金融市場學(xué)：二級市場(存儲(chǔ)版)
【正文】 有債務(wù)后方可提取現(xiàn)金 第二節(jié) 市場效率和交易成本 有效市場假說（ Efficient Market Hypothesis, EMH） 完美的市場 交易成本 有效市場假說 ? 最早于 1965年由芝加哥商學(xué)院的尤金 ? 但是，如果該投資者采取保證金交易，初始保證金比率為 50%，則他可以從經(jīng)紀(jì)商那里借款 10000元。 inside info all public info past stock prices Eugene Fama (1965) 有效市場假說 ? 有效市場的三種形式 ? 弱式有效市場假說（ weak form EMH ） ? 金融工具目前價(jià)格包含了買者和賣者從過去的該金融工具交易中所能獲得的全部信息：歷史價(jià)格和交易量 ? 次強(qiáng)式有效市場假說（ semistrong form EMH ） ? 金融工具目前價(jià)格反映了所有可獲得的公開信息，包括歷史價(jià)格和交易量、金融工具發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況和信用等級、所有已公開的預(yù)測、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和其他相關(guān)信息 ? 強(qiáng)式有效市場假說（ strong form EMH ） ? 金融工具目前價(jià)格反映了所有有關(guān)的信息，不論是公開的還是私人的，即使是只有“內(nèi)部人”掌握的信息也會(huì)在當(dāng)前價(jià)格中得到反映 有效市場假說 有效市場假說 ? 經(jīng)濟(jì)特征 ? 證券的價(jià)格對于掌握了相應(yīng)信息的全部投資者來說是公平的 ? 有效的市場能夠公平、合理地配置社會(huì)資金 ? 證券價(jià)格的波動(dòng)呈隨機(jī)游走（ random walk）的方式 ? 證券的價(jià)格能夠迅速、準(zhǔn)確地對新的信息做出反應(yīng) 完美的市場 ? 1992年，法瑪進(jìn)一步認(rèn)為如果 EMH成立，需要一個(gè)必要條件，即搜集信息的成本和交易成本都必須等于零，這即所謂的完美市場 ? 必須滿足的條件 ? 市場無阻力 ? 產(chǎn)品市場和證券市場都是完全競爭市場 ? 市場信息的交流是高效率的 ? 參加交易的個(gè)人都是理性的 交易成本 ? 證券交易成本包括 ? 直接成本 ? 指傭金、交易手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)、印花稅等投資者向經(jīng)紀(jì)商、交易所或稅務(wù)機(jī)關(guān)交納的費(fèi)用 ? 間接成本 ? 指與證券交易有關(guān)，但并非直接由投資者交納的相關(guān)成本 交易成本 ? 傭金（ mission） ? 交易成本的主要構(gòu)成部分 ? 買賣價(jià)差（ bidask spread） ? 交易量與價(jià)差呈反向關(guān)系 ? 搜索成本 ? 延遲成本 ? 市場影響成本（ market impact cost） ? 指大額訂單得到迅速執(zhí)行后引起的額外成本 謝謝欣賞 。第三章 二級市場 二級市場的交易機(jī)
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