能貨幣基礎(chǔ)的壟斷。the1802年，桑頓在文章AnEstablishmentof最終貸款人理論及其發(fā)展綜述【摘要】面對(duì)風(fēng)云莫測的金融市場，最終貸款人如何有效的防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)和減少金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)今各國面臨的重要課題之一。LastofEnguiryPaper這是最早的關(guān)于最終貸款人職能、原則的論述。最終貸款人通過制止銀行恐慌、提高貼現(xiàn)率吸引國外黃金及以用自己的票據(jù)發(fā)行調(diào)節(jié)對(duì)高能貨幣的需求等方式，來緩和對(duì)黃金的緊急需求。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴杰特（1873）繼承并發(fā)展了桑頓（1802）的許多觀點(diǎn)，他在1873年出版的Lombard 巴杰特提出的最終貸款人基本原則，反映了一些他不同與桑頓的新觀點(diǎn)。最終貸款人應(yīng)在發(fā)生恐慌時(shí)向任何符合條件的借款人提供貸款。最終貸款人的存在不是為了避免危機(jī)的發(fā)生，而是為了緩解金融沖擊的影響。amp。梅爾澤認(rèn)為，金融恐慌之所以產(chǎn)生，就是因?yàn)橹醒脬y行沒有遵循巴杰特的原則.二、最終貸款人理論的現(xiàn)代發(fā)展 古典學(xué)派有關(guān)最終貸款人的觀點(diǎn)至今對(duì)中央銀行的政策制定者還產(chǎn)生著重要影響，但隨著金融體系和金融監(jiān)管體制的發(fā)展，有關(guān)最終貸款人理論的各方面研究也有了一定的發(fā)展出。競爭性的銀行本身并不能提供外在貨幣，只能利用一些價(jià)值不由它們控制的資產(chǎn)來換回貨幣。一是危機(jī)貸款人，主要在危機(jī)中提供資金支持。King，1988），鮑德（Bordo在實(shí)踐中，最終貸款人支持出現(xiàn)危機(jī)的銀行有一個(gè)難題，即難以判斷一家銀行是僅無流動(dòng)性而有清償力，還是既無流動(dòng)性又無清償力。通過建立最終貸款人和道德風(fēng)險(xiǎn)的模型認(rèn)為，如果在單一時(shí)期模型下，即在銀行倒閉的概率、最終貸款人救助的概率和風(fēng)險(xiǎn)概率既定的情況下，最終貸款人是否實(shí)施救助取決于銀行規(guī)模的大小；在動(dòng)態(tài)、跨時(shí)期模型，即各種概率不確定的情況下，最終貸款人實(shí)施救助取決于對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)和傳染性風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。他認(rèn)為，銀行可能會(huì)出流動(dòng)性不足的問題，也可能會(huì)出現(xiàn)喪失償付能力的情形，但這兩者之間的差別在危機(jī)突發(fā)時(shí)很難區(qū)分。 考夫曼（Kaufman，1990）認(rèn)為，索洛和古德哈特的觀點(diǎn)低估了最終貸款人過度援助的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致面臨危機(jī)的銀行增加在未來對(duì)更大援助的需要。因此，給一家清償力不明的銀行提供貸款，就可能會(huì)使中央銀行蒙受巨大損失。米倫（Miron，1986）得到關(guān)于在美國建立聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的效果的證據(jù)表明，它對(duì)限制銀行擠兌具有重要作用。鮑德（1986）對(duì)歐洲國家銀行危機(jī)的歷史進(jìn)行了研究，他指出從1870年到1970年，歐洲國家的中央銀行嚴(yán)格遵循了最終貸款人理論，幾次成功的治理了銀行體系危機(jī)，期間也讓那些沒有償付能力的銀行實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)。由于最終貸款人是一種事后救助行為，金融機(jī)構(gòu)在知道它會(huì)得到最后貸款人支持的條件下，經(jīng)營行為可能會(huì)更趨于冒險(xiǎn)，即出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。正如巴杰特所認(rèn)為，對(duì)差銀行提供的任何幫助都會(huì)阻礙好銀行的出現(xiàn)和發(fā)展，所以只向那些安全的金融機(jī)構(gòu)提供資金支持，才會(huì)減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外，最終貸款人向經(jīng)濟(jì)中投放基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)作用，將大大增加流通中的貨幣量，從而引發(fā)通貨膨脹，增大道德風(fēng)險(xiǎn)。 通過組織私人部門參與最終貸款人的救助也可以解決道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，道義勸告、規(guī)則力量和合作意識(shí)的培養(yǎng)是中央銀行在協(xié)調(diào)銀行間援助時(shí)的重要職責(zé)。如果已經(jīng)存在，應(yīng)考慮應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性傳染的最優(yōu)方式，盡量減少對(duì)市場運(yùn)行規(guī)則的負(fù)面影響。中央銀行貨幣政策與銀行監(jiān)管職能的分離，預(yù)示著中央銀行不再具有收集銀行信息的優(yōu)勢，因此中央銀行很難高效地執(zhí)行最終貸款人職能。另外，美聯(lián)儲(chǔ)鼓勵(lì)銀行向證券公司發(fā)放貸款，并強(qiáng)調(diào)中央銀行將向這些銀行增加貼現(xiàn)，使之有能力貸款。紐曼，許明月譯，2003，新帕爾格雷夫法經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典，北京，法律出版社。銀行清算系統(tǒng)的日益國際化同樣需要一個(gè)國際最終貸款人，或者至少是提高各國中央銀行之間的合作以解決國際清算鏈條的可能失敗。盡管中央銀行的典型救助是針對(duì)商業(yè)銀行的，但也有向證券公司及其他金融機(jī)構(gòu)提供援助的可能。因此，伊諾克（Enoch），斯德拉和海米斯（Khamis，1997）認(rèn)為，可通過嚴(yán)格的事后信息披露辦法來評(píng)判最終貸款人在處理個(gè)案時(shí)的自由決定權(quán)四、現(xiàn)代最終貸款人面臨的問題 迅速變化的金融環(huán)境對(duì)傳統(tǒng)意義上的最終貸款人理論提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這主要表現(xiàn)在以下幾方面：第一，最終貸款人職能是否能有效實(shí)現(xiàn)?！敖ㄔO(shè)性模糊”要求最終貸款人從謹(jǐn)慎出發(fā)，關(guān)于是否、何時(shí)、在何種條件下提供支援的任何預(yù)先承諾都應(yīng)該制止。當(dāng)然，由中央銀行以外的其它銀行提供資金支持也存在一些困難。正因?yàn)槿绱耍诺鹿睾退箍贫髅房耍?995），普拉蒂和希納西（Prati amp。在很多新興市場經(jīng)濟(jì)國家，當(dāng)大的或與政治有聯(lián)系的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，政府便成為解決問題的后援，而這成為金融機(jī)構(gòu)從事更多冒險(xiǎn)活動(dòng)的根源。一方面，救助促使銀行經(jīng)營者和股東為獲得更多的救助補(bǔ)貼而去冒更大的風(fēng)險(xiǎn)。三、現(xiàn)代最終貸款人理論的重要內(nèi)容——道德風(fēng)險(xiǎn)的防范 實(shí)踐證明，最終貸款人在保護(hù)銀行的穩(wěn)定和安全，維