【正文】 福禍何所倚，殊難預(yù)料。否則，個(gè)別實(shí)力較弱的信托公司是否會(huì)被淹沒在泛資管時(shí)代的汪洋大海里也未可知。建設(shè)強(qiáng)大中臺(tái)，發(fā)揮中臺(tái)的制衡功能，將成為信托業(yè)的共識(shí)。未來，信托風(fēng)控將從項(xiàng)目審查環(huán)節(jié)向前和向后延伸，在盡調(diào)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和中后期管理上下大功夫，實(shí)現(xiàn)全流程全方位的風(fēng)控覆蓋。不過，飲下自己在急功近利中釀下的苦酒甚至毒酒，清醒之后再出發(fā)也許才是這個(gè)行業(yè)真正成熟的開始。通過良好的風(fēng)控機(jī)制，信托公司可以操作傳統(tǒng)融資渠道不會(huì)涉足的風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，從而吸引具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資金進(jìn)入，并為投資者獲取較高收益?？梢灶A(yù)期，在信托業(yè)法出臺(tái)之前，委托人與信托公司之間的信托糾紛將會(huì)以各地差異較大的司法判決結(jié)案。信托與交易方的糾紛在傳統(tǒng)法律框架下基本都可以解決，沒有什么特殊性，信托糾紛的特殊在于委托人與信托公司之間的信托法律關(guān)系及信托財(cái)產(chǎn)的特殊形態(tài)。大樹底下雖好乘涼，卻也難成長，股東在背后的保護(hù)也有負(fù)面的作用。但是遠(yuǎn)期受讓不等于保證擔(dān)保，如果屆時(shí)信托項(xiàng)目本身價(jià)值出現(xiàn)重大變化，資管公司是否還會(huì)履行受讓義務(wù)也未可知。（十六）資管公司接盤近年來，四大資管公司接手了部分出現(xiàn)兌付問題的項(xiàng)目，并從房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中獲利頗豐。既然信托公司是合同簽訂主體，是法定的受托人，不能履行起碼的盡職管理責(zé)任，當(dāng)然負(fù)有法律上的責(zé)任。一是認(rèn)為披露不重要，因?yàn)橥顿Y人基本不看合同。不過由于各種原因，有些項(xiàng)目中的資金監(jiān)管也是有名無實(shí)。但由于最高院聯(lián)營司法解釋仍然適用，理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)其效力一直都存在較大爭議。（九）參與目標(biāo)公司的治理信托公司通過股權(quán)投資，實(shí)質(zhì)的參與目標(biāo)公司的經(jīng)營或者行使一票否決權(quán)來影響目標(biāo)公司的經(jīng)營活動(dòng)，是降低投資風(fēng)險(xiǎn)非常好的途徑，也是銀行等融資渠道所不具備的。另一方面，自然人財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行中容易出現(xiàn)權(quán)屬爭議，尤其是夫妻共同財(cái)產(chǎn)的問題會(huì)給法院的強(qiáng)制執(zhí)行帶來很大困擾。各地高速公路幾乎都是由特定的經(jīng)營主體負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營的，他們就是質(zhì)押收費(fèi)權(quán)的融資方，如果變現(xiàn)，應(yīng)該如何拍賣，誰可以受讓，應(yīng)履行何種手續(xù)，受讓方又該如何行使收費(fèi)權(quán)，都不清楚。這些收費(fèi)權(quán)最大的問題在于估值和變現(xiàn)困難。擔(dān)保法設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款質(zhì)押的初衷在于為享有預(yù)期可償還的優(yōu)質(zhì)債權(quán)的債權(quán)人提供流動(dòng)性支持。（六）權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保法規(guī)定的各種權(quán)利質(zhì)押，信托公司在近幾年的實(shí)際操作中幾乎都有涉及?；蛟S未來，一些優(yōu)秀的信托公司會(huì)組建自己的行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)行業(yè)研究能力。二、擔(dān)保措施篇（四）不動(dòng)產(chǎn)抵押足額的不動(dòng)產(chǎn)抵押是很多項(xiàng)目得以操作的核心保障措施。（三）中臺(tái)審查制衡以法律合規(guī)審查和風(fēng)險(xiǎn)控制為核心的中臺(tái)部門是制衡信托業(yè)務(wù)經(jīng)理的重要環(huán)節(jié)。但是通過公開渠道可以查詢和驗(yàn)證的信息，還是應(yīng)當(dāng)去獲取的，而不應(yīng)單純依賴融資方自身提供。不少盡調(diào)報(bào)告中對(duì)于融資方和交易方的介紹是直接從網(wǎng)站上粘貼復(fù)制而來，充斥著主觀判斷性的褒揚(yáng)語句，如果出現(xiàn)訴訟糾紛，這也會(huì)成為委托人主張信托公司未能盡職的理由。他們對(duì)信托公司百般迎合，并不是因?yàn)樾磐泄居卸嗝磁猓乔鼜挠谧陨砝嫘枰?，我們也無法預(yù)期等他們無力償債、發(fā)生糾紛后，會(huì)如何運(yùn)用手中的權(quán)力，以迎合他們彼時(shí)的利益。總體而言，信托項(xiàng)目融資方的資信要劣于銀行的貸款客戶。真正的問題在于，每一種武藝都有他的弱點(diǎn)甚至是致命傷。自有資本不過數(shù)十億的信托公司管理著數(shù)以千億計(jì)的資產(chǎn)，每個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)問題都不容小視。在目前的國情之下，選擇良好的交易對(duì)手的確是降低風(fēng)險(xiǎn)最簡單、有效的方式。目前有些地方政府通過融資平臺(tái)大規(guī)模借道信托融資，并以人大預(yù)算函、政府承諾等方式提供隱形保障。目前信托公司業(yè)務(wù)人員普遍年輕，專業(yè)水準(zhǔn)可能較高，但社會(huì)經(jīng)驗(yàn)不足，難在短暫接觸中辯別人的真假善惡。目前盡調(diào)所要獲得的信息集中掌握在司法、工商、稅務(wù)、住建、土地等公權(quán)力部門，如果這些部門不主動(dòng)公開，難以獲取。盡調(diào)是所有項(xiàng)目風(fēng)控的開始，而對(duì)于一些中小企業(yè)項(xiàng)目，或許盡調(diào)才是整個(gè)項(xiàng)目風(fēng)控最核心的一環(huán)。優(yōu)秀的中臺(tái)除了具備較強(qiáng)的專業(yè)能力之外，對(duì)于信托項(xiàng)目也應(yīng)當(dāng)有較高的掌控力，否則既不能提供專業(yè)服務(wù)，也無法進(jìn)行監(jiān)督制衡，但由于中臺(tái)與前臺(tái)待遇差距較大，中臺(tái)人員流失比較嚴(yán)重。如果出現(xiàn)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)項(xiàng)目的抵押率再低也難以處置。但是隨著優(yōu)質(zhì)抵押物資源的減少，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押也成為信托公司操作較多的擔(dān)保方式。另一方面，股權(quán)質(zhì)押的辦理可能存在問題。各種收費(fèi)權(quán)質(zhì)押?？傮w上，信托公司傾向于認(rèn)為只要能辦登記的就是有效的，所以用足了各種傳統(tǒng)、非傳統(tǒng)甚至另類的擔(dān)保物和擔(dān)保方式?？毓晒蓶|或者關(guān)聯(lián)企業(yè)出具的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，如果融資方本身即是母公司主要財(cái)產(chǎn)，關(guān)聯(lián)企業(yè)跟融資方本身就經(jīng)?！盎ネㄓ袩o”，保證的實(shí)際意義不大。且不說債權(quán)本身的真實(shí)性難以驗(yàn)證，即便是真實(shí)存在的債權(quán)，它都不是真金白銀，對(duì)優(yōu)先級(jí)受益人權(quán)益的實(shí)質(zhì)擔(dān)保力都存在很大的不確定性，更像是畫餅充饑。（十）分散投資借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化和信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，同一筆信托財(cái)產(chǎn)再設(shè)信托，并投向不同的項(xiàng)目，各筆投資之間風(fēng)險(xiǎn)隔離。（十二）資金監(jiān)管和保證金賬戶信托公司能夠?qū)π磐匈Y金的使用進(jìn)行監(jiān)管，防止資金不被挪用，按照預(yù)期的規(guī)劃和進(jìn)度完成擬投資項(xiàng)目。實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)保證金被支付到信托財(cái)產(chǎn)專戶的做法，這既違背了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的基本原則，也沒有實(shí)現(xiàn)保證金賬戶的特定化，其法律效力在司法實(shí)踐中有可能受到質(zhì)疑。受托人作為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，其營業(yè)行為不光是對(duì)特定委托人負(fù)責(zé)，也要對(duì)其執(zhí)業(yè)行為負(fù)責(zé)。四、危機(jī)應(yīng)對(duì)篇（十五）以新兌舊部分信托項(xiàng)目中，如果融資方到期不能清償債務(wù)，又無法得到其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，信托公司可能會(huì)發(fā)行一個(gè)新的信托產(chǎn)品，募集資金將原信托資金置換，以實(shí)現(xiàn)按期兌付。有信托專業(yè)人士以四大資管公司接盤信托項(xiàng)目來證明房地產(chǎn)信托項(xiàng)目的整體低風(fēng)險(xiǎn)，不管結(jié)論對(duì)錯(cuò)，這論據(jù)實(shí)在不太有說服力。這是央企、金融機(jī)構(gòu)和地方政府控股的信