【正文】 金蝶軟件的香港創(chuàng)業(yè)板上市 ? DCF方法應(yīng)用范圍；國內(nèi)應(yīng)用的局限性。 三階段模型 ? 評估對象的加權(quán)平均資本成本 (WACC)； ?? ??ntttW A C CNCFV1 )1(市場部網(wǎng) 公司價值評估的方法 —— 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 ? 自由凈現(xiàn)金流量的概念 ? NCF= EBIT(1Te） +折舊 資本支出 營運資本增加 ? 穩(wěn)定增長模型 ? 二階段增長模型 n nnntttW A C CgW A C CNCFW A C CNCFV)1()/()1(11 ????? ???)(1ngW A C CN C FV??gn： 公司 NCFt的年增長率 gn g t ga gn t g 市場部網(wǎng) 公司價值評估的方法 —— 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 ? WACC的確定 ssppded wkwkwTkWA CC ???? )1(?wd,wp,ws： 債務(wù)、優(yōu)先股、股權(quán)資本在總資產(chǎn)中的比例 ?kd,kp,ks： 債務(wù)、優(yōu)先股、普通股權(quán)資本的成本 ?Te： 公司所得稅率 ? 債務(wù)成本的計算 ? 優(yōu)先股資本的成本計算 ? 普通股股權(quán)的資本成本計算 ——風(fēng)險收益模型 ? CAPM， 即資本資產(chǎn)定價模型： E(R) =Rf+ β[E(Rm)Rf] E(R) ： 某一股票的期望收益率 Rf： 無風(fēng)險利率，通常選用相同期限的國債利率 β ： 某一股票的市場風(fēng)險系數(shù) E(Rm)： 市場總體的期望收益率，通常用股票指數(shù)，如上證綜指 市場部網(wǎng) 公司價值評估的方法 —— 市場風(fēng)險系數(shù) β計算舉例 ?β 的估計： 實際上是一個 線性相關(guān)系數(shù) 原理 : Rj =Rf+β(R mRf) =Rf(1β)+ β*R m = a+b*Rm ?東大阿爾派（ 600718）β 的計算： 223。 市場部網(wǎng) 目標(biāo)企業(yè)的選擇是建立在行業(yè)研究的基礎(chǔ)上 目標(biāo) 市場 行業(yè) 研究 確定 競爭 能力 建立 梯隊 分類 確定哪里競爭？ 確定目標(biāo)企業(yè) 確定 戰(zhàn)略 平臺 競爭環(huán)境、壽命周期競爭驅(qū)動因素、競爭者成功企業(yè)案例分析 和誰競爭？ 如何競爭？ 競爭者： 品牌、通路、客戶創(chuàng)新、團隊 實施戰(zhàn)略的共同需求、利益在哪里？如何滿足？ 按照確定的核心競爭能力，將競爭者進行梯隊分類 事前重規(guī)劃 事后重整合 溝通 競爭 戰(zhàn)略 溝通 需求 利益 統(tǒng)一 需求、 利益、 戰(zhàn)略 目標(biāo)企業(yè)群？競爭層次分類？ 市場部網(wǎng) 行業(yè)研究 —— 五種競爭力的決定 ? 行業(yè)研究－－五種競爭力的決定 新進入廠商的威脅 現(xiàn)有的競爭水平 替代品的威脅 供應(yīng)商討價還價能力 客戶討價還價能力 進入的避壘的水平 相對價格、轉(zhuǎn)移成本 供應(yīng)商的集中度 客戶的集中度及其轉(zhuǎn)移成本 產(chǎn)品差異化的程度、運營成本的高低、產(chǎn)業(yè)的增長前景 市場部網(wǎng) 并購過程中的盡職調(diào)查 行業(yè) /競爭結(jié)構(gòu) 盡職調(diào)查包括對目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層及退出機遇的詳盡分析 ?市場規(guī)模 ?行業(yè)增長 ?價格 /利潤趨勢 ?銷售渠道 ?競爭結(jié)構(gòu) ?競爭模式 ?盈利情況 ?主要競爭者情況 目標(biāo)企業(yè) 管理團隊 退出機會 ?企業(yè)產(chǎn)品線 ?財務(wù)狀況 ?客戶結(jié)構(gòu) ?競爭優(yōu)勢 ?企業(yè)經(jīng)營改善潛力 ?合同、協(xié)議 ?或有負(fù)債 ?風(fēng)險評估 ?管理能力 ?管理意愿 ?梯隊建設(shè) ?共同需求、利益 ?分析投資回報 ?退出機會尋找 ?退出障礙和風(fēng)險評估 ?退出時間和方式 收購者正式接管目標(biāo)企業(yè)后，往往發(fā)現(xiàn)該企業(yè)潛在的負(fù)債和風(fēng)險很多 市場部網(wǎng) 確定目標(biāo)企業(yè)價值 —— 戰(zhàn)略價值評估 ?戰(zhàn)略價值評估 ? 公司層戰(zhàn)略價值 ? 多元化戰(zhàn)略 ——業(yè)務(wù)組合 ? 業(yè)務(wù)組合的選擇 ——有利于延伸公司的核心競爭力，發(fā)揮優(yōu)勢資源的作用，降低和平衡風(fēng)險。Acquisition， Mamp。 ? 投資利潤率：一般會參考行業(yè)的平均投資利潤率。這時，企業(yè)的基本狀況、生產(chǎn)經(jīng)營、經(jīng)濟效益、社會信用及企業(yè)管理都比較好，企業(yè)有適應(yīng)市場的能力，有抵抗風(fēng)險的能力，屬于好企業(yè)（ “ AAA級 ” ） ? 表中舉例僅計算了一年的各項指標(biāo)，評價時可連續(xù)考察幾年，最后綜合評價。市場部網(wǎng) 投資計劃書內(nèi)容及方法 市場部網(wǎng) 本講義內(nèi)容結(jié)構(gòu) ? 新建項目投資 ? 項目建設(shè)程序的步驟及內(nèi)容 ? 合作方資信評價 ? 宏觀分析及行業(yè)研究 ? 建設(shè)與生產(chǎn)條件以及工藝技術(shù)評估 ? 投資估算 ? 財務(wù)效益評估 ? 風(fēng)險評價 ? 完整的投資計劃書 ? ＃＃產(chǎn)業(yè)投資及戰(zhàn)略管理理念 ? 戰(zhàn)略投資理念 ? 產(chǎn)業(yè)整合步驟 ? 戰(zhàn)略管理體系 ? 兼并與收購項目 ? 兼并與收購概述 ? 并購流程 ? 行業(yè)研究 ? 盡職調(diào)查 ? 價值評估 ? 整合流程與計劃 ? 退出機會評估 ? 并購項目投資計劃書 市場部網(wǎng) ＃＃戰(zhàn)略投資理念 明確的 戰(zhàn)略方向 高效的團隊 市場的快速反應(yīng) 全球化 運作 長期持續(xù)地 發(fā)展 提升運營業(yè)績 整合產(chǎn)業(yè) 戰(zhàn)略協(xié)同 資源協(xié)調(diào) 一致 成為業(yè)界 領(lǐng)導(dǎo)者 并購與 擴張 創(chuàng)造股東價值并使之 最大化 ＃＃戰(zhàn)略投資理念 以％％％的經(jīng)營形式 致力于整合中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 成為最具世界影響力的國際化戰(zhàn)略投資公司 中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資人 中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)人 中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價值創(chuàng)造人 市場部網(wǎng) ＃＃產(chǎn)業(yè)整合的步驟 ＃＃產(chǎn)業(yè)整合的步驟 —— “ 三級跳 ” 形成產(chǎn)業(yè) 經(jīng)營平臺 取得行業(yè) 領(lǐng)先地位 ? 獲取國際終端市場 ? 不斷創(chuàng)新，可持續(xù)地發(fā)展 ? 高速增長，提升企業(yè)整體價值 ? 達到國際一流的企業(yè)運營效率 成為國際 一流企業(yè) ? 兼并、收購 ? 結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟 ? 制訂戰(zhàn)略規(guī)劃 ? 產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) ? 拓展業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍 ? 引進新科技和新的管理資源 ? 提升品牌價值 ? 強化核心競爭能力取得優(yōu)勢地位 行業(yè)研究 確定目標(biāo) ? 行業(yè)研究，發(fā)現(xiàn)價值 ? 制訂行業(yè)戰(zhàn)略 ? 選擇目標(biāo)企業(yè)并長期跟蹤，相機收購 市場部網(wǎng) ＃＃戰(zhàn)略