【正文】 中國股市市場價格很難反反映公司的實際情況，管理層的努力程度與股票價格無明顯相關(guān)性中國上市公司管理層的長期激勵模式之三 : 股票期權(quán)2023年 10月 8日 93保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目復(fù)合模式是指綜合采用了多種股權(quán)激勵模式吳忠儀表2023 年 7 月通過了實施股票期權(quán)、期股和員工持股計劃的議案。相對于股票期權(quán)，股票增值權(quán)比較簡單，更易于操作?凡低于 6％（不含 6％）的，不得提取股權(quán)激勵基金；凡達到 6％時，即可按稅后利潤總值 5％的比例計提股權(quán)激勵基金操作方式案例模式分析優(yōu)點 缺點167。在這個階段，最重要的核心是 “ 堅持高標(biāo)準 ” （即 High Standard）要解決華融法人治理結(jié)構(gòu)競爭力的第三個問題，就必須提升華融董事會的運營效率（續(xù)）新華信改造董事會模型2023年 10月 8日 84保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目有效管理董事會高效管理董事會成功管理董事會科學(xué)管理董事會第四階段改造的四個目標(biāo)：戰(zhàn)略管理改造：把董事會從操作性管理改造為戰(zhàn)略性管理。 信息對稱過程 ：為了開好董事會，必須讓董事會成員擁有決策需要的充分的各種信息，包括管理信息、市場競爭信息、人才競爭信息和財務(wù)細分信息。范圍放在下面一類企業(yè)：有資金方、有經(jīng)驗方1.如果脫離華融的現(xiàn)實資源制定發(fā)展戰(zhàn)略則無疑是紙上談兵核心能力客觀的講，華融目前即使在自己的核心業(yè)務(wù) — 房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域也還沒有形成系統(tǒng)的核心競爭力，但公司通過多年的積累，在某些價值鏈環(huán)節(jié)上已經(jīng)初步具備了某些競爭優(yōu)勢，如何最大限度的發(fā)揮這些優(yōu)勢，將是華融制定發(fā)展戰(zhàn)略時必須考慮的因素市場關(guān)聯(lián)度發(fā)展戰(zhàn)略的制定可以圍繞著現(xiàn)存的市場和客戶群來建立，滿足同一群客戶不同的產(chǎn)品需求往往是企業(yè)做業(yè)務(wù)延伸或多元化的首選，經(jīng)營風(fēng)險的降低和營銷成本的減少將直接增加企業(yè)的贏利能力風(fēng)險關(guān)聯(lián)度房地產(chǎn)業(yè)的周期性和在 2023年以后奧運概念退潮可能面臨整體效益滑坡的風(fēng)險（ 特別是華融重心所在的高檔寫字樓開發(fā)） 凈資產(chǎn)收益率目標(biāo)細分?涉及最重要的議題?? 區(qū)域開發(fā)能力較強。? 房地產(chǎn)主要集中在大規(guī)模區(qū)域整體開發(fā)。? 強調(diào)規(guī)范化、管理嚴格。? 企業(yè)口號： 讓一切工作成為精品。? 強調(diào)規(guī)范化、數(shù)字化、成本管理，該優(yōu)勢體現(xiàn)在品牌溢價上。華融在區(qū)域開發(fā)上積累了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗，但還沒有經(jīng)過完全市場化的檢驗，還沒有形成強大的競爭優(yōu)勢，進而培養(yǎng)成核心競爭能力華融價值鏈分析華融目前的政府任務(wù)導(dǎo)向使公司忽視了對投資策劃能力的培養(yǎng)2023年 10月 8日 50保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目? 專門化，專做房地產(chǎn)業(yè)，尋求通過資本運作獲得企業(yè)所需的資源。研發(fā)能力弱強2023年 10月 8日 48保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目價值鏈分析表明：華融部分環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在劣勢可以做到信息的及時反饋，對銷售策略加以改進 外部信息的獲取和反饋對于大型客戶的銷售，華融公司有較好的經(jīng)驗和成功案例銷售經(jīng)驗由于此環(huán)節(jié)市場同質(zhì)化趨勢強，環(huán)節(jié)對整體價值鏈利潤貢獻率呈弱化趨勢，因此華融公司在這一環(huán)節(jié)的能力也將隨之弱化整體能力一般投資策劃 土地獲取 規(guī)劃設(shè)計 施工管理 銷售管理土地開發(fā)利 潤人力資源 融資能力 組織機構(gòu) 研發(fā)能力?價值鏈前端環(huán)節(jié)較弱或呈弱化狀態(tài)，價值鏈中間各環(huán)節(jié)呈較強狀態(tài)?部分關(guān)鍵環(huán)節(jié)的能力有弱化的危險，將導(dǎo)致未來總利潤的下降?可復(fù)制的能力多體現(xiàn)在中間環(huán)節(jié)華融價值鏈分析弱強2023年 10月 8日 43保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目價值鏈分析表明：華融部分環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在劣勢明確的公司理念和戰(zhàn)略方向現(xiàn)有經(jīng)營理念模糊，戰(zhàn)略規(guī)劃不清晰。房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)能夠擺脫地域性，立足若干房地產(chǎn)核心市場；?華遠原來在西城區(qū)的房地產(chǎn)龍頭老大的地位。 ? 能夠顯著地為客戶帶來收益或節(jié)約成本。同比增長 115%，同時期銷售增長率則為 387%? 2023年度金融街控股公司的存貨周轉(zhuǎn)率達到 , 基本接近正常。金融街控股 其他業(yè)務(wù)如物業(yè)、文化旅游營收規(guī)模過小，業(yè)務(wù)分布沒有形成層次2023年 10月 8日 24保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目財務(wù)分析說明：華融 銷售貢獻主要來自金融街控股、開發(fā)公司及嘉鴻公司，金融街區(qū)域市場銷售良好是銷售迅速增長的主要原因 ? 2023年華融公司銷售同比增加74%,主要貢獻來自于金融街控股公司，嘉鴻銷售穩(wěn)中有升，金融街開發(fā)公司銷售有小幅下降 ? 房地產(chǎn)企業(yè)的復(fù)蘇，北京申辦奧運成功及加入世界貿(mào)易組織，中國金融業(yè)逐步對外開放，金融街區(qū)域市場銷售十分看好 ? 2023年公司在金融街區(qū)域內(nèi)市政配套設(shè)施投入增加 ,主營業(yè)務(wù)收入大幅度增加 單位（萬元）控股德勝開發(fā)嘉鴻近三年銷售收入變動圖財務(wù)分析報告2023年 10月 8日 25保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目凈利潤收入變動表明：金融街控股公司是過去兩年華融主要利潤貢獻者 ，其中部分利潤來源于政府補貼? 2023年華融公司凈利潤同比增加 73%，變動情況與主營業(yè)務(wù)基本一致，金融街控股公司占到了全部利潤貢獻的 90%以上? 2023年控股公司凈利潤比上年增長了280%, 其中含有北京市財政根據(jù)政策返還和西城區(qū)政府貸款貼息，此項收入屬于非經(jīng)常性損益 ? 金融街控股公司享受的首都概念股財政返還政策在 2023年末到期，這將對未來利潤預(yù)測會有負面影響控股德勝嘉鴻 開發(fā) 近三年利潤變動圖單位（萬元）2023年 10月 8日 26保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目盈利情況分析表明：華融凈資產(chǎn)收益率達到 9% ，資金使用效率有較大提高，其中控股公司在 2023年上市公司本項指標(biāo)排名第一? 金融街控股公司占據(jù)了華融的優(yōu)良資產(chǎn)，資產(chǎn)負債率低， 2023年度銷售收入及凈利潤遠遠高于華融平均水平。PQM模型）標(biāo)桿比較法（ BENCHMARKING）平衡記分卡模型集團控股公司管理模式組織結(jié)構(gòu)發(fā)展模式STP模型新華信中國產(chǎn)業(yè)競爭發(fā)展模型新華信中國企業(yè)危機周期模型新華信中國企業(yè)的人才危機周期模型新華信創(chuàng)新模型新華信競爭力模型新華信改造中國董事會模型新華信中國公司企業(yè)管理發(fā)展模型2023年 10月 8日 20保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目匯報議程一、項目進展回顧二、華融公司戰(zhàn)略和核心競爭力分析三、華融公司的發(fā)展戰(zhàn)略總體構(gòu)思四、提高華融公司的治理結(jié)構(gòu)競爭力五、提高華融公司的管理競爭力六、提高華融公司的市場競爭力七、報告總結(jié)八、下一步工作安排九、附錄2023年 10月 8日 21保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目自 1999年華融重組以來，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，已成為實力雄厚的大型企業(yè)，為下一步騰飛奠定了基礎(chǔ)至 2023年底，華融系統(tǒng)總資產(chǎn) ，同比增長 %；公司業(yè)務(wù)以房地產(chǎn)為核心 (占 90%業(yè)務(wù)），并且擴張到了文化旅游、商業(yè)、服務(wù)業(yè)等方面。12 這些初步設(shè)想是新華信進行后續(xù)工作的分析起點。1234567 金融街股份占到了全部利潤貢獻的95%167。華融公司 2023年 2023年 變動 %華融公司 銷售收入 73存貨 61金融街控股 銷售收入 387存貨 115? 2023年華融的平均存貨為 27億元，占同期流動資產(chǎn)的比重為 50%，存貨同比增長率為 61%。 ? 華融較強的區(qū)域開發(fā)能力還沒有經(jīng)過完全市場化的檢驗，現(xiàn)有的項目管理能力還沒有固化機制?？傎Y產(chǎn)規(guī)模至少達到 50億元；?資源的利用項目運作中的協(xié)調(diào)能力人員經(jīng)驗和判別能力歷史成功經(jīng)驗積累外部信息的獲取和反饋宏觀經(jīng)濟和行業(yè)分析市場化運作經(jīng)驗和操作能力規(guī)模開發(fā)經(jīng)驗和成功案例外部信息的獲取和反饋管理中的透明度 銷售經(jīng)驗政策的研判 資金實力和融資能力資金運作能力 創(chuàng)新能力 流程通暢的保證清晰的市場定位，細分目標(biāo)市場和目標(biāo)客戶全國布局的土地儲備組織和人員保證 質(zhì)量控制能力工期控制能力成本控制能力市場趨勢預(yù)測、客戶分析、市場營銷能力地域性市場壁壘突破能力新技術(shù)、新材料的研發(fā)和利用品牌優(yōu)勢 資金運作的保證組織和人員的保證組織和人員的保證整體較弱 區(qū)域內(nèi)較強區(qū)域外較弱整體能力較強 整體能力較強 整體能力強 整體能力一般投資策劃 土地獲取 規(guī)劃設(shè)計 施工管理 銷售管理土地開發(fā)利 潤劣勢 優(yōu)勢 無差異人力資源 接到任務(wù)后，再去進行相關(guān)的市場分析和定位，導(dǎo)致決策程序的混亂和倒置，極大地限制了相關(guān)能力的培養(yǎng)和檢驗。融資能力 研發(fā)能力弱強2023年 10月 8日 47保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目價值鏈分析表明：華融部分環(huán)節(jié)優(yōu)勢突出，但關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在劣勢歷史成功經(jīng)驗積累 有較多的成功經(jīng)驗管理中的透明度 有較完善的機制和控制體系，高管層管理作用突出流程通暢的保證 有完善的機制和操作經(jīng)驗質(zhì)量控制能力工期控制能力成本控制能力長期的運作經(jīng)驗可成功案例培養(yǎng)出很強的各項控制能力新技術(shù)、新材料的研發(fā)和利用在一些項目中有一些新材料和工藝的利用，但沒有形成機制或有意識地去培養(yǎng)這種能力資金運作的保證 有較強的融資能力做保障組織和人員的保證 有一批有經(jīng)驗的專業(yè)技術(shù)骨干整體能力強 能力可以被復(fù)制到區(qū)域外開發(fā)項目上投資策劃 土地獲取 規(guī)劃設(shè)計 施工管理 銷售管理土地開發(fā)利 潤人力資源 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在價值鏈的前幾個環(huán)節(jié)? ? 全國性品牌，地方性運作；法人治理結(jié)構(gòu)完善。領(lǐng)導(dǎo)強有力。激勵機制比較完善。? 萬達提出誠實做人，精明做事，不作秀的管理風(fēng)格與華融高層管理風(fēng)格相似。? 員工敬業(yè)精神和忠誠度高。特別是華融正處于從政府任務(wù)型定位向市場導(dǎo)向型定位的轉(zhuǎn)型階段，提出符合企業(yè)自身狀況的愿景和使命是華融統(tǒng)一思想、提高企業(yè)凝聚力的有力手段，更是制定中長期戰(zhàn)略規(guī)劃的當(dāng)務(wù)之急。資產(chǎn)及其增長率效益性目標(biāo)?高科技泡沫破滅后，華融在該領(lǐng)域基本處于停頓狀態(tài)；?華融高層對于公司未來在金融業(yè)的發(fā)展抱有很大的期望，但金融業(yè)的政策和資金門檻使華融在該領(lǐng)域到目前為止也沒有大的作為。以此為核心，運用其資金收購其他公司的股權(quán)2.對等持股 50%，以便可以保持合并報表進入上市公司的可能性1. 長遠目標(biāo)：管理層持股 20%以上；2. 在具體情況下，學(xué)習(xí)兩個模式之一： 財務(wù)監(jiān)控：對公司財務(wù)狀況從收入結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)、資金運用結(jié)構(gòu)等各方面進行詳細分析。 佛山照明 （ 000541）自 2023年起，佛山照明建立了中高級管理人員股權(quán)激勵制度。股票增值權(quán)數(shù)量為 H股，占總股本的 %。 有長期激勵作用167。 公司每年利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率都應(yīng)達到一定水平，否則被授予人也不準行權(quán)，實施結(jié)果：國家持股比率由 ％降低到 30％操作方式案例。激勵范圍為公司董事、監(jiān)事、高管人員及全資和控股電廠的主要負責(zé)人，考核指標(biāo)為 ROE高于 9％、總資產(chǎn)報酬率高于％；股票期權(quán)數(shù)量為公眾股的 %；期權(quán)的贈予時間為股東大會后；行權(quán)價為公司股票首次發(fā)行價 110%—120% 。較高的激勵成本決定了激勵對象難以擴大中國上市公司管理層的長期激勵模式之一 : 業(yè)績股票2023年 10月 8日 91保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目股票增值權(quán)是指公司給予激勵對象一種權(quán)利：經(jīng)營者可以在規(guī)定時間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)的股票股價上升所帶來的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)，自然也不擁有表決權(quán)、 配股權(quán)中石化 (600028)中石化 2023 年向境外發(fā)行 H股時，預(yù)留股份作為股票來源，對高層管理人員采用股票增值權(quán)進行激勵。文化再造改造：由于第三個制度創(chuàng)新改造而帶來的企業(yè)文化再造。每季度一次董事會，就是各種議題議和決的不同組合。最終是和國企的合作方合作，只有一個標(biāo)準：對方有土地資源1.2023年 10月 8日 74保密文件、版 權(quán) 所有北京 華 融 綜 合投 資 公司 發(fā) 展 戰(zhàn) 略和 實 施方案咨 詢項 目公司治理結(jié)構(gòu)競爭力 “重要性 — 迫切性 ”（ PQM模型）分析表明，集團公司對二級權(quán)屬子公司的治理模式是最重要