【正文】 % % % [答疑編號(hào) 2249060305] 『正確答案』 C 『答案解析』股利年增長(zhǎng)率＝留存收益比率 期初權(quán)益預(yù)期凈利率＝ 50%8% ＝ 4%，普通股資本成本＝ 1 （ 1＋ 4%） /[12 （ 1－ 7%） ]＋ 4%＝ %。 [答疑編號(hào) 2249070301] 『正確答案』 AB 『答案解析』在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率等于銷售收入增長(zhǎng)率。如果投資回報(bào)率與資本成本接近，每個(gè)新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值接近于零，則銷售增長(zhǎng)并不提高企 業(yè)的價(jià)值，是 “ 無(wú)效的增長(zhǎng) ” 。 單選題】按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市價(jià) /收入比率模型，以下四種不屬于 “ 收入乘數(shù) ” 驅(qū)動(dòng)因素的是（ ）。 多選題】（ 2020考題）下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有（ ）。 【例 假設(shè)企業(yè)所得稅率為 25%，則該資本投資項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金凈流量為（ ）元。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是新項(xiàng)目給股東帶來的影響，因此選項(xiàng) C錯(cuò)誤。 第九章 期權(quán)估價(jià) 【例 【例 則同時(shí)購(gòu)進(jìn) 1股看跌期權(quán)與 1股看漲期權(quán)組合的到期日凈損益為（ ）元。 【例 如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升；執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降。 單選題】（ 2020新制度）歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 19元， 12個(gè)月后到期 ，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為 6%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為 18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為 ，則看漲期權(quán)的價(jià)格為（ ）。 [答疑編號(hào) 2249100105] 『正確答案』 C 『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（ 50035% ） /[50035% －（ 80－ 15） ]＝ 。 【例 單選題】根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值為 2020萬(wàn)元，利息抵稅可以為公司帶來 100萬(wàn)元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為 50萬(wàn)元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為 20萬(wàn)元和 30萬(wàn)元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有杠桿企業(yè)的價(jià)值為（ ）萬(wàn)元。 29 【例 [答疑編號(hào) 2249110104] 『正確答案』 D 『答案解析』負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 單選題】強(qiáng)調(diào) “ 為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利支付率政策 ”的股利理論是（ ）。 [答疑編號(hào) 2249110202] 『 正確答案』 ACD 『答案解析』物價(jià)持續(xù)上升導(dǎo)致企業(yè)折舊基金購(gòu)買力水平下降，從而沒有足夠的資金來重置固定資產(chǎn)，這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作補(bǔ)充折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時(shí)期往往采取低股利政策；企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差說明企業(yè)可能缺乏貨幣性資金或可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)少，因此導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策；企業(yè)盈余不穩(wěn)定的情況下，采取低股政策可以減少盈余下降而造成的股利無(wú)法支付的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的資金用于再投資，提高權(quán)益資本的比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，外部資金來源的資本成本降低，企業(yè)沒有必要采取低股利政 策。 【例 盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng) A正確。 【例 邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利，因?yàn)檩^多的現(xiàn)金股利可以彌補(bǔ)其收入的不足，并可以減少不必要的交易費(fèi)用。 【例 另外注意提取法定公積的 “ 補(bǔ)虧 ” ，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無(wú)關(guān)。 [答疑編號(hào) 2249100205] 『正確答案』 ACD 『答案解析』邊際貢獻(xiàn)＝ 100 （ 20－ 12）＝ 800（萬(wàn)元），息稅前利潤(rùn)＝ 800－ 50＝ 750（萬(wàn)元），稅前優(yōu)先股股息＝ 75/（ 1－ 25%）＝ 100（萬(wàn)元），經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ 800/750＝ ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 750/（ 750－ 20－ 100）＝ ，總杠桿系數(shù)＝ ＝ ，盈虧平衡點(diǎn)＝ 50/（ 20－ 12）＝ （萬(wàn)件）。 單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為 800萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率 50%，負(fù)債利息率 8%，固定成本為 60萬(wàn)元，優(yōu)先股股利為 30萬(wàn)元，所得稅稅率為 25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)為 2，則邊際貢獻(xiàn)為（ ）萬(wàn)元。 ，提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng) ，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大 ，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來源 [答疑編號(hào) 2249100104] 『正確答案』 B 【例 [答疑編號(hào) 2249090305] 『正確答案』 AC 『答案解析』假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，則股票價(jià)格與看跌期權(quán)（包括歐式和美式）的價(jià)值反向變化。 多選題】在其他因素不變的情況下，當(dāng)下列變量中（ ）增加時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值會(huì)增加。 單選題】某未到期的看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為 40元，執(zhí)行價(jià)格為 50元，則該期權(quán)處于（ ）。 單選題】某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限 1年，目前該股票的價(jià)格是 44元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為 5元。 多選題】下列公式中，正確的是（ ）。 單選題】（ 2020年舊制度）在采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，下列說法中錯(cuò)誤的是（ ）。 ，唯一 影響股東收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) [答疑編號(hào) 2249080701] 『正確答案』 BD 『答案解析』任何項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)，是從項(xiàng)目自身來說的，對(duì)公司角度看，未必如此，如果一個(gè)新的投資項(xiàng)目與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，新的項(xiàng)目被采納，不改變公司未來收入的不確定性，盡管公司的期望收入增加了，但是收入的不確定性沒有增加，因此，該項(xiàng)目沒有公司風(fēng)險(xiǎn)。 單選題】某企業(yè)正在對(duì)一個(gè)資本投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。由于內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值不一定大，所以，內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣。 單選題】對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是（ ）。該公司按照固定的負(fù)債率 60%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為（ ）萬(wàn)元。 “ 融資現(xiàn)金流量 ” 是從投資人角度觀察的實(shí)體現(xiàn)金流量，由此可知，選項(xiàng) C的說法正確。 【例 【例 ，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ，估計(jì) β 系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算 ，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù) ，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率 [答疑編號(hào) 2249060104] 『正確答案』 C 『答案解析』估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，為了使得數(shù)據(jù)計(jì)算更有代表性，應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的高低決定的是項(xiàng)目要求的報(bào)酬率。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則（ ）。 【例 單選題】假設(shè)市場(chǎng)上有甲乙兩種債券，甲債券目前距到期日還有 3年，乙債券目前距到期日還有 5年。 多選題】下列關(guān)于 β 值和標(biāo)準(zhǔn)差的表述中，正確的有（ ）。 【例 6% 8% 15% 10% [答疑編號(hào) 2249040307] 『正確答案』 ABC 『答案解析』投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，選項(xiàng) A、 B的說法正確；如果相關(guān)系數(shù)小于 1，則投資組合會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，并且相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材例題可知，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 ，而本題的相關(guān)系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（ 10%），所以，選項(xiàng) D不是答案。在等比例投資的情況下，下列說法正確的是（ ）。 【例 多選題】若 4個(gè)財(cái)務(wù)比率均不變，在保持資本結(jié)構(gòu)的前提下，同時(shí)籌集權(quán) 益資金和增加借款，其結(jié)果是銷售增長(zhǎng) 10%，則（ ）。則該企業(yè) 2020年度對(duì)外融資需求為（ ）萬(wàn)元。今年和上年相比，銷 售凈利率下降了，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了，權(quán)益乘數(shù)下降了，由此可以判斷，該公司權(quán)益凈利率比上年下降了。則該公司的收入乘數(shù)為（ ）。 在題設(shè)情況下，毛利率與存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)成反方向變化。 40% 2/3 20% [答疑編號(hào) 2249020303] 『正確答案』 ABC 『答案解析』 2020年末資產(chǎn)負(fù)債率 =200/500100%=40% ，產(chǎn)權(quán)比率 =200/（ 500200） =2/3，利息保障倍數(shù) =（ 100+30+20） /20=，長(zhǎng)期資本負(fù)債率 =（ 200160） /（ 500160） =%。 “ 建造合同、長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應(yīng)視同需要償還的債務(wù) ” 。 【提示】如果一項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)生涉及分子分母同時(shí)等額增加或減少，在這種情況下，比值如何變化需要根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生前該比率是大于 1還是小于 1來判斷。 單選題】（ 2020考題）下列事項(xiàng)中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是（ ）。 [答疑編號(hào) 2249010304] 『正確答案』 B 『答案解析』按交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行可以把金融市場(chǎng)劃分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 [答疑編號(hào) 2249010303] 『正確答案』 C 『答案解析』不存在變動(dòng)收益證券，選項(xiàng) A錯(cuò)誤。 6 【例 【例 ，購(gòu)買和出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值等于零 [答疑編號(hào) 2249010211] 5 『正確答案』 AB 『答案解析』在完全有效的資本市場(chǎng)中，頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且對(duì)新信息完全能迅速地做出調(diào)整。 單選題】（ ）的應(yīng)用領(lǐng)域之一是差額分析法。 【例題 多選題】下列關(guān)于理財(cái)原則的表述中，正確的有 （ ） 、被多數(shù)人所接受 ，在特殊情況下不一定正確 ，對(duì)特殊問題無(wú)能為力 [答疑編號(hào) 2249010204] 『正確答案』 ABC 『答案解析』理財(cái)原則可為解決新問題提供指引 【例 [答疑編號(hào) 2249010201] 『正確答案』 D 『答案解析』為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的矛盾，通?？梢圆捎玫姆绞桨ǎ海?1）限制性借債；（ 2）收回借款或停止借款。它就是最 佳的解決辦法。 多選題】下列關(guān)于財(cái)務(wù)目 標(biāo)的表述，正確的有（ ）。 『正確答案』 BCD 【例 單選題】（ 2020）下列關(guān)于現(xiàn)金最優(yōu)返回線的表述中，正確的是（ ）。股東財(cái)富最大化與股價(jià)最大化以及企業(yè)價(jià)值最大化的含義并不完全相同，因此，選項(xiàng) B的說法不正確。 單選題】股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的最佳辦法是（ ）。 ，以自己的名義借款買回 『正確答案』 A 『答案解析』所謂的道德風(fēng)險(xiǎn)指的是經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。 『正確答案』 CD 『答案解析』狹義的利益相關(guān)者是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者之外的，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。注意如果不是從雙方看，而是從更大范圍來看，并沒有改變零和博弈的性質(zhì)。引導(dǎo)原則不會(huì)幫你找到最好的方案，卻常常可以使你避免采取最差的行動(dòng)，它是一個(gè)次優(yōu)化準(zhǔn)則。 【例題 【例 如果如果兩個(gè)投資機(jī)會(huì)除了報(bào)酬不同以外，其他條件（包括風(fēng)險(xiǎn)）都相同，人們會(huì)選擇報(bào)酬較高的投資機(jī)會(huì)，這是自利行為原則所決定的。 【例 由于衍生品的價(jià)值依賴于其他證券，因此選項(xiàng) D錯(cuò)誤。 ，表明長(zhǎng)期資本的數(shù)額大于長(zhǎng)期資產(chǎn) ，增加長(zhǎng)期資產(chǎn)會(huì)提高財(cái)務(wù) 狀況的穩(wěn)定性 ，增加長(zhǎng)期資產(chǎn)會(huì)降低財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性 [答疑編號(hào) 2249020201] 『正確答案』 ABD 『答案解析』營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn)，當(dāng)長(zhǎng)期資本不變時(shí)，增加長(zhǎng)期資產(chǎn)會(huì)降低營(yíng)運(yùn)資本，而營(yíng)運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。 多選題】流動(dòng)比率為 ，則賒購(gòu)材料一批，將會(huì)導(dǎo)致（ ）。 [答疑編號(hào) 2249020205] 『正確答案』 ACD 『答案解析』現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)） 247。 【例 % % % % [答疑編號(hào) 2249020304] 『正確答案』 D 『答案解析』流動(dòng)負(fù)債 =1 000*40%=400，現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 247。 20天 10天 10