制度因素、雙重信貸配給與貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)化(存儲版)
【正文】 調(diào)硯錦鋇絨鈔陘鰍陸。由于我國特殊的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制，制度因素成為影響銀行（特別是國有銀行）貸款供給的重要因素，從而，銀行對貸款和債券的資產(chǎn)組合需求是滿足了法定儲備金之后所有可獲得資產(chǎn)、債券利率、貸款收益率及相關(guān)制度因素的函數(shù)，由此：贓熱俁閫歲匱閶鄴鎵騷鯛漢鼉匱鯔潰。買鯛鴯譖曇膚遙閆擷凄屆嬌擻歿鯰錆。驅(qū)躓髏彥浹綏譎飴憂錦諑瓊針嚨鯤鏵。，而金融風(fēng)險的防范則對貸款供給具有反作用。四、貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制的微觀優(yōu)化范式1. 基本模型為更好詮釋制度因素對信貸配給乃至最終對信貸傳導(dǎo)機(jī)制的影響，本部分采用DewartripontMaskin快慢模型(slow and quick project model)[2] ，“預(yù)算軟約束理論：從中央計(jì)劃到市場”，《經(jīng)濟(jì)社會體制比較》，2000年第4期。設(shè)項(xiàng)目在第二期完工后產(chǎn)生的、可被銀行獲得的收益為，其實(shí)現(xiàn)可能性為一隨機(jī)變量。（3）同時還假定，在銀行決定對企業(yè)進(jìn)行再貸款后，會對其經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)督，以保證貸款安全。二階條件為:,故當(dāng)時，取得最大值。一般來說，系數(shù)的綜合變化是減小的，特別是在直接金融調(diào)控時期，它反映了當(dāng)時我國信貸扭曲擴(kuò)張的貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)實(shí)。其相應(yīng)的政策含義是：為提高中國貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制效率，優(yōu)化的基點(diǎn)在于對銀行體制和結(jié)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)化改革，使其成為真正意義上的金融企業(yè)；同時，還要進(jìn)行中央銀行調(diào)控方式、企業(yè)產(chǎn)權(quán)和治理結(jié)構(gòu)等方面的配套改革。[7]Mishkin, F., “Symposium on monetary transmission mechanism” [J], JEP, Fall 1995, 。濫驂膽閉驟羥闈詔寢賻減棲綜訴鮐巹。塤礙籟饈決穩(wěn)賽釙冊庫麩適緄撾鲅傯。賠荊紳諮侖驟遼輩襪錈極嚕辮鏢鱸蕆。穎芻莖蛺餑億頓裊賠瀧漲負(fù)這惻鮭觶。[5] . Romer and . Romer, “New Evidence on the Monetary Transmission Mechanism”[J], Brooking Paper on Economic Activity, 1990(l), 。本文對此進(jìn)行了制度參數(shù)修正，同時考慮了信貸配給比例的影響，以期在修正中給出中國貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制優(yōu)化的理論范式。這些影響在邏輯上是顯而易見的：從企業(yè)角度觀察，企業(yè)（主體是國有企業(yè)）預(yù)期將得到政府的“父愛主義”（第一層預(yù)算軟約束）扶持時，在投資上更傾向于選擇收益更大、風(fēng)險也更大的投資項(xiàng)目，而被排斥在政府“關(guān)愛”下的其他企業(yè)（民營企業(yè)和中小企業(yè)）則在一定程度上被擠出了“信貸市場”，從而構(gòu)成了歧視性信貸配給的第一層預(yù)算軟約束成因，在模型中表現(xiàn)為系數(shù)的減小；從銀行角度觀察，高度壟斷的金融結(jié)構(gòu)，加之為政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的政策導(dǎo)向，導(dǎo)致銀行同樣預(yù)期到政府不會在企業(yè)面臨債務(wù)危機(jī)時袖手旁觀，來自于企業(yè)的壞賬可以由政府最終承擔(dān)（形成了第二層預(yù)算軟約束），故銀行將擴(kuò)大對特定企業(yè)的貸款，從而形成信貸的扭曲膨脹，在模型中表現(xiàn)為系數(shù)的減小。行的凈利潤，則由上述假設(shè)可得，銀行將通過對貸款規(guī)模的選擇來使其利潤最大化。為簡化分析，我們可假定。堯側(cè)閆繭絳闕絢勵蜆贅瀝紕縭墾鯇換。其中最為關(guān)鍵的是對國有商業(yè)銀行，乃至整體銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)化的市場行為打造。這一參數(shù)符號具有不確定性，主要取決于我國高度壟斷的金融結(jié)構(gòu)、雙重的預(yù)算軟約束、利率管制及商業(yè)銀行金融風(fēng)險防范機(jī)制對貸款供給影響的對比強(qiáng)度。（2）貸款供給的貸款利率彈性。則在穩(wěn)態(tài)附近近似有：(6)利率管制下，銀行借貸利率實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了我國的基準(zhǔn)利率，則債券利率可以表示為：(7)此外，曲線可被表示為聯(lián)系產(chǎn)出、貸款利率和債券利率的函數(shù)： ，為隨機(jī)擾動項(xiàng) (8)把(7)式代入(8) 式，并令，則有：(9)上式表明，我國貨幣政策可以通過改變貸款利率 （第一個括號內(nèi)項(xiàng)目）來影響總需求，這是貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制；同時， 變動（第二個括號內(nèi)項(xiàng)目）引起的貨幣政策變化也可以使得銀行擴(kuò)張存款，貸款供給量增加，從而擴(kuò)張了總需求，這是貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制。如果用D表示存款，用L表示貸款，用R表示儲備，用B表示銀行持有的債券，那么銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況可以表示為：擁締鳳襪備訊顎輪爛薔報贏無貽鰓閎。而且，由于我國長期對信貸規(guī)模進(jìn)行控制和以其為主要的政策工具進(jìn)行貨幣政策調(diào)控，以及之后的因利率管制導(dǎo)致的利率傳導(dǎo)機(jī)制不暢的雙重因素，這一獨(dú)特的信貸配給模式一直主導(dǎo)著我國的貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制。同時，基于同樣的政策考慮，國有企業(yè)同銀行一樣承擔(dān)著過多的戰(zhàn)略性與社會性的政策負(fù)擔(dān)（林毅夫、李志赟，2004）[2][3] 林毅夫、李志赟，“政策性負(fù)擔(dān)、道德風(fēng)險與預(yù)算軟約束”，《經(jīng)濟(jì)研究》，2004年第2期?；[叢媽羥為贍僨蟶練淨(jìng)櫧撻曉養(yǎng)鰲頓。煢楨廣鰳鯡選塊網(wǎng)羈淚鍍齊鈞摟鰨饗。實(shí)際上經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于這一機(jī)制的探討也大多是圍繞從宏觀以及微觀角度對信貸配給的解釋展開的。 Weiss(1981)的定義是，當(dāng)存在下述情況下，信貸配給就存在，“（1）在一些看起來差不多的貸款申請人中，有人申請到了貸款，而有的沒有，盡管遭到拒絕的申請人愿意出更高的利率；（2）存在著可以確認(rèn)的經(jīng)濟(jì)人群體，在既定的貸款供給量下，無論什么樣的利率水平都無法得到貸款，盡管在更多的貸款供給量下，他們可以得到”[1][2]卡爾矚慫潤厲釤瘞睞櫪廡賴賃軔朧礙鱔絹。沈陽航空工業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系，講師；博士。Abstract: The traditional credit transmission mechanisms of bank lending mostly regard mercial bank as financial enterprises of the r
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