[財(cái)務(wù)管理]第五章方案的經(jīng)濟(jì)比較與選擇(存儲(chǔ)版)
【正文】 3 3 3 0 10 20 30 40 50 65 65 65 65 65 22+12 22+12 22+12 22+12 22+12 （年） ◆計(jì)算期不同時(shí)互斥方案選擇 5050 5 10 15 2025 30 35 40 45( 1 10%) 1 30 30 30 300 00500 110%( 1 10%) ( 1 10%) ( 1 10%) ( 1 10%) ( 1 10%)30 30 30 30 30( 1 10%) ( 1 10%) ( 1 10%) ( 1 10%) ( 1 10%)BPC??? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?萬(wàn) 元30 30 30 30 30 30 30 30 30 0 10 20 30 40 50 (年 ) 500 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 ◆計(jì)算期不同時(shí)互斥方案選擇 50 950 9( 1 1 0 % ) 1 ( 1 6 1 .0 5 % ) 15 0 0 1 3 01 0 % ( 1 1 0 % ) 6 1 .0 5 % ( 1 6 1 .0 5 % )5 5 8 .3 8BPC? ? ? ?? ? ? ???? 萬(wàn) 元或 ： 5年期實(shí)際利率 %0 5 %)101( 55 ????i30 30 30 30 30 30 30 30 30 0 10 20 30 40 50 (年 ) 500 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 ④凈年值法 1010 1010% ( 1 10% ) 10%34 65 3( 1 10% ) 1 ( 1 10% ) 1AAC??? ? ? ? ?? ? ? ?? 萬(wàn) 元 3 3 3 3 3 0 10 20 30 40 50 65 65 65 65 65 22+12 22+12 22+12 22+12 22+12 （年） ④凈年值法 30 30 30 30 30 30 30 30 30 0 10 20 30 40 50 (年 ) 500 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 ? ? 5 505 5 01 0 % 1 1 0 % 1 0 % ( 1 1 0 % )1 3 0 ( 5 0 0 3 0 )( 1 1 0 % ) 1 ( 1 1 0 % ) 15 6 .3 2BAC?? ??? ? ? ? ? ?? ? ? ?? 萬(wàn) 元結(jié)論： 由計(jì)算期不同互斥方案采用的凈現(xiàn)值法 、凈年值法和增量?jī)?nèi)部收益率計(jì)算過(guò)程知 ， 凈年值法計(jì)算最簡(jiǎn)單 。通常按效率從高到低逐個(gè)選擇入選方案。 試對(duì)該項(xiàng)投資進(jìn)行選擇 。 ⑴ 若基準(zhǔn)收益率為 12%，可利用的資金總額只有 3000萬(wàn)元時(shí) ， 應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目 ？ 若資金限額 2400萬(wàn)元 ， 應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目 ？ ⑵ 若該公司所需資金必須從銀行貸款 ， 貸款數(shù)額為 600萬(wàn)元時(shí)利率為 12%， 此后每增加 600萬(wàn)元利率就增加 4%， 則應(yīng)如何選擇項(xiàng)目 ？ 獨(dú)立方案選擇方法 解 ： ① 各項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 171（ P/A， FIRRA， 8） － 500＝ 0， FIRRA＝ 30% 228（ P/A， FIRRB， 8） － 700＝ 0， FIRRB＝ 28% 150（ P/A， FIRRC， 8） － 400＝ 0， FIRRC＝ 34% 167（ P/A， FIRRD， 8） － 750＝ 0， FIRRD＝ 15% 235（ P/A， FIRRE， 8） － 900＝ 0， FIRRE＝ 20% 159（ P/A， FIRRF， 8） － 850＝ 0， FIRRF＝ 7% 將求得的內(nèi)部收益率按自大至小的順序排列 （ 見(jiàn)圖 2） ⑴若基準(zhǔn)收益率為 12%，可利用的資金總額只有3000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目？ 應(yīng)取 C 、 A 、 B 、 E 四個(gè)項(xiàng)目 ， 此時(shí)雖然資金尚有 3000 －（ 400+500+700+900） ＝ 500萬(wàn)元的余額 ， 但 D項(xiàng)目需投資 750萬(wàn)元 ， 由項(xiàng)目的不可分性 ， 所以不能選 D。 ③ 由圖可知 ， 當(dāng)資金限額為 2400萬(wàn)元時(shí) ， 選擇 C、 A、 B三個(gè)項(xiàng)目 ，資金尚有 2400－ （ 400+500+700） ＝ 800萬(wàn)元的余額 ， E項(xiàng)目需投資 900萬(wàn)元 ， 不能選擇 。 ② 淘汰投資額超過(guò)投資限額的組合方案 。將各互斥方案進(jìn)行處理，形成獨(dú)立的方案組。 即無(wú)論基準(zhǔn)收益率取何值， C1方案均不可能在本組互斥方案中被選為 “ 優(yōu) ” ，此時(shí) C1就好似大型體育賽事預(yù)賽中的最后一名，沒(méi)有進(jìn)入決賽的資格，應(yīng)通過(guò)預(yù)賽予以淘汰。此時(shí)，實(shí)際投資 1000＋ 1000＋ 2022=4000萬(wàn)元，凈收益 300＋ 480＋400=1180萬(wàn)元。 各級(jí)下屬單位不能分級(jí)決策 ，投資決策權(quán)應(yīng)該集中 。 （ 3）采用 01規(guī)劃求解 第 四 節(jié) 通貨膨脹 時(shí) 方案選擇 時(shí)價(jià)、不變價(jià)格 時(shí)價(jià)（當(dāng)時(shí)價(jià)格），是指項(xiàng)目實(shí)施時(shí)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格，其含有通貨膨脹因素。 經(jīng)資料分析知： 如果使用 防水材料 A，則需 防水材料 費(fèi) 10萬(wàn)元，但每隔 3年需重新 鋪貼 一次；如果使用 B防水材料 ，則 材料 費(fèi)用 60萬(wàn)元，但每隔 9年需重新 鋪貼 。 通貨膨脹時(shí)方案選擇 0 1 2 3 5 4 6 7 8 9 60 40 （年） 0 1 2 4 5 6 7 8 9 3 （年） 40 10 40 10 40 10 （ 2） 采用基期不變價(jià)格 ，兩方案的現(xiàn)金流量如圖 由 fff hhiK???1材料價(jià)格上漲率 5%時(shí)基準(zhǔn)收益率 %%51%5%121 ????fK人工費(fèi)上漲率 8%時(shí)基準(zhǔn)收益率 %%81 %8%122 ?? ??fK通貨膨脹時(shí)方案選擇 萬(wàn)元萬(wàn)元100%)(40%)(40%)(10%)(10)4010(6363????????????BAF N P VF N P V 因而 ，選擇 B材料比較有利。 （ a） A方案 (b)B方案 以時(shí)價(jià)計(jì)算的現(xiàn)金流量圖 3611. 6 50. 4 13. 4 63. 5( 10 40) 133 .1( 1 12% ) ( 1 12% )40 60 100ABF NPVF NPV??? ? ? ? ??????萬(wàn)元萬(wàn)元通貨膨脹時(shí)方案選擇 通貨膨脹時(shí)方案選擇 兩方案的差額投資現(xiàn)金流量為 3 6 5 4 2 1 0 62 （年） 50 7 8 9 B－ A 以時(shí)價(jià)計(jì)算的差額投資現(xiàn)金流量 %251 ?i取 通貨膨脹時(shí)方案選擇 362366 2 7 6 .95 0 1 .9 0( 1 2 5 % ) ( 1 2 5 % )27%6 2 7 6 .95 0 1 .4 0( 1 2 7 % ) ( 1 2 7 % )1 .9 02 5 % ( 2 7 % 2 5 % ) 2 6 .1 5 % 1 2 %1 .9 0 1 .4 0BABAcNPViNPVF I R R i??? ? ? ? ? ????? ? ? ? ? ? ???? ? ? ? ? ? ???萬(wàn)元萬(wàn)元因而 ，選擇投資較大的 B材料比較有利。即實(shí)質(zhì)收益率近似等于表面收益率減去通貨膨脹率。 當(dāng)然資金限額 3000萬(wàn)元時(shí) ， 最優(yōu)實(shí)施方案為 (C1－ C0) ＋ (B1－ B0)＋ (A1－ A0) ＝ A1＋ B1＋ C1。 A公司 B公司 C公司 方案 投資額 凈收益 方
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1