【正文】 源 ? 怎樣來？ ……………………… 融資方式 ? 不同融資方式所占比例？ …… 融資結(jié)構(gòu) ? 代價是多少？ ………………… 融資成本 ? 帶來的風險怎樣？ …………… 融資風險 ? 融資環(huán)境 ? 要解決以上問題，首先要明確 融資戰(zhàn)略 ? 融資原則 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 55 融資結(jié)構(gòu) 融資規(guī)模 融資風險 融資方式 資（金）本成本 了解每種融資方式 資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu) 投資計劃 融資戰(zhàn)略 杠桿利益 融資原則 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 56 一、融資環(huán)境分析 1. 經(jīng)濟環(huán)境分析 ? 宏觀經(jīng)濟環(huán)境（經(jīng)濟周期，通貨膨脹， 技術(shù)發(fā)展） ? 微觀經(jīng)濟環(huán)境（市場環(huán)境，采購環(huán)境，生產(chǎn)環(huán)境 等） 2. 法律環(huán)境分析 3. 金融環(huán)境分析 我的企業(yè)現(xiàn)在（或?qū)ⅲ┨幱谑裁喘h(huán)境？ 不同環(huán)境產(chǎn)生什么影響？我們應(yīng)做怎樣的準備？ 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 57 二、融資原則、融資戰(zhàn)略 ? 目標原則 ? 經(jīng)濟原則 ? 時效原則 ? 合法性原則 ? 風險控制原則 ? 相關(guān)性原則 融資原則： 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 58 二、融資原則、融資戰(zhàn)略 融資戰(zhàn)略： 企業(yè)在融資活動中所作的全局性 或決定性的謀劃。 通過財務(wù)比率進行衡量 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 88 3. 如何確定資本結(jié)構(gòu)？ 資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的目標 ——最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標準 規(guī)劃與設(shè)計資本結(jié)構(gòu)的理論依據(jù) 規(guī)劃與設(shè)計資本結(jié)構(gòu)的基本工具 財務(wù)經(jīng)理關(guān)于資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的回答 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 89 4. 財務(wù)經(jīng)理關(guān)于資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的回答 ? 設(shè)立目標財務(wù)比率 ? 由誰設(shè)立目標財務(wù)比率 ——85%財務(wù)經(jīng)理認為：內(nèi)部管理層和分析人員 ? 影響資本結(jié)構(gòu)的最重要因素是經(jīng)營風險。 債券的稅后成本 =債券的稅后成本 *（ 1T） 企業(yè)債券發(fā)行價格的確定： 注： 公司有納稅，則債券的實際成本為稅后成本 公司若沒有納稅，則債券的實際成本為稅前成本 利息的節(jié)稅作用激勵公司更高地使用債券融資 債券期限較長，近似將其看作永續(xù)年金 ???????10 )1()1(tt KIKIfP)1(0 fPI??稅前成本 ）（）（稅后成本fPTI???110債券成本的計算 ?? ????ntnttkMkIP1 )1()1(2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 72 名義成本 即為優(yōu)先股股東得到的收益率 k KDkDPtt ??? ??? 10 )1(發(fā)行價格0PDK ?)1(0 fPDKps ??實際成本：優(yōu)先股成本 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 73 普通股成本 Kcs ??? ???10 )1()1(ttcstkDfP由 求出 Kcs 若現(xiàn)金紅利以固定的年增長率 g遞增， 則： gfP DK cs ??? )1(01（ P0為發(fā)行價） 或利用 CAPM模型 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 74 保留盈余成本 保留盈余，等于股東對企業(yè)追加投資，因此性質(zhì)同普通股，只是沒有發(fā)行費用 故成本 k： 思考 ：長期借款的成本？ gPDK ??012021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 75 個別資本成本的比較 K風險資金 K普通股 K留存收益 K優(yōu)先股 K高息債券 K企業(yè)債券 K銀貸 K可轉(zhuǎn)債 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 76 綜合 資本成本的計算 ???njjj wkK1首先必須清楚： 理想的資本結(jié)構(gòu)是什么？目前的資本結(jié)構(gòu)是什么？ 應(yīng)以什么方式融資？每種方式的融資規(guī)模是多少？ 每種融資方式的融資規(guī)模是如何影響該種方式的資本成本？ 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 77 加權(quán)邊際資本成本的確定 1. 計算每種資本來源的成本； 2. 確定每種資本來源的融資百分比； 3. 計算資本邊際成本曲線上加權(quán)成本會上升的點； 4. 計算公司資本加權(quán)成本，當融資額上升時這一結(jié)果會有所不同； 5. 構(gòu)造一個圖，該圖把未來投資機會的內(nèi)部收益率同資本加權(quán)邊際成本進行對比，它可以指出哪個投資項目可以接受。 ? 不包括利息支付和融資現(xiàn)金流！ 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 40 項目評估常用的定量分析方法 – NPV、 PI、 IRR、 MIRR – 動態(tài)回收期、靜態(tài)回收期 – 盈虧平衡法、概率統(tǒng)計法、敏感性分析法 – 回歸分析法、統(tǒng)計預(yù)測法、計量經(jīng)濟分析法 – 比較分析法、比率分析法、趨勢分析法、杜邦分析法、 LP法、 HP法、決策樹方法 – 杠桿分析法 – SWOT法、價值鏈分析法、波斯頓矩陣法 – 企業(yè)診斷法、 GE分析法 1. 這個項目有市場嗎？市場有多大？這個市場是我的嗎？ 2. 這個項目能賺錢嗎？能賺多少錢？ 3. 這個項目有風險嗎？有哪些風險？風險有多大？我能控制嗎？我最大能承受多大的風險？如果不能完全承受，我能轉(zhuǎn)嫁嗎？轉(zhuǎn)嫁給誰？如何轉(zhuǎn)嫁？ 4. 這個項目符合投資決策的 4個必要性原則嗎？ 5. 誰來實施此項目？ 投資項目的評估與項目管理 ?資本成本與投資決策 ?投資決策與經(jīng)營杠桿 ?經(jīng)營杠桿與融資決策 ?融資決策與財務(wù)杠桿 ?財務(wù)杠桿與資本成本 ?投資決策與融資決策 資本成本與企業(yè)投 /融資決策的關(guān)系 資本預(yù)算中重要參數(shù) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風險 資本成本 決定 Wi并影響 Ki 財務(wù)結(jié)構(gòu) 財務(wù)杠桿 財務(wù)風險 影響著公司 EPS的水平與變動 影響著公司 EBIT的水平與變動 資本成本的作用示意圖 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 44 投資決策 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 融資決策 財務(wù)結(jié)構(gòu) 銷售收入上升時 EBIT上升幅度更大 EBIT上升時 EPS上升幅度更大 成本結(jié)構(gòu) 固定財務(wù)費用 稅息前收入 (EBIT) 波動程度 財務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿 每股收益 (EPS) 波動程度 銷售收入下降時 ， EBIT下降幅度更大 ， 不能達到期望收益 ， 甚至不能彌補成本 。 當我向他乞求貸款，他報以一聲呻吟， 那個利率可能正好要最優(yōu)惠利率加上八個基本點， 2021/6/16 HuaNanLiGongDAXue CuiYi 23 散文 銀行家說：“注意現(xiàn)金流” 然而為了保證我的純潔，他堅持要些抵押 —— 我所有的資產(chǎn)加上