篇企業(yè)價(jià)值評(píng)估ppt課件-免費(fèi)閱讀
【正文】 FU 57 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University ?無風(fēng)險(xiǎn)的借與貸 ?貝塔系數(shù) FU 58 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University 第五節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ?市場(chǎng)的期望收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需得到的補(bǔ)償。 FU 54 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University ? 組合的擴(kuò)展一一多種資產(chǎn)構(gòu)成的組合 ?以上討論的是由兩種證券構(gòu)成的組合，我們可以將它擴(kuò)展為由多種證券構(gòu)成的組合。 FU 50 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University ? 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 ?根據(jù)不同人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同，我們將投資者分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)愛好者和風(fēng)險(xiǎn)中立者三類。就是用來表示隨機(jī)時(shí)間發(fā)生可能性大小的數(shù)值。從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類 :市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)是一種選擇權(quán)，是買賣雙方的一種契約，它賦予持有人權(quán)利，而非義務(wù)。在進(jìn)行套期時(shí)，市場(chǎng)參與者非常關(guān)注基差(basis)的波動(dòng)。期貨合約是要求在將來某 ?一特定時(shí)間交割某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。常見的標(biāo)的資產(chǎn)包括利率、匯率、商品、股票、股票指數(shù)、債券和債券指數(shù)。另外，對(duì)于一些頭寸，如交易不活躍的證券，經(jīng)常找不到有意義的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，數(shù)據(jù)缺乏，因而，使模型效果受限。重復(fù)這樣的步驟，我們就可以獲得投資組合的一系列收益率。對(duì)于企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的量化過程，主要基于兩種資料：企業(yè)內(nèi)部資料及市場(chǎng)資料。風(fēng)險(xiǎn)管理的意義在于：如果一個(gè)公司采取積極有效的措施管理其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司價(jià)值得波動(dòng)性就會(huì)下降。風(fēng)險(xiǎn)是可能出現(xiàn)結(jié)果的不確定性。股票價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票評(píng)價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。 英國(guó)統(tǒng)一公債 （ Consol） 就是永久債券的一個(gè)例子 。 FU 13 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University 第二節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值（續(xù)） ?（ 2）復(fù)利的計(jì)算。證券的內(nèi)在價(jià)值是指在對(duì)所有影響價(jià)值的因素 —— 資產(chǎn)、收益、預(yù)期和管理等都正確估價(jià)后，該證券應(yīng)得的價(jià)格。 對(duì)一個(gè)公司而言 ， 市場(chǎng)價(jià)值是清算價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值二者中較大者 。 這種價(jià)值是與公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值相對(duì)的 。 FU 7 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University 第一節(jié)價(jià)值的幾種基本概念（續(xù)） ?因?yàn)橘~面價(jià)值以歷史成本為基礎(chǔ) ， 所以它與一項(xiàng)資產(chǎn)或一個(gè)公司的市場(chǎng)價(jià)值關(guān)系不大 。根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值的一般定義，證券的市場(chǎng)價(jià)值是證券的市場(chǎng)價(jià)格。 FU 12 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University 第二節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值（續(xù)） ?貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 ?（ 1）單利的計(jì)算。息票率（ Coupon rate）債券的標(biāo)定利率，即年利息額除以債券的票面價(jià)值。這個(gè)收益率是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。 ?股利貼現(xiàn)模型（ Dividend discount models）（固定增長(zhǎng)） ?股利貼現(xiàn)模型（ Dividend discount models）：階段性增長(zhǎng)（ Growth phases） FU 19 Xiamen University 2022 Center for Accounting Studies of Xiamen University 第四節(jié) 股票價(jià)值模型 （續(xù)） ?股票收益率的計(jì)算 ?ke＝ D1/P0＋ g （ 4. ） ?市盈率估計(jì)股票價(jià)值 ?市盈率是股票市價(jià)和每股盈利之比，以股價(jià)是每股盈利的倍數(shù)表示。格里森的風(fēng)險(xiǎn)譜系圖，我們可以將風(fēng)險(xiǎn)分為金融風(fēng)險(xiǎn)和非金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)又包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，非金融風(fēng)險(xiǎn)也可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管制風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和事件風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)險(xiǎn)價(jià)值 (VAR)可以簡(jiǎn)單定義如下：擔(dān)險(xiǎn)價(jià)值是指在一定時(shí)間內(nèi)及一定概率（置信水平）下由于市場(chǎng)不利變動(dòng)所造成的企業(yè)價(jià)值的最大潛在損失量。歷史數(shù)據(jù)模擬法是以現(xiàn)時(shí)權(quán)重和由歷史資產(chǎn)收益率構(gòu)成的時(shí)間序列計(jì)算一個(gè)虛構(gòu)的投資組合的歷史。擔(dān)險(xiǎn)價(jià)值的概念及系統(tǒng)也有其局限性，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面 :以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的模型暗含的假設(shè)是未來會(huì)重演過去，但突然事件或結(jié)構(gòu)型的變化往往會(huì)令模型失效。T遠(yuǎn)期合同是一個(gè)在確定的將來按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。套期交易指在期貨市場(chǎng)中持有的頭寸與現(xiàn)貨市場(chǎng)的已有頭寸相反?；Q是一種資產(chǎn)與另一種資產(chǎn)或一種負(fù)債與另一種負(fù)債在將來相互交換的協(xié)議，或具體地說，互換是現(xiàn)金流量的相互交換。可應(yīng)用期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。投資收益率 =無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 +風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 ?（ 3）風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。我們常用正態(tài)分布這種連續(xù)型分布，雖然實(shí)際上并非所有的問題都按正態(tài)分布，但是，根據(jù)概率論的中心極限定理，無論總體分布是正態(tài)還是非正態(tài)，當(dāng)樣本很大時(shí)，其樣本平均數(shù)都趨近于正態(tài)分布。 最后根據(jù)計(jì)算的平均收益率和方差進(jìn)行比較分析 ， 選擇投資方案 。這個(gè)例子所要說明的就是多元化對(duì)于組合風(fēng)險(xiǎn)的影響作用。單個(gè)證券的貝塔系數(shù)是度量一個(gè)大型、多元化組合的合理指標(biāo) 。 FU 56 Xiamen University 20
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