【正文】 方案 投資 年經(jīng)營成本 年銷售收入 壽命 A 1500 650 1150 10 B 2300 825 1475 10 萬元 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 88 習(xí)題 擬建一座用于出租的房屋，獲得土地的費用為 30萬元，房屋有四種備選高度，不同建筑高度的建造費用和房屋建成后的租金收入及經(jīng)營費用見表，房屋壽命為 40年，壽命期結(jié)束時土地價值不變，但房屋將被拆除，殘值為零，若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 15%，確定房屋應(yīng)建幾層。 ?多方案比較時，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立 ?可能存在多個解或無解的情況 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 81 八、外部收益率 ERR法 ? IRR的計算公式 ?? ? ???nt tt I R RCOCI0 0)1()(? ?? ??? ???ntnttnttnt I R RKI R RNB0 0)1()1(年的投資第年的凈收益第 tKtNBI R RKNBtnttt????????。 經(jīng)計算，得到使該項目凈現(xiàn)值為零的 3個折現(xiàn)率： 20%， 50%， 100%。 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義（續(xù) 2） 沒有回收的投資 凈現(xiàn)金流量 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 75 ?內(nèi)部收益率 是項目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資余額的盈利率。 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 64 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法 ??? ???nttt I R RCOCI0 0)1()(? ?tIRRFP ,/內(nèi)部收益率 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 65 內(nèi)部收益率的幾何意義 NPV 10 20 30 40 50 i(%) 300 600 300 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 0 NPV= 1000+400（ P/A,i,4） NPV(22%)=0, IRR=22% IRR是 NPV曲線與橫座標(biāo)的交點處的折現(xiàn)率 。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 56 費用年值 是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有費用支出，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的 等額支付序列年費用 進行評價的方法。 滿足 max{NAVj ≥ 0}的方案最優(yōu) 四、凈年值 (NAV)法（續(xù) 2） 例題 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%，求該方案的凈年值。 三、費用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 2） 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 47 ?產(chǎn)出相同 或 滿足相同需要 的各方案之間的比較； ?被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達到盈利目的 （產(chǎn)出價值可以計量時）。 投資沒有限制，進行方案比較時，原則上以 凈現(xiàn)值 為判別依據(jù)。 凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題 NPV A B i 10% 20% 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 34 NPV對 i的敏感性在投資決策中的作用 有 5個凈現(xiàn)值大于 0的項目 A、 B、 C、 D、 E，總投資限額為 K ，可以支持其中的 4個項目： 1）對于 i01,它們的優(yōu)劣排序為： A、 D、 B、 E、 C 則選投項目 A、 D、 B、 E 2）當(dāng) i01 i02（ 常因 K的變化） ,其優(yōu)劣排序為： A、 E、 C、 D、 B 則選投項目 A、 E、 C、 D 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 35 優(yōu)點： ?考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量 ?反映了納稅后的投資效果（凈收益） ?既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行多方案的優(yōu)劣比較 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 36 缺點： ?必須使用基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ?進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率 （例如： KA＝ 1000萬， NPV=10萬； KB＝ 50萬，NPV=5萬。 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 20 第二節(jié) 動態(tài)評價方法 ?現(xiàn)值法 ?年值法 ?動態(tài)投資回收期法 ?內(nèi)部收益率法 ?外部收益率法 —— 考慮資金的時間價值 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 21 一、凈現(xiàn)值（ NPV） 法 凈現(xiàn)值 （ Net Present Value, NPV） 是指按一定的 折現(xiàn)率 i0（ 稱為基準(zhǔn)收益率），將投資項目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的 現(xiàn)值累加值 。 ?基準(zhǔn)的確定 ①行業(yè)平均水平或先進水平 ②同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析 ③投資者的意愿 二、投資收益率（續(xù) 3） 第一節(jié) 靜態(tài)評價方法 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 17 例題 1（續(xù)上例） 年份 項目 0 1 2 3 4 5 6 7 8～ N 凈現(xiàn)金流量 100 50 0 20 40 40 40 40 40 累計凈現(xiàn)金流量 100 150 150 130 90 50 10 30 70 第一節(jié) 靜態(tài)評價方法 NB=40, K=150: R=NB/K=40/150=% 靜態(tài)指標(biāo) —投資收益率 18 例 2 某項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)如表 所示，假定全部投資中沒有借款，現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率為 15%，試以投資收益率指標(biāo)判斷項目取舍。 指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其 凈收益（凈現(xiàn)金流量 ）抵償全部投資所需要的時間 ， 一般以年為計算單位 。 三類指標(biāo)從不同角度考察項目的經(jīng)濟性，適用范圍不同，應(yīng)同時選用這三類指標(biāo)。主要用于詳細可行性研究中對方案的最終決策。 因此 10 一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù) 6） 第一節(jié) 靜態(tài)評價方法 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 13 亦稱 投資效果系數(shù) ，是項目在 正常 生產(chǎn)年份的 年凈收益 和投資總額的比值。 ? 靜態(tài)評價方法也有一些 缺點 ： (１ )不能直觀反映項目的總體盈利能力 ， 因為它不能計算償還完投資以后的盈利情況 。 ?必然存在 i 的 某一數(shù)值 i* ，使 NPV（ i* ） = 0。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實現(xiàn)有限投資取得凈貢獻的最大化。 費用現(xiàn)值 就是將項目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。 A 200 60 B 240 50 C 300 35 方案 總投資( 第 0 年末 ) 年運營費用( 第 1 年到第 10 年 ))()10%,10,/(35300)()10%.10,/(50240)()10%,10,/(60200萬元萬元萬元?????????APPCAPPCAPPCCBA根據(jù)費用最小的選優(yōu)原則，方案Ｃ最優(yōu)，Ｂ次之，Ａ最差。 （萬）＝）＝（ 6 3 0 4 55,/ ?? PAN P VN A V第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 55 有 A、 B兩個方案， A方案的壽命期為 15年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為 100萬元； B方案的壽命期為10年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為 85萬元。 六、動態(tài)投資回收期（ PD） 法 ? ? ? ? 0,/ 00????niFPCOCItPtD動態(tài)投資回收期 ⑴理論公式 第四章 經(jīng)濟效益評價的基本方法 60 ⑵實用公式 1 當(dāng)年折現(xiàn)值上年累計折現(xiàn)值絕對值開始出現(xiàn)正值年份數(shù) 累計折現(xiàn)值 ???????????DP