【正文】 在Google的強(qiáng)勢研發(fā)實(shí)力和源源不斷的創(chuàng)造力面前，百度苦心經(jīng)營的本土化優(yōu)勢正在逐漸弱化。經(jīng)常令Google的用戶感到新奇的是，這家獨(dú)特的公司經(jīng)常推出新產(chǎn)品和新策略。收購的方式是完全有可能的，比如像旅游搜索類的網(wǎng)站，QUNAR，通過對其的收購或并購，做大做強(qiáng)。實(shí)際上，這一行為可以加速信息和知識的傳播速度、加速科研成果的推廣，而且還能降低圖書管理費(fèi)用、節(jié)省人力資源成本、方便讀者閱讀以及跨學(xué)科的研究，利于世界的知識交流。實(shí)際上，以筆者的理解，Google在國外的諸多版權(quán)官司和MP3侵權(quán)事件對百度有一定的反思作用?？梢哉fGoogle的企業(yè)文化使員工具有一種激情，具有一種創(chuàng)意，一種理想，同時也保證了企業(yè)高速的成長。Google追求與分享價值，也就是其所倡導(dǎo)的“不作惡也能賺錢”，有利可圖但并非惟利是圖。而微軟也開始展開行動，進(jìn)行公開的競爭，包括網(wǎng)絡(luò)搜索，免費(fèi)電子郵件等，這說明微軟已經(jīng)開始意識到來自Google的挑戰(zhàn)。而一旦微軟在操作系統(tǒng)里集成搜索功能，或者瀏覽器將集成搜索功能，那么Google就有被邊緣化的危險。但是最后Google后來居上，今日的百度作為Google的后來者，要想追趕乃至超越，就需要讀懂Google的靈魂。美國的風(fēng)險投資成功的主要經(jīng)驗(yàn)之一在于其發(fā)達(dá)的多層次的資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場為風(fēng)險資本提供了多渠道的退出變現(xiàn)方式。從投資收益方面來看，在各種退出方式中，首次公開上市的投資收益最高，并購、回購次之，清算最低甚至是負(fù)數(shù)。影響企業(yè)價值的因素之一是折現(xiàn)率，在企業(yè)價值計算模型中，折現(xiàn)率高則企業(yè)價值就會低；折現(xiàn)率低，企業(yè)價值就會高。從國際上有限合伙制的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，其能成為風(fēng)險投資最有效的組織形式的原因是什么？①能夠?qū)崿F(xiàn)人力資本與風(fēng)險資本的有機(jī)統(tǒng)一，有效控制代理人風(fēng)險，降低代理成本；②有效的激勵約束機(jī)制使得風(fēng)險投資的效率更高；③獨(dú)特的信譽(yù)機(jī)制有效地解決了委托人和代理人的香花制衡問題；④降低了稅務(wù)成本。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)以股權(quán)形式投資于風(fēng)險企業(yè)，在投資后監(jiān)測風(fēng)險企業(yè)并參與管理，但不直接控股或直接經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)，而是通過資金和技術(shù)援助，憑借豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、廣博的知識以及對業(yè)界的了解，為風(fēng)險企業(yè)提供增值服務(wù)。③風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資的對象具有一定的局限性，主要是投資高風(fēng)險、高成長、高收益的中小企業(yè)，并主要以股權(quán)的方式參與投資，但并不取得企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15%~20%。但正是由于企業(yè)小，所以才有較大的發(fā)展空間，為風(fēng)險投資提供投資機(jī)會。由于這些企業(yè)經(jīng)營成功與否尚未明確，存在收益的巨大不確定性，投資這類企業(yè)存在著巨大的風(fēng)險，因而稱之為風(fēng)險企業(yè)。風(fēng)險投資的損失控制：是指在對風(fēng)險投資的風(fēng)險因素進(jìn)行充分辨識和分析的情況下，事前對風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和預(yù)控，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性或風(fēng)險發(fā)生后的損失程度。金融市場繁榮，支持風(fēng)險投資的資金就充裕，風(fēng)險投資也隨之會繁榮，高新技術(shù)公司的股價也會上漲，這樣風(fēng)險投資不僅擁有更多的風(fēng)險資本，而且能獲得更高的收益；反之，金融市場蕭條，也必然影響到風(fēng)險資本和風(fēng)險投資的回報率。這種雙重委托代理關(guān)系蘊(yùn)涵著一系列在未來可能暴露出來的風(fēng)險。風(fēng)險資本的特點(diǎn)：①風(fēng)險資本是一種有組織、有中介的資本形式；②風(fēng)險資本是一種長期資本；③風(fēng)險資本通常采取漸進(jìn)投資的方式，選擇靈活的頭在工具進(jìn)行投資；④風(fēng)險資本是一種高風(fēng)險與高收益機(jī)會并存的資本風(fēng)險投資運(yùn)作過程的特殊性：①高度的不確定性。 由于存在種種風(fēng)險，風(fēng)險投資失敗率比較高。 風(fēng)險投資的運(yùn)作流程是金融資本而不是產(chǎn)業(yè)資本，是權(quán)益資本投資而不是實(shí)業(yè)投資。 風(fēng)險投資的特點(diǎn)：高風(fēng)險性、高收益性、低流動性及專業(yè)性和參與性。風(fēng)險投資對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用：①促進(jìn)現(xiàn)代科技創(chuàng)新體系的建立。②風(fēng)險投資基金投資于非上市的高新科技中小企業(yè)，改善了受資企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)在借款上有回旋余地，增加了財務(wù)靈活性，并促進(jìn)企業(yè)向前發(fā)展。③中國政府的效率非常高，在金融危機(jī)面前應(yīng)變能力非常強(qiáng)。 2009年受創(chuàng)業(yè)板和金融危機(jī)的影響，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多。 在全流通時代，大小非等產(chǎn)業(yè)資本占據(jù)了主導(dǎo)地位，由此，我們也必須采用產(chǎn)業(yè)投資方法來對公司進(jìn)行評估，否則我們就無法擁有安全邊際。 風(fēng)險投資家鐘情于什么項目？（沈南鵬） 資金投入后，未來2~3年有30%的回報，即回報周期是3年左右，如資金投入后超過5年，則須慎重考慮風(fēng)險問題。 創(chuàng)業(yè)失敗的原因有四條，分別為：缺乏資金；缺乏財務(wù)控制及會計信息；缺乏管理技巧及經(jīng)驗(yàn)；無法彈性適應(yīng)市場的變化。撰寫商業(yè)計劃書盡量在三句話之內(nèi)介紹清楚團(tuán)隊的業(yè)績、商業(yè)模式、財務(wù)和現(xiàn)金流。對競爭對手的考查有時比對項目企業(yè)的調(diào)查還要有用，因此，要選擇與企業(yè)相關(guān)度最高的3個以上競爭對手作為樣本，比較競爭對手與企業(yè)的優(yōu)劣，發(fā)現(xiàn)項目企業(yè)的競爭優(yōu)勢和不足，考量企業(yè)的市場地位和產(chǎn)品占用率?！?”即到過項目企業(yè)7個以上的部門。 1999年至2009年，中國創(chuàng)投投資行業(yè)主要分布在包括廣義IT、服務(wù)業(yè)和清潔技術(shù)等第三產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。有限合伙人：是指合伙企業(yè)風(fēng)險資本的主要提供者，他們負(fù)責(zé)風(fēng)險投資所需要的資金，投資額一般占總資本的99%，但不參與資金的運(yùn)營管理，只起監(jiān)督作用，并以出資規(guī)模為限對合伙企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任。VC的作用：①風(fēng)險投資可以解決創(chuàng)新企業(yè)的資金瓶頸問題；②為創(chuàng)新企業(yè)的做大做強(qiáng)，提供一系列增值服務(wù)，VC提供的“增值服務(wù)”，用一句話概括，便是“快速、批量打造了一群成功的企業(yè)家”；③凡VC投資的企業(yè)，必須經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查、審核公司帳務(wù)、調(diào)查公司內(nèi)外部利益相關(guān)者等，偷稅漏稅、虛假帳的行為要少很多；④國際化的資源成長性企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)、資本運(yùn)作的手段，第二代企業(yè)家從一開始就站在了更高的起點(diǎn)，并擁有國際化的視野、擺脫了單純依靠個人稟賦和機(jī)遇的束縛，縮短了創(chuàng)業(yè)成功的時間；⑤發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資業(yè)能對國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施能起到事半功倍的作用，美國發(fā)展的源動力是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，沒有美國發(fā)達(dá)的風(fēng)險投資業(yè)，就沒有美國硅谷經(jīng)濟(jì)奇跡，也就沒有美國在創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)中的霸主地位。③風(fēng)險投資家豐富的管理經(jīng)驗(yàn)從而保證企業(yè)能夠較快的取得成功。 天使投資——它是一種大眾化的、分散的、小型的權(quán)益性資本投資，在中小企業(yè)的發(fā)展早期發(fā)揮著極其關(guān)鍵的作用。 以公司清算的方式退出對風(fēng)險投資家來說是十分痛苦的，但這是在企業(yè)經(jīng)營狀況惡化的情況下必須斷然采取的措施。該制度的優(yōu)勢：有限合伙人和普通合伙人可結(jié)成“資本+人”的高效組合，兩權(quán)分離確保了專家理財，同時建立了投資和經(jīng)營的激勵和約束機(jī)制，而且對稅賦可作合法規(guī)避。 私募股權(quán)投資包括企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和PreIPO各個時期企業(yè)所進(jìn)行的投資。企業(yè)家要有從事該行業(yè)的基因，有清晰的戰(zhàn)略，對行業(yè)了如指掌，此外，還要行動敏捷，為人厚道，關(guān)愛員工，要有社會責(zé)任感。PE如何識別優(yōu)秀項目?①項目所處行業(yè)前景，投資好的行業(yè)是投資成功的一半。 成功企業(yè)家的素質(zhì)：①“建立自我,追求無我”的低姿態(tài)；②志存高遠(yuǎn)的價值觀、理想和信念；③非凡的毅力和耐心；④能正確判斷未來。投資市場整體表現(xiàn)的滑落，表明投資人對于市場前景的審慎態(tài)度。這是因?yàn)樵谝粋€高市盈率參考下，新投資公司的原始股東要價自然也高，而這是很多風(fēng)險投資不愿意看到的情形。 在紐約泛歐交易所發(fā)布的2009年全球資本市場IPO融資報告里，中國首次成為全球IPO最為活躍的國家，在清科數(shù)據(jù)的統(tǒng)計中，在全年上市的176家中國企業(yè)中，共有77家的背后有風(fēng)險投資或私募股權(quán)基金支持。歷史上，PE最好的投資機(jī)會都出現(xiàn)在衰退之后一兩年，因?yàn)槟菚r市場已觸底反彈，卻仍在低谷。PE的未來在于，對投資公司運(yùn)營能力的提高比杠桿更重要?！倍兜氖杏?，表示投資者相信上市公司在未來五年中保持每年20%的成長，一百倍市盈率就是企業(yè)要保持每年成長100%才能達(dá)到投資者的要求。大量實(shí)證研究表明，私人股權(quán)投資對股東財富和公司價值的提升作用明顯。 最近10年，美國風(fēng)投基金的IRR（內(nèi)部收益率）%，其中，排名前25%%?？萍紕?chuàng)新是現(xiàn)代財富創(chuàng)造的決定因素。④管理是否規(guī)范，項目要上市就必須規(guī)范經(jīng)營。 2009年，同比下降20%；從投資方面來看，%。美國是全球風(fēng)投最活躍、最發(fā)達(dá)、資金量最大的國家。 GP（General Partner ,普通合伙人）在普通合伙人中，合伙人參與合伙事務(wù)的管理，分享合伙效益，每個普通合伙人都對合伙債務(wù)負(fù)無限責(zé)任或者連帶責(zé)任。②馬化騰具有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)營企業(yè)的作風(fēng)，這種嚴(yán)謹(jǐn)似乎與生俱來。成為天使投資家的條件：擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)大的人脈，一筆豐厚的閑置資金。創(chuàng)業(yè)投資的未來發(fā)展方向：①創(chuàng)業(yè)投資未來將扮演一種產(chǎn)業(yè)整合的角色，創(chuàng)投不僅是提供資金和技術(shù)創(chuàng)造的中介機(jī)構(gòu)，還提供整合資源、創(chuàng)造價值的服務(wù)；②創(chuàng)投業(yè)未來應(yīng)有國際化視野，應(yīng)該走國際化道路，做到投資廣泛化、技術(shù)多元化、投資方式多樣化；③創(chuàng)投業(yè)會逐漸往PE方向發(fā)展。它投資的對象大多數(shù)是高科技中小企業(yè)，當(dāng)這類企業(yè)發(fā)展到一定程度它就退出然后去投資新的項目，風(fēng)投又是創(chuàng)業(yè)資本。2009年后期，在中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升下，股權(quán)投資界尤其是PE界，重泛巨大泡沫。他提醒，投資機(jī)構(gòu)在與項目企業(yè)股東洽談時容易犯的一個錯誤就是只和企業(yè)的實(shí)際控制人接觸，而忽略了與小股東溝通?！?”即至少訪問4個上下游客戶。過去十年間，我國創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總量呈現(xiàn)跳躍式快速增長，創(chuàng)投管理的資本量從2001年的115億美元增至2008年的244億美元，年均復(fù)合增長率高達(dá)11％。 在中國同時操作風(fēng)險投資和PE投資的有規(guī)模的基金是鼎輝和聯(lián)想控股兩家。 風(fēng)險投資中的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與一般股份制企業(yè)優(yōu)先股有不同之處：在一般股份制企業(yè)中優(yōu)先股意味著沒有表決權(quán)，放棄對企業(yè)重大決策的實(shí)質(zhì)性介入；而在創(chuàng)業(yè)型企業(yè)中，代表風(fēng)險資本的一方，不但要參與決策，而且對某些重大事項有完全否決權(quán)或超比例的否決權(quán)。 著名企業(yè)家郭廣昌的三個榜樣是：巴菲特、杰克 深圳是中國第一個風(fēng)險投資試點(diǎn)城市，也是全國最具創(chuàng)新活力的城市。 適合于風(fēng)險投資的條件是：清醒的思考者,走別人沒有走過的路；對該行業(yè)有巨大的熱情。⑤查閱專業(yè)雜志。④風(fēng)險投資基金通常除了提供高科技企業(yè)擴(kuò)展急需而又不容易從其他途徑取得的資金外，亦會利用本身的商業(yè)及財務(wù)專長，為企業(yè)提供技術(shù)上和經(jīng)營上的幫助，例如協(xié)助聘請主要管理人員，提供與市場拓展機(jī)構(gòu)的聯(lián)系以協(xié)助銷售企業(yè)產(chǎn)品，協(xié)助取得所需的技術(shù)以擴(kuò)展及提高企業(yè)的競爭力。⑥創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會。風(fēng)險投資公司集融資、投資、管理三項職能于一身，不僅是資本的供給者，而且是為風(fēng)險企業(yè)提供創(chuàng)立、市場戰(zhàn)略制定、組織管理協(xié)調(diào)等技能的高附加值創(chuàng)造者。 在風(fēng)險投資項目