【正文】 六、 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Negotiable Certificates of Deposits）簡稱CDs，1961年美國的花旗銀行創(chuàng)造產(chǎn)生原因：美國商業(yè)銀行的存款利率上限限制特點（與傳統(tǒng)的定期存款區(qū)別）：不記名、可流通轉(zhuǎn)讓；存單金額大，美國最少為10萬美元，二級市場交易單位為100萬美元。由于沒有建立起一套完善的制度性的法律規(guī)范，使我國國債回購業(yè)務在發(fā)展的同時也伴隨著諸多不規(guī)范的行為和風險?！锬婊刭彛壕褪窃谫徺I某一證券的同時，簽訂協(xié)議在將來某一個日期更高的價格將該證券如數(shù)賣給原來的出賣者。從1981年我國恢復發(fā)行國庫券到1990年底，我國的國庫券發(fā)行一直采用行政分配方法，面向企業(yè)和個人發(fā)行。 （三）國庫券的二級市場國庫券市場的功能最基本的功能也是提高國債的流動性，降低持有者的流動性風險。銀行給付的金額為多少？?銀行扣除的利息為： 500009%1/12=375元?銀行支付給A企業(yè)的金額為： 50000－375＝49625我國票據(jù)市場現(xiàn)狀★第一階段：1982年至1994年，票據(jù)推廣使用。★在票據(jù)貼現(xiàn)之前，票據(jù)所體現(xiàn)的是出票人和持票人這兩個企業(yè)法人之間的債權債務關系。從1996年6月1日起，取消銀行間同業(yè)拆借利率的上限限制，這是推進和完善我國同業(yè)拆借市場的重要舉措。到期收益率和即期收益率的關系四、金融工具的特征金融工具各特征之間的關系:期限性與收益率成正比流動性與收益率成反比風險與收益成正比期限性與風險性成正比流動性與安全性成正比，與風險性成反比第三節(jié) 貨 幣 市 場 一、貨幣市場概述二、同業(yè)拆借市場三、票據(jù)市場四、國庫券市場五、國債回購市場六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、貨幣市場概述貨幣市場的含義：融資期限在一年以下的金融交易市場。（三）風險性 指購買金融工具的本金和預定收益遭受損失的可能性。?第二階段是1997年至今，在《證券投資基金管理暫行辦法》頒布后，由中國證監(jiān)會作為基金管理的主管機關。歐洲各國中英國的基金業(yè)具有較強的代表性。契約型基金又稱為信托型基金，或稱單位信托基金（Unit Trust），它是由基金經(jīng)理人（即基金管理公司）與代表受益人權益的信托人（托管人）之間訂立信托契約而發(fā)行受益單位，由經(jīng)理人依照信托契約從事對信托資產(chǎn)的管理，由托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人負責保管基金資產(chǎn)。封閉型基金在封閉期限內(nèi)，投資者一旦認購了基金受益單位就不能向基金管理公司提出贖回，只能尋求在證券交易所或其他交易場所掛牌，交易方式類似于股票及債券的買賣，交易價格受市場供求情況影響較大。?其最大的特點就是收益共享，風險共擔。 商業(yè)票據(jù)未到期可以向銀行申請貼現(xiàn) B商業(yè)銀行 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（率）工商企業(yè) 貼現(xiàn)（率） A商業(yè)銀行 再貼現(xiàn)（率） 中央銀行 商業(yè)票據(jù)的發(fā)展趨勢：融資票據(jù)（無交易背景而只是以融資為目的的票據(jù)）美國60年代后金額、期限、折價出售、發(fā)行者和購買者 企業(yè)有了新的融資途徑：直接發(fā)行商業(yè)票據(jù)（原因；信息技術的改善是投資者易于分辨信用風險的高低） 有商品交易背景的票據(jù)稱為真實票據(jù) 思考：融資票據(jù)和真實票據(jù)有何區(qū)別？（二）股票 凱恩斯：在人類幾千年的商業(yè)文明中，最偉大又精巧的發(fā)明就是股票。 二、金融工具的分類（一）債務性金融工具和股權性金融工具（二）貨幣市場的金融工具和資本市場的金融工具（三）直接金融工具和間接金融工具（四）原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具。 (二)場外交易市場和場內(nèi)交易市場證券交易所：集中、固定進行證券交易的場所 特點：固定場所內(nèi)集中交易采用經(jīng)紀制（委托代理）競價方式?jīng)Q定成交價格：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 交易證券是經(jīng)批準的上市證券，且交易數(shù)量達到規(guī)定的成交單位場外交易市場：在證券交易所外進行證券交易的市場特點無固定場所，通過通信網(wǎng)絡進行；證券交易可以通過交易商或經(jīng)紀人，也可直接進行，無交易席位的限制；雙方協(xié)商議定價格；交易證券主要是非上市證券種類： 柜臺交易市場 第三市場：已在證券交易所上市但卻轉(zhuǎn)到場外交易的市場 第四市場：證券買賣雙方利用電腦網(wǎng)絡直接進行的大宗證券交易所形成的市場（三）貨幣市場和資本市場 貨幣市場：期限在一年以內(nèi)的短期金融工具的交易市場。第四章 金融市場 金融市場概述 金融工具 貨幣市場 資本市場及其有效性第一節(jié) 金融市場概述一、金融市場（financial market）的概念：資金供求雙方借助金融工具進行各種資金交易活動的場所。在最終貸款者與最終借款者之間就形成了一道風險屏障。為了避免混亂，我們且稱之為“微觀金融”。第一部分指的是貨幣銀行學(money and banking)。了解利率種類的劃分。由于長期債券的流動性較短期債券低，因此，持有長期債券就要承擔更高的流動性風險。因此該理論無法解釋不同期限債券利率一起波動。對事實三的解釋：由于短期利率既可能上升又可能下降，從平均值看，典型的收益率曲線應水平。 FV=(1+i2t)2方案二：今年購買一張一年期的債券，這張債券的年利率為it。因此，不同期限債券是可以完全替代的。債券的流動性越高，對該債券的需求會增加，從而使該債券的價格上升，利率下降。利率是順周期的。四、可貸資金理論一、可貸資金供給來源借貸資金供給來自某期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給的變動。在這種情況下，投機動機的貨幣需求將趨于無窮大，此時，若繼續(xù)增加貨幣供給，將如數(shù)地被人們無窮大的投機動機的貨幣需求所吸收，從而利率不再下降。 到期收益率的作用：使不同期限從而有不同現(xiàn)金流狀態(tài)的債券收益率具有可比性。（四）現(xiàn)值的計算－投資項目評估 現(xiàn)有一工程需10年建成。那么，為了滿足三年后你購房時的首付要求，設三年期存款利率為6%，你現(xiàn)在需要存入多少錢呢？ 計算過程如下：P47計算現(xiàn)值的一般公式：票據(jù)貼現(xiàn)的計算A企業(yè)持有一張商業(yè)票據(jù)，面額為50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。 現(xiàn)值的應用：貼現(xiàn)、項目評估等三、年金終值的計算（一）年金的概念我們在前面只計算了投入一筆資金PV在N年后會獲得的本利和：FV=PV(1+r)n ，如果在每年連續(xù)投入等額的PV，則N年后會取出多少錢？我們把這一系列均等的現(xiàn)金流或付款稱為年金，通常用A表示。一般用利率來表示貨幣的時間價值。） 利息收益（B）=本金（P） 利率（r） 如果知道收益和利率，就可以利用這個公式套算出本金，即：P=B/r(二)利息轉(zhuǎn)化為收益一般形態(tài)的作用★收益資本化在經(jīng)濟生活中被廣泛地應用. ▲ 例1:土地價格=土地年收益/年利率 ▲ 例2:人力資本價格=年薪/年利率 ▲ 例3:股票價格=股票收益/市場利率 ▲ 例4:債券價格=債券利息/市場利率第二節(jié) 利率概述一、利率的含義：貨幣資金的價格二、利率的種類 （一）年利率、月利率和日利率 （二）名義利率和實際利率 名義利率就是以名義貨幣表示的利率。什么是流動性？把通貨、活期存款、股票、定期存款、國庫券、房屋的流動性從大到小排列。在金屬貨幣流通條件下，如果在同一地區(qū)同時流通兩種貨幣，則價值相對低的劣幣會把價值相對高的良幣排擠出流通。三、貨幣制度的演變過程（一）銀本位制（16世紀以前）銀本位制是以白銀作為本位幣幣材的貨幣制度。（二）確定本位幣和輔幣的鑄造、發(fā)行和流通程序 本位幣是一個國家的基本通貨和法定的計價結(jié)算貨幣。 △ M0=流通中現(xiàn)金 △ M1=M0+活期存款 △ M2=M1+準貨幣(定期存款+儲蓄存款+證券公司的客戶保證金+其他存款)美國現(xiàn)行貨幣供給各層次的定義國際貨幣基金組織對貨幣供應量的劃分貨幣的流動性結(jié)構貨幣的結(jié)構也叫貨幣的流動性結(jié)構，是指流動性較高的貨幣與流動性較低的貨幣余額之間的比率。 （二）為什么要劃分貨幣層次?▲現(xiàn)實經(jīng)濟中存在著形形色色的貨幣,需要將它們劃分為不同的層次,使貨幣供給的計量有科學的口徑。四、貨幣是社會計算的工具或選票貨幣是社會計算的工具貨幣是選票五、從控制貨幣的要求定義貨幣P306（一）貨幣的不同定義方法 歸納方法：歸納方法在界定什么是貨幣時，側(cè)重于貨幣的特質(zhì)，這種特質(zhì)是貨幣能夠區(qū)別于其他事物獨特的特征。 Anything that is generally accepted in payment for goods or services or in the repayment of debts.（米什金） 日常生活中人們對貨幣的種種說法： 貨幣就是現(xiàn)金；貨幣等于收入；貨幣就是財富附：貨幣與通貨、財富、收入的區(qū)別(money 、currency, wealth and ine)貨幣(money)不等于現(xiàn)金或通貨(currency ) 通貨通常指硬幣和現(xiàn)鈔，較貨幣范圍??；現(xiàn)金(cash),亦稱通貨(currency)：指由政府授權發(fā)行的不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣,是一國的法償貨幣?！攸c：沒有商品（勞務）與之作相向運動，是在信用交易中補足交換過程的獨立環(huán)節(jié)。 信用貨幣的特點：信用貨幣的形式 （1）紙幣（銀行券）： 銀行券：由銀行發(fā)行、以信用和黃金作雙重保證的銀行票據(jù)。 本書的定義：貨幣是人們普遍接受的，可以充當價值尺度、交易媒介、價值貯藏和支付手段的物品。金銀作貨幣的優(yōu)點和缺點 （三）代用貨幣（大約公元10世紀)：由政府和銀行發(fā)行，代替金屬貨幣流通，往往承諾可隨時兌現(xiàn)為金屬貨幣。紙幣、信用貨幣因此而產(chǎn)生。為預防不測之需或其他目的。三、貨幣和流動性最具有流動性的資產(chǎn)或金融工具就是貨幣。所以，實證方法把貨幣定義為與名義國民收入具有很強的相關關系的、可以由中央銀行加以控制的流動資產(chǎn)或流動資產(chǎn)的集合。準貨幣又叫亞貨幣或近似貨幣(Quasi money),是一種以貨幣計值，雖不能直接用于流通但可以隨時轉(zhuǎn)換成通貨的資產(chǎn)。 貨幣制度形成于資本主義社會二、貨幣制度的構成要素（一）確定本位貨幣金屬和貨幣單位 規(guī)定貨幣的幣材是貨幣制度的基本內(nèi)容，也是一種貨幣制度區(qū)別于另一種貨幣制度的依據(jù)。 （3)輔幣具有有限法償力。 (3)都可以自由輸入與輸出。歐元是人類歷史上的跨國貨幣制度的創(chuàng)新。利息是不耐的指標。在人行制定的貸款基準利率基礎上,商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社貸款利率的浮動區(qū)間上限擴大到貸款基準利率的2倍2004年10月29日，放開了商業(yè)銀行貸款利率上限和存款利率的下限?！〖俣愦嫒?0000元，每半年復利計息一次，年利率10％。 年金終值的計算： 以你在銀行的零存整取為例，假定你現(xiàn)在在招商銀行開了一個零存整取的賬戶，存期5年，每年年初存入10000元，每年計息一次，年利率為6%，那么，到第五年結(jié)束時，你的這個賬戶上有多少錢呢？ 實際上就是求你的零存整取的年金終值，它等于你各年存入的10000元的終值的和。先看看這個例子： 如果你有這樣一個支出計劃：在未來五年里，某一項支出每年為固定的2000元，你打算現(xiàn)在就為未來五年中每年的這2000元支出存夠足夠的金額，假定利率為6%，且你是在存入這筆資金滿1年后在每年的年末才支取的，那么，你現(xiàn)在應該存入多少呢？ （二）年金現(xiàn)值－整存零?。ǘ┠杲瓞F(xiàn)值－整存零取計算年金現(xiàn)值的一般公式：（三）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金就是永遠持續(xù)下去沒有最終日期的年金。均付固定利率抵押貸款就是在已知現(xiàn)值、利率和借款期限時計算每月的還款額。利息是人們放棄貨幣、犧牲流動性偏好的報酬。均衡利率的變動——貨幣需求的變動 貨幣供給曲線的移動對均衡利率的影響 四、可貸資金理論凱恩斯的學生羅伯遜(. Robertson)提出了可貸資金理論將實際因素和貨幣因素綜合考慮。六、影響利率變動的主要因素社會平均利潤率、資金供求狀況、投資的預期報酬率、邊際消費傾向通貨膨脹及對通貨膨脹的預期國家經(jīng)濟政策：貨幣政策，貨幣供應量增加往往利率下降（不一定。有風險債券的風險溢價隨違約風險的增加而上升。預期理論：（人們對利率的預期 ） 方案一：購買一張兩年期的債券持有到期。舉例:預期理論對三個事實的解釋對事實一的解釋：因為短期利率的上升會提高人們對未來短期利率的預期，長期利率是未來短期利率預期的平均值，所以短期利率的上升提高了長期利率，使短期利率和長期利率同時變動。一般來說，投資者更偏好期限較短、風險較小的債券，所以，對短期債券的需求會較長期債券的需求更大。（三）期限選擇與流動性升水理論期限選擇理論期限選擇理論的假設：不同期限的債券是替代品，但并非完全的替代品，即投資者有某種投資偏好但仍關心那些非偏好的期限債券的預期收益率。對事實三的解釋：由于投資者偏好短期債券，所以隨著債券期限延長，期限升水將增加，即使人們對未來短期利率預期的平均值保持不變，長期利率也將高于短期利率，從而使收益率曲線向上傾斜。 黃達《金融學》：金融是貨幣資金的融通。它實際上包括兩塊內(nèi)容：一是公司融資，包括股權/債權結(jié)構、收購合并等；二是公司治理問題，如組織結(jié)構和激勵機制等問題?！督鹑趯W》是金融學科的專業(yè)基礎理論課，是入門課，這里要講的內(nèi)容也主要是概念性、理論性、框架性的知識。如德國判斷融資狀況的好壞取決于目前的融資是否滿足不同的融資需求和資產(chǎn)需求