【正文】 的房屋或汽車(chē)可以自己使用，也可出租給別人。經(jīng)營(yíng)租賃是短期租賃，租賃期明顯短于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命期，出租人在其壽命周期內(nèi)需要尋找多個(gè)承租人，前一個(gè)承租人歸還租賃資產(chǎn)后可能無(wú)法及時(shí)找到下一個(gè)承租人，造成租賃資產(chǎn)的閑置；租賃資產(chǎn)可能會(huì)變得技術(shù)落后或者不夠時(shí)尚，并因此要降低租金；承租人可能提前撤銷(xiāo)租賃使未來(lái)收益不確定；出租人要承擔(dān)殘值變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。1．稅法對(duì)于租賃的分類(lèi)我國(guó)稅法規(guī)定，符合下列條件之一的租賃為融資租賃：（1）在租賃期滿(mǎn)時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方；（2）租賃期為資產(chǎn)使用年限的大部分（75%或以上）；（3）租賃期內(nèi)租賃最低付款額大于或基本等于租賃開(kāi)始日資產(chǎn)的公允價(jià)值?！蔽覈?guó)稅法區(qū)分“經(jīng)營(yíng)租賃”和“融資租賃”，目的是分別規(guī)定費(fèi)用的抵稅方式，因此，準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)稱(chēng)為“租金可直接扣除租賃”和“租金不可直接扣除租賃”。（5）租賃資產(chǎn)不能是“限制使用資產(chǎn)”，即租賃期滿(mǎn)時(shí)設(shè)備只能由承租者或相關(guān)者使用。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期爭(zhēng)論，會(huì)計(jì)上將一部分租賃進(jìn)行資本化處理，即將某些租賃資產(chǎn)和相應(yīng)的負(fù)債列入承租人的資產(chǎn)負(fù)債表；而另一部分租賃仍然維持費(fèi)用化處理，即租金作為承租人的當(dāng)期費(fèi)用列入利潤(rùn)表。與此相適應(yīng)，也不能對(duì)租賃資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)提取折舊。與此相適應(yīng)，租賃資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)應(yīng)按規(guī)定提取折舊，支付租金時(shí)攤銷(xiāo)“未確認(rèn)融資費(fèi)用”并減少長(zhǎng)期應(yīng)付款。雖然租賃性質(zhì)的會(huì)計(jì)判斷會(huì)影響財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)，但是財(cái)務(wù)分析人員把長(zhǎng)期租賃都視為負(fù)債，不管它是否列入資產(chǎn)負(fù)債表。租賃籌資和借款籌資的風(fēng)險(xiǎn)相同，具有可比性。租賃資產(chǎn)成本包括其買(mǎi)價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保險(xiǎn)等全部購(gòu)置成本。兩者的抵稅時(shí)間不同。租賃資產(chǎn)就是租賃融資的擔(dān)保物。我國(guó)稅法規(guī)定，租賃期屆滿(mǎn)時(shí)租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人，則屬于稅法認(rèn)定的“融資租賃”，即租金不可稅前扣除的租賃。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，法定殘值率為購(gòu)置成本的5％。（2）租金抵稅。如果自行購(gòu)置，A公司可以得到折舊抵稅的好處：每年折舊=1260（15%）247。NPV（出租）=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)值租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本 =+該模型的主要參數(shù)如下：（1）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。（1所得稅率）（2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。即使在有稅環(huán)境下雙方的稅負(fù)完全一致不能通過(guò)租賃減稅，仍然是零和博弈。（1）承租人的分析。表7—3 租金區(qū)分為還本金額和付息金額 單位：萬(wàn)元年份（期末）012345支付租金：稅前利息率10％10％10％10％10％支付利息歸還本金未還本金1 第1年利息=期初未還本金利息率 =1 26010％=126（萬(wàn)元）第1年還本金額=支付租金支付利息= =（萬(wàn)元）第1年末未還本金=期初未還本金本年還本金額=1 =1 （萬(wàn)元）第2～5年的還本和付息金額，可以按此類(lèi)推，不再贅述。凈現(xiàn)值（出租）=1 260++=（萬(wàn)元）通過(guò)【例7—2】可以看出，租賃的稅務(wù)性質(zhì)會(huì)影響租賃雙方的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，但是在無(wú)摩擦的有稅市場(chǎng)中，稅負(fù)相同時(shí)它們?nèi)匀皇橇愫筒┺摹１?—6 承租人的分析（租金可扣除） 單位：萬(wàn)元年份（期末）0123455租金支付租金抵稅（40％）避免設(shè)備成本支出1 260損失折舊抵稅失去余值變現(xiàn)（賬面余值）（余值變現(xiàn)損失）失去余值變現(xiàn)損失減稅差額現(xiàn)金流量：1 260折現(xiàn)系數(shù)（6％，12％）現(xiàn)值1 260凈現(xiàn)值（2）出租方的分析。由于租金往往是租賃雙方談判的焦點(diǎn)，因此計(jì)算出損益平衡租金通常很有意義。如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計(jì)算：= 續(xù)例7—4資料：出租人損益。凈現(xiàn)值（承租人）=資產(chǎn)購(gòu)置成本租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =資產(chǎn)購(gòu)置成本租金支出（P/A，10%，5） 資產(chǎn)變現(xiàn)額（P/S，12%，5） =1 260295 =1 2601 =（萬(wàn)元）此時(shí)，A公司的租賃凈現(xiàn)值變?yōu)樨?fù)債，因此它不應(yīng)當(dāng)采用租賃方案。 （1）承租方的分析。表7—5 出租人的凈現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元年份（期末）0123455購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出1 260租金收入租金納稅稅后租金本金收回本金減稅資產(chǎn)余值收回成本租賃期差額現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)（6%）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值折現(xiàn)系數(shù)（12%）期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值凈現(xiàn)值有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如下：出租人被稅法認(rèn)定為事實(shí)銷(xiāo)售，各期租金是其銷(xiāo)售收入，需要納稅；各期收回的本金是其銷(xiāo)售成本，可以減稅；期末資產(chǎn)余值收回350萬(wàn)元是一項(xiàng)收入，與尚未抵稅的銷(xiāo)售成本余額350萬(wàn)元相等，因此無(wú)納稅影響。根據(jù)內(nèi)含利率可以將租金分解為還本金額與付息金額兩部分。承租人不能在支付租金時(shí)抵減稅金，而需要按照類(lèi)似固定資產(chǎn)的折舊政策和利息支付抵稅；與此同時(shí)，出租人不能提取折舊并抵稅，而需要根據(jù)有關(guān)成本費(fèi)用抵稅。承租人的分析計(jì)算過(guò)程如表7—2所示。通常出租人是一個(gè)銀行、租賃公司或其他金融機(jī)構(gòu)，其主要資產(chǎn)是各種債權(quán)（公司的債務(wù)）的組合。實(shí)際上，任何擁有資產(chǎn)的人都可能成為出租方。如果采用租賃方式取得資產(chǎn)，則可以避免該項(xiàng)支出，因此資產(chǎn)購(gòu)置支出是租賃方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。表7—1 租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值 單位：萬(wàn)元年份（年末）0123455租金支付租金抵稅避免資產(chǎn)購(gòu)置支出1 260失去折舊抵稅失去期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)（賬面余值）（余值變現(xiàn)損益）失去余值變現(xiàn)損失減稅差額現(xiàn)金流量：1 260折現(xiàn)系數(shù)（6%，12%）1避免資產(chǎn)購(gòu)置支出現(xiàn)值1 260租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值凈現(xiàn)值有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如下：（1）租金支付。2．舉例【例7—1】A公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使用5年，正在研究是通過(guò)自行購(gòu)置還是租賃取得。期末資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬是租賃合同的重要內(nèi)容之一。租賃業(yè)務(wù)中的租金定期支付，類(lèi)似有擔(dān)保的債券。通常，簽訂租賃合同時(shí)要考慮稅法的規(guī)定，設(shè)法讓其符合稅法有關(guān)租金直接抵稅的規(guī)定，否則租賃的好處將大打折扣。該模型的主要參數(shù)如下：（1）租賃資產(chǎn)成本。如果通過(guò)租賃取得所需資產(chǎn)，則租賃公司提供購(gòu)置資產(chǎn)所需的資金，承租公司需要支付一系列的租金，同時(shí)獲得資產(chǎn)的使用權(quán)；如果自行購(gòu)置所需資產(chǎn)，公司需要籌集購(gòu)置資產(chǎn)所需要的資金，同時(shí)獲得資產(chǎn)的所有權(quán)。例如，假設(shè)一家公司需要一臺(tái)100萬(wàn)元的設(shè)備，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。未實(shí)現(xiàn)融資收益應(yīng)當(dāng)在租賃期內(nèi)各會(huì)計(jì)期間進(jìn)行分配，陸續(xù)確認(rèn)為融資收入。經(jīng)營(yíng)租賃的租金通常在租賃期內(nèi)按直線法確認(rèn)為當(dāng)期收入，有關(guān)的直接費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。由于任何租賃都需要出租方提供資金，承租方都具有籌資的性質(zhì)，因此租賃成為承租方的表外融資工具。但是，可以給予承租人按照公允市場(chǎng)價(jià)值購(gòu)買(mǎi)該資產(chǎn)的權(quán)利。（2）經(jīng)營(yíng)租賃的稅務(wù)處理。但是，承租當(dāng)事人會(huì)因此“制造”租賃，將分期付款購(gòu)買(mǎi)交易或抵押貸款業(yè)務(wù)“做成”租賃合同，以加快產(chǎn)生支出而抵稅。例如，某些長(zhǎng)期租賃的合同具有可撤銷(xiāo)條款。由于租期短，租賃資產(chǎn)的成本就不會(huì)得到完全補(bǔ)償；由于租期短，承租人不會(huì)關(guān)心影響資產(chǎn)壽命的維修和保養(yǎng)，因此大多采用毛租賃；由于合同可以撤銷(xiāo)，租賃期就可能很短。如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)，不可撤銷(xiāo)租賃也可以提前終止。有時(shí)候，根據(jù)承租人的要求也可以適當(dāng)調(diào)整每期的支付額，例如，設(shè)備使用的第一年需要進(jìn)行復(fù)雜的調(diào)試，則可能在租賃的第一年安排較低的租金。如上例，租金120萬(wàn)元，分10年支付，每年12萬(wàn)元，在租賃開(kāi)始日首付。如果出租人收取的租賃費(fèi)用超過(guò)其成本，剩余部分則成為利潤(rùn)。早期租賃涉及的資產(chǎn)主要是土地和建筑物，20世紀(jì)50年代以后各種資產(chǎn)都進(jìn)入了租賃領(lǐng)域，大到一個(gè)工廠，小到一部電話。在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時(shí)只支付引入所需款項(xiàng)（如購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價(jià)值的20％～40％），其余款項(xiàng)則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。第三節(jié) 租 賃一、租賃的主要概念租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人），使用資產(chǎn)的專(zhuān)用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。事實(shí)上，一些公司正式認(rèn)為當(dāng)前其股票價(jià)格太低，為避免直接發(fā)行新股而遭受損失，才通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券變相發(fā)行普通股的。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。發(fā)行公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出通知，要求他們?cè)趯D(zhuǎn)換為普通股與賣(mài)給發(fā)行公司（即發(fā)行公司贖回）之間做出選擇。（3）贖回價(jià)格贖回價(jià)格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價(jià)。5．贖回條款贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。3．轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過(guò)轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。1．標(biāo)的股票可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性，實(shí)際上是一種股票期權(quán)或股票選擇權(quán)，它的標(biāo)的物就是可以轉(zhuǎn)換成的股票。這些機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目前景和償債能力進(jìn)行評(píng)分，以此評(píng)定信用級(jí)別。債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：=+式中：n——債券期限； t——付息期數(shù)。另外，發(fā)行公司債券所籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出，否則會(huì)損害債權(quán)人的利益。附認(rèn)股權(quán)債券與可轉(zhuǎn)換公司債券一樣，票面利率通常低于一般公司債券。7．按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券。抵押債券又分為：一般抵押債券，即以公司產(chǎn)業(yè)的全部作為抵押品而發(fā)行的債券；不動(dòng)產(chǎn)抵押債券，即以公司的不動(dòng)產(chǎn)為抵押而發(fā)行的債券；設(shè)備抵押債券，即以公司的機(jī)器設(shè)備為抵押而發(fā)行的債券；證券信托債券，即以公司持有的股票證券以及其他擔(dān)保證書(shū)交付給信托公司作為抵押而發(fā)行的債券等。兩種債券在轉(zhuǎn)讓上的差別也與記名股票、無(wú)記名股票相似。長(zhǎng)期借款利率一般低于債券利率，且由于借款屬于直接籌資，籌資費(fèi)用也較少。（五）長(zhǎng)期借款的償還方式長(zhǎng)期借款的償還方式不一，包括：定期支付利息、到期一次性?xún)斶€本金的方式；如同短期借款那樣的定期等額償還方式；平時(shí)逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分的方式。此外，“短期借款籌資”中的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額等條件，也同樣適用于長(zhǎng)期借款。銀行根據(jù)企業(yè)的借款申請(qǐng)，針對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利的穩(wěn)定性、發(fā)展前景、借款投資項(xiàng)目的可行性等進(jìn)行審查。（二）取得長(zhǎng)期借款的條件金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款的原則是：按計(jì)劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證、按期歸還。（一）長(zhǎng)期借款的種類(lèi)長(zhǎng)期借款的種類(lèi)很多，各企業(yè)可根據(jù)自身的情況和各種借款條件選用。負(fù)債籌資是與普通股籌資性質(zhì)不同的籌資方式。4．由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵銷(xiāo)通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。（二）股票上市的條件公司公開(kāi)發(fā)行的股票進(jìn)入證券交易所掛牌買(mǎi)賣(mài)（即股票上市），須受?chē)?yán)格的條件限制。股票上市必須經(jīng)過(guò)有關(guān)機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)并接受相應(yīng)的管理，執(zhí)行各種信息披露和股票上市的規(guī)定，這就大大增強(qiáng)了社會(huì)公眾對(duì)公司的信賴(lài)，是指樂(lè)于購(gòu)買(mǎi)公司的股票。三、股票上市（一）股票上市的目的股票上市，指的是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。其原因是股票在第二次發(fā)行時(shí)已經(jīng)增值，收益率已經(jīng)變化。以募集設(shè)立方式設(shè)立公司首次發(fā)行的股票價(jià)格，由發(fā)起人決定；公司增資發(fā)行新股的股票價(jià)格，由股東大會(huì)作出決議。這種銷(xiāo)售方式是發(fā)行股票所普遍采用的。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。總的來(lái)講，股票的發(fā)行方式可分為如下兩類(lèi)：（1）公開(kāi)間接發(fā)行。（5）辦理設(shè)立登記，交割股票。5．公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或者名稱(chēng)、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號(hào)、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無(wú)記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。任何單位或個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)支付相同的價(jià)款。在其