【正文】 （）其中，為在信用等級為的債務的現值；為第年的信用等級為時的凈現金流量；為第年信用等級為的債務的零息收益率。模型假定信用轉移概率服從馬爾可夫過程，那么我們根據歷史數據計算得到的一年期轉移概率相互獨立，求出這些數據的算術平均數即可得到一年期的信用等級轉移矩陣。因此，借款人信用等級的變化會直接影響估算出的貸款未來的市場價值。同時，巴塞爾委員會規(guī)定,為了保證計算出了VaR的準確度，必須采用回顧測試來檢驗估算結果與實際數據的擬合度。在Credit Metrics中，資產價值模型和企業(yè)違約相關概率以企業(yè)的股票收益率來代替。根據上式求得貸款組合的均值和方差，便可求出貸款組合的VaR值。但是在我國，還沒有建立起這樣一個比較完善的管理體系。模型中違約和信用等級轉移概率都隨時間變化，對所有的風險暴露都采取盯市方法。CreditRisk+可應用于所有金融產品的信用敞口，包括公司貸款、消費貸款、金融衍生品和可交易債券，可以處理數萬個不同地區(qū)、不同部門、不同時限等不同類型的風險暴露，加上此模型只關心違約與否，只對違約率、違約波動率和風險暴露進行估計，所需估計變量較少，使得模型的處理能力很強，計算速度大。模型最大的優(yōu)勢是將宏觀經濟環(huán)境因素與違約和信用等級轉移概率聯系起來，認為在經濟衰退時期，違約和降級概率要高于相應的歷史平均水平，而在繁榮期剛好相反。這與實際情況并不相符。在Credit Metrics模型假設中，信用等級的轉移和違約事件的發(fā)生是獨立的，但是由于信用風險也存在系統性因素，實際上并非獨立。置信度為95%時的=置信度為99%時的=從此例可以看出，用Credit Metrics模型計算VAR值有兩個重要數據，資產組合的市場價值和其市場價值的波動性或者標準差。例如，在99%置信度下,對應的VaR值是，而在95%置信度下,對應的VaR值便是。當債務人下一年的信用等級變動后,其資產價值就要按相應等級債券的利率來折現，即資產帶來的全部現金流在該時點上的折現值。 Metrics模型的外部信用評級使用的是標準普爾和穆迪公司的評級體系。，還包括債務人信用等級的下降，且違約事件發(fā)生在債務到期時。模型的核心思想基于某一特定時間內(通常為一年)資產組合價值的分布不僅受到債務人違約的影響，而且還會受到債務人信用等級轉移的影響。1977年 又建立了第二代模型，稱為ZETA信用風險模型。主要是指借款人所在行業(yè)在整個經濟中的經營環(huán)境及趨勢，客戶的償債能力可能會受到經營環(huán)境的不同的影響，如果產生強烈負面影響，則客戶的信用水平就將大打折扣。指借款人的的經營能力、管理能力和償債能力。2002年全國商業(yè)銀行不良貸款余額高達26300億元，不良貸款率超過20%。1999年6月3日，巴塞爾委員會發(fā)布關于BaselⅠ的征求意見稿。巴塞爾新資本協議對于銀行賬戶中信用風險VaR的計算采用了高斯Copula違約時間模型。但該保險運作一段時間后，這幾個學生發(fā)現自行車被盜比率迅速提高到15%以上。下面，我們利用EXCEL軟件做蒙特卡羅模擬，模擬次數為1000次：首先產生1000個隨機整數，考慮到股市漲跌停板限制，以樣本期最后一天的股價()為起點，即股價在下一天的波動范圍為(1232,1232)。簡單收益率的分布圖：.表32 簡單收益率統計特征對數收益率的分布圖：.表33 對數收益率統計特征通過對簡單收益率和對數收益率的統計分析可知，與正態(tài)分布相比，二者均呈現出“尖峰厚尾”的特征。1996年《巴塞爾資本協議》的修正案允許銀行開發(fā)自身的內部模型來計算交易賬戶中的市場風險價值度（VaR）。Monte Carlo 模擬法通過隨機的方式產生大量情景，相比歷史模擬法更加精確和可靠；同歷史模擬法一樣它是一種全值估計方法，可以處理非線性、厚尾問題；可以通過設置消減因子，使得模擬結果對近期市場的變化更快地做出反映。 蒙特卡羅模擬法（MonteCarlo Simulation）Monte Carlo 只要求出投資組合收益率的標準差， VaR 值也就確定了。歷史模擬法計算出的 VaR 波動性較大，存在滯后效應，且對計算能力有較高的要求。對于歷史模擬法的優(yōu)點顯而易見，但其不足之處也不容忽視。依給定的置信區(qū)間，在圖中陰影部分，即橫軸每天收益為負值的區(qū)間內，確定相應最低的日收入值。該方法實質上是將收益率的真實分布收益率用歷史分布來模擬，以此來求得資產組合的值。因此，Basle委員會要求采用 99%的置信水平衡量VaR值。如果模型是基于正態(tài)假設，則持有期選擇得越短越精確，因為資產組合的收益率不一定服從正態(tài)分布，大部分情況下是尖峰厚尾的分布，得到大量樣本數據的可能性也越大。 VaR的定義根據由Jorion(2005)的定義：“VaR 是給定的置信水平和目標時段下預期的最大損失(或最壞情況下的損失)”[2]。VaR方法作為重要的風險管理工具雖然有許多優(yōu)點,但同時也有其自身的缺陷 ,如: (1)不能精確處理反常事件。VaR技術得以廣泛應用的另一個重要原因就是，VaR方法不僅能計算單個金融工具的風險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險。巴塞爾委員會在1996年對1988年的協議提出了一個修正案，要求金融機構的資本金既能覆蓋市場風險又能覆蓋信用風險，這一修正案于1998年得以實施。最后，結合我國的金融機構發(fā)展的現狀，對VaR技術在我國風險管理中的應用所面對的實際問題做了詳盡的分析，從而為VaR風險管理技術在我國的應用提供一個借鑒。（美，Philippe Jorion）對VaR的研究處于國際領先水平，2005年，他的《Value at Risk（風險價值）》，2001，2nd Edition）一書的中譯本《銀行信用風險的現代度量與管理》在我國出版，該著作系統的闡述了VaR的原理和方法，對國外現有研究成果做了總結性概括，對我國從事 VaR 研究的學者提供了一個很好的理論借鑒，也為VaR在我國的廣泛應用發(fā)展打下了良好的基礎，唯一欠缺的是該書沒有對近些年來的最新研究成果做出全面的敘述。[5]Duncan Wilson（1995）最早提出了操作風險的 VaR 度量方法，從理論上分析了VaR方法測算操作風險資本要求的可行性，但是沒有進行具體數據的實證分析；Alexander (1999)分析了極值理論在操作風險量化管理中的應用，但也僅限于理論研究；Medova（2000， 2001）和 Kyriaco（2002）應用 VaR和極值理論對操作風險進行了量化分析；John Jorda(2003)運用極值理論對大型國際銀行的操作風險進行了模擬測算，結果與實際接近[6]。Kupiec(1995)主張用回顧測試檢驗VaR計算的結果是否符合實際，已解決收益率分布的厚尾等非正態(tài)分布問題。理論研究主要致力于提高 VaR 的計算精度和速度，應用研究則側重于如何將 VaR發(fā)展成為一種綜合風險管理工具。大力開發(fā)和應用VaR方法，對我國金融風險管理技術從定性分析向定量管理的轉變具有十分重要的意義。實際上，此次引發(fā)全球金融風暴的美國次貸危機也正是由于違規(guī)操控金融衍生產品，忽視了操作風險的管理。內部模型法（IMA）是在滿足審批程序和監(jiān)管要求的前提下，以 VaR 方法為測量工具來測量銀行資本要求的方法。1988年以前，銀行監(jiān)管機構通過設定資本金占整體資產的最低比率來管理金融風險，但是不同國家對于資本金以及資本金同整體資產的比率的定義也不盡相同。s financial industry farreaching the background of the shaking current international money market, the study of risk management system of our country financial industry , has important practical significance on guard against financial risks and maintain financial stability.In 1996, The amendment of The BIS Accordproposed the the market risk capital requirements, banks are required to hold additional regulatory capital to address market risk arising from the transactions and made a calculation of market risk using VaR. In the draf of “BIS II” in 1999 , the Basel Committee promote to use VaR to measure credit risk. In 2001 the Basel Committee proposed the management of operational risk, and in June 2004 this proposal was agreed by all participating members ,and has been further updated in November 2005, in2007 it was is said as “Basel Ⅱ”. Basel Ⅱ identified the three pillars of financial risk management, namely, minimum capital requirements, supervisory review process and market discipline. The first pillar, the new Basel Capital Accord maked to strengthen the operational risk capital content, promoted to make use of VaR method to measure the market risk, credit risk and operational risk ,use the new calculation way to calculate credit risk in bank accounts. Thus, VaR as an important risk management tool began to get the application and promotion in financial institutions. Among the quantitative analysis models,VaR method is considered to be the best way to measure market is to be widely used as a financial risk assessment and measurement model among the world39。大力開發(fā)和應用VaR方法，對我國金融風險管理技術從定性分析向定量管理的轉變具有十分重要的意義。1999 年的新巴塞爾協議征求意見稿中，委員會提倡用 VaR 度量信用風險。1996年，“巴塞爾資本協議修正案”提出對市場風險的資本要求，規(guī)定銀行必須要持有額外的監(jiān)管資本，以應對交易中出現的市場風險，并提出了用VaR計算市場風險的方法。利用VaR對風險的計量促使了金融風險管理從定性向定量轉變，不僅大大提高了銀行風險的透明度，也促成了銀行風險管理的可視化（visualized）發(fā)展。AbstractIn 2008, all five major Wall Street investment bank collapsed, the subprime crisis caused by the rapid development of the . real estate market evolved into a global financial crisis, the global economy has experienced since the 30s of last century the most serious recession. Certainly, this has also had influence to our country finance the subprime crisis on China limited loss of assets of financial institutions directly, but indirectly the development of China39。因此在當前國際金融市場震蕩的背景下，研究我國金融業(yè)風險管理，對防范和化解金融風險、維護金融穩(wěn)定具有重要現實指導意義。 標準法需要分別計算每個風險模塊的資本金要求，整體的資本金要求是由每個風險模塊的資本金要求加權平均得到。然而，二十世紀九十年代初，巴林銀行、大和銀行破產倒閉、法國興業(yè)銀行內部人員違規(guī)交易損失事件以及澳大利亞國家銀行、愛爾蘭聯合銀行事件以及等等因操作風險引發(fā)的金融事件，無不與信用風險和市場風險之外的人為因素風險及其他風險有關。利用VaR對風險的計量促使了金融風險管理從定性向定量轉變，不僅大大提高了銀行風險的透明度，也促成了銀行風險管理的可視化（visualized）發(fā)展。有關 VaR方法研究的文獻論文主要集中在理論研究和應用研究兩方面。 Morgan又在其《風險測量尺度》中提出了用方差—協方差法計量VaR的方法。 （2003）提出了基于單因素 Vasicek 信用組合模型的 VaR 粒度調整方法和半漸進方法。鄧云勝（2003）等運用蒙特卡羅仿真技術計算了貸款組合信用風險的VAR；劉丹等（2004）對VaR若干度量方法的準確性進行了比較研究；曹乾、何建敏（2004）闡述了VaR的理論基礎，并探討了該模型在我國的適用性問題；馬杰、任若