【正文】 ③ 通過消費(fèi)者傳導(dǎo)機(jī)制。系統(tǒng)性是貨幣政策規(guī)則的中心內(nèi)容，根據(jù)其要求，貨幣當(dāng)局必須建立系統(tǒng)性的反應(yīng)機(jī)制，以考慮私人部門的預(yù)期行為，使這一時(shí)期的貨幣政策優(yōu)化。金融創(chuàng)新使貨幣政策效應(yīng)下降，其最主要原因是貨幣流通速度受影響。第62節(jié) 金融創(chuàng)新的內(nèi)容621 ) 金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，P550622 ) 金融市場(chǎng)的創(chuàng)新623 ) 金融制度的創(chuàng)新第63節(jié) 金融創(chuàng)新的貨幣政策效應(yīng)631 ) 金融創(chuàng)新與貨幣供給金融創(chuàng)新使貨幣定義及其計(jì)量的難度增加。金融創(chuàng)新使早期的金融管制失去了效力，并推動(dòng)了20世紀(jì)80年代的金融自由化，但金融自由化和金融創(chuàng)新同時(shí)也增大了金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融體系出現(xiàn)新的不穩(wěn)定因素。理論基礎(chǔ)：1952年馬柯維茨的投資組合理論，從數(shù)學(xué)角度定義了風(fēng)險(xiǎn)與收益1958年莫迪格里安尼、米勒提出MM定理和“無套利均衡”方法[無套利均衡]當(dāng)某種資產(chǎn)的價(jià)格違背了同值同價(jià)的一價(jià)定律時(shí)，市場(chǎng)處于不均衡狀態(tài)，出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)參與者的套利動(dòng)機(jī)促使市場(chǎng)達(dá)到均衡；在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下，不存在套利機(jī)會(huì)，因此稱為“無套利均衡”。第52節(jié) 金融工具的發(fā)展521 ) 金融工具的類型金融工具又稱金融資產(chǎn)，它是一種能夠證明金融交易的金額、期限以及價(jià)格的書面文件，對(duì)于債權(quán)、債務(wù)雙方的權(quán)利和義務(wù)具有法律上的約束意義。而且，外管局對(duì)其投資避而不談，令西方國(guó)家對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的運(yùn)作動(dòng)機(jī)及透明度不足更加憂心。金融市場(chǎng)創(chuàng)新需要明確的法規(guī)，而中國(guó)對(duì)金融創(chuàng)新有極為迫切的需求，北京大學(xué)金融學(xué)教授Michael Pettis表示。本月稍早，人行大筆一揮即創(chuàng)造了新的債券市場(chǎng)，將銀行間交易的短期商業(yè)票據(jù)，由最長(zhǎng)12個(gè)月延長(zhǎng)為五年。為什么不讓融資活動(dòng)更為市場(chǎng)導(dǎo)向呢?為什么要這么倚賴銀行?這種缺乏效率的作法正拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，渣打的Green指出。 主管機(jī)關(guān)彼此角力，金融市場(chǎng)發(fā)展受阻2008年 4月 29日 星期二路透北京中國(guó)經(jīng)濟(jì)主編魏倫(Alan Wheatley)如果監(jiān)管機(jī)關(guān)相互較勁是奧運(yùn)比賽項(xiàng)目，中國(guó)在8月的奧運(yùn)上也許可以囊括此一項(xiàng)目的獎(jiǎng)牌。這與南方的命運(yùn)驚人相似，同為最早誕生的老字號(hào)券商，同在市場(chǎng)上大起大落，同被政策性機(jī)構(gòu)建銀投資接收，而最為雷同的還有最終悲慘結(jié)局———南方證券和華夏證券這兩個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)钠放萍磳娜藗円暰€中消失。有傳聞稱天同證券的委托理財(cái)窟窿高達(dá)60億元，這樣一個(gè)爛攤子很讓當(dāng)?shù)卣^疼，許多當(dāng)?shù)卮笃髽I(yè)都是望而卻步，放棄了重組。這時(shí)候的建銀投資已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的出資人，它要在南方證券的廢墟上重新建立一家新證券公司，該公司很可能就冠以“建銀證券”的名字。緊接著，匯金公司又將援助之手伸向另一個(gè)老牌券商申銀萬國(guó)，匯金計(jì)劃出資40億元，持有申銀萬國(guó)約40%的股權(quán)，持股期限暫定為3年?！　≈亟M模式也是不斷翻新，繼去年的托管模式、再貸款模式之后，今年出現(xiàn)了政府資金主導(dǎo)的“匯金模式”和“建銀模式”以及“中信+建銀”模式。 從次貸危機(jī)到法國(guó)興業(yè)銀行欺詐案，事實(shí)表明即使在金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的西方經(jīng)濟(jì)體，風(fēng)險(xiǎn)管理也依然是一個(gè)重要課題，其制度要達(dá)到完善水平“還有很長(zhǎng)的路要走”。 就是這樣一家“明星級(jí)”的金融機(jī)構(gòu)，近來卻接連傳出重大負(fù)面消息。但在今年年初，他卻錯(cuò)誤地估計(jì)市場(chǎng)將出現(xiàn)上漲，最終在最近一輪全球股市大動(dòng)蕩中“血本無歸”。蓋維耶爾便開始在上級(jí)不知情的情況下從事違規(guī)交易。并且，金融機(jī)構(gòu)在通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)于和諧社會(huì)的同時(shí)，自身也面臨歷史發(fā)展的良機(jī)。與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化可引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，有助于提高社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，提供建設(shè)的財(cái)力支持。424 ) 本節(jié)閱讀材料尚福林：資產(chǎn)證券化是國(guó)家戰(zhàn)略的重要平臺(tái) 20070526　上海證券報(bào) 　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在為近日出版的《企業(yè)資產(chǎn)證券化前沿》一書作序時(shí)指出，資產(chǎn)證券化的推行對(duì)于深化我國(guó)金融改革具有重要意義，資產(chǎn)證券化憑借其獨(dú)有的特性，將成為實(shí)施國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的重要融資平臺(tái)。間接融資工具：可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保險(xiǎn)單、金融債券優(yōu)劣比較間接融資優(yōu)點(diǎn)：信息充分、交易成本低、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性高（基本都是相對(duì)資金供給者而言的）直接融資優(yōu)點(diǎn)：長(zhǎng)期資本、交易市場(chǎng)化、加速資本積累的杠桿作用（主要是相對(duì)資金需求者而言）422 ) 中國(guó)融資格局的變動(dòng)趨勢(shì)423 ) 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指將已經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)集中起來并重新分割為證券進(jìn)而轉(zhuǎn)賣給市場(chǎng)上的投資者，從而使此項(xiàng)資產(chǎn)在原持有者的資產(chǎn)負(fù)債表上消失，即將貸款或應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換為可流通的金融工具的過程。第41節(jié) 金融機(jī)構(gòu)體系411 ) 金融機(jī)構(gòu)體系的構(gòu)成現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融體系銀行機(jī)構(gòu)（中央銀行、存款貨幣銀行、專業(yè)銀行）是核心非銀行機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)公司、投資公司、信用合作組織、基金組織、消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)、租賃公司、證券交易所）把中央銀行的宏觀調(diào)控與以商業(yè)銀行為主體包括各類金融機(jī)構(gòu)的靈活融通資金結(jié)合起來。 　　自1990年以來的18年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持10％以上增速的時(shí)期有兩次。％，年度之間的波幅不超過1個(gè)百分點(diǎn)，避免了經(jīng)濟(jì)的大起大落。石油價(jià)格和食用植物油的價(jià)格都是剛性很強(qiáng)的產(chǎn)品，所以也是推動(dòng)CPI上漲非常重要的結(jié)構(gòu)性因素。同時(shí)，藍(lán)耳病等疫病的影響也使得豬肉價(jià)格增加。3月份以來，連續(xù)10個(gè)月超過3％的警戒線，8月份以來又連續(xù)5個(gè)月超過6％。）323 ) 供求混合型 螺旋式(1) 　起因于成本推動(dòng)，產(chǎn)生滯脹(2) 　總需求不斷擴(kuò)張（原因是政府采取的擴(kuò)張性的貨幣政策或財(cái)政政策，以解決滯脹。B. AS曲線的特殊性，“翹尾”的原因，微觀上對(duì)應(yīng)的曲線是什么？“翹尾”對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量稱為自然產(chǎn)量率或充分就業(yè)產(chǎn)量。高薪只是相對(duì)一些壟斷行業(yè)高管而言的?！　∠薷吲c提低國(guó)務(wù)院國(guó)資委的相關(guān)人士說，與一些特殊機(jī)構(gòu)相比，央企職工的收入或許不足掛齒，可央企高薪為何會(huì)成為眾矢之的？他認(rèn)為，輿論的看法或多或少 “有失偏頗”，或者 “以偏概全”，“也許深入問題本質(zhì)才會(huì)看到更為清晰的圖景”。此后，壟斷行業(yè)高收入引起了社會(huì)輿論的普遍質(zhì)疑。中石化加薪　　消息人士稱，中石化系統(tǒng)正在醞釀一次工資普漲，這是幾年來的第一次。完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)不可能發(fā)生利潤(rùn)推動(dòng)型通貨膨脹，因?yàn)槠髽I(yè)是價(jià)格接受者，獲得零利潤(rùn)。利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)階段（1996年至今）從1996年開始，中央銀行才在利率市場(chǎng)化方面進(jìn)行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場(chǎng)利率的新型體制，實(shí)現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。中國(guó)的利率體系，現(xiàn)在除了貸款下限和存款上限以外，其他各類利率是基本可以浮動(dòng)的。 通貨膨脹（名義利率與其同方向變化） 中央銀行的貼現(xiàn)率（貨幣政策直接影響利率） GDP（長(zhǎng)期兩者同方向變化，并且它對(duì)貸款利率影響大） 財(cái)政政策A. 政府購買（G）增加將導(dǎo)致利率上升，私人投資I減少，稱為擠出效應(yīng)；Y=C+I↓+G↑+NX Y怎么變？凱恩斯認(rèn)為Y能夠增加；貨幣主義認(rèn)為Y不變，即產(chǎn)生完全的擠出效應(yīng)。但古典學(xué)派和凱恩斯學(xué)派在此存在爭(zhēng)議，例如當(dāng)外部沖擊導(dǎo)致IS0移動(dòng)到IS1時(shí)： 古典學(xué)派認(rèn)為，伴隨著經(jīng)濟(jì)的蕭條（均衡的Y減少了），物價(jià)水平會(huì)下降，因此實(shí)際貨幣供給會(huì)增加，表現(xiàn)為L(zhǎng)M0的右移，直到Y(jié)回復(fù)Yf為止，即LM0移動(dòng)成為L(zhǎng)M1。因此寧愿持有貨幣。3. 名義利率與實(shí)際利率（國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)）若無通貨膨脹，兩者相等。事實(shí)上，即使是在宏觀貨幣政策上，兩者的關(guān)系也是對(duì)應(yīng)的。這位程序員表示，將對(duì)法院的判決提起上訴，因?yàn)橹袊?guó)并沒有有關(guān)虛擬資產(chǎn)的法律。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，只要人們信任虛擬貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)，這種貨幣就能像真實(shí)貨幣一樣發(fā)揮效用。它已對(duì)國(guó)內(nèi)著名拍賣網(wǎng)站淘寶網(wǎng)提起訴訟，后者允許用戶在網(wǎng)上交易Q幣。隨后，賣家向買家的賬戶里劃入Q幣，或者讓買家進(jìn)入到賣家設(shè)置的賬戶里取出。由于信用卡在中國(guó)尚未普及，Q幣在完成網(wǎng)上小額購物活動(dòng)時(shí)，安全、方便的優(yōu)點(diǎn)就顯得很突出。但目前有很多人擔(dān)心，Q幣是虛擬貨幣導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)世界和現(xiàn)實(shí)生活之間界限被模糊的最極端事例，虛擬貨幣還在挑戰(zhàn)法律監(jiān)管的極限。而在目前階段，就是加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律。因此，貨幣的統(tǒng)計(jì)越來越困難，貨幣的調(diào)控也越來越無以為據(jù)。后人發(fā)展：（1）鮑莫爾對(duì)于交易性貨幣需求的修正運(yùn)用最優(yōu)存貨模型，揭示貨幣交易需求與利率的相關(guān)性（2）托賓對(duì)投機(jī)性貨幣需求的修正研究了利率預(yù)期不確定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的投機(jī)需求，即凱恩斯L2（r）中的r應(yīng)當(dāng)是值。貨幣流通速度是指一年內(nèi)，貨幣能滿足多少次交易使用。中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。即近年來美聯(lián)儲(chǔ)通過設(shè)定聯(lián)邦基金利率（銀行之間對(duì)短期貸款收取的利率）目標(biāo)作為其貨幣政策，并通過公開市場(chǎng)活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)利率。課程考試分值：100分題型：名詞解釋、簡(jiǎn)答、論述考試形式：閉卷第 1 章 貨幣供求以現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的貨幣銀行學(xué)，“均衡”的特征貫穿始終，必須掌握。目前的統(tǒng)計(jì)體系（選擇題）：國(guó)際貨幣基金組織（IMF）：M0=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金M1=M0+活期存款M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+定期存款+政府存款（包括國(guó)庫券）*注意：流動(dòng)性依次遞減，下同。結(jié)論：貨幣乘數(shù)m是法定準(zhǔn)備率RRr的倒數(shù)思考：（1）若放松假定A，即無存款準(zhǔn)備金，會(huì)發(fā)生什么情況？（2）若放松假定B，即顧客全部提現(xiàn)，會(huì)發(fā)生什么情況？Bankrun兩者的聯(lián)系與區(qū)別聯(lián)系：商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備的總數(shù)等于原始存款，即中央銀行的“對(duì)商業(yè)銀行貸款”和“商業(yè)銀行存款”項(xiàng)目。例如：在研究收入的模型中，收入、學(xué)歷、能力、職位、年齡、運(yùn)氣幾個(gè)變量中，內(nèi)生？外生？凱恩斯認(rèn)為貨幣供給外生，因此凱恩斯理論的模型中，貨幣供給線是垂直的?，F(xiàn)金余額說與劍橋方程：M=kPY立足于貨幣的儲(chǔ)藏手段職能其中PY是名義GDP，k取決于持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，即取決于其他類型金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率，兩者呈反向關(guān)系。為了防止貨幣成為經(jīng)濟(jì)混亂的原因，給經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的運(yùn)行環(huán)境，貨幣主義主張最優(yōu)的貨幣政策是按單一的規(guī)則控制貨幣供給量，其貨幣增長(zhǎng)速度等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率加上通脹率。當(dāng)資金離開銀行而去，當(dāng)各種各樣的金融交易越來越多地在銀行之外進(jìn)行，就是貨幣當(dāng)局該不該理會(huì)它的問題。Q幣危機(jī):虛擬貨幣挑戰(zhàn)法律監(jiān)管極限？2007年11月28日　中華工商時(shí)報(bào)　目前在中國(guó)，升值最快的不是人民幣，而是一種被稱為Q幣的虛擬貨幣。對(duì)得分最高的網(wǎng)上游戲玩家，公司還會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)免費(fèi)Q幣，激勵(lì)他們繼續(xù)玩下去。賭博的人也跟風(fēng)而動(dòng)，開始利用Q幣規(guī)避法律對(duì)賭博的限制，將在網(wǎng)上打麻將和玩撲克牌游戲贏的Q幣兌成現(xiàn)金。通知說，政府將禁止倒賣虛擬貨幣，并要求經(jīng)營(yíng)企業(yè)嚴(yán)格區(qū)分虛擬交易和電子商務(wù)的實(shí)物交易。在Second Life（《第二人生》）等虛擬與現(xiàn)實(shí)交織的世界里，有些虛擬貨幣被用來購買房產(chǎn)、工具和其他資產(chǎn)。但目前全球范圍對(duì)虛擬資產(chǎn)既無法規(guī)限制，也無法律保護(hù)措施。一些新規(guī)定反而讓市場(chǎng)出現(xiàn)了物以稀為貴的局面。（2）貨幣市場(chǎng)包括：短期政府債券市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行短期信貸市場(chǎng)，各有利率（3）資本市場(chǎng)包括：債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，各有利率 證券（債券和股票）價(jià)格與利率成反比。（△M包括了新發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣和新的貨幣創(chuàng)造，而這些都是政府可以控制的。第23節(jié) ISLM模型 231 ) 模型回顧封閉經(jīng)濟(jì)條件下的均衡是總供求均衡，它要求產(chǎn)品市場(chǎng)與代表產(chǎn)品進(jìn)行交換的貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡，這是用ISLM模型分析的。 凱恩斯主義與古典學(xué)派的矛盾：凱恩斯主張政府干預(yù)；凱恩斯主義與貨幣主義的矛盾：凱恩斯主張財(cái)政政策有效，貨幣政策無效。 影響國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目第25節(jié) 中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革利率市場(chǎng)化，簡(jiǎn)單說來就是銀行能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)變化，調(diào)整銀行不同期限、不同結(jié)構(gòu)的貸款和存款利率。改革利率生成機(jī)制階段（1993年—1996年）利率改革主要任務(wù)是不斷通過擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍，放松對(duì)利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場(chǎng)行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個(gè)有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。 供給型通貨膨脹A. 成本推動(dòng)型通貨膨脹由于上游產(chǎn)品價(jià)格（比如石油）和工資率（比如糧食）上升而引發(fā)的通貨膨脹。中石化是中國(guó)三大國(guó)有石油巨頭之一。不過，在中石化系統(tǒng)內(nèi)，不少工作人員都在議論這件事?！　∪ツ?月27日，國(guó)資委對(duì)國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)職工工資收入水平、增長(zhǎng)情況、與所在地社會(huì)平均工資水平等情況進(jìn)行了大范圍的調(diào)查，調(diào)查時(shí)限是2004年至2006年。就“低收入與央企高薪”而言，當(dāng)務(wù)之急還是低收入問題，只有把低收入社會(huì)難題破解了，才能真正看清楚央企薪酬待遇水平，正因?yàn)閲?guó)資委一直在收入分配改革上不遺余力地推進(jìn)各項(xiàng)工作，使得一些矛盾及時(shí)得以處理，同時(shí)，又有助于企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。上述國(guó)資委人士說，他個(gè)人認(rèn)為這筆收入上繳財(cái)政后，財(cái)政部門可以考慮用以平衡社會(huì)差距，如用于物價(jià)上漲后補(bǔ)貼給窮人，“與其糾纏于收入差距，不如去思考超額利潤(rùn)的去向更有意義。322 ) 成本推動(dòng)型(1) 　起因：上游產(chǎn)品價(jià)格或工資上漲導(dǎo)致AS線向上移動(dòng)，注意AS線尾部不動(dòng)，說明資源限制依然存在。自2003年以來，國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)、低通脹的良好態(tài)勢(shì)。 　　從結(jié)構(gòu)上講，影響這一輪CPI上漲的誘因是去年年中豬肉價(jià)格的上漲。我國(guó)進(jìn)口石油比較多，這對(duì)于國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲是有推動(dòng)作用的?？刂莆飪r(jià)的上漲需要采取多方面的措施，而措施收到成效需要一個(gè)過程，相信一定能夠收到應(yīng)有的成效。 　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示。 不存在資源閑置時(shí)此時(shí)通貨膨脹不會(huì)帶來任何增長(zhǎng)。特征：貨幣資金需求者自身直接發(fā)行融資憑證給供給者，券商、經(jīng)紀(jì)人等只作為中間人并收取傭金。該模式的資金募集成本低，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)小，但銀行集中了大量的風(fēng)險(xiǎn)。通過優(yōu)化金融資產(chǎn)配置，有利于促進(jìn)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，改變當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)過度集中于銀行體系的局面，增強(qiáng)我國(guó)金融體系的彈性和防御各種沖擊的能力，維