預(yù)期超調(diào)帶來(lái)買入良機(jī)(存儲(chǔ)版)
【正文】 宏觀與企業(yè)利潤(rùn)： 2021年同比增長(zhǎng) 31% 數(shù)據(jù)來(lái)源：光大證券研究所 單位：百萬(wàn) 2021A 2021A 2021E 2021E 金融企業(yè) % % % 銀行 % % % 非銀行 % % % 工業(yè)企業(yè) % % % 剔除中石油中石化 % % % 中石油 % % % 中石化 % % % 房地產(chǎn) % % % 建筑企業(yè) % % % 農(nóng)業(yè)與服務(wù)業(yè) % % % 全部 A股 % % % P19 政策基調(diào)已定，樓市政策急速轉(zhuǎn)向 3 , 1 0 03 , 2 0 03 , 3 0 03 , 4 0 03 , 5 0 03 , 6 0 03 , 7 0 02Nov9Nov16Nov23Nov30Nov7Dec14Dec21Dec會(huì)議 會(huì)議 上漲 、調(diào)整地產(chǎn)營(yíng)業(yè)稅 提升資本充足率要求至 13% 年底各種經(jīng)濟(jì)政策逐步推出，市場(chǎng)波動(dòng)加劇 資料來(lái)源： WIND，光大證券研究所 P20 樓市政策意在民生，宏觀政策仍保持穩(wěn)定 日期 機(jī)構(gòu) 政策要點(diǎn) 11月 27日 中央政治局會(huì)議 穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生，對(duì)防通脹并未提及 12月 7日 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議 維持政策穩(wěn)定，加強(qiáng)靈活性；促進(jìn)消費(fèi)，維持了家電 和汽車的優(yōu)惠政策；提出深化中小城市城鎮(zhèn)化的政策 等 12月 14日 國(guó)務(wù)院 遏制部分城市房?jī)r(jià)上漲過(guò)快 12月 23日 國(guó)土資源部 出臺(tái)政策打擊囤地行為 12月 23日 財(cái)政部、稅務(wù)總局 調(diào)整二手房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅政策，抑制投機(jī)行為 12月 23日 央行貨幣政策委員會(huì) 把握好明年信貸增速，引導(dǎo)均衡放款 P21 融資融券推出在即 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 開(kāi)始或提出時(shí)間 目前進(jìn)展 產(chǎn)業(yè)基金 2021年 10月 中信證券參股中信產(chǎn)業(yè)基金；海通參股海富產(chǎn)業(yè)基金 備兌權(quán)證 2021年 9月 基于認(rèn)沽權(quán)證的教訓(xùn)，短期難以推出 融資融券 2021年 6月 首次聯(lián)網(wǎng)測(cè)試已經(jīng)結(jié)束，業(yè)務(wù)申請(qǐng)流程明確，市場(chǎng)預(yù)期09年將開(kāi)始試點(diǎn) 股指期貨 2021年 9月 證監(jiān)會(huì)表示尚無(wú)時(shí)間表 QDII 2021年 6月 9家公司獲得 QDII業(yè)務(wù)資格 直接投資 2021年 9月 11家公司獲得業(yè)務(wù)牌照，中金和中信已開(kāi)始正式運(yùn)作 期貨 IB 2021年 1月 目前是商品期貨中間介紹業(yè)務(wù)，規(guī)模?。还芍钙谪浲瞥龊?， 規(guī)模會(huì)擴(kuò)大 創(chuàng)業(yè)板 2021年 3月 于 2021年 10月正式推出 P22 估值水平處于歷史平均水平 滬深 300目前對(duì)應(yīng) 2021年的動(dòng)態(tài) PE為 19倍。 – 順差：進(jìn)口也將隨同出口回升，因此不應(yīng)期望太高。有人擔(dān)憂會(huì)引起房地產(chǎn)企業(yè)資金流壓力，進(jìn)而對(duì)銀行資產(chǎn)產(chǎn)生影響。 ? 市場(chǎng)呈現(xiàn)這種走勢(shì)的主要原因是預(yù)期的調(diào)整與修復(fù)，即從之前的樂(lè)觀到悲觀，然后逐步修復(fù)。 11836853335825318151872292361749011702004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12I PO 增發(fā) 配股2021年股市融資高點(diǎn)出現(xiàn)在 7月和 12月 2021年月度實(shí)際融資規(guī)模統(tǒng)計(jì) 資料來(lái)源： wind，光大證券研究所 P11 房地產(chǎn)政策導(dǎo)致政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期調(diào)整 日期 機(jī)構(gòu) 政策要點(diǎn) 11月 27日 中央政治局會(huì)議 穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生，對(duì)防通脹并未提及 12月 7日 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議 維持政策穩(wěn)定，加強(qiáng)靈活性；促進(jìn)消費(fèi)，維持了家電和汽車的優(yōu)惠政策；提出深化中小城市城鎮(zhèn)化的政策等 12月 9日 國(guó)務(wù)院 個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅免征時(shí)限由 2年恢復(fù)至 5年 12月 14日 國(guó)務(wù)院 遏制部分城市房?jī)r(jià)上漲過(guò)快 12月 17日 財(cái)政部等五部委 出臺(tái) 《 進(jìn)一步加強(qiáng)土地出讓收支管理的通知 》 ,明確開(kāi)發(fā)商以后拿地 “ 首付比例不得低于全部土地出讓款的 50%”。 12月 25日 TTM的 PE估值為 27倍，處于均值附近。 – 信貸：一季度月均 1萬(wàn)億左右 – 國(guó)際資本流入：人民幣升值預(yù)期和利差帶來(lái)的國(guó)際資本流入。對(duì)銀行的擔(dān)憂從股票供給和放貸能力兩個(gè)方面影響投資者的擔(dān)憂 – 股票擴(kuò)容節(jié)奏迅速加快，過(guò)會(huì)和上市的節(jié)奏都有加快，加上偏高的發(fā)行定價(jià)和超募資金，都引起投資者的擔(dān)憂 ?房地產(chǎn)調(diào)控政策超出市場(chǎng)預(yù)期 – 溫總理明確提出要遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，這令投資者出現(xiàn)擔(dān)憂，對(duì)宏觀政策方向有所擔(dān)憂 – 二手房營(yíng)業(yè)稅調(diào)整令投資者擔(dān)憂樓市需求受到影響，進(jìn)而影響到房地產(chǎn)開(kāi)工和施工的情況 – 打擊囤地的政策，投資者略有分歧。 ? 滬深 300指數(shù) 20212021年的 EPS分別為 13 181與 226元， 20212021的增長(zhǎng)率為 35%和 25%。
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