【正文】 宗原材料價(jià)格的波動(dòng) 行業(yè)特點(diǎn)－ 產(chǎn)能與成本 典型 220kV變壓器成本構(gòu)成 40%24%7%2%27%硅鋼銅變壓器油鋼材其他10 ? 影響需求的重要因素 —— 政策與規(guī)劃 ? 政府：發(fā)改委能源局、國(guó)資委、財(cái)政部、工信部、環(huán)保部、水利部 ? 大用戶：國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團(tuán) ? 行業(yè)動(dòng)態(tài)與數(shù)據(jù) ? 行業(yè)協(xié)會(huì)：中電聯(lián)、中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì) ? 具有代表性的大用戶數(shù)據(jù)：國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)數(shù)據(jù) ? 大宗原材料價(jià)格跟蹤 ? 銅、鋁、鋼材 、硅鋼 ? 上市公司披露信息 研究信息來源 11 ? 行業(yè)特點(diǎn) ? 子行業(yè)掃描 ? 估值方法 ? 投資策略 目錄 12 行業(yè)概況：為電力產(chǎn)業(yè)鏈提供裝備 發(fā)電側(cè) 電網(wǎng)側(cè) 用戶側(cè) ? 輸變電 ? 新能源發(fā)電 ? 傳統(tǒng)能源發(fā)電 ? 節(jié)能環(huán)保 ? 鐵路電氣 ? 二次設(shè)備 13 子行業(yè)及重點(diǎn)公司 編號(hào) 領(lǐng)域 重要設(shè)備 重點(diǎn)上市公司 1 新能源發(fā)電 風(fēng)電機(jī)組、太陽能電池、核電設(shè)備 （核島、常規(guī)島） 海通集團(tuán)、金風(fēng)科技、東方電氣、中核科技 2 傳統(tǒng)能源發(fā)電 電站鍋爐、汽輪機(jī)、水輪機(jī)、發(fā)電機(jī) 東方電氣、上海電氣、哈空調(diào) 3 輸變電 變壓器、開關(guān)、電容器、電感器、電纜、 直流換流閥、柔性輸電 平高電氣、許繼電氣、特變電工、天威保變、榮信股份 4 二次設(shè)備 繼電保護(hù)、用電信息采集、直流電源、 監(jiān)測(cè)及測(cè)量裝置、控制及信號(hào)裝置 許繼電氣、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、積成電子 5 節(jié)能環(huán)保 變頻器、余熱余壓利用、除塵脫硫 合康變頻、九洲電氣、榮信股份、智光電氣、眾合機(jī)電 6 鐵路電氣 鐵路信號(hào)通信、牽引變壓器、自動(dòng)過分相、箱式變電站、城軌智能化系統(tǒng) 輝煌科技、鼎漢技術(shù)、特銳德、賽為智能、臥龍電氣 14 新能源發(fā)電 —— 核電 核島 常規(guī)島 15 我國(guó)核電預(yù)期發(fā)展目標(biāo)（萬千瓦） 國(guó)產(chǎn)化率是核電發(fā)展主旋律： 二代加國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程（上）及三代國(guó)產(chǎn)化目標(biāo)（下） 核電設(shè)備市場(chǎng)容量巨大 以 2020年核電運(yùn)行 7000萬千瓦，在建 3000萬千瓦的發(fā)展目標(biāo)計(jì)算，我國(guó)核電設(shè)備市場(chǎng)容量約4180億元 。 估值方法 39 ? 行業(yè)特點(diǎn) ? 子行業(yè)掃描 ? 估值方法 ? 投資策略 目錄 40 ? 低碳能源供應(yīng)和提高能效是向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必由之路 ? 風(fēng)電增速放緩；光伏保持景氣，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)；核電市場(chǎng)超過 4000億 ? 電網(wǎng)投資趨向“啞鈴型” ? 特高壓 /直流和配電網(wǎng)將是“十二五”投資重點(diǎn) ? 電氣化高速鐵路和城市軌道交通迎來黃金發(fā)展期 ? 未來五年鐵路電氣 2800億市場(chǎng)，未來十年軌道電氣 2500億市場(chǎng) 下半年投資策略 41 中信證券電力設(shè)備研究團(tuán)隊(duì) ? 劉磊：中信證券研究部電力設(shè)備行業(yè)首席分析師 ? 中國(guó)電力科學(xué)研究院電力系統(tǒng)及其自動(dòng)化工學(xué)碩士。 ? 《 新財(cái)富 》 雜志 05～ 07年最佳分析師第二名， 0 09年第一名。 ? 瞬時(shí)性：產(chǎn)、供、銷（發(fā)、輸、配、售、用）同時(shí)完成，行業(yè)無存貨，以銷定產(chǎn)，產(chǎn)品需求和供給大體相等（ 需求預(yù)測(cè)是關(guān)鍵 ）。 07年鐵路運(yùn)煤 14億噸，其中計(jì)劃 （含電煤 ），計(jì)劃外部分鐵路的“三產(chǎn)”和“多經(jīng)”公司從中漁利 ? 電網(wǎng)壟斷造成的效率損失 上網(wǎng)電價(jià) /千瓦時(shí)，銷售電價(jià)：工業(yè) ，商業(yè) 同時(shí)電網(wǎng)銷售電價(jià)中含很多交叉補(bǔ)貼，該部分本來是財(cái)政的事 換個(gè)角度看電力 煤、電、運(yùn)、網(wǎng)的利潤(rùn)黑洞在哪里？ ? 華能集團(tuán)：廠網(wǎng)分開受益者。 原來： /噸 現(xiàn)在：動(dòng)力煤 35元 /噸；焦煤： 812元 /噸 ? 運(yùn)輸環(huán)節(jié)的盤剝。 ? 《 新財(cái)富 》 雜志 05～ 07年最佳分析師第二名， 0 09年第一名。 ，南方證券研究所電力、煤炭行業(yè)分析師，后期擔(dān)任行業(yè)研究部經(jīng)理； ，國(guó)信證券電力行業(yè)首席分析師、研究聯(lián)席主管； 。 4 二次設(shè)備 33 0809年國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備集中招標(biāo)市場(chǎng)份額 27%23%18%16%15%1%南瑞繼保北京四方許繼電氣深圳南瑞國(guó)電南自國(guó)電南瑞28%22%17%15%8%7%2% 1%國(guó)電南瑞南瑞繼保北京四方許繼電氣深圳南瑞國(guó)電南自積成電子煙臺(tái)東方4 二次設(shè)備 許繼電氣、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自是二次設(shè)備龍頭 保護(hù)類 變電自動(dòng)化 34 ? 節(jié)能：變頻器、余熱余壓利用 環(huán)保：除塵脫硫 ? 變頻器 ?節(jié)能效果顯著，大規(guī)模推廣中， 08年高壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 35億元，潛在市場(chǎng)容量巨大 ? 國(guó)產(chǎn)品牌已成主流，低端市場(chǎng)漸成紅海 5 節(jié)能環(huán)保 01020304050607080901002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020億元0%10%20%30%40%50%60%70%市場(chǎng)規(guī)模（億元） 增長(zhǎng)率08年高壓變頻器市場(chǎng)份額 高壓變頻器市場(chǎng)容量 23%11%10%7%6%6%6%6%4%4%17%利德華福西門子合康億盛東方日立湖北三環(huán)廣州智光哈爾濱九洲A B B羅克韋爾東芝三菱其他 鐵路電氣電氣化鐵路 城市軌道交通牽引變壓器箱式變電站電源系統(tǒng)自動(dòng)售檢票系統(tǒng)乘客資訊系統(tǒng)信號(hào)系統(tǒng)綜合安防系統(tǒng)綜合監(jiān)控系統(tǒng)寶光股份特銳德鼎漢技術(shù)眾合機(jī)電賽為智能輝煌科技自動(dòng)過分相系統(tǒng)臥龍電氣鐵路信號(hào)通信配電自動(dòng)化許繼電氣牽引供電系統(tǒng)國(guó)電南瑞35 ? 鐵路電氣涵蓋電氣化鐵路和城市軌道交通中的電氣 /智能化設(shè)備 5 鐵路電氣 主要設(shè)備 重點(diǎn)上市公司 36 ? 未來五年鐵路電氣 2800億市場(chǎng)，未來十年軌道電氣 2500億市場(chǎng) ? 鐵路電氣設(shè)備市場(chǎng)較為封閉，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，企業(yè)利潤(rùn)空間具備保障 ? 全面國(guó)產(chǎn)化是軌道智能化發(fā)展的主旋律，本土企業(yè)市場(chǎng)份額將逐漸提高 5 鐵路電氣 鐵路電氣設(shè)備市場(chǎng)容量（億元） 353 507 567 648 751 569 507 457 417 385 360 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2017 2018 2019 2020182127281213336 339283217199 2021810501001502002503003504002020