北京工商大學(xué)431金融課件-風(fēng)險(xiǎn)與收益率(存儲(chǔ)版)
【正文】 為進(jìn)攻性股票； (3)若 β 1，則個(gè)股收益率的變化小于市 場(chǎng)組合收益率的變化；稱(chēng)為防守性股票； 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 2( , )()imimC o v R RR???2. 公式 1np i iiW???? ?結(jié)論：由于任意證券組合的 β系數(shù)是各證券 β系數(shù)的加權(quán)平均值， β系數(shù)很好地度量了 它對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，因而成為該股 票風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)度量指標(biāo)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ （ 1） 證券市場(chǎng)線的移動(dòng) 3. 說(shuō)明 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型， 要求的收益率不僅取決 于 β 衡量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 而且還受 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rf和 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 （ RmRf） 的影響。 假設(shè)其建立了一個(gè)投資組合，預(yù)期收益率為14%，風(fēng)險(xiǎn)同市場(chǎng)的總體平均風(fēng)險(xiǎn)相同。點(diǎn) Y亦然。 說(shuō)明 β 為 1的證券的期望收 益等于市場(chǎng)的平均收益率。或者說(shuō)， 貝塔系 數(shù)是度量一種證券對(duì)于市場(chǎng)組合變動(dòng)的 反應(yīng)程度的指標(biāo)。常識(shí)告訴我們：這個(gè)組合就是 由所有 現(xiàn)存證券按照市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)算所得到的 組合，稱(chēng)為市場(chǎng)組合。 W1+W2=1 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 1200 0 . 21000W?? ? ?12( 1 ) [ 1 ( 0 . 2 ) ] 0 . 2 0 . 2 4P W??? ? ? ? ? ? ?1 1 2 2 ( 0 . 2 ) 1 0 % 1 . 2 1 4 % 0 . 1 4 8pR W R W R? ? ? ? ? ? ? ?練習(xí)：假設(shè) M投資組合 RM=14%, σM=。顯然， 組合實(shí)際上是無(wú)窮無(wú)盡的。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 一、兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合的有效集 二、多項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合的有效集 三、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的組合 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 資產(chǎn)或資產(chǎn)組合 投資期望收益率 （ %） 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 （ %） Supertech Supertech amp。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 1 2 12 12 1 2( , )C ov R R ? ? ? ???2 2 2 2 21 1 1 2 12 1 2 2 22P W W W W? ? ? ? ? ?? ? ?即2 2 2 21 1 1 2 1 2 1 2 2 22p W W W W? ? ? ? ? ?? ? ? ?Ⅱ. 接下來(lái)考察組合多元化效應(yīng)在什么情況下存在 2 2 2 2 21 1 2 2 1 1 1 2 1 2 2 2( ) 2W W W W W W? ? ? ? ? ?? ? ? ?而 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 221 1 2 2()p WW? ? ???2 2 2 2 2 2 2 21 1 1 2 12 1 2 2 2 1 1 1 2 1 2 2 222W W W W W W W W? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?根據(jù)前面的結(jié)論 ，只要 成立，組合的多元化效應(yīng)就會(huì)存在，因而 所以 12 1? ?結(jié)論 ：在兩種資產(chǎn)組成的投資組合中， 只要他們收益的相關(guān)系數(shù)小于 1，組合 多元化的效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。 1212120 .0 0 4 8 7 5 0 .1 6 3 90 .2 8 5 6 0 .1 1 5?????? ? ? ??? 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 解釋?zhuān)河捎跇?biāo)準(zhǔn)差總是正數(shù)，因而相關(guān)系數(shù) 的符號(hào)取決于協(xié)方差的符號(hào)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 1 2 1 2 1 1 2 21( , ) ( ) ( )ni i iiC o v R R R R R R P??? ? ? ??11()iRR?22()iRR?1. 協(xié)方差（ Covariance） 協(xié)方差是兩個(gè)變量（證券收益率）離差之積 的期望值。 RA,i第 i種可能的收益率 期望收益率 Pi RA,i發(fā)生的概率 n 可能情況的個(gè)數(shù) AR 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 2 2 2122 2[ ( 8 % 8 % ) 0 . 0 5 ( 8 % 8 % ) 0 . 2 ( 8 % 8 % ) 0 . 5( 8 % 8 % ) 0 . 2 ( 8 % 8 % ) 0 . 0 5 ] 0? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?2 2 2122 2[ ( 1 2 % 9 . 2 % ) 0 . 0 5 ( 1 0 % 9 . 2 % ) 0 . 2 ( 9 % 9 . 2 % ) 0 . 5( 8 . 5 % 9 . 2 % ) 0 . 2 ( 8 % 9 . 2 % ) 0 . 0 5 ] 0 . 8 4 3 %? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?2 2 2122 2[ ( 3 % 1 0 . 3 % ) 0 . 0 5 ( 6 % 1 0 . 3 % ) 0 . 2 ( 1 1 % 1 0 . 3 % ) 0 . 5( 1 4 % 1 0 . 3 % ) 0 . 2 ( 1 9 % 1 0 . 3 % ) 0 . 0 5 ] 4 . 3 4 9 %? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?計(jì)算各項(xiàng)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果如下 2 2 2122 2[ ( 2 % 1 2 % ) 0 . 0 5 ( 9 % 1 2 % ) 0 . 2 ( 1 2 % 1 2 % ) 0 . 5( 1 5 % 1 2 % ) 0 . 2 ( 2 6 % 1 2 % ) 0 . 0 5 ] 4 . 8 1 7 %? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 標(biāo)準(zhǔn)差提供了一種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的量化方法， 對(duì)于這一指標(biāo)，我們可作以下兩種解釋 第一種解釋?zhuān)航o定一項(xiàng)資產(chǎn)（或投資）的期望收益率和 標(biāo)準(zhǔn)差，我們可以合理地預(yù)期其 實(shí)際收益在 “ 期望值加 減一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差 ” 區(qū)間內(nèi)的概率 為 2/3（約為 %）。一 般說(shuō)來(lái)，預(yù)期的結(jié)果就是所謂的預(yù)期 收益 ， 而影響著一結(jié)果不能實(shí)現(xiàn)的可能性就是 風(fēng)險(xiǎn) 。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 投資組合（ Portfolio）是指 兩種或兩種以上的資產(chǎn)組成 的組合，它可以產(chǎn)生資產(chǎn)多 樣化效應(yīng)從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 解釋?zhuān)簠f(xié)方差反映了兩種資產(chǎn)收益的相互關(guān)系。 1 2 2 1 1 2 2 1( , ) ( , )C o r r R R C o r r R R?? ? ? ? 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保駕護(hù)航！ 221()np p i p iiR R P?????21()np P i p iiR R P?????2p?（二） 兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合的方差 1. 投資組合的方差和標(biāo)準(zhǔn)差 p?piRpRiPn— 投資組合的方差 — 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 — 投資組合在第 i中經(jīng) 濟(jì)狀態(tài)下的收益率 — 投資組合的期望收益率 — 第 i中經(jīng)濟(jì)狀態(tài)發(fā)生的概率 — 經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的可能數(shù)目 樂(lè)考無(wú)憂為您的考研之路保
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