【正文】 個投資機會， A 投資機會是一個高科技項目，風險較大，但收益也較大； B項目是一個老產(chǎn)品且是必需品。 依我國《公司法》的規(guī)定，普通股股東有如下權(quán)利： 1．出席或委托代理人出席股東大會，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。 （二）普通股融資的優(yōu)缺點 1．普通股融資的優(yōu)點 （ 1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。比外，普通股的發(fā)行費用也較高。 6. 公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可 向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。 (五 ) 股票上市的目的和條件 l. 股票上市的目的 股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。 2. 股票上市的條件 (1) 股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。 ，或者對財務(wù)報告做虛假記載(后果嚴重的，終止其股票上市 )。 我國許多國有企業(yè)還不能算嚴格意義上的公司，必須經(jīng)過規(guī)范和改制。 股份有限公司的設(shè)立，必須經(jīng)過國務(wù)院授權(quán)的部門或者省級人民政府批準。土地使用權(quán)的評估作價，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定辦理。 股份公司的的組織機構(gòu) 股份有限公司組織機構(gòu)由股東 大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理組成。 監(jiān)事會 由股東代表和適當比例的公司職工代表組成，具體比例由公司章程規(guī)定。 （ 3）禁止同業(yè)競爭。 企業(yè)改組為上市公司的主要工作 （ 1） 提出改組設(shè)立申請 （ 2） 批準設(shè)立股份公司 （ 3） 選聘中介機構(gòu) （ 4） 證券公司立項 45 （ 5） 企業(yè)改 制方案的實拖 （ 6） 發(fā)行及上市輔導 （ 7） 改制驗收 （ 8） 提出股票發(fā)行上市申請 （ 9） 證券公司推薦 （ 10） 發(fā)行核準 （ 11） 公開發(fā)行股票 （ 12） 申請上市 （ 13） 股票上市公告并交易 （一） 、國有企業(yè)改組為擬上市股份有限公司的有關(guān)問題 重組方案的確定 重組方案是股份制改造的核心，是資產(chǎn)剝離、人員及機構(gòu)分離的依據(jù)。法律意見書對擬上市企業(yè)改制、上市過程中的行為合法性發(fā)表意見。 2．長期借款籌資的特點 與其他長期負債融資相比，長期借 款的優(yōu)點是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。 市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。 賣方利用應(yīng)付賬款方式促銷，而買方通過延期付款則等于向賣方借 用資金購進商品，可以滿足短期的資金需要。 (4) 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小 （或所獲利益最大）的一家。前者的收益、風險均較低；后者的收益、風險均較高。 在學習時要熟悉有關(guān)概念、計算公式和書中的例題。投資項目只有在其投資收益率高于資金成本時才是可接受的。 （ 2）債券資金成本的計算公式為： 式中： Kb債券資金成本； Ib債券年利息； T所得稅率； B債券籌資額； Fb債券籌資費用率。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本進行加權(quán)平均確定的，其計算公式為： 計算個別資金占全部資金的比重時，可分別選用 賬面價值、市場價值、目標價 值權(quán)數(shù) 來計算。 2. 邊際資金成本的計算。 在實際工作中，企業(yè)家們常常發(fā)現(xiàn)，銷售收入發(fā)生很小變動時，往往 60 給利潤額帶來較大的變動。其計算公式為： 式中： DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)； △ EBIT息前稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余； △ Q銷售變動量； Q變動前銷售量。 財務(wù)風險指全部資本中 債務(wù)資本比率 的變化帶來的風險。 企業(yè)無法以某一固定資本成本來籌措無限的資金，當其籌集的資金超 59 過一定限度時，原來的資金成本就會增加。 58 4．普通股成本 這里的普通股指企業(yè)新發(fā)行的普通股。 （ 2）計算 一次還本、分期付息情況下： K1=K(1T) 式中： Lt長期借款年利息； L長期借款籌資額； F1長期借款籌資費用率； K所得稅前的長期借款資本成本； K1所得稅后的長期借款資本成本； P第 n年末應(yīng)償還的本金； 56 T所得稅率。 作用 : (1) 對于企業(yè)籌資來講 ,資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。 第四章、資金成本和資本結(jié)構(gòu) 本章內(nèi)容與前述第四章投資管理、第七章籌資管理有著十分密切的聯(lián)系。較低的營運資金持有量，收益性較高，但會加大企業(yè)的風險。 (2) 如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率 高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 （一） 短期負債融資的特點： 50 1. 融資速度快，容易取得； 2. 融資富有彈性； 3. 融資成本較低； 4. 融資風險高。公 司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。 （一）長期借款籌資 １．取得長期借款的條件和有關(guān)保護性條款 企業(yè)向金融部門申請貸款，一 般應(yīng)具備以下條件： （ 1）獨立核算、自負盈虧、有法人資格； （ 2）經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； （ 3）借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力； （ 4）具有償還貸款的能力； （ 5）財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟效益良好； （ 6）在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。盈利預(yù)測報告對發(fā)行股票下一年的利潤水平作出預(yù)測，作為確定發(fā)行價格的依據(jù)。 （ 9）符合產(chǎn)業(yè)政策。 擬上市股份公司的設(shè)立程序 (1) 申請準備階段 (2) 評估資產(chǎn)，明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系 (3) 財務(wù)審計 44 (4) 成立股份公司并運行 (5) 報經(jīng)審批部門審批 (6) 公開發(fā)行股票 (7) 召開股 東大會 (8) 變更工商登記 企業(yè)改制為擬上市股份公司的主要要求 (1)剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)及退休人員。 股份有限公司設(shè)監(jiān)事會，其成員不得少于三人。 以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認購的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，其余股份應(yīng)當向社會公開募集。對作為出資的實 物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)，必須進行評估作價，核實財產(chǎn)，并折合為股份。 國有企業(yè)改建為股份有限 公司的，發(fā)起人可以少于五人，但應(yīng)當采取募集設(shè)立方式。我國公司法上指的公司是有限公司即 有限責任公司 和股份有限公司 。 (6) 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 但股票上市也有對公司不利的一面。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。 4． 向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當為記 35 名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。首先，從投資 者 的 角度講，投資于普通股風險較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。 5．分配公司剩余財產(chǎn)的權(quán)利。 種類 ①記名和不記名股票，②面值股票和無面值股票，③國家股、法人股和個人股，④ A股、 B股、 H股和 N股等等。 風險和期望投資報酬率的關(guān)系可以表示如下： 期望投資報酬率 = 無風險報酬率 + 風險報酬率 期望投資報酬率 = 無風險報酬率 + 風險報酬斜率風險程度 上式中的風險程度用標準差或變異系數(shù)等計量。 (3)預(yù)期值（期望值、均值） 30 隨機變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為 權(quán)數(shù) 的加權(quán)平均數(shù)，叫作隨機變量的預(yù)期值（數(shù)學期望或均值），它反映隨機變量取值的平均化。 ②公司特有風險：是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。 （ 2）理解： ① 風險是 一定條件下 的風險。 ①遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，故計算方法和普通年金終值相同。 2．計算貨幣時間價值的作用 不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到 相同的時點上 ，才能進行大小的比較和 有關(guān)計算。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己成本計算的主要目的和具備的條件，分別采用實際成本計算制度或標準成本計算制度。 ②、采用先進的設(shè)備、工藝和材料。 ④ 領(lǐng)導推動原則 。 ① 組織系統(tǒng)： 組織是指人們?yōu)榱艘粋€共同目標而從事活動的一種方式。這些報告要提供預(yù)算成本、目標成本、變動成本、差異 成本和可控成本等信息。只有生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常耗費才能計入生產(chǎn)經(jīng)營成本并從營業(yè)收入中扣減，以便使 營業(yè)利潤 能反映生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常獲利能力。 到期風險附加率： 定義：因有價證券到期時間長短不同而形成的利率差別。 舉例：無通貨膨脹時，國庫券利率可視為純粹利率。即二級市場。 資本市場：指期限在一年以上的 股票和債券交易 市場，因為發(fā)行股票和債券主要用于固定資產(chǎn)等資本貨物的購買，故稱之為資本市場。這是重點。而決策是針對特定事項的。 決策的五個要素相互聯(lián)系、相互作用，組成了一個 決策系統(tǒng)。包括股利分配即留存收益決策，也是籌資決策。包括對內(nèi)投資與對外投資；直接投資與間接投資；長期投資與短期投資。資金運動的起點和終點是現(xiàn)金，因此，公司理財?shù)膶ο笠部梢哉f是 現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn) 。每期的現(xiàn)金是利潤加折舊之和。要記住并理解，企業(yè)股東與其它利益人的 目標沖突和協(xié)調(diào) 。 影響公司理財目標的因素有五個，分別是 投資報酬率、風險、投資項目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策 。在風險相同、可忽略時間因素且投入相同時，目標是利潤。 ③、 股東財富的最大化 這是公司理財?shù)哪繕恕? 公司理財 是指公司在市場經(jīng)濟條件下，如何 低成本 籌措所需要的資金并進行各種籌資方式的組合；如何 高效率 地投資，并進行資源的有效配置；如何制定利潤分配政策，并合理地進行利潤分配。 1 公司理財（財務(wù)管理） 第一章、公司理財概述 《財務(wù)與成本管理》教材一書共十五章、 632頁、 44萬字。這四個問題是財務(wù)管理中的基本問題，是組織財務(wù)管理工作的出發(fā)點。 ②、每股盈余最大化 缺點：沒有考慮每股盈余取得的時間性，沒有考慮每股盈余的風險。在風險相同又可忽略時間因素時，財務(wù)目標是擴大每股盈余。股價的高低取決于企業(yè)的報酬率和風險，而 報酬率 和 風險 又是由企業(yè)投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的，公司理財正是通過投資決策、籌資決策和股利分配決策來提高報酬率，降低風險，實現(xiàn)其目標。本章主要分析了股東與經(jīng)營者、債權(quán)人和社會公眾的矛盾及其協(xié) 調(diào)辦法。 折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用 。 會計核算的對象是資金運動（企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動），即會計要素，公司理財（財務(wù)管理）的對象也是資金的運動，籌資決策涉及到負債和所有者權(quán)益，投資決策涉及資金的具體形態(tài)即資產(chǎn)，利潤分配決策涉及收入、費用和利潤。 二、公司理財（財務(wù)管理）的內(nèi)容 有三個方面的決策：① 投資 。 籌資管理 (表的右方 )：財務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資途徑選擇的決策。 決策系統(tǒng)的 五個要素 ：決策者；決策對象；信息；決策的理論和方法；決策結(jié)果。期間計劃是針對一定時期的計劃 。 一、法律環(huán)境 二、金融環(huán)境一資金融通的場所。 貨幣市場：指期限不超過一年的 短期資金交易 市場，因短期有價證券易于變現(xiàn)，故稱之為貨幣市場。 流通市場：指從事已上市的舊證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場。 計算公式：金融市場上資金的購買價格，書第 42頁： 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +變現(xiàn)力附加率 +違約風險附加率 +到期風險附加率 這個公式表明有五個因素： 純粹利率： 定義：無通貨膨脹、無風險的平均利率。 債券等級低，債券風險大，投資者要求的利率就高。 20 企業(yè)經(jīng)濟活動的的 正常損益 和 非正常損益 也要分開報告，以便評價企業(yè)的獲利能力。 日常計劃和控制使用的成本 按責任中心比較預(yù)算與實際成本，它們都需要會計部門提供內(nèi)部常規(guī)報告。 （二）成本控制 成本控制系統(tǒng)的組成 一個企業(yè)的成本控制系統(tǒng)包括組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎勵制度等內(nèi)容。 ③ 全員參加原則 。 成本降低的主要途徑 ①開發(fā)新產(chǎn)品，改進現(xiàn)有產(chǎn)品的設(shè)計，利用價值工程等方法提高產(chǎn)品的功能成本比率。標準成本制度可以在需要時計算出實際成本，分析實際成本與標準的差異，并定期提供成本分析報告。 在理解貨幣時間價值時要注意把握以下的要點： （ 1）貨幣時間價值是指 增量 ，一般以增值率表示； （ 2）必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值； （ 3）需要持續(xù)或多或少的