預期超調帶來買入良機(存儲版)
【正文】 宏觀與企業(yè)利潤： 2021年同比增長 31% 數(shù)據(jù)來源：光大證券研究所 單位：百萬 2021A 2021A 2021E 2021E 金融企業(yè) % % % 銀行 % % % 非銀行 % % % 工業(yè)企業(yè) % % % 剔除中石油中石化 % % % 中石油 % % % 中石化 % % % 房地產 % % % 建筑企業(yè) % % % 農業(yè)與服務業(yè) % % % 全部 A股 % % % P19 政策基調已定，樓市政策急速轉向 3 , 1 0 03 , 2 0 03 , 3 0 03 , 4 0 03 , 5 0 03 , 6 0 03 , 7 0 02Nov9Nov16Nov23Nov30Nov7Dec14Dec21Dec會議 會議 上漲 、調整地產營業(yè)稅 提升資本充足率要求至 13% 年底各種經濟政策逐步推出，市場波動加劇 資料來源： WIND，光大證券研究所 P20 樓市政策意在民生，宏觀政策仍保持穩(wěn)定 日期 機構 政策要點 11月 27日 中央政治局會議 穩(wěn)增長、調結構、促民生，對防通脹并未提及 12月 7日 中央經濟工作會議 維持政策穩(wěn)定，加強靈活性；促進消費，維持了家電 和汽車的優(yōu)惠政策；提出深化中小城市城鎮(zhèn)化的政策 等 12月 14日 國務院 遏制部分城市房價上漲過快 12月 23日 國土資源部 出臺政策打擊囤地行為 12月 23日 財政部、稅務總局 調整二手房轉讓營業(yè)稅政策，抑制投機行為 12月 23日 央行貨幣政策委員會 把握好明年信貸增速，引導均衡放款 P21 融資融券推出在即 創(chuàng)新業(yè)務 開始或提出時間 目前進展 產業(yè)基金 2021年 10月 中信證券參股中信產業(yè)基金；海通參股海富產業(yè)基金 備兌權證 2021年 9月 基于認沽權證的教訓，短期難以推出 融資融券 2021年 6月 首次聯(lián)網測試已經結束，業(yè)務申請流程明確，市場預期09年將開始試點 股指期貨 2021年 9月 證監(jiān)會表示尚無時間表 QDII 2021年 6月 9家公司獲得 QDII業(yè)務資格 直接投資 2021年 9月 11家公司獲得業(yè)務牌照，中金和中信已開始正式運作 期貨 IB 2021年 1月 目前是商品期貨中間介紹業(yè)務，規(guī)模?。还芍钙谪浲瞥龊?， 規(guī)模會擴大 創(chuàng)業(yè)板 2021年 3月 于 2021年 10月正式推出 P22 估值水平處于歷史平均水平 滬深 300目前對應 2021年的動態(tài) PE為 19倍。 – 順差：進口也將隨同出口回升，因此不應期望太高。有人擔憂會引起房地產企業(yè)資金流壓力，進而對銀行資產產生影響。 ? 市場呈現(xiàn)這種走勢的主要原因是預期的調整與修復，即從之前的樂觀到悲觀，然后逐步修復。 11836853335825318151872292361749011702004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12I PO 增發(fā) 配股2021年股市融資高點出現(xiàn)在 7月和 12月 2021年月度實際融資規(guī)模統(tǒng)計 資料來源： wind，光大證券研究所 P11 房地產政策導致政策和經濟預期調整 日期 機構 政策要點 11月 27日 中央政治局會議 穩(wěn)增長、調結構、促民生，對防通脹并未提及 12月 7日 中央經濟工作會議 維持政策穩(wěn)定，加強靈活性；促進消費，維持了家電和汽車的優(yōu)惠政策；提出深化中小城市城鎮(zhèn)化的政策等 12月 9日 國務院 個人住房轉讓營業(yè)稅免征時限由 2年恢復至 5年 12月 14日 國務院 遏制部分城市房價上漲過快 12月 17日 財政部等五部委 出臺 《 進一步加強土地出讓收支管理的通知 》 ,明確開發(fā)商以后拿地 “ 首付比例不得低于全部土地出讓款的 50%”。 12月 25日 TTM的 PE估值為 27倍，處于均值附近。 – 信貸：一季度月均 1萬億左右 – 國際資本流入：人民幣升值預期和利差帶來的國際資本流入。對銀行的擔憂從股票供給和放貸能力兩個方面影響投資者的擔憂 – 股票擴容節(jié)奏迅速加快，過會和上市的節(jié)奏都有加快，加上偏高的發(fā)行定價和超募資金，都引起投資者的擔憂 ?房地產調控政策超出市場預期 – 溫總理明確提出要遏制部分城市房價過快上漲，這令投資者出現(xiàn)擔憂，對宏觀政策方向有所擔憂 – 二手房營業(yè)稅調整令投資者擔憂樓市需求受到影響，進而影響到房地產開工和施工的情況 – 打擊囤地的政策，投資者略有分歧。 ? 滬深 300指數(shù) 20212021年的 EPS分別為 13 181與 226元， 20212021的增長率為 35%和 25%。
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