【正文】 外債的經(jīng)濟(jì)收益216。對于模型的性質(zhì)有很及其不同的影響。然而，成本 — 收益法是對實際問題進(jìn)行高度概括和抽象的產(chǎn)物，這必然影響其在實行運(yùn)用中的可行性，從而也影響了分析的準(zhǔn)確性。他認(rèn)為持有國際儲備的成本等同于持有儲備而非真實資產(chǎn)的機(jī)會成本，持有儲備的收益取決于國際收支出現(xiàn)逆差而被迫進(jìn)行調(diào)節(jié)的概率，以及對這種逆差進(jìn)行調(diào)節(jié)的真實成本。尤其是特里芬的儲備 /進(jìn)口的比例法。投 資 方式 2023 2023項 目 (個 ) 合同金 額 實際 使用金 額 項 目 (個 ) 合同金 額 實際 使用金 額外商直接投 資 43664 44001 合 資經(jīng)營 企 業(yè) 11570 10480 合作 經(jīng)營 企 業(yè) 1343 1166 外 資 企 業(yè) 30708 32308 外商投 資 股份制企 業(yè) 43 47 合作開 發(fā) 其他 外商其他投 資 對 外 發(fā) 行股票 國 際 租 賃 補(bǔ)償貿(mào) 易 　 　 加工裝配 總計 43664 44001 n 外商直接投資的地區(qū)結(jié)構(gòu)極不平衡，主要表現(xiàn)為東部沿海地區(qū)占絕對優(yōu)勢，而廣大中西部地區(qū)所占比重非常低（見下表）。下面以外商直接投資為例說明。n 19942023年經(jīng)常項目始終保持順差并呈現(xiàn)上升趨勢。n 第一，對外資產(chǎn)負(fù)債會引起投資收益發(fā)生及其在國際間的流動，形成對外支付的投資收益和從國外獲得的投資收益，這些記錄在國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶中 投資頭寸是決定國際收支核算之投資收入的主要因素，在其他因素（如投資盈利率）不變的情況下，投資頭寸的大小決定投資收入的大小，凈投資頭寸的正或負(fù)也會在一定程度上決定投資收入分配是凈收入或凈支出n 第二，在核算關(guān)系上只有金融賬戶和儲備資產(chǎn)賬戶與投資頭寸具有直接聯(lián)系，但由于國際收支統(tǒng)計采用復(fù)式記賬方法，大部分對外交易體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶與金融賬戶、儲備資產(chǎn)賬戶之間的借貸對應(yīng)關(guān)系，因此，在間接意義上，經(jīng)常賬戶的記錄數(shù)額也會對國際投資頭寸產(chǎn)生影響 第四節(jié) 國際收支統(tǒng)計應(yīng)用分析n 一、中國國際收支雙順差分析n 國際收支平衡表的分析實質(zhì)是國際收支差額的分析，其中順差和逆差是兩個非常重要的概念。一、國際投資頭寸表的標(biāo)準(zhǔn)組成 國際投資頭寸表 （ International Investment Position）是反映特定時點上（如年末）一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)的金融資產(chǎn)和負(fù)債存量（余額）的統(tǒng)計報表 國際投資頭寸的變動由特定時期內(nèi)的國際收支交易、價格變化、匯率變化等引起。其中，模式 1跨界供應(yīng)所占比重有上升趨勢，模式 3商業(yè)存在則相反，所占比重具有下降趨勢，模式 2境外消費(fèi)的比例變化不大，相對比較穩(wěn)定我國服務(wù)貿(mào)易規(guī)模的分析圖 中國國際服務(wù)貿(mào)易四種供應(yīng)模式間的比例關(guān)系第三節(jié) 國際投資頭寸表分析 根據(jù)國際貨幣基金組織的規(guī)定，一個完整的國際賬戶體系不僅包括國際收支平衡表，還應(yīng)包括反映一國是否為債權(quán)國或債務(wù)國的國際投資頭寸表。因此，只有 198 1986 、 1989和 1992年四個年度儲備資產(chǎn)是減少的，其余 21個年度都是增加的， 19941997 和 20232023年度儲備資產(chǎn)增加的幅度較大19821989年儲備資產(chǎn)變動的原因分析 表 中國儲備資產(chǎn)變動分析表 I 年份 儲備資產(chǎn)變動情況 儲備資產(chǎn)變動的主要原因1982 增加 經(jīng)常項目順差1983 增加 經(jīng)常項目順差1984 增加 經(jīng)常項目順差1985 減少 經(jīng)常項目逆差1986 減少 經(jīng)常項目逆差1987 增加 雙順差，以資本與金融項目順差為主1988 增加 資本與金融項目順差1989 減少 經(jīng)常項目逆差19821989年儲備資產(chǎn)變動的原因分析n 表 ,19821989年，由于誤差與遺漏項的絕對值較小，在研究影響儲備資產(chǎn)變動原因時，不妨忽略該項目的影響n 從圖 ，這一時期，除 1987 年經(jīng)常項目與資本和金融項目同時表現(xiàn)為順差外，其余年度兩者既不同時表現(xiàn)為順差，也不同時表現(xiàn)為逆差，即當(dāng)經(jīng)常項目表現(xiàn)為順差時，資本和金融項目表現(xiàn)為逆差，或者相反n 1987 年儲備資產(chǎn)增加是由經(jīng)常項目與資本和金融項目順差共同產(chǎn)生的，但是由于經(jīng)常項目順差較小，所以儲備資產(chǎn)增加額主要是資本和金融項目順差產(chǎn)生的。所以在誤差與遺漏數(shù)額較大時，必須考慮主要是由經(jīng)常項目還是資本和金融項目引起的 ,這對于準(zhǔn)確判斷對外經(jīng)濟(jì)狀況非常重要。 其它債權(quán) 69 0 0 0四 .凈 誤 差 與 遺 漏 70 16,402,232 16,402,232 0四、我國國際收支差額分析n 對國際收支差額的分析是國際收支平衡表分析的實質(zhì)n 差額可以表現(xiàn)為順差和逆差n 收入大于支出為順差；支出大于收入為逆差（一）貨物和服務(wù)貿(mào)易差額分析圖 中國貨物和服務(wù)貿(mào)易差額（單位：億美元）圖 n 從圖 ， 19822023年的 25年中，有 5個年度表現(xiàn)為逆差，其中 4個年度集中在 80年代后期， 90年代只有 1993年表現(xiàn)為逆差，所有其余年度均表現(xiàn)為順差，并且在 19941998年貨物和服務(wù)貿(mào)易順差均呈上升趨勢。 貨幣黃金 65 0 0 0 貨幣市場工具 40 0 0 0 2. 證券投資 30 18,671,987 63,969,241 45,297,254 1. 直接投資 27 121,418,332 151,553,693 30,135,361 13. 別處未提及的政府服務(wù) 17 304,260 552,339 856,599 7. 計算機(jī)和信息服務(wù) 11 2,136,680 4,344,752 2,208,072 3. 通訊服務(wù) 7 92,886 1,174,551 1,081,665A. 貨物和服務(wù) 2 307,476,604 1,342,205,962 1,034,729,358其中，按照國際收支統(tǒng)計口徑計算，貨物項目順差 3154億美元，服務(wù)項目逆差 79億美元，收益項目順差 257億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差 387億美元。但是，由于分析的需要不完全一樣以及其他一些原因，兩者的核算角度、核算范圍、交易分類及其詳略程度具有一定的差異 n 國際收支平衡表和國際投資頭寸表與國外部門賬戶都反映國際間的經(jīng)濟(jì)交易，但國外部門賬戶是站在國外部門的角度來核算各種對外交易流量和資產(chǎn)負(fù)債流量，而國際收支平衡表則站在國內(nèi)的角度來核算各種對外交易流量 第二節(jié) 國際收支平衡表分析國際收支平衡表（ Balance of Payment Presentation）系統(tǒng)地反映了一經(jīng)濟(jì)體與其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)交易概況，本節(jié)主要介紹其標(biāo)準(zhǔn)組成和主要項目的核算方法，并在此基礎(chǔ)上對中國國際收支平衡表進(jìn)行分析。投資頭寸是在特定日期編制（如一年的年底）的一種統(tǒng)計報表，它包括：n （ 1）一經(jīng)濟(jì)體的金融資產(chǎn)或其對世界其他地方的債權(quán)存量的價值和構(gòu)成；n （ 2）一經(jīng)濟(jì)體對世界其他地方的負(fù)債存量的價值和構(gòu)成。當(dāng)時主要依靠從各行政主管部門獲得數(shù)據(jù)，如從海關(guān)獲得進(jìn)出口數(shù)據(jù)，從財政部獲得外債發(fā)行數(shù)據(jù)等，然后由國家外匯管理局進(jìn)行匯總，編制國際收支平衡表。 19942023年經(jīng)常項目始終保持順差并呈現(xiàn)上升趨勢。從國際經(jīng)驗比較看，大國經(jīng)濟(jì)多年持續(xù)出現(xiàn)雙順差案例極為罕見。n 以 20世紀(jì) 90 年代初為界把中國改革開放時期分為兩個階段，中國國際收支平衡狀態(tài)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變動。從世界范圍來看，國際收支統(tǒng)計體系得到重視始于第一次世界大戰(zhàn)之后。n 國際貨幣基金組織 1993年公布的《國際收支手冊》（第五版）（ BPM5）將國際收支定義為 “ 國際收支是一種統(tǒng)計報表，它系統(tǒng)地記載了在特定時期內(nèi)一經(jīng)濟(jì)體與世界其他地方的各項經(jīng)濟(jì)交易。這里 “ 常住單位 ” 與 “ 非常住單位 ” 就是明確劃分 “ 一經(jīng)濟(jì)體 ” （即本國）與 “ 世界其他地方 ” （即國外）界限的標(biāo)準(zhǔn)。2023 年資本和金融項目順差 735億美元。中 國 國 際 收 支 平 衡 表 *2023年　 　 　 單位 :千美元項 10. 廣告、宣傳 14 575,347 1,912,265 1,336,918 2. 投資收益 20 21,348,421 76,197,179 54,848,758 A. 資本項目 25 3,099,075 3,314,699 215,624主要由于直接投資大規(guī)模進(jìn)入，資本與金融賬戶除了 1998年受東南亞金融危機(jī)影響出現(xiàn)小額逆差外，其他年份一直保持順差，累計順差 4409億美元，年均順差 339億美元。這種假定與中國國際收支核算中的凈誤差與遺漏項目在絕大多數(shù)年度均表現(xiàn)為逆差似乎也比較吻合n 因此不妨先假定誤差與遺漏項目全部來源于資本和金融項目，從而把1990 年以后的凈誤差與遺漏項目差額全部歸入資本與金融項目差額。 模式 3 建筑服務(wù)；外商實際投資額 模式 4 職工報酬：包括中國個人在國外工作1年以內(nèi)而獲得并匯回的收入以及中國支付在華外籍員工（ 1年以內(nèi)）的工資福利 合 計 我國服務(wù)貿(mào)易規(guī)模的分析n 從表 ， 19972023年期間，中國服務(wù)貿(mào)易總體規(guī)模呈上升趨勢，尤其是 20232023年增幅較大，這主要是因為模式 1和模式 2規(guī)模在近 3年迅速增加n 除模式 3的總體規(guī)模變化不大之外， 19972023年，其他供應(yīng)模式的服務(wù)貿(mào)易總量都呈上升趨勢。它既反映一經(jīng)濟(jì)體的金融資產(chǎn)或其對世界其他地方的債權(quán)存量的價值和構(gòu)成，又反映一經(jīng)濟(jì)體對世界其他地方的負(fù)債存量的價值和構(gòu)成。二、中國國際投資頭寸表的組成n 2023年國家外匯管理局內(nèi)部已經(jīng)開始編制中國國際投資頭寸表n 國家外匯管理局 2023年 6月 25日發(fā)布 2023年末中國國際投資頭寸表，這是中國首次公布國際投資頭寸統(tǒng)計數(shù)據(jù)n 中國國際投資頭寸表，根據(jù)國際貨幣基金組織《國際收支手冊》（第五版）的標(biāo)準(zhǔn)編制并公布，記錄的是特定時點上中國（不含中國香港、澳門和臺灣，下同）對世界其他國家或地區(qū)的金融資產(chǎn)和負(fù)債存量狀況。下圖為中國經(jīng)常項目和資本與金融項目平衡（單位：億美元 ） n 圖中數(shù)據(jù)顯示，以 20世紀(jì) 90年代為界把改革開放時期分為兩個階段，中國國際收支平衡態(tài)勢發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變動。下圖為中國外匯儲備年末存量（單位：億美元） n 二、國際投資頭寸分析n 利用國際投資頭寸數(shù)據(jù)，可以分析一國持有的國外資產(chǎn)負(fù)債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)以及頭寸變動的原因。從 1992年起，直接利用外資已成為中國利用外資的主要形式。外商對華直接投資的地區(qū)分布 單位 % 年 份地 區(qū) 三 資企業(yè)投 資總額注冊資本外方 資 金認(rèn)繳額19791995東 部沿海中部西部13919982005東 部沿海中部西部國家工商總局三 、外匯儲備分析n （ 一）外匯儲備的波動原因及分析指標(biāo)n １、波動原因n 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國際經(jīng)濟(jì)波動（國際資本流向）、外匯管理體制、外匯政策目標(biāo)n ２、分析指標(biāo)n ① 外匯 儲備率n 是指儲備額與年進(jìn)口額的比值n ② 外匯儲備與短期負(fù)債的比例n 是衡量一國快速償債能力的重要指標(biāo)，過低會傷害外資信心，過高則表明外匯儲備可能過度。n 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Hn 80年代末，蘭戴爾 — 米爾斯夫人又提出了成本最小法。n 進(jìn)口總額 、