股權(quán)估值與股票發(fā)行價格市場化分析-免費閱讀
【正文】 擔(dān)任過北京青年經(jīng)濟(jì)學(xué)會理事(1988)和中國人民大學(xué)博士和碩士研究生學(xué)術(shù)委員會常務(wù)副主任(19871988)。曾參與世界銀行、國際貨幣基金組織等在捷克查爾斯大學(xué) (1995) 主辦的“市場經(jīng)濟(jì)與金融分析 ”培訓(xùn)，取得結(jié)業(yè)證書?！ ∥覈纳暇W(wǎng)定價?！ 。ㄋ模﹥r值評估對IPO的意義 引導(dǎo)理性回歸的過程?！ ∑髽I(yè)價值 = 實際投入的成本 + 未來EVA現(xiàn)值 實際投入資本 = 公司負(fù)債 + 股東權(quán)益 資本成本 = WACC * 實際投入資本 對EVA的估計: EVA = 稅后營業(yè)利潤（NOPAT）– capital change（資本成本） NOPAT: Net operating profit adjusted for tax EVA ={ROIC WACC}*實際投入資本 MVA （ market value added）市場附加值（未來的EVA現(xiàn)值） CAP（Competitive advantage period） （二）股票的供求與股票發(fā)行價格市場化 金融資產(chǎn)的均衡價格是由金融資產(chǎn)的供求決定的?！ 《敲抗射N售比(multiple of sales per share)，即用總銷售額除以股票價格。因此，對P/E的絕對值要做比較細(xì)致的微觀分析，我們才能得出對股票價格的科學(xué)評價?！ 。?）我們先看紅利增長率模型(dividend growth rate model) 假設(shè)D0 = D1 =……Dt，則 V = D1/k （2）我們再看恒定增長模型(the constant growth model) 假設(shè) Dt = Dt1(1+g) = D0(1+g)t 則 V = D1/（kg） ?。?）再一個模型是多重增長模型(multiple growth model) 假設(shè)前幾年紅利是不穩(wěn)定的，但后來穩(wěn)定了，則股票價值為 V = D1/（1+i）+D2/(1+i)2+….DT1/(1+i)T1+ PT1/(1+i)T1 其中PT1是T1時的價格。 三、公司價值評估與IPO發(fā)行估值方法的運用 對于股權(quán)資本的價格，即對股票的估價(valuation on stocks)是一件很不容易的事情?！ 。ㄋ模┯绊懝緝r值因素的系統(tǒng)分析 ?。ㄎ澹┕緝r值與資本運營(financial planning)及資本結(jié)構(gòu) 對BD、CEO、CFO，公司價值最化（shareholder value maximization）的經(jīng)營目標(biāo)?！ 」撅L(fēng)險披露與規(guī)避訴訟責(zé)任，如果投資者不能將風(fēng)險因素反映到價值評估上，必須出發(fā)發(fā)行人在風(fēng)險披露上的道德風(fēng)險。這一模型的局限在于假設(shè)沒有非系統(tǒng)風(fēng)險，即只有一個系統(tǒng)風(fēng)險。 利率是連接今天價值(present value )和明天價值(future value)的紐帶。 l 股票價格機制合理化有利于投資者的參與，促進(jìn)儲蓄資源的動員和利用。股權(quán)估值與股票發(fā)行價格市場化：一個理論框架（提綱 2000/10/24） 一、培育理性的股票價格機制是證券市場深化化發(fā)展的根本環(huán)節(jié) 定價機制不合理和價格扭曲是證券市場發(fā)展的根本障礙?！ 股票價格機制合理化有利于公司經(jīng)營的穩(wěn)定。FV = PV（1+r）n 或者PV = FV /（1+r）n?！ ?Stephen Ross) 提出了更一個更現(xiàn)實的模型，就是套利定價理論(Arbitrage pricing theory，APT), 風(fēng)險溢價(risk premium) = Re Rf = b1(Rfactor1e Rf) + b2(Rfactor2e Rf) + …+ bn(Rfactor ne Rf) 這里對風(fēng)險的溢價要考慮的因素不只是市場系統(tǒng)風(fēng)險，還有多種因素1，2，…，n?！ ?
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