財(cái)務(wù)管理學(xué)-第四章籌資(存儲(chǔ)版)
【正文】 % 306% 在 1996— 1997 、 1997— 1998 、1998— 1999三個(gè)年度區(qū)間 ， 我國(guó)上市公司股權(quán)融資的絕對(duì)增長(zhǎng)和相對(duì)增長(zhǎng)都大大超過(guò)了債權(quán)融資 。 公司的變動(dòng)成本率為 60%， 固定成本為 180萬(wàn)元 ，所得稅率為 33%。 總之 ， 企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)降低而收益增加說(shuō)明企業(yè) 1998年經(jīng)營(yíng)管理水平有了很大的提高 。 (32080)= 復(fù)合杠桿系數(shù) = =3 將以上計(jì)算結(jié)果匯總編制記入表 2。 財(cái)務(wù)上對(duì)杠桿原理的研究的目的就在于控制風(fēng)險(xiǎn) ， 增加收益 。 (基期息稅前利潤(rùn) 基期利息 ) (3) 負(fù)債比率的提高將可能增加固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 ， 此時(shí)將使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大 ， 并且導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大 。 (2) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =基期邊際貢獻(xiàn) 247。 杠桿租賃。 企業(yè)先按協(xié)議要求將資產(chǎn)賣給租賃公司 ， 再作為承租單位將資產(chǎn)租回使用 ， 并按期支付租金 。從另外的角度看 ， 只要有固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的存在 ， 就一定會(huì)產(chǎn)生息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于邊際貢獻(xiàn)變動(dòng)率 ， 而邊際貢獻(xiàn)變動(dòng)率等于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象 。 (2) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =基期息稅前利潤(rùn) 247。 于是 ， 就會(huì)產(chǎn)生企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)不變 (甚至下降 ) 而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象 。 320= 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =320247。 結(jié)合同期凈利潤(rùn)增加 60元 (增長(zhǎng)了 100%)， 每股收益增至 元 / 股 ( 增長(zhǎng)了100%)， 說(shuō)明企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)降低的同時(shí)增加了收益 。 由于擴(kuò)大業(yè)務(wù) ， 需追加籌資 300萬(wàn)元 ， 其籌資方式有二： 其一：全部發(fā)行普通股：增發(fā) 6萬(wàn)股 ， 每股面值 50元； 其二：全部籌借債務(wù)：債務(wù)利率仍為 12%， 利息36萬(wàn)元 。 從長(zhǎng)期融資結(jié)構(gòu)來(lái)看 ， 長(zhǎng)期負(fù)債從占長(zhǎng)期融資的 ，下降幅度為 %。 我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)融資的偏好強(qiáng)于債權(quán)融資。 發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資來(lái)源比重 百分比 美國(guó) 日本 德國(guó) 英國(guó) 法國(guó) 加拿大 銀行貸款 62 60 58 63 70 29 債券 30 5 1 8 2 15 股票 2 5 6 14 18 25 其他 6 30 35 15 10 21 在 80年代各發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)對(duì)股權(quán)融資的偏好遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債權(quán)融資。 案例分析 ?長(zhǎng)虹與康佳的籌資決策比較 ?企業(yè)可能的籌資方式 ?資金市場(chǎng)的狀況和限制條件 ?企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) ?企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu) ?企業(yè)的盈利能力 ?企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)性 ?企業(yè)的償債能力 ?企業(yè)的目標(biāo) 1998年資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較 項(xiàng)目 康佳 長(zhǎng)虹 貨幣資金 應(yīng)收賬款凈額 存貨凈額 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 長(zhǎng)期投資合計(jì) 固定資產(chǎn)合計(jì) 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期負(fù)債 股東權(quán)益 1998年利潤(rùn)表比較 項(xiàng)目 康佳 長(zhǎng)虹主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 8,573,886, 11,602,666,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 8,573,886, 11,602,666,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 1,621,092, 3,161,337,其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 1,106, 130,508,投資收益 2,251, 41,236,補(bǔ)貼收入營(yíng)業(yè)外收入 137,843, 6,163,營(yíng)業(yè)外支出 109,800, 3,820,利潤(rùn)總額 530,389, 2,328,723,1998年現(xiàn)金流量比較 項(xiàng)目 康佳 長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 9,694,794, 16,198,371,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金支出小計(jì) 8,479,570, 14,012,203,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 1,215,224, 2,186,167,投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 5,800, 4,687,投資活動(dòng)現(xiàn)金支出小計(jì) 174,998, 602,345,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 169,197, 597,658,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 1,329,364, 1,344,939,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 1,684,352, 3,089,184,籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 354,988, 1,744,245,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 689,728, 136,207,長(zhǎng)虹 1999年增加投資計(jì)劃 項(xiàng)目 資金需要 (億元 ) 新增收入(億元 ) 新增利潤(rùn) (億元 ) 投資收益 % 回收期(年 ) 數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品 11 數(shù)字通訊項(xiàng)目 激光讀寫系列產(chǎn)品 18 技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室及中試線 5 無(wú)汞堿錳電池項(xiàng)目 鎳氫電池項(xiàng)目 市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè) 康佳 1999年投資計(jì)劃 項(xiàng)目 預(yù)計(jì)投資 (萬(wàn)元 ) 預(yù)計(jì)利潤(rùn) (萬(wàn)元 ) 投資回收期 (年 ) 高清晰度數(shù)字彩電項(xiàng)目 50000 11000 數(shù)字移動(dòng)電話項(xiàng)目 $2500* 7895 投資組建重慶康佳電子有限公司 11000*60% 2022*60% 投資組建康佳（印度）電子有限公司 $900,本企業(yè)投 $459 640 補(bǔ)充流動(dòng)資金 110000 銀行貸款利率 項(xiàng) 目 流動(dòng)資金貸款一般流動(dòng)資金六個(gè)月 一年 固定資產(chǎn)投資貸款技術(shù)改造貸款及基本建設(shè)貸款一年以內(nèi)及一年 一年以上至三年 9 三年以上至五年 五年以上 問(wèn)題： 看了上述資料，你有那些想法？ 如果你是財(cái)務(wù)經(jīng)理，對(duì)籌資安排有什么想法（結(jié)合所學(xué)知識(shí)） 附錄：梅耶斯的最優(yōu)融資順序理論 如果公司存在有利可圖的投資項(xiàng)目，其融資應(yīng)先通過(guò)內(nèi)部資金 (留存收益與折舊資金 )進(jìn)行，然后再通過(guò)低風(fēng)險(xiǎn)的債券，最后才采用股票。 要求：通過(guò)計(jì)算，在甲、乙兩個(gè)方案中選擇較優(yōu)方案。 (2)DFL下降 DCL下降了 ， 說(shuō)明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降 ， 并導(dǎo)致企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)降低 ?；谙⒍惽袄麧?rùn) =(1000400) 247。 (2) 復(fù)合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積 ， 即復(fù)合杠桿系數(shù) (DCL)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) (DOL) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) (DFL) 。 (3) 在其他因素不變 (如銷售收入不變 )的情況下 ， 固定成本越高 ， 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大 ， 并且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大 。 運(yùn)用杠桿原理降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 、 增加企業(yè)收益時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： 財(cái)務(wù)管理中的杠桿作用產(chǎn)生于固
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