公司價值評估方案分析-免費(fèi)閱讀
【正文】 預(yù)計利息費(fèi)用和節(jié)稅額如下表： 項目 1989年 1990年 1991年 1992年 1993年 利息費(fèi)用 $3,384 $3,004 $3,111 $3,294 $3,483 利息節(jié)稅額 * 1,151 1,021 1,058 1,120 1,184 *所得稅率為 34%。設(shè)債務(wù)的利息率為 8%，債務(wù)的發(fā)行成本為零。 2023 2023 2023 2023 2023 銷售凈收入 減：產(chǎn)品成本 銷售與管理費(fèi)用 折舊 稅前利潤 減：所得稅 （ 40%） 稅后凈利潤 加：折舊 減：資本性支出 加：企業(yè)終值 * 凈現(xiàn)金流入量 2450 1870 310 195 75 30 45 195 100 140 2660 1980 344 195 141 56 85 195 100 180 3050 2240 370 220 220 88 132 220 150 202 3350 2440 404 220 286 114 172 220 180 212 3650 2615 421 245 369 147 222 245 230 3305 3540 收購 B公司現(xiàn)金流量分析 (1) 企業(yè)終值按照 2023年現(xiàn)金流量 222+245230=237萬元， 在后續(xù)的各年中以 6%的速率持續(xù)增長計算， 即 : )230245222(2023 ?? ????V 萬元 (2) 合并后的資金成本 : %%% ?????wK (3) 計算合并后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 : 140 5432 ??????PV(4) 合并后的價值分配分析 : B公司目前市場價值 1620萬元，其中股東權(quán)益 1100萬元，收購后價值可達(dá) 2401萬元，股東權(quán)益價值 1881（ 2401520）萬元。 于是可以用固定成長模型估價： 增長率加權(quán)平均資本成本未來一年的預(yù)計現(xiàn)金流??V 假設(shè) OS以 9%的利息借債，所得稅率為 40%，公司債務(wù)的稅后成本為 %。 資產(chǎn)的價值是其預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 。收購后 B公司的債務(wù)完全由 A公司承擔(dān)，并且 A公司準(zhǔn)備將其負(fù)債率提高到 40%，收購后負(fù)債率的提高不影響負(fù)債的資金成本。 APV =基本凈現(xiàn)值 +融資因素影響現(xiàn)值 例：某投資項目需要 2 000萬元的初始投資， 10年內(nèi)每年產(chǎn)生 400萬元的稅后自由現(xiàn)金流量，權(quán)益資本對這一項目所要求的投資收益率為 12%。 11月底， KKR以每股 109 美元，即共 250億美元收購了該公司。 五、經(jīng)濟(jì)增加值 （ Economic Value Added, EVA） EVA=NOPATWACC 投入資本 其中： NOPAT(Net operating profit after tax) 稅后的營業(yè)凈現(xiàn)金流 即： NOPAT=EBIT（ 1稅率 ） 0 1 2 初始投資 設(shè)備 營運(yùn)資本需求 （ 銷 售額 10%） 變化 1 000 200 200 400 銷售額 減：占銷售額 70% 的營業(yè)費(fèi)用 減：折舊 稅前營業(yè)利潤 減： 40%所得稅 NOPAT 2 000 4 000 1 400 500 500 500 100 700 60 280 60 420 0 1 2 NOPAT加折舊 減：營運(yùn)資本 需求變化 減：資本支出 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 （ 10%） 內(nèi)部收益率 560 920 200 200 400 1 000 1 200 360 1 320 21% 0
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