財(cái)務(wù)管理第六章企業(yè)籌資決策(存儲(chǔ)版)
【正文】 ??? = EBIT/(EBITID/(1T)) 38 二、財(cái)務(wù)杠桿 例 612 ABC公司的全部長(zhǎng)期資本為 7500萬元， 債務(wù)資本比率為 ，債務(wù)年利率為 8%，公 司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤(rùn)為 800萬 元。其基本公式為： = (SC)/（ SCF） 33 一、經(jīng)營(yíng)杠桿 例 610 XYZ公司的產(chǎn)品銷售量 40000件，單位產(chǎn)品售 價(jià) 1000元，銷售總額 4000萬元，固定成本總額為 800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為 600元，變動(dòng)成本 率為 60%，變動(dòng)成本總額為 2400萬元。 27 第二節(jié) 杠桿原理 （ 2）簡(jiǎn)易損益表 項(xiàng)目 金額 總收入 減：變動(dòng)成本總額 固定成本總額 息稅前利潤(rùn) 減：利息 稅前利潤(rùn) 減：所得稅 稅后利潤(rùn) 減：優(yōu)先股股利 可分配給普通股股利 每股收益 28 第二節(jié) 杠桿原理 （ 3）杠桿分析的基本假設(shè) 公司僅銷售一種產(chǎn)品，且價(jià)格不變； 經(jīng)營(yíng)成本中的單位變動(dòng)成本和固定成本總額在相關(guān) 范圍內(nèi)保持不變； 所得稅率為 25%； Q為產(chǎn)品銷售數(shù)量； P為單位產(chǎn)品價(jià)格； V為單位變動(dòng)成本； F為固定成本總額； MC=(PV)為單位邊際貢獻(xiàn)； EBIT為息稅前利潤(rùn)； I為利息費(fèi)用； T為所得稅率； D為優(yōu)先股股息； N為普通股股數(shù)； EPS為普通股每股收益 。 2 、計(jì)算綜合資本成本。 四、邊際資本成本 21 四、邊際資本成本 例 67 甲公司現(xiàn)有資本 100萬，其中長(zhǎng)期負(fù)債 20萬，普通股 80萬，為了滿足追加投資需要，公司擬籌措薪資，需要 計(jì)算確定資金的邊際成本。 17 邊際資本成本的計(jì)算公式 邊際資本成本實(shí)質(zhì)是追加籌資的加權(quán)平均資本成本，計(jì)算公式如下： 四、邊際資本成本 邊際資 本成本 ∑ = 追加某種籌資 的資本成本 追加該種資本 的來源構(gòu)成 即追加籌資 的資本結(jié)構(gòu) 18 資本結(jié)構(gòu)保持不變，但個(gè)別資本成本變動(dòng)時(shí)的邊際資本成本的計(jì)算 （ 1）通常企業(yè)的籌資總額越大，資金供應(yīng)者要求的報(bào)酬率就越高，這就會(huì)使不同追加籌資總額范圍內(nèi)的邊際資本成本 不斷上升 。 例 65： 星海公司普通股市場(chǎng)價(jià)格 8元，第一年分派股利 ，以后每年增長(zhǎng) 6%，計(jì)算公司留存收益的資本成本。 9 二、個(gè)別資本成本 權(quán)益成本 （ 1）普通股成本（ Ks） 普通股成本的確定方法有三種：現(xiàn)金流量法、資本資產(chǎn)定 價(jià)模式法和債券收益加風(fēng)險(xiǎn)收益率法 。 ◆ 使用費(fèi)用 ： 是 企業(yè)為 占用資金而發(fā)生的支出 ，包括：銀行借款的利息、債券的利息、股票的股利等。 一般而言，資本成本包括： （ 1）個(gè)別資本成本 （ 2）綜合資本成本 （ 3）邊際資本成本 一、資本成本的概念、種類和作用 5 資本成本的作用 （ 1）是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù) ● 個(gè)別資本成本是企業(yè) 選擇籌資方式 的依據(jù)； ● 綜合資本成本是企業(yè) 進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策 的依據(jù)； ● 邊際資本成本是比較選擇 追加籌資方案 的依據(jù)。 ◆ 由于優(yōu)先股為永久性資本，因此它可以視為一種永續(xù)年金。 計(jì)算公式 ?????? njjjw WKK1的資本比重該種籌資方式的資本成本某種籌資方式14 權(quán)數(shù)（ Wj）的確定方法 三、綜合資本成本 賬面價(jià)值法 反映過去 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便 缺點(diǎn)： 不一定符合未來狀態(tài)，會(huì)扭曲資本成本 市場(chǎng)價(jià)值法 反映現(xiàn)在 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際 缺點(diǎn)：證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁 目標(biāo)價(jià)值法 反映未來 優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，更適用于企業(yè)籌措新資金 缺點(diǎn)： 證券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)較難預(yù)測(cè) 15 例 66 某公司共有長(zhǎng)期資本（賬面價(jià)值） 1000萬 元，其中長(zhǎng)期借款 100萬元，債券 200萬元，優(yōu) 先股 100萬元，普通股 400萬元，留用利潤(rùn) 200萬 元，其個(gè)別資金成本分別為 6%、 %、 12%、 15%、 %，計(jì)算該公司的綜合資金成本。計(jì)算公式如下： 的比重該項(xiàng)資金在資本結(jié)構(gòu)中的某種資金某特定資本成本下籌集分界點(diǎn)籌資總額 ? 由于在某一特定的資本成本條件下，企業(yè)不可能籌資到無限的資金， 因此最終確定的籌資總額分界點(diǎn)有若干個(gè)。 第
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