【正文】 （ KmRF） 【 例 】 順達公司 股票的 β 系數為 ，無風險報酬率為 6%，市場上所有股票的平均報酬率為 10%，那么， 順達公司 股票的必要報酬率為： Ki=6%+2 （ 10%6%） =14% 以上表明，如果順達公司股票的必要報酬率達到或超過14%時，投資者就會投資購入該股票；如果該股票的必要報酬率低于 14%，則投資者不會購入該股票。 A股票去年的每股股利為 4元 ， 預計年股利增長率為 6%， 當前每股市價為 58元 ， 四都電器公司投資 A 股票是否有利 ？ （ 3） 若四都電器公司按 5： 2： 3的比例購買了 A、 B、 C三種股票 ，計算該投資組合的預期報酬率； （ 4） 若四都電器公司按 3： 2： 5的比例購買了 B、 C、 D三種股票 ，計算該投資組合的預期報酬率； （ 5） 根據以上兩種投資組合的計算結果 ， 如果四都電器公司想獲得較高的投資報酬率 ， 應該選擇哪一種投資組合 ？ （ 1） A、 B、 C、 D四種股票的預期收益率分別為： A股票預期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% B股票預期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% C股票預期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% D股票預期收益率 =8%+ （ 15%8%） =% （ 2） A股票價值 =4 （ 1+6%） /（ %6%） =（ 元 ） 可以購買 A股票 。 （ 2） 投資種類分散化 。 把風險大 ， 風險中等 ， 風險小的證券 （ 各占1/3） 放在一起進行組 合 。 衡量最優(yōu)投資組合的標準： （ 1）投資總額的風險水平不變，而投資收益最高； （ 2）投資總額的收益水平不變，而投資風險最低。可以只設董事會，也可以只設聯合管理機構或 委托他人管理 對外合并投資 概念： 對外合并投資是指企業(yè)通過合并一家企業(yè)而進行的投資。 5年中每年銷售收入為 15 000萬元，付現成本第 1年為 5 000萬元，以后每年在此基礎上發(fā)生修理費 600萬元。 （ 二 ） 以南方公司為主體 計算該投資項目的全部現金流量 單位：萬元 *股利收入凈現金流量是根據四都公司各年的凈利 ， 扣除 20%以后 ，再按出資比例分配得到的 。該筆現金流量由南方公司和現代公司按出資比例分配，假設不再納稅。新公司將生產新型電視機設備。 特點： ●合作經營企業(yè)的投資者根據合作企業(yè)合同的規(guī)定享受權利和承擔義務，而不是根據出資比例。不僅項目變化，比重也變化） 減量調整 ●收縮投資額（放棄原投資項目，投資結構變） ●按比例減少投資額（投資結構不變，投資規(guī)模變） ●此減彼增（不放棄投資項目，只是改變原投資的內部結構） 二十二、投資組合的績效評價 投資組合績效評價的核心是驗證投資組合的 最優(yōu)性，為此，須明確最優(yōu)投資組合的評價標準。 2．冒險型策略 特點： （ 1） 成長型 、 高風險型股票所占比重較大； 低風險 、 低收益的證券不多； （ 2） 組合隨意性 ， 變動頻繁； （ 3） 這種策略收益高 、 風險大 。 （ 一 ） 投資分散化 雖然投資分散化不能降低證券投資的系統(tǒng)性風險 ， 但可以降低甚至消除非系統(tǒng)性風險 。無風險收益率為 8%，市場平均股票的必要報酬率為 15%。 【 例 】 在上例中 ， 華強公司為降低風險 ， 售出部分甲股票 ， 買進部分丙股票 ， 使甲 、 乙 、 丙三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?10%、 30%和 60%， 試計算這種證券組合的收益率 ？ 1． 計算確定此時證券組合的 β 系數： β P=10% +30% +60% = 2． 計算此時該證券組合的風險收益率： RP =β P其預期收益率為多少？ 【 解答 】 第一種組合的預期收益率 =50% 12%+50% 18% =6%+9%=15% 第二種組合的預期收益率 =30% 12%+70% 18% =%+%=% 證券投資組合的風險收益率 證券投資組合要求補償的風險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。 證券組合的風險 δp 28 可分散風險 δm= % ………………………………………………………………… . 總風險 不可分散風險 0 10 20 30 40 證券組合中的股票數量 圖 72 證券風險構成圖 ※ （ 說明：根據國外資料研究 ， 一種股票組成的證券組合的標準離差大約為 28%， 而由所有股票組成的證券組合的叫市場證券組合 ， 其標準離差 δ m 大約為 %。 40 M股票 35 30 25 20 15 10 5 0 2022 2022 2022 2022 5% 10% W股票 圖 7— 1 兩種完全負相關股票的收益圖 2． 系統(tǒng)風險 （ 不可分散風險或市場風險 ） ● 概念： 系統(tǒng)風險 ， 又稱不可分散風險或市場風險 。 ●收益釋放效應 —— 指某一單項投資與其他投資有機地結合在一起時，由于各項投資之間的收益聯動關系的存在