【正文】 個(gè)投資機(jī)會(huì)， A 投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益也較大； B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品且是必需品。 依我國(guó)《公司法》的規(guī)定，普通股股東有如下權(quán)利： 1．出席或委托代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。 （二）普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn) 1．普通股融資的優(yōu)點(diǎn) （ 1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。比外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。 6. 公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可 向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。 (五 ) 股票上市的目的和條件 l. 股票上市的目的 股票上市指的是股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。 2. 股票上市的條件 (1) 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。 ，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告做虛假記載(后果嚴(yán)重的，終止其股票上市 )。 我國(guó)許多國(guó)有企業(yè)還不能算嚴(yán)格意義上的公司，必須經(jīng)過(guò)規(guī)范和改制。 股份有限公司的設(shè)立，必須經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。土地使用權(quán)的評(píng)估作價(jià)，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定辦理。 股份公司的的組織機(jī)構(gòu) 股份有限公司組織機(jī)構(gòu)由股東 大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理組成。 監(jiān)事會(huì) 由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成，具體比例由公司章程規(guī)定。 （ 3）禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 企業(yè)改組為上市公司的主要工作 （ 1） 提出改組設(shè)立申請(qǐng) （ 2） 批準(zhǔn)設(shè)立股份公司 （ 3） 選聘中介機(jī)構(gòu) （ 4） 證券公司立項(xiàng) 45 （ 5） 企業(yè)改 制方案的實(shí)拖 （ 6） 發(fā)行及上市輔導(dǎo) （ 7） 改制驗(yàn)收 （ 8） 提出股票發(fā)行上市申請(qǐng) （ 9） 證券公司推薦 （ 10） 發(fā)行核準(zhǔn) （ 11） 公開(kāi)發(fā)行股票 （ 12） 申請(qǐng)上市 （ 13） 股票上市公告并交易 （一） 、國(guó)有企業(yè)改組為擬上市股份有限公司的有關(guān)問(wèn)題 重組方案的確定 重組方案是股份制改造的核心，是資產(chǎn)剝離、人員及機(jī)構(gòu)分離的依據(jù)。法律意見(jiàn)書(shū)對(duì)擬上市企業(yè)改制、上市過(guò)程中的行為合法性發(fā)表意見(jiàn)。 2．長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn) 與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，長(zhǎng)期借 款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。 市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。 賣(mài)方利用應(yīng)付賬款方式促銷(xiāo)，而買(mǎi)方通過(guò)延期付款則等于向賣(mài)方借 用資金購(gòu)進(jìn)商品，可以滿(mǎn)足短期的資金需要。 (4) 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣(mài)方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小 （或所獲利益最大）的一家。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高。 在學(xué)習(xí)時(shí)要熟悉有關(guān)概念、計(jì)算公式和書(shū)中的例題。投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資金成本時(shí)才是可接受的。 （ 2）債券資金成本的計(jì)算公式為： 式中： Kb債券資金成本； Ib債券年利息； T所得稅率； B債券籌資額； Fb債券籌資費(fèi)用率。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計(jì)算公式為： 計(jì)算個(gè)別資金占全部資金的比重時(shí)，可分別選用 賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià) 值權(quán)數(shù) 來(lái)計(jì)算。 2. 邊際資金成本的計(jì)算。 在實(shí)際工作中，企業(yè)家們常常發(fā)現(xiàn)，銷(xiāo)售收入發(fā)生很小變動(dòng)時(shí)，往往 60 給利潤(rùn)額帶來(lái)較大的變動(dòng)。其計(jì)算公式為： 式中： DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； △ EBIT息前稅前盈余變動(dòng)額； EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余； △ Q銷(xiāo)售變動(dòng)量； Q變動(dòng)前銷(xiāo)售量。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資本中 債務(wù)資本比率 的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)無(wú)法以某一固定資本成本來(lái)籌措無(wú)限的資金，當(dāng)其籌集的資金超 59 過(guò)一定限度時(shí)，原來(lái)的資金成本就會(huì)增加。 58 4．普通股成本 這里的普通股指企業(yè)新發(fā)行的普通股。 （ 2）計(jì)算 一次還本、分期付息情況下： K1=K(1T) 式中： Lt長(zhǎng)期借款年利息； L長(zhǎng)期借款籌資額； F1長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率； K所得稅前的長(zhǎng)期借款資本成本； K1所得稅后的長(zhǎng)期借款資本成本； P第 n年末應(yīng)償還的本金； 56 T所得稅率。 作用 : (1) 對(duì)于企業(yè)籌資來(lái)講 ,資金成本是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。 第四章、資金成本和資本結(jié)構(gòu) 本章內(nèi)容與前述第四章投資管理、第七章籌資管理有著十分密切的聯(lián)系。較低的營(yíng)運(yùn)資金持有量，收益性較高，但會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 (2) 如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率 高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 （一） 短期負(fù)債融資的特點(diǎn)： 50 1. 融資速度快，容易取得； 2. 融資富有彈性； 3. 融資成本較低； 4. 融資風(fēng)險(xiǎn)高。公 司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。 （一）長(zhǎng)期借款籌資 １．取得長(zhǎng)期借款的條件和有關(guān)保護(hù)性條款 企業(yè)向金融部門(mén)申請(qǐng)貸款，一 般應(yīng)具備以下條件： （ 1）獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格； （ 2）經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； （ 3）借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； （ 4）具有償還貸款的能力； （ 5）財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好； （ 6）在銀行設(shè)有賬戶(hù)，辦理結(jié)算。盈利預(yù)測(cè)報(bào)告對(duì)發(fā)行股票下一年的利潤(rùn)水平作出預(yù)測(cè)，作為確定發(fā)行價(jià)格的依據(jù)。 （ 9）符合產(chǎn)業(yè)政策。 擬上市股份公司的設(shè)立程序 (1) 申請(qǐng)準(zhǔn)備階段 (2) 評(píng)估資產(chǎn)，明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系 (3) 財(cái)務(wù)審計(jì) 44 (4) 成立股份公司并運(yùn)行 (5) 報(bào)經(jīng)審批部門(mén)審批 (6) 公開(kāi)發(fā)行股票 (7) 召開(kāi)股 東大會(huì) (8) 變更工商登記 企業(yè)改制為擬上市股份公司的主要要求 (1)剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及退休人員。 股份有限公司設(shè)監(jiān)事會(huì)，其成員不得少于三人。 以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，其余股份應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開(kāi)募集。對(duì)作為出資的實(shí) 物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)或者土地使用權(quán)，必須進(jìn)行評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，并折合為股份。 國(guó)有企業(yè)改建為股份有限 公司的，發(fā)起人可以少于五人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立方式。我國(guó)公司法上指的公司是有限公司即 有限責(zé)任公司 和股份有限公司 。 (6) 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 但股票上市也有對(duì)公司不利的一面。我國(guó)《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議，由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。 4． 向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記 35 名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。首先，從投資 者 的 角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。 5．分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。 種類(lèi) ①記名和不記名股票，②面值股票和無(wú)面值股票，③國(guó)家股、法人股和個(gè)人股，④ A股、 B股、 H股和 N股等等。 風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系可以表示如下： 期望投資報(bào)酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 期望投資報(bào)酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率風(fēng)險(xiǎn)程度 上式中的風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計(jì)量。 (3)預(yù)期值（期望值、均值） 30 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為 權(quán)數(shù) 的加權(quán)平均數(shù)，叫作隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 ②公司特有風(fēng)險(xiǎn)：是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）理解： ① 風(fēng)險(xiǎn)是 一定條件下 的風(fēng)險(xiǎn)。 ①遞延年金終值的大小，與遞延期無(wú)關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。 2．計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的作用 不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不相等，所以，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到 相同的時(shí)點(diǎn)上 ，才能進(jìn)行大小的比較和 有關(guān)計(jì)算。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己成本計(jì)算的主要目的和具備的條件，分別采用實(shí)際成本計(jì)算制度或標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度。 ②、采用先進(jìn)的設(shè)備、工藝和材料。 ④ 領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)原則 。 ① 組織系統(tǒng)： 組織是指人們?yōu)榱艘粋€(gè)共同目標(biāo)而從事活動(dòng)的一種方式。這些報(bào)告要提供預(yù)算成本、目標(biāo)成本、變動(dòng)成本、差異 成本和可控成本等信息。只有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常耗費(fèi)才能計(jì)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本并從營(yíng)業(yè)收入中扣減，以便使 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 能反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常獲利能力。 到期風(fēng)險(xiǎn)附加率： 定義：因有價(jià)證券到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率差別。 舉例：無(wú)通貨膨脹時(shí)，國(guó)庫(kù)券利率可視為純粹利率。即二級(jí)市場(chǎng)。 資本市場(chǎng)：指期限在一年以上的 股票和債券交易 市場(chǎng)，因?yàn)榘l(fā)行股票和債券主要用于固定資產(chǎn)等資本貨物的購(gòu)買(mǎi)，故稱(chēng)之為資本市場(chǎng)。這是重點(diǎn)。而決策是針對(duì)特定事項(xiàng)的。 決策的五個(gè)要素相互聯(lián)系、相互作用，組成了一個(gè) 決策系統(tǒng)。包括股利分配即留存收益決策，也是籌資決策。包括對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資；直接投資與間接投資；長(zhǎng)期投資與短期投資。資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，因此，公司理財(cái)?shù)膶?duì)象也可以說(shuō)是 現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn) 。每期的現(xiàn)金是利潤(rùn)加折舊之和。要記住并理解，企業(yè)股東與其它利益人的 目標(biāo)沖突和協(xié)調(diào) 。 影響公司理財(cái)目標(biāo)的因素有五個(gè)，分別是 投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策 。在風(fēng)險(xiǎn)相同、可忽略時(shí)間因素且投入相同時(shí)，目標(biāo)是利潤(rùn)。 ③、 股東財(cái)富的最大化 這是公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)。 公司理財(cái) 是指公司在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如何 低成本 籌措所需要的資金并進(jìn)行各種籌資方式的組合；如何 高效率 地投資，并進(jìn)行資源的有效配置；如何制定利潤(rùn)分配政策，并合理地進(jìn)行利潤(rùn)分配。 1 公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理） 第一章、公司理財(cái)概述 《財(cái)務(wù)與成本管理》教材一書(shū)共十五章、 632頁(yè)、 44萬(wàn)字。這四個(gè)問(wèn)題是財(cái)務(wù)管理中的基本問(wèn)題，是組織財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)。 ②、每股盈余最大化 缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性，沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)相同又可忽略時(shí)間因素時(shí)，財(cái)務(wù)目標(biāo)是擴(kuò)大每股盈余。股價(jià)的高低取決于企業(yè)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)，而 報(bào)酬率 和 風(fēng)險(xiǎn) 又是由企業(yè)投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的，公司理財(cái)正是通過(guò)投資決策、籌資決策和股利分配決策來(lái)提高報(bào)酬率，降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。本章主要分析了股東與經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人和社會(huì)公眾的矛盾及其協(xié) 調(diào)辦法。 折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費(fèi)用 。 會(huì)計(jì)核算的對(duì)象是資金運(yùn)動(dòng)（企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)），即會(huì)計(jì)要素，公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）的對(duì)象也是資金的運(yùn)動(dòng)，籌資決策涉及到負(fù)債和所有者權(quán)益，投資決策涉及資金的具體形態(tài)即資產(chǎn)，利潤(rùn)分配決策涉及收入、費(fèi)用和利潤(rùn)。 二、公司理財(cái)（財(cái)務(wù)管理）的內(nèi)容 有三個(gè)方面的決策：① 投資 。 籌資管理 (表的右方 )：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資途徑選擇的決策。 決策系統(tǒng)的 五個(gè)要素 ：決策者；決策對(duì)象；信息；決策的理論和方法；決策結(jié)果。期間計(jì)劃是針對(duì)一定時(shí)期的計(jì)劃 。 一、法律環(huán)境 二、金融環(huán)境一資金融通的場(chǎng)所。 貨幣市場(chǎng)：指期限不超過(guò)一年的 短期資金交易 市場(chǎng)，因短期有價(jià)證券易于變現(xiàn)，故稱(chēng)之為貨幣市場(chǎng)。 流通市場(chǎng)：指從事已上市的舊證券和票據(jù)等金融工具買(mǎi)賣(mài)的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。 計(jì)算公式：金融市場(chǎng)上資金的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，書(shū)第 42頁(yè)： 利率 =純粹利率 +通貨膨脹附加率 +變現(xiàn)力附加率 +違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 +到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 這個(gè)公式表明有五個(gè)因素： 純粹利率： 定義：無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的平均利率。 債券等級(jí)低，債券風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的利率就高。 20 企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的的 正常損益 和 非正常損益 也要分開(kāi)報(bào)告，以便評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。 日常計(jì)劃和控制使用的成本 按責(zé)任中心比較預(yù)算與實(shí)際成本，它們都需要會(huì)計(jì)部門(mén)提供內(nèi)部常規(guī)報(bào)告。 （二）成本控制 成本控制系統(tǒng)的組成 一個(gè)企業(yè)的成本控制系統(tǒng)包括組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎(jiǎng)勵(lì)制度等內(nèi)容。 ③ 全員參加原則 。 成本降低的主要途徑 ①開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，利用價(jià)值工程等方法提高產(chǎn)品的功能成本比率。標(biāo)準(zhǔn)成本制度可以在需要時(shí)計(jì)算出實(shí)際成本，分析實(shí)際成本與標(biāo)準(zhǔn)的差異，并定期提供成本分析報(bào)告。 在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)要注意把握以下的要點(diǎn)： （ 1）貨幣時(shí)間價(jià)值是指 增量 ，一般以增值率表示； （ 2）必須投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程才會(huì)增值； （ 3）需要持續(xù)或多或少的