【正文】 ? 這個時期公司理財?shù)闹攸c是 對不同金融市場以及在這些市場上進行交易的證券作描述性的討論，理財學集中于籌資問題，關(guān)注企業(yè)如何籌集資本。 ? 70年代財務(wù)管理重點研究如何運用各種模式評估投資和籌資的風險。 ? 當增加投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量時，投資組合的風險（方差或標準差）將不斷降低，但投資組合的期望收益率是所有個別資產(chǎn)期望收益的加權(quán)平均值。 ?例如：現(xiàn)金股利、舉債等。 ?弱式有效 Weakform Efficient Market ?半強式有效 Semistrongform Efficient Market ?強式有效 Strongform Efficient Market 88 二、公司理財?shù)幕纠碚? 代理理論 Agency Theory, 1976, Jensen and Meckling ?委托人授權(quán)代理人以委托人的名義來進行某項活動，從而產(chǎn)生委托代理關(guān)系。證券風險可分解為兩部分：證券自身的獨特風險和市場風險。 ? 50年代企業(yè)財務(wù)面臨的主要問題是如何進行資本支出預(yù)算以及如何合理配置企業(yè)資源的問題，從而將研究的重點由資金籌措轉(zhuǎn)向資金運用。 73 二、 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 ? 經(jīng)濟周期 ? 經(jīng)濟發(fā)展水平 ? 經(jīng)濟政策 74 三、 稅務(wù)環(huán)境 ? 所得稅類 ? 流轉(zhuǎn)稅類 ? 資源稅類 ? 財產(chǎn)稅類 ? 行為稅類 75 Qamp。違約風險的大小與借款人信用等級的高低成反比。 ? 金融機構(gòu)主要有： ? 經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) （ 商業(yè)銀行 ） ? 經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) （ 投資銀行 、 券商 ） ? 其它各種類型的金融機構(gòu)（保險公司、信托機構(gòu)） 67 一、金融環(huán)境 金融體系 金融市場 1 . 資本市場 2. 貨幣市場 金 融 機 構(gòu) 金 融 機 構(gòu) 資 金供給者 資金需求者 家 庭 企業(yè) 政府 家庭 企業(yè) 政府 資金 資 金 證券 證券 金融機構(gòu)在金融市場中的角色 68 一、金融環(huán)境 利率 ? 也稱利息率，是衡量資金增值量的基本單位，是資金在一定期間的增值額與該投入資金價值的比率。從這點來看，它的市場 輔助性更強 。 ?顯然，金融市場交易的對象是 資金（資本） ，交易通過一定的 金融工具 來實現(xiàn)，另外所從事的交易活動有一定的 市場。 47 三、代理關(guān)系與公司理財目標 股東與債權(quán)人之間的代理問題 （ 1）二者利益目標不一致的具體表現(xiàn) 債權(quán)人目標 希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。由于關(guān)系人各方利益目標不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互沖突。 ? 在這種關(guān)系下，一個或多個人（委托人）雇傭其他人（代理人），授予其一定的決策權(quán)，使其代替雇主的利益從事某種活動。 ? 根據(jù)我國法律規(guī)定，我國公司制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示： 29 四、企業(yè)類型總結(jié) 獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司 誰擁有公司 ? 經(jīng)理（業(yè)主） 合伙人 股東 所有者與經(jīng)理是否分離 ? 否 否 通常是 所有者的債務(wù)責任 ? 無限 無限 ( 存在例外 ) 有限責任 所有者與企業(yè)是否分別納稅 ? 否 否 是，雙重納稅 30 四、企業(yè)類型總結(jié) ? 許多專業(yè)性行業(yè)，如會計師、法律事務(wù)所，多采用合伙制，大多數(shù)大型投資銀行起步時為合伙制，但隨著其融資規(guī)模的擴大，這種組織形式逐漸難以支持，企業(yè)于是步入公司化。 26 二、合伙制 ? 是指由兩個或兩個以上合伙人共同創(chuàng)辦的企業(yè)。 ?例如： 二、公司理財?shù)膬?nèi)容 有形資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 商標、專利權(quán) 14 二、公司理財?shù)膬?nèi)容 ?公司融資活動的決策與管理 即公司如何籌措資本預(yù)算所需的資金，包括來自股票發(fā)行的股權(quán)融資和來自長期借款、企業(yè)債券的債權(quán)融資，融資決策影響公司的資本結(jié)構(gòu)。 ?企業(yè)財務(wù) 是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運動，它體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟關(guān)系。 一、什么是公司理財 8 一、什么是公司理財 流動資產(chǎn) 長期投資 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 負債 所有者權(quán)益 財務(wù)活動 分配資金 9 一、什么是公司理財 企業(yè) 內(nèi)部單位及個人 稅務(wù)行政部門 被投資單位 債權(quán)、債務(wù)人 所有者 財務(wù)關(guān)系 10 一、什么是公司理財 公司理財?shù)亩x ? 公司理財是通過企業(yè)有計劃的財務(wù)活動，如投資決策、融資決策、股利分配政策以及現(xiàn)金管理等為企業(yè)創(chuàng)造價值。 ?凈營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債 18 二、公司理財?shù)膬?nèi)容 ?公司經(jīng)營成果的分配與管理 公司如何將投資與營運所創(chuàng)造的凈受益分配給股東？ 股利政策： 凈利潤 股利＋留存收益 19 三、財務(wù)經(jīng)理及其職責 誰是財務(wù)經(jīng)理 財務(wù)部門、會計部門分設(shè)條件下的企業(yè)組織機構(gòu)圖 財務(wù)主任 會計主任 資金籌措 資金投放 資金分配 退休金管理 等等 財務(wù)會計 成本會計 管理會計 稅務(wù)會計 信息處理 等等 生產(chǎn)副經(jīng)理 財務(wù)副經(jīng)理 其他副經(jīng)理 總經(jīng)理 董事長 20 三、財務(wù)經(jīng)理及其職責 誰是財務(wù)經(jīng)理 首席財務(wù)官（ Chief Financial Officer, CFO） 職責：財務(wù)政策 公司計劃 司庫 (Treasurer) 職責：現(xiàn)金管理 資金籌措 銀行聯(lián)絡(luò) 總會計師 (Controller) 職責：財務(wù)報表 會計 稅務(wù) 大公司中財務(wù)經(jīng)理職責分布圖 (Brealey and Myers, 4,2021) 21 （ 1）公司向投資者出售證券募集資金（融資決策） （ 2） 現(xiàn)金被用于公司經(jīng)營，購買實物資產(chǎn)（投資決策） （ 3）企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金（營運活動管理） （ 4a）現(xiàn)金被再投資（分配政策） （ 4b）現(xiàn)金被返還給投資者（分配政策） 財務(wù) 經(jīng)理 Financial managers 公司 經(jīng)營 金融