境內(nèi)企業(yè)海外上市研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 上市的方式。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)。對(duì)于正在考慮境外上市的民企而言，各國投資者的這種“偏愛本國股”的選擇應(yīng)當(dāng)是必須考慮到的事實(shí)之一。（7）熱點(diǎn)與寒流的交替。表7. 香港、美國、新加坡、加拿大上市費(fèi)用對(duì)比注：新加坡元對(duì)人民幣匯率約為1：；上海復(fù)地籌資15億，總計(jì)費(fèi)用8600萬港幣，其中支付承銷傭金5250萬港幣，其他固定費(fèi)用3350萬港幣。即注冊(cè)在境內(nèi)的企業(yè)在海外直接發(fā)行H股、N股、S股等股票或存托憑證并上市。另外，境外公司累積盈余可以無限制地保留。即境內(nèi)企業(yè)將所控制的境內(nèi)資產(chǎn)從法律上全部轉(zhuǎn)由殼公司所控制；四是殼公司將境內(nèi)資產(chǎn)證券化，在境外上市募集資金；五是上市公司以外商投資或外債形式將大部分募集資金調(diào)回境內(nèi)使用（但不強(qiáng)求，可自主決定投向和運(yùn)作模式）。在企業(yè)家甲、乙分別持有中國內(nèi)資企業(yè)股權(quán)的情況下，甲、乙必須先在境外設(shè)立公司（以英屬避稅島公司為例），作為轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵因素，并必須尋找海外策略性投資者向甲、乙于境外設(shè)立的英屬避稅島公司以先債后股的方式投入不少于內(nèi)資企業(yè)經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)金額，作為向英屬避稅島公司的貸款（見圖3）。中國證監(jiān)會(huì)受理境內(nèi)律師就有關(guān)境外發(fā)行股票和上市事宜出具的法律意見書，經(jīng)過一定程序后，由證監(jiān)會(huì)法律部函復(fù)律師事務(wù)所，其格式是“我們對(duì)公司在境外發(fā)行股票及上市不提出異議”。并購新政策為了配合中國入世后外商在中國的投資及適應(yīng)國際投資新趨勢(shì)，鼓勵(lì)多渠道引進(jìn)外資，近年來國家不斷完善了外商投資相關(guān)的法律機(jī)制。 。2003年4月1日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于取消第二批行政審批項(xiàng)目及改變部分行政審批項(xiàng)目管理方式的通告》以及《關(guān)于做好第二批行政審批項(xiàng)目取消及部分行政審批項(xiàng)目改變管理方式后的后續(xù)監(jiān)管和銜接工作的通知》，宣布取消對(duì)“中國律師出具的關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市的法律意見書審閱”，至此由“裕興事件”引發(fā)的“無異議函時(shí)代”隨之宣告終結(jié)。規(guī)管政策 四、境內(nèi)企業(yè)紅籌上市的運(yùn)作程序一般情況下，除了經(jīng)營境外銷售、勞務(wù)等業(yè)務(wù)收入的境內(nèi)企業(yè)具有外匯資金來源外，大部分境內(nèi)企業(yè)的股東自身并不具備外匯資金來源，這是國內(nèi)公司能否實(shí)現(xiàn)紅籌上市的關(guān)鍵所在。一是實(shí)際控制人決定將旗下公司資產(chǎn)到海外上市；二是造殼或買殼。好處主要是離岸公司可以節(jié)稅。上市方式的選擇比如1998到2003年，地產(chǎn)股私有化退市的案例達(dá)12家之多，目前恒生指數(shù)成份股中地產(chǎn)股只有6家，只占成份股總市值的10%。從上市公司的角度講，“壞”公司應(yīng)偏向到渾濁股市上市，而“好”公司應(yīng)盡量到透明的股市上市，這樣有利于兩類公司都能找到“最高”的上市股價(jià)。（4）公司與股東之間信息溝通的通暢程度。 二、境內(nèi)企業(yè)對(duì)海外上市地點(diǎn)的選擇選擇海外上市地應(yīng)考慮的因素（1）不同交易所上市的程序、輔導(dǎo)期、上市規(guī)則與上市費(fèi)用的差別。即境內(nèi)企業(yè)法人通過在香港(H股)、紐約 (N股) 或者新加坡(S股)等證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票直接在海外獲得上市的方式。國際知名度的提升和來自各方面的合作機(jī)會(huì)完全有可能成為促進(jìn)企業(yè)走向長期大規(guī)模發(fā)展的契機(jī)。（2）提高公司治理和管理水平。就上市數(shù)量和籌資總額而言，香港歷來領(lǐng)先于海外其它證券市場(chǎng)（見圖表表表表4）。目前境內(nèi)企業(yè)海外上市已經(jīng)初具規(guī)模，選擇海外證券市場(chǎng)的視野也在不斷擴(kuò)大。國際資本市場(chǎng)發(fā)展成熟，資金供給充足，相關(guān)法制成熟，監(jiān)管完善，手續(xù)相對(duì)便捷，并且各交易所勇于創(chuàng)新，適應(yīng)市場(chǎng)的要求開發(fā)出針對(duì)
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