【正文】 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 146 第四章 營(yíng)運(yùn)資本管理和短期融資 ? 將閑置資金投資于有價(jià)證券：現(xiàn)金流不均衡時(shí)采用，將資金儲(chǔ)備于有價(jià)證券以滿足預(yù)防性和投機(jī)性需求 ? 有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) ? 貨幣市場(chǎng)證券類型 ? 定期大額存單：時(shí)間包括１個(gè)月、３個(gè)月、６個(gè)月、９個(gè)月、１年 ? 商業(yè)債券：通常３０天內(nèi)到期，公司發(fā)行的無(wú)抵押信用貸款 ? 短期國(guó)債 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 147 第四章 營(yíng)運(yùn)資本管理和短期融資 ? 信用和存貨管理 ? 應(yīng)收帳款和信用管理：商業(yè)信用通常不以票據(jù)為憑證，而是在顧客購(gòu)買商品或服務(wù)時(shí)自然產(chǎn)生的一種非正式信用安排。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 141 第四章 營(yíng)運(yùn)資本管理和短期融資 ? 影響現(xiàn)金余額的其他因素： ? 借款 ? 現(xiàn)金需求的季節(jié)性 ? 跨國(guó)業(yè)務(wù)：不同幣種、跨境轉(zhuǎn)移的限制、相關(guān)政策、匯率變化等 ? 現(xiàn)金的收支管理：應(yīng)付當(dāng)前需要所必需的現(xiàn)金、盡可能早收晚付 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 142 第四章 營(yíng)運(yùn)資本管理和短期融資 ? 加速現(xiàn)金收?。? ? 鎖箱法：大型跨國(guó)公司采用較多，在主要城市租用專門的郵政信箱，開設(shè)存款帳戶，授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行定期開箱，收到客戶票據(jù)后立即結(jié)算，有效縮短了應(yīng)收帳款時(shí)間。 ? 稅收效應(yīng)理論：股東出售股票獲得的收益可以享受稅收優(yōu)惠政策（相對(duì)于股利而言） 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 122 第三章 融資決策 ? 股票回購(gòu)：公司從股東手中買回自己的普通股股票。投資回報(bào)率 ={（面值 /發(fā)行價(jià)格） ^(1/n)}1 ? 遞延利息債券：介于無(wú)息債券和固定利息債券之間的債務(wù)工具，發(fā)行后特定日期才支付利息。 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 /產(chǎn)銷量變動(dòng)率；該系數(shù)越大，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。稅盾=稅率 *利息費(fèi)用 =稅率 *債務(wù)利息率 *面值 =trdD ? 公司價(jià)值 =完全權(quán)益融資下的公司價(jià)值 +利息稅盾的現(xiàn)值，可見(jiàn)債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)可以有力地增加公司價(jià)值 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 110 第三章 融資決策 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)：融資越多出現(xiàn)危機(jī)的可能性增加；另一個(gè)就是經(jīng)營(yíng)收入的不確定性，表現(xiàn)為銷售風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 債務(wù)和權(quán)益的買賣處于一個(gè)所有資產(chǎn)等價(jià)的市場(chǎng)，即完美市場(chǎng) ? 個(gè)人和企業(yè)借入資金的條件相同，即機(jī)會(huì)均等 ? 債務(wù)資金不會(huì)減少稅賦 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 107 第三章 融資決策 ? 在上述條件下，公司價(jià)值不變。 ? 永續(xù)優(yōu)先股： rp=Dp/P ? 有成本時(shí)，發(fā)行收入應(yīng)減去發(fā)行成本代入公式計(jì)算 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 95 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 普通股： ? 計(jì)算普通股成本的方法：股利估值模型 DVM、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM ? 股利估值模型 DVM—未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)，只適用于確定有穩(wěn)定股利政策的股票的資本成本 ? 股利支付永恒不變時(shí)， P0=D/re ? 股利以一個(gè)恒定比例增長(zhǎng)時(shí)： P0=D1/(reg)，可見(jiàn)股利發(fā)放越多，資本成本就越高；股利增長(zhǎng)率高，資本成本就越高 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 96 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM ? 假設(shè)投資者持有分散化的投資組合，只剩下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ? 普通股的資金成本 =貨幣時(shí)間價(jià)值的補(bǔ)償 +市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，即 re=rf+β(rmrf) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 97 第三章 融資決策 ? 融資決策對(duì)投資決策有重要影響，融資戰(zhàn)略應(yīng)補(bǔ)充和支持其投資戰(zhàn)略。 ? IRR=r1+(r2r1)*NPV1/(NPV1+|NPV2|) ? NPV=10000+3000（ 1+IRR） +4000/（ 1+IRR）^2+5000/(1+IRR)^3+6000（ 1+IRR） ^4 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 73 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 決策規(guī)則：獨(dú)立項(xiàng)目時(shí)， IRR＞資本成本，接受項(xiàng)目 ? 互斥項(xiàng)目：凈現(xiàn)值法為決策準(zhǔn)則 ? 凈現(xiàn)值與投資曲線圖：反映資本成本與凈現(xiàn)值的關(guān)系 20220202240006000資本成本凈現(xiàn)值（萬(wàn)美元）R 的凈現(xiàn)值 S 的凈現(xiàn)值R 的凈現(xiàn)值 3000 1804 788 83S 的凈現(xiàn)值 4000 2065 492 8010% 5% 10% 15%2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 74 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 獨(dú)立項(xiàng)目：凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的決策結(jié)果一樣；內(nèi)部收益率判斷項(xiàng)目應(yīng)看資金成本是否低于內(nèi)部收益率 ? 互斥項(xiàng)目時(shí)，內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目并不是凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目，原因在于： ? 凈現(xiàn)值法假設(shè)現(xiàn)金流量再投資的利率等于資本成本 ? 內(nèi)部收益率法假設(shè)再投資的利率等于內(nèi)部收益率 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 75 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 選擇互斥項(xiàng)目時(shí)，出現(xiàn)了下列情況，可能使再投資的假設(shè)出現(xiàn)不同的決策： ? 各個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量在時(shí)間上出現(xiàn)差異 ? 現(xiàn)金流量在規(guī)模上有差異 ? 項(xiàng)目的壽命有差異 ? 結(jié)論是：凈現(xiàn)值的方法更好，它能最大限度地增加股東財(cái)富 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 76 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值 獨(dú)立項(xiàng)目 可以 可以 互斥項(xiàng)目 不可以 可以 有資金約束 不可以 可以 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 77 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 修正內(nèi)部收益率：出現(xiàn)了多個(gè)內(nèi)部收益率的計(jì)算結(jié)果時(shí)采用。二者的關(guān)系是：凈現(xiàn)值等于項(xiàng)目未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 49 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 收購(gòu)：快速多元化的手段 收購(gòu)前管理：要重視定量分析成本收益，更應(yīng)重視人力資源、組織、企業(yè)文化 收購(gòu)后管理： 1+1＞ 2 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 50 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 戰(zhàn)略聯(lián)盟：合資 價(jià)值鏈上兩個(gè)以上的企業(yè)間建立的長(zhǎng)期合作關(guān)系，共享、互補(bǔ)資源來(lái)增強(qiáng)彼此的競(jìng)爭(zhēng)力 好處：分擔(dān)投資成本、增加融資吸引力 公司間不互相持股，采用設(shè)立新公司的方式 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 51 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)部創(chuàng)業(yè)的方式 風(fēng)險(xiǎn)投資：類似于 VC的做法 創(chuàng)業(yè)孵化器：人、財(cái)、物的扶持 創(chuàng)意和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目：催生新的想法后轉(zhuǎn)移到老公司 內(nèi)部創(chuàng)業(yè)：內(nèi)部人員獲得投資開創(chuàng)一個(gè)新業(yè)務(wù) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 52 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 業(yè)務(wù)剝離：反多元化 業(yè)績(jī)差而被剝離 為現(xiàn)有業(yè)務(wù)提供資金支持 剝離的評(píng)估以及員工安置 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 53 第二章 長(zhǎng)期投資決策分析 —資本預(yù)算 ? 概述：正確的投資戰(zhàn)略計(jì)劃和投資活動(dòng)是公司價(jià)值增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。 ? 利用信息技術(shù)優(yōu)化配送體系 ? 企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理各環(huán)節(jié)的快速響應(yīng) ? 快速響應(yīng)隨著全球化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)際化而廣泛采用 ? 快速響應(yīng)成為零售商實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的工具，但隨著零售商與供應(yīng)商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，競(jìng)爭(zhēng)方式也從企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略聯(lián)盟與戰(zhàn)略聯(lián)盟之間的競(jìng)爭(zhēng)。某省業(yè)務(wù) BCG分析 國(guó)際長(zhǎng)途 電報(bào)業(yè)務(wù) 2% 國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途 24% 本地業(yè)務(wù) 67% 數(shù)據(jù)業(yè)務(wù) % 10% 市場(chǎng)增長(zhǎng)率 相對(duì)市場(chǎng)占有率 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 38 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 公司戰(zhàn)略框架： 戰(zhàn)略框架的核心是通過(guò)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，取得卓越的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這也是戰(zhàn)略管理的本質(zhì)。下列情況意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加?。? ? 進(jìn)入障礙較低，勢(shì)均力敵的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，競(jìng)爭(zhēng)參與者范圍廣泛； ? 市場(chǎng)趨于成熟，產(chǎn)品需求增長(zhǎng)緩慢； ? 競(jìng)爭(zhēng)者企圖采用降價(jià)等手段促銷； ? 競(jìng)爭(zhēng)者提供幾乎相同的產(chǎn)品或服務(wù)，用戶轉(zhuǎn)換成本很低； ? 一個(gè)戰(zhàn)略行動(dòng)如果取得成功，其收入相當(dāng)可觀； ? 行業(yè)外部實(shí)力接收了行業(yè)內(nèi)實(shí)力薄弱的企業(yè)后，發(fā)起進(jìn)攻性行為，使之成為主要的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者； ? 退出障礙較高，即退出比繼續(xù)競(jìng)爭(zhēng)代價(jià)更高。 ? 購(gòu)買者有能力實(shí)現(xiàn)后向一體化，而賣主不可能前向一體化。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 16 董事會(huì)戰(zhàn)略管理職能 董事會(huì) 或戰(zhàn)略管理委員會(huì) 高層 管理團(tuán)隊(duì) 職能部門 （戰(zhàn)略 、 財(cái)務(wù) ） 子 部門 二級(jí)職能部門 業(yè)務(wù)單元 信息 / 環(huán)境 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 17 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 公司戰(zhàn)略分析 ? 外部分析：通過(guò) PETS分析明確機(jī)遇和威脅 ? 盡量讓各層次的管理者和員工參與外部分析 ? 收集專門的信息以及渠道 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 18 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 社會(huì)、文化、人口和環(huán)境因素 ? 變化實(shí)際上對(duì)所有的產(chǎn)品、服務(wù)、市場(chǎng)和消費(fèi)者都有重大影響 ? 變化帶來(lái)機(jī)會(huì)和威脅 ? 新一代需要新產(chǎn)品、新服務(wù)和新的企業(yè)戰(zhàn)略 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 19 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 政治、政府及法律因素 ? 這些因素對(duì)大小企業(yè)都產(chǎn)生重要的機(jī)遇和威脅 ? 跨國(guó)公司更應(yīng)該注意了解擬將從事業(yè)務(wù)的國(guó)家的政治局勢(shì)和決策過(guò)程 ? 特殊利益集團(tuán)的影響 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 20 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 技術(shù)因素 ? 變革性的技術(shù)正對(duì)企業(yè)發(fā)生巨大影響 ? 戰(zhàn)略家的所有重要決策都涉及技術(shù)問(wèn)題 ? 重視技術(shù)不夠?qū)⑹艿綉土P ? 不同經(jīng)濟(jì)部門對(duì)技術(shù)變化的敏感性不同 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 21 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 全球化競(jìng)爭(zhēng) ? 信息技術(shù)的普及帶來(lái)全球化的消費(fèi)模式 ? 世界性的市場(chǎng)體系 ? 全球競(jìng)爭(zhēng)的本地化 —外資在中國(guó) ? 全球布局生產(chǎn)體系 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 22 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境分析 —五力模型 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 23 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 供應(yīng)商的議價(jià)能力：供方主要通過(guò)其提高投入要素價(jià)格與降低單位價(jià)值質(zhì)量的能力，來(lái)影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。 沃爾瑪?shù)陌咐? 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 9 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及它們同處的投入和產(chǎn)出市場(chǎng)，與對(duì)手相比有優(yōu)勢(shì)。 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 3 討論 ? 戰(zhàn)略是什么？ 夢(mèng)想、戰(zhàn)略、投資 ? 企業(yè)和企業(yè)戰(zhàn)略？ 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 4 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 概述：確定公司股東價(jià)值最大化的途徑 ? 公司戰(zhàn)略是為股東價(jià)值最大化服務(wù)，公司會(huì)形成以提供何種產(chǎn)品和服務(wù)為核心的戰(zhàn)略理念：能有效地配置公司內(nèi)的資源、各層面的利益相關(guān)者都獲益、與提升質(zhì)量從而給顧客更多回報(bào)一致。 案例：民營(yíng)企業(yè)的 500強(qiáng)情結(jié) ? 明確的戰(zhàn)略后面是實(shí)施計(jì)劃，即一系列行動(dòng)的組合： 投資機(jī)會(huì) 投資戰(zhàn)略（投資方向、規(guī)模和方式） 資本預(yù)算（評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和方案） 確定資本支出以及營(yíng)運(yùn)資本 資金到位的具體時(shí)間，防止資金連斷裂。公司戰(zhàn)略管理的步驟： ? 戰(zhàn)略制定：包括戰(zhàn)略分析和戰(zhàn)略判斷 ? 戰(zhàn)略計(jì)劃與預(yù)算：分解目標(biāo)、分配資源、考核體系 ? 戰(zhàn)略實(shí)施：按層次推進(jìn) ? 戰(zhàn)略評(píng)價(jià)：以財(cái)務(wù)目標(biāo)為主加以評(píng)價(jià) 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 12 公司戰(zhàn)略管理框架 制定目標(biāo)和任務(wù)陳述 建立長(zhǎng)期目標(biāo) 制定、評(píng)價(jià)和選擇戰(zhàn)略 制定政策和樹立年度目標(biāo) 度量和評(píng)價(jià)業(yè) 績(jī) 實(shí)施外部分析 實(shí)施內(nèi)部分析 戰(zhàn)略制定 戰(zhàn)略實(shí)施 戰(zhàn)略評(píng)價(jià) 反饋 配置資源 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 13 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) 公司戰(zhàn)略制定流程： 戰(zhàn)略判斷是否存在問(wèn)題？ 愿景 環(huán)境 戰(zhàn)略判斷 信息 決策 傳導(dǎo) 感受 方式 / 主體 / 環(huán)境 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 14 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) 計(jì)劃與預(yù)算是否存在問(wèn)題？ 戰(zhàn)略執(zhí)行能力上是否存在問(wèn)題？ 戰(zhàn)略判斷 戰(zhàn)略計(jì)劃 與預(yù)算 業(yè)務(wù)單元 業(yè)績(jī)目標(biāo) 行動(dòng) 結(jié)果 2022/8/15 公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù) 15 第一章 公司戰(zhàn)略管理與財(cái)務(wù) ? 董事會(huì)與公司戰(zhàn)略 ? 董事會(huì)作為公司最高的戰(zhàn)略決策機(jī)構(gòu)，對(duì)公司戰(zhàn)略過(guò)程的參