【正文】 答疑編號(hào) 2249080701] 『正確答案』 BD 『答案解析』任何項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)，是從項(xiàng)目自身來說的，對(duì)公司角度看，未必如此，如果一個(gè)新的投資項(xiàng)目與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，新的項(xiàng)目被采納，不改變公司未來收入的不確定性，盡管公司的期望收入增加了，但是收入的不確定性沒有增加，因此，該項(xiàng)目沒有公司風(fēng)險(xiǎn)。 多選題】（ 2020年）計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值可以采用實(shí)體現(xiàn)金流量法或股權(quán)現(xiàn)金流量法。 單選題】（ 2020年舊制度）在采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí)，下列說法中錯(cuò)誤的是（ ）。 [答疑編號(hào) 2249090101] 『正確答案』 B 『答案解析』美式期權(quán)是指可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行的期權(quán)。 多選題】下列公式中，正確的是（ ）。 1年后到期的 ABC公司股票的看跌期權(quán)，如果 1年后該股票的市場(chǎng)價(jià)格為 120元，則該出售該看跌期權(quán)的凈損益為（ ）元。 單選題】某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限 1年，目前該股票的價(jià)格是 44元，期權(quán)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）為 5元。 【例 單選題】某未到期的看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為 40元，執(zhí)行價(jià)格為 50元，則該期權(quán)處于（ ）。 D.－ 1 [答疑編號(hào) 2249090302] 『正確答案』 C 『答案解析』期權(quán)價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間溢價(jià)，由此可知，時(shí)間溢價(jià)＝期權(quán)價(jià)值－內(nèi)在價(jià)值＝ 5－ 4＝ 1元。 多選題】在其他因素不變的情況下，當(dāng)下列變量中（ ）增加時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值會(huì)增加。對(duì)于看漲期權(quán)持有者來說，股價(jià)上升可以獲利，股價(jià)下降時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲期權(quán)的價(jià)值增加，選項(xiàng) C正確。 [答疑編號(hào) 2249090305] 『正確答案』 AC 『答案解析』假設(shè)影響期權(quán)價(jià)值的其他因素不變，則股票價(jià)格與看跌期權(quán)（包括歐式和美式）的價(jià)值反向變化。 第十章 資本結(jié)構(gòu) 【例 ，提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng) ，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大 ，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，因此，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來源 [答疑編號(hào) 2249100104] 『正確答案』 B 【例 【例 單選題】甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為 800萬元，資產(chǎn)負(fù)債率 50%，負(fù)債利息率 8%，固定成本為 60萬元，優(yōu)先股股利為 30萬元，所得稅稅率為 25%，根據(jù)這些資料計(jì)算出的財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)為 2，則邊際貢獻(xiàn)為（ ）萬元。 價(jià) [答疑編號(hào) 2249100204] 『正確答案』 ABD 28 『答案解析』總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下， A、 B、 D均可以導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低，從而降低總杠桿系數(shù)；選項(xiàng) C會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，從而提高總杠桿系數(shù)。 [答疑編號(hào) 2249100205] 『正確答案』 ACD 『答案解析』邊際貢獻(xiàn)＝ 100 （ 20－ 12）＝ 800（萬元），息稅前利潤(rùn)＝ 800－ 50＝ 750（萬元），稅前優(yōu)先股股息＝ 75/（ 1－ 25%）＝ 100（萬元），經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝ 800/750＝ ，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝ 750/（ 750－ 20－ 100）＝ ，總杠桿系數(shù)＝ ＝ ，盈虧平衡點(diǎn)＝ 50/（ 20－ 12）＝ （萬件）。 第十一章 股利分配 【例 另外注意提取法定公積的 “ 補(bǔ)虧 ” ，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)。 ，股利權(quán)不從屬于股票 ，新 購(gòu)入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利 [答疑編號(hào) 2249110102] 『正確答案』 BD 『答案解析』一般來說，股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日。 【例 多選題】以下關(guān)于股利無關(guān)論說法正確的有（ ）。邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利，因?yàn)檩^多的現(xiàn)金股利可以彌補(bǔ)其收入的不足，并可以減少不必要的交易費(fèi)用。當(dāng)企業(yè)股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)降低，其所要求的權(quán)益資本收益率相應(yīng)較低，則根據(jù)永續(xù)年金計(jì)算所得的企業(yè)權(quán)益價(jià)值（企業(yè)權(quán)益價(jià)值 =分紅總額 /權(quán)益資本成本）將會(huì)上升。 【例 多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng) A正確。在計(jì)算股利分配額時(shí)，不需要考慮的因素是（ ）。 【例 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)資金剩余，所以應(yīng)增加股利的發(fā)放，所以 C不是答案。 [答疑編號(hào) 2249110202] 『 正確答案』 ACD 『答案解析』物價(jià)持續(xù)上升導(dǎo)致企業(yè)折舊基金購(gòu)買力水平下降，從而沒有足夠的資金來重置固定資產(chǎn)，這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作補(bǔ)充折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時(shí)期往往采取低股利政策；企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差說明企業(yè)可能缺乏貨幣性資金或可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)少，因此導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策；企業(yè)盈余不穩(wěn)定的情況下，采取低股政策可以減少盈余下降而造成的股利無法支付的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的資金用于再投資，提高權(quán)益資本的比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，外部資金來源的資本成本降低，企業(yè)沒有必要采取低股利政 策。 單選題】我國(guó)上市公司不得用 于支付股利的權(quán)益資金是（ ）。 單選題】強(qiáng)調(diào) “ 為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利支付率政策 ”的股利理論是（ ）。 多選題】下列關(guān)于客戶效應(yīng)理論說法不正確的有（ ）。 [答疑編號(hào) 2249110104] 『正確答案』 D 『答案解析』負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 單選題】從下列哪一日開始，新購(gòu)入股票的人不能分享本次已宣告發(fā) 放的股利。 29 【例 100萬元，則本年計(jì)提的法定公積金為 90 萬元 ，則本年計(jì)提的法定公積金 100萬元 1200萬元，則本年計(jì)提的法定公積金為 0 1200萬元，且都是 5年前的虧損導(dǎo)致的，則本年計(jì)提的法定公積金 100萬元 [答疑編號(hào) 2249110101] 『正確答案』 ABC 『答案解析』按照規(guī)定，企業(yè)應(yīng)按照抵減年初累計(jì)虧損后的本年凈利潤(rùn)計(jì)提法定公 積金。 單選題】根據(jù)財(cái)務(wù)分析師對(duì)某公司的分析，該公司無杠桿企業(yè)的價(jià)值為 2020萬元，利息抵稅可以為公司帶來 100萬元的額外收益現(xiàn)值，財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值為 50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為 20萬元和 30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有杠桿企業(yè)的價(jià)值為（ ）萬元。 多選題】某公司本年的銷售量為 100萬件，售價(jià)為 20 元 /件，單位變動(dòng)成本 12元，總固定成本為 50萬元，優(yōu)先股股息為 75萬元，利息費(fèi)用為 20萬元，所得稅稅率為 25%。 【例 ，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消 [答疑編號(hào) 2249100201] 『正確答案』 A 『答案解析』經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在，就有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于借債形成的。 [答疑編號(hào) 2249100105] 『正確答案』 C 『答案解析』經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝（ 50035% ） /[50035% －（ 80－ 15） ]＝ 。 定 [答疑編號(hào) 2249100101] 『正確答案』 ABC 27 【例 單選題】（ 2020新制度）歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為 19元， 12個(gè)月后到期 ，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 6%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為 18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為 ，則看漲期權(quán)的價(jià)格為（ ）。 【例 如果其他因素不變，股票市價(jià)上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也上升；執(zhí)行價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值下降。 單選題】下列關(guān)于美式看漲期權(quán)的說 法，不正確的是（ ）。 【例 ，但不改變凈損益的預(yù)期值 ，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略 ，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買成 本 ，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi) [答疑編號(hào) 2249090203] 『正確答案』 C 『答案解析』對(duì)于多頭對(duì)敲組合策略而言，當(dāng)股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈收入最低（等于0）、凈損益最低（等于 “ －期權(quán)購(gòu)買成本 ” ）。則同時(shí)購(gòu)進(jìn) 1股看跌期權(quán)與 1股看漲期權(quán)組合的到期日凈損益為（ ）元?；蛘撸? 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值＝－ Max（執(zhí)行價(jià)格－股票市價(jià)， 0）＝ 0 空頭看跌期權(quán)凈損益＝空頭看跌期 權(quán)到期日價(jià)值＋期權(quán)價(jià)格＝ 0＋ 5＝ 5（元） 【延伸思考】假設(shè) 1年后該股票的市場(chǎng)價(jià)格為 80元，則出售該看跌期權(quán)的凈損益為多少？ 凈損益＝－ 20＋ 5＝－ 15（元）。 【例 因此，美式看漲期權(quán)允許持有者在到期日或到期日前購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。 第九章 期權(quán)估價(jià) 【例 ，應(yīng)當(dāng)采用相同的折現(xiàn)率 ，兩種方法對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的 [答疑編號(hào) 2249080706] 『正確答案』 BC 『答案解析』計(jì)算實(shí)體現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率，所以 A錯(cuò)誤；采用實(shí)體現(xiàn)金流量法 或股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)的區(qū)別，二者對(duì)于同一項(xiàng)目的判斷結(jié)論是相同的，所以 B正確；股權(quán)現(xiàn)金流量中包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而實(shí)體現(xiàn)金流量中不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以實(shí)體現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)小于股權(quán)現(xiàn)金流量，即 C正確；在計(jì)算股權(quán)現(xiàn)金流量時(shí)需要將利息支出和償還的本金作為現(xiàn)金流出處理，所以，股權(quán)現(xiàn)金流量的計(jì)算受到籌資結(jié)構(gòu)的影響，所以 D錯(cuò)誤。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是新項(xiàng)目給股東帶來的影響，因此選項(xiàng) C錯(cuò)誤。 23 [答疑編號(hào) 2249080606] 『正確答案』 C 『答案解析』實(shí)際折現(xiàn)率＝（ 1＋ %） /（ 1＋ 5%）－ 1＝ 6%， 7 200/（ 1＋ 6%）－ 6 000＝792（萬元） 【例 假設(shè)企業(yè)所得稅率為 25%，則該資本投資項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金凈流量為（ ）元。該設(shè)備于 8年前以40 000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為 10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為 10%，目前可以按 10 000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率 25%，出售該設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是（ ）。 【例 由此可知，選項(xiàng) B的說法正確。 多選題】（ 2020考題）下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有（ ）。 [答疑編號(hào) 2249080103] 『正確答案』 ABC 凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但沒有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。 單選題】按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市價(jià) /收入比率模型，以下四種不屬于 “ 收入乘數(shù) ” 驅(qū)動(dòng)因素的是（ ）。 [答疑編號(hào) 2249070501] 『正確答案』 C 『答案解析』凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加＝凈負(fù)債增加＋股東權(quán)益增加＝（金融負(fù)債增加－金融資產(chǎn)增加）＋股東權(quán) 益增加＝（ 1 000－ 500）－（ 300－ 200）＋（ 1 300－ 1 200）＝ 500（萬元） 【例 如果投資回報(bào)率與資本成本接近，每個(gè)新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值接近于零，則銷售增長(zhǎng)并不提高企 業(yè)的價(jià)值，是 “ 無效的增長(zhǎng) ” 。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來情況，所以選項(xiàng) A的說法不正確。 [答疑編號(hào) 2249070301] 『正確答案』 AB 『答案解析』在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率等于銷售收入增長(zhǎng)率。企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與凈債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和，是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者。 % % % % [答疑編號(hào) 2249060305] 『正確答案』 C 『答案解析』股利年增長(zhǎng)率＝留存收益比率 期初權(quán)益預(yù)期凈利率＝ 50%8% ＝ 4%，普通股資本成本＝ 1 （ 1＋ 4%） /[12 （ 1－ 7%） ]＋ 4%＝ %。目前市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 16%，公司股票的 β 系數(shù)為 ，所得稅稅率為 30%，則加權(quán)平均資本成本為（ ）。 單選題】已知某普通股的 β 值為 ，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為1