【正文】 一國當(dāng)時經(jīng)濟(jì)本身結(jié)構(gòu)有關(guān)，不存在絕對的誰優(yōu)誰劣的問題。美國從1933年《格拉斯?斯蒂格爾法》，到1999年《美國現(xiàn)代金融服務(wù)法案》，再到不久前通過的《多德?弗蘭克法案》，是對混業(yè)、分業(yè)經(jīng)營持偏見人的理論的最好諷刺。如果由此理解“三元悖論”，西方論及的僅是“角點解”，是 的“固定匯率”、“完全的資本流動”。三是責(zé)任和義務(wù)的不對稱，容易引起貨幣金融的過度膨脹。也就是說，一項新制度的轉(zhuǎn)變過程，實質(zhì)上是在破壞原系統(tǒng)的平衡向新平衡中的轉(zhuǎn)換過程，是一種新舊因素的重新組合方式。由于金融系統(tǒng)具有自我強(qiáng)化（或弱化）的特性（存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)或網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)）的特性，自然，“中心貨幣”及“中心貨幣”國家的金融，存在“領(lǐng)先”優(yōu)勢和大國主導(dǎo)優(yōu)勢。同時，指出這些特質(zhì)，也不是給“陰謀論”提供任何理論根據(jù)，只是想告誡善良的人們，現(xiàn)實的金融問題及金融系統(tǒng)是復(fù)雜的，絕對不能天真的、書呆子式的，就某一具體的金融問題而論金融問題，應(yīng)持有系統(tǒng)的、動態(tài)的認(rèn)識視角?！　‰y道這是從美國金融危機(jī)中應(yīng)吸取的最大教訓(xùn)？這涉及到對美國金融危機(jī)根本原因的判斷是什么。而美國此錯誤政策之所以能推行，客觀的、深層的制度基礎(chǔ)，是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣制度。　　所以，西方迄今關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管的理論框架，是不徹底的、不全面的?！　R率是什么？教科書上有標(biāo)準(zhǔn)的、從兩國貨幣比價角度的解釋。　　至于一國選擇什么樣的匯率制度，實際上是在尋找與本國最優(yōu)的貨幣區(qū)邊界。而且在一般情況下，因為市場大勢的作用，市場投機(jī)力量和國際合作往往都支持大國“中心貨幣”的基本穩(wěn)定。對此，全球現(xiàn)存的各種匯率理論中，沒有任何理論能否認(rèn)，一個國家不能實現(xiàn)波動幅度適中的目標(biāo)區(qū)匯率制度（Krugman,1991）；也沒有任何理論能說服，任何一種匯率制度適合所有國家的所有時期（Frankel,1999）。從長期看，與我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)雷同的國家?guī)缀鯖]有，人民幣不適合完全加入國際上現(xiàn)有的某一貨幣區(qū)。第二，有管理的浮動匯率有助于及時釋放人民幣的升值壓力。2.“一籃子貨幣”的內(nèi)容，先期應(yīng)以美元為主，視情況發(fā)展，調(diào)整“籃子”內(nèi)容權(quán)重。　　國際上大量學(xué)者通過的實證研究，比國內(nèi)一些學(xué)者更堅定地認(rèn)為，資本賬戶開放確實能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。又對其中14次發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)的國家進(jìn)行進(jìn)一步考察，發(fā)現(xiàn)9次危機(jī)中，凈資本流入在危機(jī)前24年內(nèi)是大幅增加，超過了GDP的3%的關(guān)口。其實，從布雷頓森林體系崩潰、相關(guān)國在采取浮動匯率制之中，美國、加拿大、瑞士三國的資本開放時間較早，其他發(fā)達(dá)國家都是在長時間浮動匯率經(jīng)驗積累之后才逐步開放的?！　　！　?、提高宏觀調(diào)控的靈活性相適應(yīng)。在這樣一個歷史時期，探討金融的發(fā)展，不得不討論人民幣的國際化問題。這一過程引發(fā)了經(jīng)濟(jì)規(guī)律的破壞性一面中隱藏的全部力量，它是以一種無人能弄明白的方式做到這一點的。但對于今天中國這樣一個正在進(jìn)一步崛起的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，多年來是借助相對盯住美元，壯大了經(jīng)濟(jì)實力。原則上，今后凡是允許以外幣進(jìn)行的資本跨境流動項目，也應(yīng)允許人民幣進(jìn)行?！　∫虼耍瑘猿种鲃有?、漸進(jìn)性、可控性，是我國資本賬戶開放的核心原則。或者說，在匯率失調(diào)嚴(yán)重而套利收益足夠大時，資本管制的有效性會迅速下降。但是資本賬戶開放對金融危機(jī)有一定的催化作用。作為“弱勢”人民幣的崛起，應(yīng)始終保持微弱的升值壓力，起碼是幣值的基本穩(wěn)定態(tài)勢。本書強(qiáng)調(diào)的匯率制度內(nèi)容包括：，但可以不公開。其好處：第一，盡管美元政策并非完美的政策，但其在國際上的信任度仍是世上任何一種貨幣難以比擬的（盡管在危機(jī)復(fù)蘇中仍存在短期的貶值風(fēng)險）。作為結(jié)論而言，如果簡單選擇釘住某個貨幣的嚴(yán)格固定匯率制度，或者選擇完全浮動的匯率（“兩極論”中的任何一個），都不符合中國利益。現(xiàn)實中，兩派理論在世界上的不同國度內(nèi)使用，也是各有利弊，需要視條件而權(quán)衡。不論是在金本位時期，還是在布雷頓森林體系時期，抑或在當(dāng)前的浮動匯率體系時期，其擁有的是更多的“坐莊”式的貨幣穩(wěn)定機(jī)制。危機(jī)不是固定匯率制的專利，只是同一種信用膨脹的原因在不同匯率制度環(huán)境下導(dǎo)致危機(jī)的不同表現(xiàn)而已。必須認(rèn)識到，目前關(guān)于全球金融治理的制度框架，是權(quán)威的，但未必是全面的，是針對自己國家所需要的。眼下宏觀審慎管理的對策，集中解決的是微觀金融企業(yè)的高杠桿效應(yīng)，相當(dāng)于貨幣乘數(shù)效應(yīng)，央行的低利率政策相當(dāng)于放大基礎(chǔ)貨幣的效應(yīng)。根本原因是美國政府錯誤判斷（或說利用）這一輪全球化形勢，長期推行低利率政策，刺激了信用膨脹。但在核心的系統(tǒng)性風(fēng)險防范方面，不管是“沃爾克法則”，還是衍生品監(jiān)管改革、信用證券化產(chǎn)品風(fēng)險留存的要求和提高銀行資本標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容，一一仔細(xì)琢磨，也是通過各種措施，防范信用膨脹與銀行風(fēng)險。是理解其它多個具體金融理論的基礎(chǔ)。全球的金融，是各國多種貨幣、多種金融系統(tǒng)同存的世界。指出這一點，既有助于理解系統(tǒng)變革（改革）與既定宏觀政策之間的關(guān)系，也特別提醒了轉(zhuǎn)軌國家的人們，一切改革與開放的舉措，都不是一國金融史坐標(biāo)上的零點。導(dǎo)致此特質(zhì)的原因：一是貨幣的“公共物品性”與金融使用中的“私人性”，兩者的結(jié)合一定會產(chǎn)生“公地悲劇”，形成道德風(fēng)險?！　〉谒?，作為邏輯的衍生，既然金融自身是一個有機(jī)的系統(tǒng)，因此金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的任何一種信號，反映的應(yīng)是金融系統(tǒng)的全息信號。如何合理對待，要視經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段上的金融四要素中結(jié)構(gòu)平衡的需要?？陀^上，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段，對金融運(yùn)行形態(tài)是具有顯著的差異要求。一國金融體系的具體狀態(tài)，也是由該四要素共同起作用的結(jié)果。然后，再結(jié)合中國金融的需求與供給，探究中國未來的金融是什么，答案自然能“水到渠成”?！　」瘫痉鎏?。如果用近似中國中醫(yī)學(xué)的語言來表述該“充分市場化和有限全球化”戰(zhàn)略的核心意圖，即為：“與虛避邪、以虛固本、固本扶虛、以虛制虛”。而資本管制是匯率政策的一種配合，匯率政策既是推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革和穩(wěn)定發(fā)展的杠桿，又是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融逐步改革的結(jié)果體現(xiàn)，是一個不斷演變的適應(yīng)過程，同樣離不開其他三項內(nèi)容因素的制約。因此，如何抓住自身發(fā)展機(jī)遇，在參與金融全球化、享有金融全球化好處的同時，力避因自身條件不具備而可能引致的金融全球化中的風(fēng)險？如何“魚與熊掌”兼得？在認(rèn)清世界時局大勢，亞洲、“金磚四國”為代表的新興國家經(jīng)濟(jì)的“國運(yùn)”正旺、美國經(jīng)濟(jì)“國運(yùn)”正衰，世界力量和經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生重大變化之期，維護(hù)好這個勢頭，發(fā)展好這一勢頭，在不使歷史趨勢突然中斷的過程中，獲得中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的利益，這正是確立中國金融戰(zhàn)略核心意圖的出發(fā)點。近五、六十年的世界金融史表明，不受國際社會硬性約束的美元這一“中心貨幣”和其他“非中心貨幣”交織而成的世界貨幣體系，影響著世界各國貨幣間匯率的起伏跌宕。在未來一個歷史時期內(nèi)，或者說在到2020年前后的戰(zhàn)略過渡期內(nèi)，作為金融的總體戰(zhàn)略方向，只能選擇國內(nèi)金融的充分市場化和涉外金融的有限全球化。%，%%。然而，中國正處于改革的艱難過程之中?！　?0年的中國金融如同中國的經(jīng)濟(jì)，同樣取得了較快的發(fā)展。在面對國內(nèi)上述一系列挑戰(zhàn)的同時，將國際金融秩序重建中一系列新的不穩(wěn)定因素，盡管世界經(jīng)濟(jì)事務(wù)的協(xié)調(diào)機(jī)制已被迫由G7過渡到G20?！　∷拇髾C(jī)遇與挑戰(zhàn)，對金融意味著什么？　　從機(jī)遇看，在未來一個歷史時期內(nèi)，高增長的動力并沒有發(fā)生根本的改變，仍是工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、全球化及中國改革的“制度紅利”（不過人口紅利因素在減弱）。也是人們常說的中國經(jīng)濟(jì)深層次的體制、機(jī)制問題。廣泛而言，挑戰(zhàn)來自于各個方向，如大國地緣政治問題，領(lǐng)土統(tǒng)一與主權(quán)安全問題，氣候變化與碳排放問題、國內(nèi)收入分配不公和腐敗問題，民主政治改革和軟實力問題，以及其他一系列內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治和社會問題。在第二次全球化的前30年（1950—1980），也沒有享受到全球化的好處。二是工業(yè)化、城鎮(zhèn)化。中國經(jīng)濟(jì)的未來是什么？從哲學(xué)意義上講，當(dāng)今存在的一切只是客觀現(xiàn)實，對未來而言，并不是絕對的機(jī)遇，也不是絕對的挑戰(zhàn)。然而，對研究一個正處于轉(zhuǎn)軌、崛起的大國經(jīng)濟(jì)體的金融戰(zhàn)略而言，更具特殊需要的是，必須回答其戰(zhàn)略的特殊性和策略性，即在追求本國經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時，如何順應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)力量和格局的變化，維護(hù)全球包容性增長中的全球化趨勢不被中斷。加上不同國家民主力量、民主政治推進(jìn)程度的不同，其博弈后政策偏離經(jīng)濟(jì)規(guī)則的不確定性也越大。因此，從正面說，在戰(zhàn)略討論涉及的匯率、資本管制、一國貨幣國際化、黃金儲備、國際金融中心以及國內(nèi)諸項改革中，西方現(xiàn)代金融理論中幾乎已都有相應(yīng)現(xiàn)存的答案，但未必都簡單適合中國的發(fā)展需要，如資本管制的理論應(yīng)如何適應(yīng)匯率漸進(jìn)改革的意圖？一國金融開放與一國貨幣國際化能否同時追求？當(dāng)全球儲備相當(dāng)多份額集中于一國的情況下，如何處理與該國匯率改革、貨幣國際化和國際貨幣體系改善的關(guān)系？一國貨幣國際化中內(nèi)外金融市場能否相對分割又同時利用的問題？等等。　　其次，戰(zhàn)略既然是基于對未來的一種選擇，但在可以預(yù)見的進(jìn)一步全球化中的未來的不確定環(huán)境中，客觀上既存在有利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“正環(huán)境”因素，同樣也存在不利于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“負(fù)環(huán)境”因素，譬如有缺陷的國際貨幣體系等。嚴(yán)格說，這個理論肯定是“發(fā)展過程”的理論與方法。過去30年的中國金融實踐同時證明，此理論必須能充分體現(xiàn)本書在第二章對金融所定義的“四維系統(tǒng)”含義，即金融系統(tǒng)是一個由貨幣政策、金融監(jiān)管、微觀金融、與涉外金融所構(gòu)成的一個完整系統(tǒng)。正因為當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)與金融理論仍處于動態(tài)的、不斷的發(fā)展中，因此若用動態(tài)的、不完全成熟的理論來簡單指導(dǎo)非成熟市場國家——特別像中國這樣具有轉(zhuǎn)軌、趕超戰(zhàn)略特性的國家——更要小心。然而，現(xiàn)有主流貨幣與金融學(xué)理論又是發(fā)源于西方工業(yè)化國家，形成于西方主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的崛起過程，抽象和解釋于較為成熟的市場機(jī)制經(jīng)濟(jì)體。這是明確“干什么”的基礎(chǔ)。如果從戰(zhàn)略制定后的戰(zhàn)略落實、操作層面看，自然還需要有一個清晰的、提綱挈領(lǐng)的工作規(guī)劃。這是本書想特別告訴讀者的一個答案（第八章內(nèi)容）。這種狀況決定了，除了通過政策調(diào)整糾正國際收支失衡外，巨額儲備如何正確使用？主流教科書所說的外匯儲備管理原則是：“安全、流動、保值”，此教條是否適應(yīng)中國當(dāng)前的特殊情況？要不要明確修正中國目前的外匯儲備管理原則？巨額外匯儲備是否、能否運(yùn)用于追求國家的戰(zhàn)略性利益？那么哪些是“戰(zhàn)略性利益”？如果修正此管理原則，則在管理體制調(diào)整上有否必要及時跟進(jìn)？另外，全球正熱議、關(guān)注中的增持黃金儲備問題，在從黃金本位到紙幣本位、從英鎊霸權(quán)到美元霸權(quán)的歷史變遷中，能啟示中國什么等等，這是在研究中國金融戰(zhàn)略中，不可能回避的一大問題（第七章內(nèi)容）。放松管制是大勢所趨。由一國貨幣衍生的各類金融活動，要與世界金融的融合，本質(zhì)是一國貨幣與他國多種貨幣的融合，是一國經(jīng)濟(jì)、金融體系與他國經(jīng)濟(jì)、金融體系的融合。　　相對于一定的未來環(huán)境 ，出于一國經(jīng)濟(jì)民富國強(qiáng)的最高目的，制定金融戰(zhàn)略，必將涉及一系列具體的政策、措施。從形式看，研究一國金融戰(zhàn)略，必然涵蓋戰(zhàn)略方向的確定、圍繞戰(zhàn)略方向所要實現(xiàn)的目標(biāo)，由目標(biāo)所指向的重點任務(wù)、以及為完成這些任務(wù)所涉及的行動綱領(lǐng)，包括一系列政策制度的調(diào)整與改革。值此機(jī)會，人們能否思考、如何思考主流、金融學(xué)在指導(dǎo)實踐中存在的缺陷？一個與成熟、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)、非世界儲備貨幣國家的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)，在已經(jīng)全球化的金融框架下，如何理解現(xiàn)實的貨幣、金融特質(zhì)？如何把握貨幣、金融的發(fā)展理論？　　世界著名金融學(xué)權(quán)威茲維?博迪和羅伯特?C?莫頓教授，從“職能透視”角度所定義的金融概念及其釋義框架，確實高度概括了一個成熟經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的一個成熟金融體系的內(nèi)容與功能。下一個30年，由中國不斷壯大的經(jīng)濟(jì)地位所決定，以及危機(jī)后國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境將顯著不同于過去的30年，中國要謀求經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，已不同于過去歷史上的任何時期，可以“閉門”發(fā)展自己，而是必須事先要有系統(tǒng)思考與戰(zhàn)略謀略。一籌莫展，不求國家的上進(jìn)，非國人精粹的傳承。世界經(jīng)濟(jì)正處于又一個“二百年大變局”的轉(zhuǎn)折時代。同樣，鑒于轉(zhuǎn)軌、新興國家的開放教訓(xùn)，中國實行正常的有管理的浮動匯率制度，也會帶來他國的輿論壓力甚至是保護(hù)主義的制裁。同時中國經(jīng)濟(jì)已擠入世界大經(jīng)濟(jì)體行列，盡管國人仍然可保持東方特有的清醒和謙和，可以強(qiáng)調(diào)若干宏觀指標(biāo)被13億人相除后的“人均”意義，但是客觀上巨大的經(jīng)濟(jì)體量，其一舉一動，已不能不影響世界經(jīng)濟(jì)。要人民幣國際化，自然要求放開資本管制，但資本管制完全放開，當(dāng)今中國有管理的浮動匯率必然守不住，怎么辦？要堅守有管理的浮動匯率制度，由于國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整遲緩，國內(nèi)流動性過多，資產(chǎn)價格上漲和通貨膨脹壓力又怎么解決？強(qiáng)調(diào)商業(yè)金融機(jī)構(gòu)競爭原則，應(yīng)消除政府隱性擔(dān)保，必然會出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)倒閉破產(chǎn)事件，在存款保險制度尚未建立之前，又必然產(chǎn)生群體性事件和社會的不穩(wěn)定，因此要維持目前嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入限制?！　∫?、為什么要研究？　　今天，中國為什么要研究金融戰(zhàn)略？　　過去的19782008年，中國13億人口的大國，%的速度，保持了連續(xù)30年的高增長，創(chuàng)造了被世人公認(rèn)的人類經(jīng)濟(jì)史上的奇跡。簡言之，是目標(biāo)與策略的集合。伴隨市場的發(fā)展，也同樣帶來一系列問題與矛盾的空前復(fù)雜性。2008年美國金融危機(jī)的爆發(fā)，美元霸權(quán)地位相對被削弱。稍有舉動，為國際市場所關(guān)注、擔(dān)心。特別是這輪美國危機(jī)的爆發(fā)，使得世界力量組合變化的形勢更趨復(fù)雜化。又要在發(fā)展中國大業(yè)的同時，順時代大勢、追求世界和諧，其中不乏包括適當(dāng)?shù)?、臨時的妥協(xié)和委屈，盡可能減少不必要的國際摩擦，實現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)的包容性增長，不使國際貨幣體系崩潰，不使全球化趨勢中斷甚至倒轉(zhuǎn)。30年前，我們并沒有明確的、并被以后歷史不斷驗證的戰(zhàn)略規(guī)劃（當(dāng)然體現(xiàn)階段性策略的五年規(guī)劃并沒有間斷過）。好在美國的金融危機(jī)了，主宰世界主流學(xué)術(shù)的美國學(xué)術(shù)界也在呼吁：要反思長期以來占主導(dǎo)地位的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，要重新建立宏觀審慎管理框架。所以，本書在討論全部戰(zhàn)略內(nèi)容前，專設(shè)一章，首先進(jìn)行指導(dǎo)理論的探索，重點幫助人們了解，現(xiàn)實世界紛繁復(fù)雜金融現(xiàn)象背后的貨幣金融特質(zhì)到底是什么？與主要擁有國際貨幣、成熟經(jīng)濟(jì)體大國不同的中國，其金融戰(zhàn)略制定的理論基礎(chǔ)又應(yīng)該是什么？可以說，這是統(tǒng)領(lǐng)全書戰(zhàn)略內(nèi)容的靈魂和核心（第二章內(nèi)容）。因此，思考未來中國經(jīng)濟(jì)，又必須從相關(guān)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，抽象全球經(jīng)濟(jì)的特征，然后才能回答，這些特征對未來中國金融意味著什么？自然，這一“未來”的環(huán)境分析內(nèi)容，是全書金融戰(zhàn)略研究的起點（第三章內(nèi)容）。開放意味著一國金融與世界金融的融合。而放松資本管制又事關(guān)